دعونا نتحدث عن الأرباح المقاومة للركود، لأنه إذا كان التاريخ دليلاً، فإننا بالتأكيد “على وشك” التباطؤ، إن لم يكن بالفعل. هنا في Contrarian Outlook، كنا نستعد لقراءات اقتصادية أبطأ، وقد حققت أرباحنا في فترة الركود ما كنا نتمناه بالفعل.
لماذا التركيز على سلامة التباطؤ؟ بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة منذ أكثر من عامين. وهذا هو الوقت الذي عادة ما يحدث فيه شيء ما في الأسواق المالية. ومن المؤكد أن الين الياباني تسبب في ارتفاع مؤشر التقلبات (VIX) الذي لم نشهده منذ انهياري عام 2008 وكوفيد-19.
لقد كان تركيزنا على الركود في الآونة الأخيرة الدفاع. الأسهم مثل المرافق، ذات العائدات الأعلى ولكن نمو الأرباح أبطأ. اليوم، نلعب جريمة– وابحث عن عوائد إجمالية تزيد عن 15٪ سنويًا يغض النظر ما يفعله السوق.
الحيلة هنا هي أننا نركز على الشركات التي لديها القدرة على النمو مبيعات من خلال التباطؤ. نعم، هذه نماذج أعمال حصينة تولد تدفقات نقدية ثابتة. أسعار الأسهم تتحرك بشكل مستقل عن الين! ومؤشرات الأسهم التي لا تسير وفقًا لإيقاع البيانات الاقتصادية الأسبوعية. إنها الخط العلوي الإجراء الذي يجعل هذه الأسهم الأكثر إثارة.
لنبدأ بـ مجموعة يونايتد هيلث (UNH)، والتي ظهرت مؤخرًا في خطة توزيع الأرباح “مُصممة لعام 2024”. نحن نشتري شركة التأمين الصحي عند الانخفاضات – أي انخفاضات وكل الانخفاضات! – لأنها تمتلك جمهورًا أسيرًا.
ترفع الشركة أرباحها بشكل كبير كل عامعلى مدى العقد الماضي، قامت UNH بزيادة مدفوعاتها بنسبة مذهلة بلغت 460%.
لقد ارتفع سعر سهم الشركة خلال نفس الفترة الممتدة لعشر سنوات بنسبة 540%. لقد تبع سهم الشركة الدفعة كما يتابعها جرو الكلب ـ ثم اندفع إلى الأمام مؤخراً!
دائما-ارتفاع العائد هو نتيجة دائمةمتزايد إن النمو المستمر الذي تشهده جامعة نيو هامبشير لا يرجع ببساطة إلى الحظ السعيد. فقد كانت الإدارة تتمتع بالقدرة على التبصر في عام 2011 لبدء وحدة Optum التي تعتمد على التكنولوجيا. وتوفر Optum مزايا الصيدلة وتدير العيادات وتوفر تحليلات البيانات وغيرها من التقنيات المتطورة لتبسيط الرعاية الصحية.
لقد تضاعفت الإيرادات أربع مرات تقريبًا منذ أن أطلقت جامعة نيو هامبشاير تطبيق Optum. تظل هذه البقرة النقدية تتغذى جيدًا الجميع البيئات الاقتصادية. مثالية للاقتصاد المتباطئ.
لقد كافأنا UNH بعائدات إجمالية بلغت 13% منذ آخر مرة ناقشناها فيها في يناير. لقد ارتفع السهم إلى ما يتجاوز سعر “الشراء حتى 550 دولارًا”، والذي نتتبعه في تقريري. العائدات المخفية المحفظة الاستثمارية. كن مستعدًا لإضافة المزيد من الانخفاضات.
التكنولوجيا الحيوية ذات القيمة العالية أمجين (AMGN) هي شركة أخرى تدر أرباحًا غير مرتبطة بالعناوين الرئيسية المالية مع حافز مبيعات غير مقدر.
أنا كبير السن بما يكفي لأتذكر عندما كان المستثمرون يدفعون بسعادة مبالغ زائدة لشراء التكنولوجيا الحيوية كما يفعلون الآن لشراء منتجات الذكاء الاصطناعي الرائعة. ولكن في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كان المستثمرون يشترون أمجين من أجل الدعاية وليس الجوهر. لقد دفعوا أكثر من 20 ضعف السعر السنوي. مبيعات من أجل الحق في امتلاك أمجين! كان على هؤلاء الأشخاص العاديين أن يمتلكوا هذه التكنولوجيا الحيوية.
