يهزم فينرا الطعن القانوني من قبل وساطة Penny Stock Broker Alpine ، ولكنه يواجه تهديدًا تشريعيًا مستمرًا
تواجه أفضل هيئة الرقابة في وول ستريت ، وهي هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ، لحظة محورية وسط تحديات تشريعية وقانونية تتقارب التي يمكن أن تعيد تشكيل المشهد التنظيمي المستقبلي. حقق الجهة المنظمة فوزًا يوم الاثنين ، حيث رفضت المحكمة العليا سماع تحدي قانوني لسيط الأسهم بيني في دستورية FINRA.
حتى وقت قريب ، كانت إضافة ضغوط على مأزق FINRA الحالي هي معركتها القانونية مع الأوراق المالية في جبال السمسرة التي تتخذ من يوتا مقراً لها ، والتي كانت تقاتل ضد أمر الطرد الذي يفرضه المنظم وادعى أن عملية FINRA التأديبية غير دستورية. في تحقيق نُشر في سبتمبر 2024 ، فوربس بحث في التاريخ المثير للجدل بين مالك جبال الألب ، جون هيرري ، وفيندرا. شركة Alpine and Hurry الثانية ، Scottsdale Capital Advisors التي تتخذ من فينيكس مقراً لها ، متخصصة في أسهم “تصفية” بيني “تصفية” بيني ، ولديها سجل طويل في إجراءات الإنفاذ التي قدمها المنظمون مثل FINRA و The SEC.
حاولت FINRA في الأصل طرد جبال الألب في مارس 2022 بسبب انتهاكات القواعد التي تدور حول رسوم حساب الشركة التي ترفع بنسبة 60،000 ٪ قبل ثلاث سنوات ، ثم تنتهك مرارًا وتكرارًا أمر وقف و desist. تتوقف الحجج اللاحقة للبن حول دستورية FINRA على مذهب المنحل الخاص وشرط المواعيد ، مما يثير تساؤلات حول مدى يمكن أن يمارس كيان خاص ومنظمة تنظيمية ذاتية السلطة الحكومية دون مساءلة حكومية.
صعدت محكمة الاستئناف الفيدرالية في العاصمة جزئيًا مع جبال الألب في نوفمبر 2024 ، وقضت أن FINRA لم تعد قادرة على طرد شركات السمسرة مثل جبال الألب دون الحصول على موافقة من المجلس الأعلى للتعليم. ثم طلب ألبين من المحكمة العليا الأمريكية إيقاف جميع الإجراءات ضدهم تمامًا ، ومع ذلك ، نفى رئيس القضاة جون روبرتس هذا الطلب في مارس 2025 ، مما سمح لفينيرا بالاستمرار – على الرغم من أن شرط مراجعة SEC بقي. ظل التحدي الدستوري الأوسع الذي تركته جبال الألب في اللعب – مع الشركة التي تطلب من المحكمة العليا التدخل في القضية الكاملة. في الأسبوع الماضي فقط ، التقى القضاة لمناقشة الطلب ، وفي 2 يونيو ، أُعلن أن المحكمة العليا قد رفضت استئناف جبال الألب ورفضت القضية. القرار هو فوز كبير لفينيرا على مقدمة واحدة من معركة أوسع ضد تهديدات لسلطة SROS.
“فيندرا مسرورة بحكم المحكمة العليا” ، وفقًا لمتحدث باسم المنظمة. “إنه موقف FINRA ، لأسباب متعددة تمت مناقشتها في التماس الموجز الذي يعارض Alpine عن أمر Certiorari ، لم تستوف القضية معايير المحكمة العليا للمراجعة.”
في حين يبدو أن FINRA قد تجولت في التحدي القانوني منذ سنوات في جبال الألب ، إلا أن النقاش حول منظمات التنظيم الذاتي (SROS) لا يزال مستمراً. في قلب هذه المناقشة المستمرة ، HR 2689 ، “قانون الاستعادة في الإشراف على السوق (RAMS)” ، وهو مشروع قانون تم تقديمه في 10 أبريل من قبل عضوة الكونغرس ليزا ماكلين (R-Mich.).
يعد إدخال مشروع القانون هذا من قبل عضو بارز في لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب خطوة موقوتة استراتيجيًا تضخّم النقاش الحالي حول FINRA باعتباره SRO خاصًا. على الرغم من أنه موجز – استنشاق عدة صفحات فقط ، فإن مشروع القانون لا يذكر بشكل صريح الجهة المنظمة المالية. يقترح التشريع نفسه نقل سلطات وضع القواعد والفحص والإنفاذ لجميع “جمعيات الأوراق المالية الوطنية المسجلة” إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ، لكن ماكلين أوضحت في البيانات العامة أن FINRA هي هدفها.
وقالت في بيان صحفي أعلنت عن مشروع القانون: “لقد انجرفت FINRA بعيدًا عن الغرض المقصود من حماية المستثمرين وضمان الإنصاف في الأسواق المالية”. وقال ماكلين: “لقد حان الوقت لتوضيح الكونغرس لإساءة معاملة فينرا لسلطتها”. “يعيد مشروع القانون هذا السلطة إلى مكانه – مع وجود وكالة اتحادية تخضع لمخصصات الكونغرس والرقابة”. لم تتم الإجابة عن طلبات التعليق من مكتب عضوة الكونغرس مكلين.
