وبطبيعة الحال، نحن جميعا نحب ذلك عندما ترتفع سوق الأسهم كما حدث. ولكن ماذا لو تراجعت الأسهم؟ لقد شهدنا بالفعل ثلاث حالات انخفاض كبيرة هذا العام، لذا فمن العدل أن نعتقد أنه قد يكون هناك انخفاض آخر قاب قوسين أو أدنى.
ومع أخذ ذلك في الاعتبار، فمن المنطقي التنويع وَرَاءَ الأسهم – خاصة الآن. هناك نوع من الصناديق المغلقة (CEF) مثالي لهذا الغرض: تلك التي تحتفظ بالسندات البلدية، والتي تصدرها حكومات الولايات والحكومات المحلية لتمويل مشاريع البنية التحتية.
CEFs، كأعضاء في بلدي CEF من الداخل كما تعلمون، فهي عمليات شراء رائعة للدخل (متوسط عوائد CEF حوالي 8٪ اليوم) والمكاسب: إن خصومات هذه الصناديق على صافي قيمة الأصول (صافي قيمة الأصول، أو قيمة محافظها الاستثمارية الأساسية) تمنحنا مكاسب في الأسعار مع تضييقها.
وتضيف السندات البلدية عنصر استقرار إلى وصفة المكاسب والدخل هذه، وذلك للأسباب التالية:
- دخل “موني” معفى من الضرائب بالنسبة لمعظم الأميركيين. هذا يمكن أن يعني كثيراً بالنسبة لك، اعتمادا على قوس الخاص بك. (سنتحدث عن الأرقام والمؤشرات بعد قليل –لكننا نتطلع إلى عوائد تصل إلى 12.1٪ هنا).
- يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة، مما يعزز قيمة السندات الصادرة بالفعل (وبالتالي ذات العائد المرتفع) التي تمتلكها هذه الصناديق الاستثمارية المركزية.
- سندات موني لا تتخلف عن السداد أبدًا (وإذا تذبذبت السوق، فيمكننا التأكد من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتدخل).
في الوقت الحالي، هناك نوعان من الصناديق الاستثمارية المشتركة للسندات البلدية التي توفر طريقة جيدة للتنويع بعيدًا عن الأسهم. دعونا نلقي نظرة على كليهما.
منافس موني بوند رقم 1: صندوق مقره كاليفورنيا ذو عائد مرتفع مخادع
أول CEF لدينا، و صندوق إيتون فانس لسندات بلدية كاليفورنيا (EVM)، يبلغ العائد 5.3٪ بينما أكتب هذا، وكما يقول الاسم، لديه نهج يتمحور حول كاليفورنيا.
وهذا قد يجعله خيارًا جذابًا لسكان كاليفورنيا، حيث أنهم يستفيدون من كلا النظامين الفيدرالي و الإعفاءات الضريبية للدولة. الجانب السلبي؟ يضيف تركيز الصندوق على الولاية مستوى من المخاطر الجغرافية – إذا واجهت ولاية كاليفورنيا قيودًا على الميزانية أو تخلفًا عن السداد في بعض المشاريع، فقد يكون التأثير على إدارة قيمة الأصول الإلكترونية كبيرًا.
ومع ذلك، تمتلك EVM سندات كاليفورنيا من مختلف القطاعات، مثل التعليم والرعاية الصحية والخدمات الأساسية. وهذا يجعل المحفظة مرنة – فسندات المستشفيات والمناطق التعليمية، في نهاية المطاف، لا تتخلف أبدا عن السداد.
علاوة على ذلك، يركز الصندوق على السندات ذات التصنيف العالي، مما يقلل من مخاطر الائتمان ويفسر جزئيًا السبب وراء كون عائد EVM بنسبة 5.3٪ منخفضًا قليلاً بالنسبة لسندات CEF للسندات البلدية.
ولكن هذا هو المكان الذي تُحدث فيه هذه الإعفاءات الضريبية فرقًا كبيرًا: إذا كنت تنتمي إلى أعلى شريحة ضريبية، فإن عائدها البالغ 5.3٪ يمثل لكمة أكبر مما يبدو: 8.8٪ على أساس المعادل الخاضع للضريبة:
سنتحدث عن خصم الصندوق بعد قليل. ولكن قبل أن نفعل ذلك، دعونا نلقي نظرة على صندوقنا الثاني للسندات البلدية: صندوق السندات الحكومية صندوق إنفيسكو فاليو للدخل البلدي (IIM).
المنافس الثاني لسندات موني: صندوق “على مستوى البلاد” يمكنه أن يدفع لك 12.1%
تضيف IIM درجة من الأمان من خلال نشر مقتنياتها عبر سوق موني الأمريكي. وهذا يتيح لها اختيار السندات من الولايات أو البلديات التي تقدم أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر. وعلى عكس EVM، يمكن لـ IIM تجنب أي كارثة في حالة معينة.