دفع 20 ضعف الإيرادات مقابل أي شيء هو عمومًا فكرة سيئة. فحتى لو حققت الشركة هوامش ربح مثالية بنسبة 100% (وهو أمر مستحيل) وكانت قادرة على توزيع 100% من هذه الأرباح كأرباح (وهو أمر مستحيل أيضاً)، فإن أقصى عائد لها سيكون حوالي 5% سنوياً.
ليس رائعا. وهذا هو السبب وراء عدم انخفاض أسهم أمجين في الفترة من عام 2000 إلى عام 2012. نعم، كانت الشركة تنمو وتولد تدفقات نقدية حرة إيجابية طوال الوقت. لكن السهم كان مالاً ميتاً لأن السعر الذي ندفعه مقابل السهم كان أعلى من سعر السوق. الأمور.
لقد أصبحت شركة أمجين شركة ناضجة هذه الأيام، ولديها أعمال مربحة وأرباح متزايدة. وباعتبارها شركة بالغة ناضجة تتمتع بتدفق نقدي، فإن أسهمها تُشطب من وقت لآخر! (آه، الحياة). ومؤخرًا، تراجعت أسهم أمجين بنحو 19% بعد أن بلغت ذروتها في الأول من فبراير.
إن العديد من الشركات الراسخة مثل أمجين تكافح من أجل زيادة مبيعاتها. إنها لعنة الأعداد الكبيرة. ولكن هذه المشكلة نادراً ما تشكل مشكلة في أمجين. فكلما كان خط تطوير الأدوية ضعيفاً، تلجأ الإدارة إلى نشر رأس المال لشراء دواء مرشح واعد أو حتى خط إنتاج كامل!
تؤتي عمليات الاستحواذ الأخيرة ثمارها. لا ينمو خط إنتاج أمجين فحسب، بل تسريعفي السنوات الأخيرة، قامت شركة أمجين بالتسوق بشكل مكثف:
- في عام 2021، اشترت شركة أمجين شركة TeneoBio مقابل 2.5 مليار دولار للوصول إلى جسمها المضاد “للتفاعل مع الخلايا” في مراحله المبكرة، والذي له تطبيقات محتملة في علم الأورام.
- وفي العام التالي، في عام 2022، استحوذت شركة أمجين على شركة كيموسينتريكس مقابل 3.7 مليار دولار لتعزيز محفظتها من العلاجات لأمراض المناعة الذاتية.
- وفي عام 2022، وفي أكبر عملية استحواذ في تاريخها، استحوذت أمجين على شركة هورايزون ثيرابيوتكس مقابل 27.8 مليار دولار. وكانت الجائزة عبارة عن عقار تيبيزا الذي أنتجته هورايزون، وهو علاج لمرض الغدة الدرقية في العين.
إن الموضوع هنا هو الأمراض النادرة. فقد تم التعرف على أكثر من عشرة آلاف مرض منها اليوم، ولكن 5% فقط منها تم اعتماد أدوية لها. وباعتبارها شركة رائدة في مجال التكنولوجيا الحيوية، تتمتع أمجين بمزيج من البحث والتطوير والخبرة في التصنيع لطرح هذه الأدوية في السوق.
إن المنافسة في مجال الأمراض النادرة منخفضة، كما أن الأسواق التي يمكن الوصول إليها لهذه العلاجات تتزايد. فمنذ عام 2020، عززت أمجين مبيعات منتجاتها الخاصة بالأمراض النادرة من 2.2 مليار دولار إلى 3.9 مليار دولار. وهذا هو السبب وراء تسارع نمو خط مبيعات أمجين:
هل يهم أمجين إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 أو 50 نقطة في سبتمبر/أيلول؟ بالطبع لا.
الشيء الوحيد المزعج في Amgen هو أنها ارتفعت حتى الآن، وبسرعة كبيرة (عائدات 21%، جيدة لـ 68% سنويًا!) منذ أن أضفناها إلى العائدات المخفية في شهر أبريل، أصبحت هذه الأسهم الآن في قائمة “احتفاظ”. لن أطاردها هنا.
بدلاً من ذلك، فكر في نجم الرعاية الصحية لعام 2021، والذي أصبح رخيصًا أخيرًا مرة أخرى. هل تتذكر هذه؟
لا أريد ذلك هل تتذكرهم؟ أنا أيضًا لا أتذكرهم. آسف لإثارة الماضي. أنا أفعل ذلك فقط للإشارة إلى مجموعة الأشخاص الذين يفتقدون بشدة أدوات الاختبار السريع هذه: مختبرات أبوت (ABT) المساهمين.