استجابةً للتدقيق المتصاعد ، دافعت FINRA عن دورها الطويل في النظام البيئي المالي. “لمدة 85 عامًا ، قامت FINRA ، المنظمة الخاصة والمنظم الذاتي للوسطاء ، بحماية المستثمرين ، وترويج ثقة السوق وحماية سلامة السوق بسعة صفر إلى دافع الضرائب الأمريكي” ، قال متحدث باسم المنظمة فوربس. لقد أكدوا على نموذج FINRA ، والذي يسمح له “بمواكبة أسواق رأس المال باستمرار” من خلال أخذ مدخلات من جميع المشاركين في السوق.
تراخيص FINRA وتشرف على 628،000 وسيط و 3300 شركة بما في ذلك Charles Schwab و Merrill Lynch و Fidelity. لديها 4300 موظف وميزانية (بتمويل معظمها من أعضائها) بقيمة 1.5 مليار دولار – تنقذ موظفي SEC البالغ عددهم 5000 وميزانية 2.2 مليار دولار.
يعبر الخبراء في التنظيم المالي عن شكوك كبيرة فيما يتعلق بالآثار العملية المتمثلة في نقل مسؤوليات FINRA الواسعة إلى SEC. يقول بنيامين إدواردز ، أستاذ القانون في كلية الحقوق في جامعة وليام س. وهو يسلط الضوء على المقياس الهائل لفينيرا ، مشيرًا إلى أنه يبلغ حجمها تقريبًا مثل SEC وتساءل عن منطق نقل واجباتها دون اعتمادات متماثلة للوكالة الفيدرالية. يقول: “لا تملك SEC ببساطة القدرة على تولي عمليات FINRA” ، وخلص ، “أشك في أن هذا التشريع لديه أي فرصة خطيرة للمرور”.
ردد ألما أنجوتي ، محامي إنفاذ سابق سابق في كل من SEC و FINRA الذي يعمل الآن كمدير إداري كبير في FTI Consulting ، هذه المخاوف. وتقول: “لم تستطع SEC على الإطلاق امتصاص وظائف FINRA ، والتي تشمل التنظيم والتفتيش والإنفاذ ، دون زيادة كبيرة في التمويل والموظفين”. توظف FINRA عددًا كبيرًا من الأشخاص الذين يعملون في كل من هذه الوظائف ، كما تلاحظ: “من الصعب معرفة كيف يمكن لـ SEC أداءهم مع عدد أقل من الموظفين”.
سلط أنجيوتي أيضًا الضوء على الآثار المالية ، مشيرًا إلى أنه على الرغم من أن FINRA مدعوم من الصناعة ، إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصة ستتولى المسؤولية ، فمن المحتمل أن فرض رسوم إضافية كبيرة على أعضاء الصناعة لتمويل أي أنشطة جديدة. يحذر Angotti من الفجوات التنظيمية المحتملة خلال هذا الانتقال: “على الأقل لفترة من الوقت ، سيكون هناك الكثير من الأراضي المكشوفة … لن يفرضها أحد من الناحية النظرية”. وهي تؤكد على قيمة نموذج التنظيم الذاتي لـ FINRA ، وخاصة المدخلات من خبراء الصناعة الذين كانت مساهماتهم في القواعد والتدريب لا تقدر بثمن خلال وقتها في العمل في المنظمة.
إن الدفع التشريعي من قبل عضوة الكونغرس ماكلين ليس حدثًا معزولًا ولكنه جزء من اتجاه أوسع من التدقيق المكثف الذي يواجه FINRA. لاحظ بعض الخبراء أن مشروع القانون يمكن أن يكون إشارة لدعم جدول أعمال المشروع 2025 ، الذي يدعو إلى إلغاء FINRA. قام مكلين والجمهوريون الآخرون مثل الممثل آن فاغنر (R-MO) بتطوير FINRA بأنه “كيان شبه حكومي مفرط وغير قابل للمساءلة” يفرض “تكاليف غير ضرورية ومفرطة” على هذه الصناعة. كما أن عضوة الكونغرس ماكسين ووترز (D-CALIF.) ، وهي أعلى الديمقراطيين في لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ، كانت صوتية ، حيث تنتقد الجهة المنظمة لأنها “تسيطر عليها الصناعة المالية” ، التي تفرض “عقوبات أضعف” وتفتقر إلى الحد الأقصى للتعويض التنفيذي. لم تستجب عضوة الكونغرس ووترز لطلبات التعليق بحلول وقت الصحافة.
لا يزال نموذج التنظيم الذاتي يواجه مستويات غير مسبوقة من التدقيق والنقاش. في حين أن خبراء مثل إدواردز وأنجوتي يشككون في المرور الفوري لمشروع قانون مكلين بسبب التحديات اللوجستية الهائلة المتمثلة في امتصاص وظائف FINRA ، فهناك إجماع على أن بعض الإصلاحات الداخلية ، لا سيما حول عمليات الإنفاذ والتحكيم ، من المحتمل أن يكون أمرًا لا مفر منه.
نما النقاش الآن على نطاق أوسع إلى واحد حول التوازن الأساسي بين التنظيم الذاتي للصناعة والإشراف الحكومي المباشر على الأسواق. يمكن أن تشكل نتيجة هذه الضغوط المتقاربة والقرارات اللاحقة مستقبل تنظيم السوق المالي لسنوات قادمة.
