في الماضي، بدا الأمر وكأن إعادة شراء الأسهم هي بمثابة قبلة الموت للأسهم في المملكة المتحدة. فقد جربت العديد من الشركات المتعثرة التي كانت تتمتع بتدفقات نقدية وفيرة هذه الطريقة، وكلما زادت عمليات إعادة شراء أسهمها، بدا الأمر وكأن الأسهم تتجه نحو الانخفاض. وكان الأمر وكأن إعادة شراء الأسهم تدفع الأسعار إلى الانخفاض.
“أوه لا”، هكذا يقول الناس، “لا يمكن أن تكون عمليات إعادة الشراء هي السبب وراء الموت البطيء المزمن لسعر السهم، فلا بد أن يكون هناك شيء آخر…” ولكن في النهاية لن يكون هناك سوى عدد محدود من المرات التي يمكنك فيها مشاهدة حدوث ذلك قبل أن تضطر إلى رؤية الصلة. ومن غير المستغرب أن عمليات إعادة شراء الأسهم لم تصبح شائعة على عكس ما حدث في الولايات المتحدة حيث أصبحت دافعًا أكثر أهمية.
كان ذلك قبل الأزمة المالية العالمية. وعندما اندلعت الأزمة، انكشفت كل أشكال الخداع التي كانت منتشرة خلف جدران المؤسسات الزجاجية المدخنة التي أصبحت مرادفة للثروة والسلطة. وعلى هذا، وبعد كارثة كادت تهدد الاقتصاد العالمي، دخلت كل أنواع القواعد الجديدة حيز التنفيذ، وتم الكشف عن كل أنواع الأنشطة الإجرامية. وفجأة، مع إغلاق الثغرات، أغلقت العديد من “مكاتب التداول”. يا لها من مصادفة.
تقول نظرية السوق إن مكاتب التداول لا تستطيع تحقيق الأرباح، والأسواق الفعّالة لا تقدم أي ميزة، ورغم ذلك فقد تم دفع مليارات الدولارات من مكافآت المتداولين. ومن الواضح أن هذه النظرية كانت خاطئة. باستثناء… أن البنوك التي كانت مكاتب التداول في قلبها الفاسد انفجرت، وكادت أن تودي بالاقتصاد العالمي معها.
لذا، ربما كانت نظرية السوق صحيحة في النهاية. فلا يمكنك التغلب على السوق، بل إنه هو الذي يتغلب عليك في النهاية، ما لم يكن المشارك يغش.
ونحن نعلم أن هذا كان صحيحا.
فإذا كانت عمليات إعادة الشراء تهدف إلى مساعدة سعر السهم على الارتفاع، فلماذا تسببت في انخفاض السعر؟
إن المضمون واضح. فإذا كان أحد المشاركين يغش في عمليات إعادة الشراء، فإن الأموال التي يمكن جنيها من هذا الغش أكبر بكثير من مجرد شراء الأسهم لصالح العميل. ومن المؤسف أن هذا الغش سوف يستنزف قيمة هذا السهم وسوف ينخفض سعره بتأثير هذا الربح المشوه.
إن الاحتيال على المشتري والبائع الصادق من خلال “التداول” هو جوهر التلاعب بالسوق، وهو أقدم من التلال. إن المؤسسات المالية تشتهر بالتجاوز، والتداول المتسلسل، والخداع، والتداول المزيف، والضخ ثم التفريغ، والتحريك، والاحتكار، وتزييف الشرائط وما إلى ذلك. والأمر المضحك هو أن إعادة الشراء كانت ناجحة دائمًا في الولايات المتحدة، لكنها كانت سامة في المملكة المتحدة، ولكن منذ تلك الأيام الخوالي، تغير شيء ما.
لننتقل الآن إلى عام 2024. أصبحت عمليات إعادة الشراء رائجة في المملكة المتحدة، ويبدو أنها تؤتي ثمارها. وتشهد الشركات التي تنفذ عمليات إعادة الشراء ارتفاع أسعار أسهمها، تمامًا كما تقول الكتب المدرسية.
ونتيجة لهذا النجاح الجديد، بدأت شركات أخرى في الانضمام إلى هذه الموجة، وأصبحت الأخبار التنظيمية اليومية الآن مليئة بتحديثات إعادة الشراء.
لذا يبدو أن الشركات التي تقوم بعمليات إعادة شراء الأسهم لم تعد موجودة في لندن، وهو أمر جيد أيضًا، وهذا يعني أيضًا أن مؤشر FTSE 100 الفقير قد حصل أخيرًا على سلاح في ترسانته لرفع تقييماته إلى مستويات أوروبا والولايات المتحدة. إنها رحلة طويلة جدًا كما يمكنك أن ترى من الرسم البياني التالي:
وهذا يوفر حافزًا صعوديًا للغاية للمستثمرين طويلي الأجل في الشركات الجيدة لأن هناك الكثير مما يجب تعويضه إذا تم تجاوز نقطة التحول في مؤشر FTSE 100. وهناك الآن آلية للشركات ذات التدفق النقدي الإيجابي لإعادة تسعير نفسها وجعل نسبها تبدو أكثر شبهاً بشركة ألمانية أو أمريكية.
إن الناس، والعديد من صناديق الاستثمار، يرغبون في شراء الأسهم لسبب بسيط واحد: أن أسعارها في ارتفاع. فهم لا يهتمون بالسبب أو الكيفية أو حتى متى، بل إنهم يريدون امتلاك سهم في ارتفاع مستمر. وقليلون هم من يهتمون بالأسهم الرخيصة، أو الشركات الكبرى، أو أي من الأساسيات الباهتة للاستثمار المتين، بغض النظر عن الزخم الذي تتمتع به أو لا شيء.
وهكذا، ومع تحول عمليات إعادة الشراء أخيرا إلى طريقة استراتيجية لإضافة القيمة إلى الشركات، فإنها تشكل ريحا مواتية لسوق توفر قيمة رائعة وربما تشكل في النهاية حافزاً لانتشال سوق الأسهم اللندنية الموقرة من دوامة الموت.