كان كل استخدام للاختبار السريع، سواء كان إلزاميًا أو طوعيًا، بمثابة عملية بيع أخرى لشركة أبوت. سواء كانت الاختبارات مدفوعة من قبل العم سام أو شركة التأمين أو بطاقتي الائتمانية في CVS، كانت جميع المصادر تمثل صافي دخل شركة أبوت.
ارتفعت المبيعات من 32 مليار دولار إلى 45.5 مليار دولار في عامين فقط. كبير ولكن هذا النمو لم يكن كافيا. فقد كان نموا كبيرا بالفعل! وبطبيعة الحال، لم تستمر “هوس الاختبارات” إلى الأبد ــ ولحسن الحظ!. فمع انحساره، انحسرت مبيعات شركة أبوت أيضا، حتى الآن:
لقد استحوذت شركة أبوت على اهتمامنا لأن المستثمرين تخلصوا من هذا الرمز مع تراجع الطلب على أدوات الاختبار، إلى جانب أعواد القطن المستعملة. إلى اللقاء، أيها المغفلون ــ وأبوت.
ولزيادة الطين بلة، في الوقت الذي بلغت فيه مبيعات أدوات الاختبار ذروتها، حدث عام 2022. أدت أسعار الفائدة المرتفعة والتشديد الكمي إلى انخفاض سوق الأسهم. وهبط سهم أبوت بنسبة 36% من ذروته إلى قاعه.
ومع ذلك، واصلت الإدارة على طول الطريق زيادة أرباحها. وكان أداء الأعمال الأساسية لشركة أبوت جيداً. صحيح أن الطلب على أدوات الاختبار بلغ ذروته، لكن هذا كان متوقعاً. وإلى الأمام وإلى الأعلى مع توزيع الأرباح!
تتطور اتجاهات وصيحات الصحة والعافية وتختفي. وبينما يحدث هذا، تحرص شركة أبوت على الاستفادة منها!
استبدال الاختبارات السريعة بالهزة
على سبيل المثال، أطلقت الشركة مؤخرًا مشروب بروتيني يسمى PROTALITY. عندما يحاول الناس إنقاص وزنهم (عن طريق تقييد السعرات الحرارية أو تناول الأدوية أو جراحة إنقاص الوزن)، فإن تناول كمية كافية من العناصر الغذائية يشكل تحديًا. يحتوي PROTALITY على البروتين والفيتامينات والمعادن لدعم ذلك.
بالتأكيد، هناك الكثير من البروتينات والمساحيق الخضراء في العالم. لكن قِلة من هؤلاء المزودين لديهم قنوات توزيع مثل شركة أبوت. أنا لا أتحدث عن رعاية بودكاست صحي هنا وهناك. إن PROTALITY موجود على أرفف تجار التجزئة مثل وول مارت وسي في إس بالإضافة إلى أمازون.
خلال فترة تعافي من جراحة وتر أخيل، قيل لي أن أتناول ما يعادل وزن جسمي بالجرام من البروتين. وهو ما يعادل بالنسبة لي 200 جرام من البروتين يوميًا. وسأخبرك من واقع خبرتي، أتمنى لك حظًا سعيدًا في الحصول على هذا القدر من البروتين دون تناول مشروب أو اثنين!
بفضل منتجات PROTALITY الحالية، ارتفعت مبيعات شركة Abbott مرة أخرى. كما زاد نمو الإيرادات العضوية للشركة ناقص ستصل مبيعات أطقم اختبار كوفيد إلى 8.5% إلى 10% هذا العام. نمو كبير في المبيعات لشركة بهذا الحجم!
ويستمر الانخفاض في مبيعات معدات الاختبار في طمس التوقعات على المدى القريب لشركة أبوت، لكنه لن يضباب النافذة الأمامية لفترة أطول.
أصبحت مجموعات اختبار COVID-19 أصغر وأصغر تشكل هذه المبيعات جزءًا من خط إنتاج شركة أبوت. وتشهد المبيعات نموًا مرة أخرى، ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة نموها مع انخفاض مجموعات الاختبار.
إن التراجع بنسبة 36% في أسهم “مقاومة للركود” مثل شركة أبوت هو ما نعيش من أجله نحن المخالفون.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