ومع ذلك يبدو أن هناك شيئًا ما قليلا الغريب هنا : محصولها . لأنه على الرغم من أن IIM يبدو أنها تقدم مخاطر أقل من EVM، إلا أنها تحقق نسبة أعلى بكثير تبلغ 7.3%. وبالنسبة لدافعي الضرائب من الفئة العليا، تصل هذه النسبة إلى 12.1% على أساس المعادل الخاضع للضريبة. وشهدت هذه الأرباح مؤخرًا ارتفاعًا كبيرًا بعد انخفاض العائدات في السنوات القليلة الماضية.
يتم تفسير جزء من هذا العائد المرتفع من خلال تاريخ توزيعات أرباح IIM: كما ترون أعلاه، فقد خفضت المدفوعات في عامي 2022 و2023، كما فعلت العديد من صناديق السندات البلدية، مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة (وبالتالي تقليل قيمة السندات). هذه الأموال صامدة – على عكس الوضع اليوم).
في الواقع، كان لدى IIM تخفيضات أكثر من EVM. وهذا ينبع من “القيمة” في اسمها. تحاول IIM شراء المونيس في منطقة ذروة البيع مع إمكانية ارتفاع قيمتها أو الحفاظ على عوائدها أكثر مما يتوقع السوق.
ونتيجة لذلك، لدى IIM مزيج من السندات ذات التصنيف المنخفض، مع مخصصات أعلى لـ “سندات الإيرادات” (حيث يرتبط دخل السند بالدخل الناتج عن أصل تم إنشاؤه بواسطة تمويل السندات، وهو هيكل يستخدم عادة لأشياء مثل رسوم المرور الطرق). غالبًا ما تحمل هذه المخاطر قدرًا أكبر من العائد ولكن مخاطر أعلى قليلاً أيضًا.
هذا هو السبب الحقيقي للعائد الأكبر لشركة IIM: فهي تستثمر في الجانب الأكثر خطورة من عالم الموني، لذلك إذا قمت بالشراء فيها، فيجب أن يتم تعويضك عن تحمل تلك المخاطر الإضافية.
هذا هو المكان الذي تلعب فيه إحدى أهم ميزات CEFs.
واحدة من عوامل الجذب الرئيسية لكلا هذين الصندوقين المركزيين للتمويل هي خصوماتهما على صافي قيمة الأصول، ويتداول صندوق EVM – صندوقنا الذي يركز على كاليفورنيا (باللون البرتقالي أعلاه) – بخصم أكثر سخاءً بنسبة 8.6٪ بينما أكتب هذا. وهذا يعني أن المخاطر الأعلى من IIM، صندوقنا “الوطني” (باللون الأرجواني)، لا يتم تعويضها بشكل صحيح من خلال خصم CEF الأصغر بنسبة 6.3%، خاصة وأن متوسط الخصم على المدى الطويل لمدة 10 سنوات يبلغ 6.9%.
ومع ذلك، كان خصم EVM على المدى الطويل حوالي 9٪ خلال تلك الفترة أيضًا، لذلك لا يبدو أن EVM قد تم بيعه بشكل غير عادي الآن أيضًا.
لكن الخصم الأكبر الذي تقدمه EVM، نظرًا لانخفاض مستوى المخاطر فيه، يشير إلى أنه الاختيار الأفضل لهذين الصندوقين: في حين أن وجود كل بيضها في سلة كاليفورنيا يمثل أحد المخاطر، فمن غير المرجح أن يتسبب في أضرار كبيرة على المدى القصير. وفي هذه الأثناء، فإن عمليات بيع المونيس على نطاق أوسع يمكن أن تؤثر على أسعار السوق للسندات ذات التصنيف المنخفض في محفظة IIM.
لهذه الأسباب، يكون نظام EVM أكثر منطقية إذا كنت قلقًا بشأن المخاطر قصيرة المدى وترغب في الحفاظ على تدفق دخل قوي أثناء انتظار انخفاض الأسهم.
الحكم النهائي: EVM للسلامة، IIM للإنتاجية
إذا كنت مقيمًا في كاليفورنيا وتبحث عن CEF للسندات البلدية المحافظة مع مزايا ضريبية للولاية وجودة ائتمانية قوية، فإن EVM يعد خيارًا رائعًا. توفر محفظتها المركزة وعائدها المتواضع ولكن القوي بنسبة 5.3٪ الاستقرار في أوقات عدم اليقين، وربما يكون أفضل رهان لك إذا تعرض السوق لتراجع آخر.
إذا كنت هبوطيًا في السوق (وكاليفورنيا) على المدى الطويل، فإن IIM هو الشراء الأفضل. بفضل عائدها البالغ 7.2%، والتعرض الأوسع والخصم الجذاب، فإنها توفر مزيجًا مقنعًا من الدخل المرتفع والاتجاه الصعودي، وذلك بفضل تركيز محفظتها على القيمة.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
