استثمار

يمكن أن ترتفع هذه الأرباح المعفاة من الضرائب بنسبة 7.8٪ في عام 2025

إذا كنت تأخذ استراحة من عائلتك في يوم عيد الميلاد، فربما تكون قد شاهدت مقالتي حول كيف أن “التخفيض المتشدد” الذي اتخذه جاي باول مؤخراً قد أشعل النار في ظل السندات البلدية ذات العائد المرتفع (والمعفاة من الضرائب!).

وإليك السبب: خفض جاي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في ديسمبر، لكنه أعطى المستثمرين “محادثات” صارمة قبل العطلة، حيث خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لخفض أسعار الفائدة إلى اثنين من أربعة في عام 2025.

الأسهم، كما كنت تتوقع، لقيت نوبة ليوم واحد. ولكن هذا هو الأمر: العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات (ما يسمى “النهاية الطويلة” لمنحنى العائد، والذي له عقله الخاص) ارتفعت.

وبعبارة أخرى، بنك الاحتياطي الفيدرالي يقطع ولكن أسعار الفائدة لا تزال وَردَة.

من الواضح أن سوق السندات تخبر جاي، بعبارات لا لبس فيها، أن المهمة تتعلق بالتضخم لا منتهي. وأخيرا، يبدو أنه يستمع. وهنا تأتي فرصتنا المتعارضة في سندات موني.

جاي “البالغ في الغرفة” يستعد لبدء صعود موني بوند التالي

كلانا يعلم أن الجميع يتوقع أن يرتفع التضخم (وبالتالي أسعار الفائدة) في ظل ترامب 2.0. وعلى المدى الطويل، قد يكون هذا صحيحا. ولكننا، نحن المتناقضون، نعلم أيضًا أنه عندما يتوقع الجميع حدوث شيء ما، عادة ما يفعل شيء آخر.

ما نتحدث عنه هنا قد يكون أول مفاجأة استثمارية لعام 2025: حيث ترتفع المعدلات وتنخفض بفضل صرامة جاي الجديدة. وبينما يفعلون ذلك فإن أسعار السندات سوف ترتفع.

أسعار الفائدة تنخفض، والسندات ترتفع. هذه هي الطريقة التي تسير بها الأمور في أرض السندات.

والعائد المرتفع اليوم لآجل 10 سنوات يعني أن السندات مكروهة في الوقت الحالي. هل قال أحدهم “محتقر”؟ نحن مهتمون! خاصة عندما نتمكن من الاستفادة من هذا الدخل “البغيض” الذي يلعب دورًا في بعض من أكثر الأرباح أمانًا وأعلى (ناهيك عن المزايا الضريبية) على اللوحة: تلك المدفوعة عن طريق السندات البلدية.

صناديق الاستثمار المشتركة لـ Muni-Bond: مصدرنا لأرباح ثابتة معفاة من الضرائب بنسبة 7.8%

يتم إصدار “المؤنسات” من قبل حكومات الولايات والحكومات المحلية، وذلك بشكل أساسي لتمويل مشاريع البنية التحتية. الشيء الرئيسي الذي نحبه فيها هو أن أرباح موني، بالنسبة لمعظم الأميركيين، معفاة من الضرائب. يمكن أن يصل إلى كثيراً– خاصة بالنسبة لأولئك الذين ينتمون إلى الشريحة الضريبية العليا.

كما ترون أدناه، للحصول على ما يعادل 7.8% من أرباح سندات البلدية المعفاة من الضرائب – وهي العائدات على الصندوق المغلق (CEF) الذي سنتعمق فيه بعد ذلك – سيحتاج دافعو الضرائب من الفئة العليا إلى 12.9% العائد على دفع تعويضات خاضعة للضريبة، مثل ذلك على الأسهم.

رأسًا على عقب؟ حسنًا، العلاقة بين المونس وسعر سندات الخزانة لمدة 10 سنوات واضحة في الرسم البياني أدناه. إذا كنت قد اشتريت مؤشر ETF للسندات البلدية، فإن صندوق آي شيرز الوطني لسندات موني المتداولة (MUB) في كل مرة تصل فيها الأسعار إلى ذروتها، كنت قد حصلت على بعض الاتجاه الصعودي الجيد.

لكننا لن نشتري MUB لعدة أسباب:

  • دفعات واهمة: تنتج MUB 3٪ فقط عندما أكتب هذا.
  • لا يوجد خصومات: وبما أن صناديق الاستثمار المتداولة (على عكس صناديق الاستثمار المتداولة) يمكنها إصدار أسهم جديدة حسب الرغبة، فإنها تتداول دائمًا عند (أو بالقرب من) قيم محفظتها. بينما أكتب هذا، يتم تداول MUB بخصم 0.15٪ على صافي قيمة الأصول (NAV) – صفر في الأساس!

