يعتقد معظم الناس أن التضخم سيرتفع خلال ولاية ترامب الثانية، ويمكننا أن نرى ذلك في القفزة في أسعار سندات الخزانة لأجل 10 سنوات خلال الأسابيع القليلة الماضية.
لكن هذه التجارة بدأت في الظهور قليلا فقط مزدحمة – ونحن المتناقضون سوف نستفيد من ذلك من خلال صندوق مغلق (CEF) يبلغ عائده 10.4٪ والذي عاد إلى الأرض نتيجة لذلك.
يذكرني هذا الوضع قليلا بشهر أكتوبر/تشرين الأول 2023، عندما كان المستثمرون يراهنون أيضا على “التضخم إلى الأبد”. نحن لم نشتريه بعد ذلك أيضًا. بدلا من ذلك قمت بتسمية صندوق DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY)، دافع عائد بنسبة 9.5٪ في ذلك الوقت، كواحد من أفضل عمليات شراء المحفظة.
سجلت DLY عائدًا إجماليًا بنسبة 25٪ في الأشهر الـ 13 منذ كتابة هذه السطور، وهي خطوة كبيرة بالنسبة لصندوق السندات!
هذه المرة نحن ننظر أيضًا إلى السندات، على وجه الخصوص صناديق الاستثمار المشتركة لسندات الشركات ذات العائد المرتفع مثل DLY – حيث يتم اللعب على أسعار سندات الخزانة لمدة 10 سنوات أقل.
قبل أن نذهب إلى أبعد من ذلك، يجب أن أقول إن إدارة ترامب الثانية سوف تمارس الضغوط على سوق السندات من خلال أسعار الفائدة الأعلى. ما زلت أعتقد ذلك، ولكن كما ذكرنا، فإن بقية القطيع المستثمر كذلك.
ما أقصده هنا، مثلما حدث قبل عام مضى، هو حقيقة أنه في أي وقت تعتقد فيه الجماهير أن شيئًا ما سيحدث – مثل ارتفاع أسعار الفائدة – يتحرك السوق حتمًا في الاتجاه الآخر، على الأقل على المدى القصير.
في الواقع، ربما أعطتنا عناوين الأسبوع الماضي الإشارة التي كنا نبحث عنها بشأن تلك النتيجة، عندما قام الرئيس المنتخب ترامب بتعيين مدير صندوق التحوط سكوت بيسنت وزيرا للخزانة. يُنظر إلى بيسنت على أنه أكثر دقة فيما يتعلق بالتعريفات الجمركية وأكثر تركيزًا على إبقاء “حراس السندات” بعيدًا.
10 سنوات من الارتفاع بعد الانتخابات، ثم تنخفض
استقرت عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات بعد الانتخابات، ثم تراجعت بعد أخبار بيسنت، كما ترون أدناه:
لكي نكون واضحين، نحن ليست كذلك العودة إلى معدلات القاع الصفقة في 2010s. ما زلت أرى اقتصادًا “لا هبوطيًا” في المستقبل، حيث يستمر النمو ويظل التضخم مرتفعًا. ولا يزال من المرجح أن ترتفع التعريفات مع انخفاض الهجرة – وهما ركيزتان إضافيتان لارتفاع الأسعار.
ومع ذلك، وبالنظر إلى الارتفاع الأخير في أسعار سندات الخزانة، إذا جاء التضخم أقل قليلاً من المتوقع في الأشهر المقبلة، فستكون السندات الأسعار سوف ترتفع كالسندات الغلة يسقط. هذه هي الطريقة التي تعمل بها أرض السندات.
في غضون ذلك، سنحصل على أجر جيد بينما ننتظر حدوث ذلك.
بينما لا نزال نحب DLY، ويظل سير عقد، لم يحدث ذلك تمامًا تراجعت إلى ما دون سعر “الشراء تحت” الخاص بي حتى الآن. وهذا يجعله صندوقًا جيدًا للاحتفاظ به (وتحصيل عوائده، التي تدر 8.6٪ بينما أكتب هذا).
بينما ننتظر فتح نافذتنا على DLY، سنقوم باختيار صندوقها الشقيق، the صندوق دوبل لاين لحلول الدخل (DSL)، دافع غني (ويدفع شهريًا) أرباح 10.4% الآن.
سوف يستفيد هذا CEF الذي يدفع 10.4٪ من ترامب 2.0
مثل DLY، تتم إدارة DSL بواسطة “Bond God” Jeffrey Gundlach، الذي نثق به فيما يتعلق بممتلكاتنا من السندات: لقد توقع أزمة الرهن العقاري، وفوز دونالد ترامب عام 2016 وذعر السوق عام 2022 – لاختيار بعض من أفضل قراراته.
إنه يقوم بالعمل الشاق، ويجوب العالم بحثًا عن صفقات الدخل الثابت. نحن نسترد ونشتري أمواله عندما يتم تداولها بخصومات على صافي قيمة الأصول (صافي قيمة الأصول، أو قيمة ممتلكاتهم الأساسية)، أو على الأقل على قدم المساواة، كما هو الحال مع DSL الآن. تلك الصفقات نادرة.
جوندلاخ، كلب ألفا ذو الدخل الثابت، لا يتلاعب بالسندات ذات الدرجة الاستثمارية. وبدلاً من ذلك، فهو يمتلك ما يزيد قليلاً عن 82% من محفظة DSL في أوراق مالية أقل من الدرجة الاستثمارية أو غير مصنفة. هذا هو المكان الذي تكمن فيه أكبر الصفقات، حيث أن العديد من اللاعبين الكبار يقتصرون على الأوراق ذات الدرجة الاستثمارية.
إن مدة حيازات DSL طويلة أيضًا، حيث تبلغ 5.4 سنوات، لذلك ستستمر في التمتع بعوائد عالية مع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. يستخدم الصندوق أيضًا رافعة مالية بنسبة 22.7٪، وهي وسيلة جيدة – ليست عالية بما يكفي لإضافة الكثير من المخاطر ولكنها لا تزال كافية لتعزيز العائدات.
وبطبيعة الحال، ستنخفض تكاليف الاقتراض مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة، حيث أن تكاليف الاقتراض من صندوق النقد المركزي ترتبط بشكل أكبر بأسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل سعر الفائدة الفيدرالي، بدلا من سعر الفائدة على سندات الخزانة لعشر سنوات.
سيساعد ذلك في الحفاظ على مدفوعات DSL بنسبة 10.4٪، والتي ظلت ثابتة منذ إنشاء الصندوق في عام 2013، مع التخفيض الوحيد الذي حدث في عام الوباء 2020. واستمر في الحفاظ على ثبات المدفوعات خلال حريق القمامة في 2022، بالإضافة إلى ما رأيناه دفعتان خاصتان في السنوات الثلاث الماضية:
سبب أخير يجعلنا نثق في جوندلاخ للتنقل في مياه سوق السندات؟ اتصالات! إنها مهمة في عالم السندات، الذي هو أصغر حجما وأكثر راحة من سوق الأوراق المالية. والمديرون ليسوا أكثر تواصلًا من جوندلاخ، الذي يتلقى المكالمة الأولى عندما يتم طرح أفضل الإصدارات الجديدة في السوق. لا يمكن لأي صندوق استثماري متداول تديره الخوارزمية أن يطابق هذه الحافة.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