وبدلاً من ذلك، فإننا نشتري سندات البلدية الأكثر خصمًا التي تحتفظ بها شركتي تقرير الدخل المتناقض الخدمة، صندوق نوفين للدخل البلدي عالي الجودة (NAD).

كما ذكرنا سابقًا، يحقق هذا العائد عائدًا ضريبيًا بنسبة 7.8%، ويأتي هذا العائد في طريقنا شهريًا. وهذا يؤدي إلى تحقيق العائد المعادل الخاضع للضريبة بنسبة 12.9٪ الذي رأيناه أعلاه، بالنسبة للاعبين المتميزين.

لكن الخصم هو القشة التي تثير المشروب هنا. بينما أكتب هذا، يتم تداول NAD بخصم غير مبرر بنسبة 8.3٪ على صافي قيمة الأصول. وهذا أقل بكثير من ذروته قبل الانتخابات البالغة 5.5٪. ولنأخذ في الاعتبار أنه في نهاية عام 2021، قبل بدء دورة رفع أسعار الفائدة الأخيرة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، كان NAD قريبًا من المعدل.

ويشير كلا الرقمين إلى أن الخصم اليوم، حيث تبدو الأسعار عند مستوى لا بأس به من المقاومة الصعودية من هنا، مبالغ فيه.

وعندما يتعلق الأمر بالأداء السابق، فإن NAD عبارة عن قفل، بمساعدة فريق Nuveen. يديرون 429 دولارًا مليار قيمة السندات. عندما تصدر البلديات سندات – أو يفكر حول هذا الموضوع – يسمون الحوت الكبير نوفين. يرمي عملاق موني محفظته لتأمين أفضل الصفقات لمستثمريه.

وقد ساعد ذلك NAD (باللون الأرجواني أدناه) على التفوق على MUB على مدار الـ 17 عامًا الماضية أو نحو ذلك، منذ إطلاق MUB:

من المؤكد أن عائد NAD كان أكثر تقلبًا من عائد صندوق الاستثمار المتداول، لكن تذكر أن الأرباح المعاد استثمارها هي التي قادت هذا المكسب، لذلك كان مستثمرو NAD يحصلون على سيولة أكبر من حاملي MUB، الذين اضطروا إلى الاعتماد بشكل أكبر على مكاسب الأسعار بسبب أرباح الصندوق الضعيفة.

وهذا يوضح أيضًا مدى أهمية الاحتفاظ بهذه الأموال على المدى الطويل لجني أكبر قدر منها ذات امتيازات ضريبية يعود منهم. وبطبيعة الحال، فإن هذه المزايا الضريبية تكون أجمل عندما تطبقها على عائد حالي يبلغ 7.8% مما هي عليه على دافع يبلغ 3%!

عندما يتعلق الأمر بالمونيس (أو أي سندات، في الحقيقة)، نحتاج إلى الاهتمام بمخاطرتين رئيسيتين: مخاطر المدة ومخاطر الائتمان.

إن مخاطر الائتمان ليست مشكلة بالنسبة لـ NAD، ويرجع الفضل في ذلك بشكل رئيسي إلى سلامة السندات، مع انخفاض معدلات التخلف عن السداد في الطابق السفلي إلى أقل من 0.1٪ منذ عام 2013. ومع وجود 1171 سندًا في جعبتها، حتى في الحالة غير المرجحة التي يتخلف فيها أحدهم عن السداد، فإن التأثير على ستكون المحفظة مجهرية.

خطر المدة؟ وهذا باختصار هو القلق من أن ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل سيجعل العائدات على ممتلكات الصندوق الحالية تبدو هزيلة. ولكن إذا ارتفعت الأسعار وتحركت للأسفل، مدة طويلة قاعدة السندات، ولدى NAD حوالي 13٪ فقط من ممتلكاتها تستحق خلال السنوات الـ 13 المقبلة. ويبلغ متوسط ​​مدتها، المعدلة للرافعة المالية، 12.5 عامًا.

عند الحديث عن الرافعة المالية، يقترض الصندوق مقابل 40٪ أو نحو ذلك من محفظته، مما يؤدي إلى تضخيم عوائده في سوق صاعد، ونعم، يمكن أن يضخم الخسائر عندما تنخفض الأسواق (وهذا هو السبب في أن أداء NAD أكثر تقلبًا من أداء MUB في العام الماضي. الرسم البياني الذي نظرنا إليه).

هنا، نحن نثق في قدرة فريق Nuveen على تقليل الرافعة المالية ببراعة مع تغير الظروف. إن انخفاض الأسعار يعني أن الرافعة المالية الحالية لـ NAD ستعطي سعرها دفعة إضافية. وبطبيعة الحال، فإن تكاليف اقتراض الصندوق سوف تنخفض أيضاً، وهو ما من شأنه أن يدعم مدفوعاتنا المرتفعة (والمعفاة من الضرائب).

بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.

الإفصاح: لا يوجد

مقالات ذات صلة

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *