كانت الأسواق المالية في عام 2025 بمثابة زوبعة من التقلبات ، حيث تعرضت سوق الأسهم للضرب من صدمات السياسة الاقتصادية وتصارع سوق السندات مع الاضطراب الخاص بها. تذبذب عائد وزارة الخزانة لمدة 10 سنوات ، وهو مقياس حرجة من الصحة الاقتصادية ، بين حوالي 4.0 ٪ و 4.47 ٪ هذا العام ، حيث حقن تقلبًا غير مسبوق في السوق المعروف عادة باستقراره.
بالنسبة لمستثمري السندات ، تنبع الفوضى من مزيج متقلبة من تحركات السياسة العدوانية ، ومخاوف التضخم ، والأزمة المالية التي تلوح في الأفق – تتناسب في المنزل من قانون الفاتورة الجميلة المثيرة للجدل. كما يناقش مجلس الشيوخ هذا التشريع التحويلي ، يستعيد مستثمرو السندات إلى عائدات أعلى وتداعيات الاقتصادية التي يمكن أن تتبع.
هدف وزير الخزانة الطموح ولكن بعيد المنال
منذ اللحظة التي تولى فيها سكوت بيسين ، اليمين الدستورية ، وزير الخزانة في 28 يناير 2025 ، منصبه ، أعلن انخفاض أسعار الفائدة-وخاصة عائد الخزانة لمدة 10 سنوات-الأولوية القصوى. مع ما يقرب من نصف العجز السنوي البالغ 1.9 تريليون دولار في الولايات المتحدة المرتبط بمدفوعات الفوائد البالغة 952 مليار دولار ، وفقًا لمكتب ميزانية الكونغرس ، فإن تخفيض العائدات أمر بالغ الأهمية لإبطاء نمو الدين الوطني.
في وقت مبكر من عام 2025 ، أعطت أسواق السندات Bessent فائدة الشك وتنتج لفترة وجيزة حيث توقع المستثمرون تقدمًا. ومع ذلك ، فقد أفسح التفاؤل منذ ذلك الحين الطريق للشك ، حيث أن سلسلة من الأخطاء السياسية والرواد المعاكسة الاقتصادية جعلت هدف Bessent لا يمكن تحقيقه بشكل متزايد.
يقوم مستثمرو السندات ، المعروفون بتحليلهم التطلعي ، التسعير الآن في مستقبل العائدات العليا ، مدفوعًا بالضغوط التضخمية وعجز بالون. إن الانفصال بين الأهداف المعلنة لـ Bessent والإجراءات السياسية للإدارة قد ترك سوق السندات على حافة الهاوية ، مع وجود آثار كبيرة على الاقتصاد الأوسع.
تعريفة التعريفات تثير المخاوف من التضخم
بدأ عدم ارتياح سوق السندات بجدية في 2 أبريل 2025 – “يوم التحرير” من قبل الرئيس ترامب – عندما كشفت الإدارة عن تعريفة كاسحة على جميع السلع المستوردة تقريبًا. الإعلان عن الأسواق ، مما يؤدي إلى إعادة تنظيم حادة للمخاطر. شرع سوق الأوراق المالية في شريحة مدتها أسابيع ، في حين ارتفع عائد الخزانة لمدة 10 سنوات من حوالي 4.0 ٪ إلى حوالي 4.5 ٪ في ثلاثة أيام فقط-وهي خطوة غير عادية لسوق الخزانة المعتادة عادة.
بالنسبة لمستثمري السندات ، أشارت الرسوم الجمركية إلى خطر واضح وحاضر: التضخم الذي يعود إلى الظهور. يمكن أن تتموج ارتفاع تكاليف البضائع المستوردة من خلال الاقتصاد ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار المستهلكين وإجبار الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على ارتفاع أسعار الفائدة. هذا يقوض مباشرة هدف Bessent المتمثل في خفض العائدات ، حيث يطلب مستثمرو السندات عوائد أعلى لتعويض خطر ارتفاع التضخم. قامت التعريفة الجمركية أيضًا بتوتر علاقات تجارية عالمية ، مما زاد من التوقعات الاقتصادية وإضافة عدم اليقين في السوق.
يعمق خفض الائتمان المخاوف
في 16 مايو 2025 ، سلمت Moody ضربة أخرى ، حيث خفضت تصنيف الائتمان الأمريكي من AAA إلى AA1 ، وهي آخر وكالة تصنيف الائتمان الرئيسية لاتخاذ هذه الخطوة. نقلا عن عجز بالون ، ديون وطنية متزايدة ، وارتفاع تكاليف الاقتراض ، أكد التراجع ما كان العديد من مستثمري السندات يخشونه بالفعل. على الرغم من أن هذه الخطوة لم تكن غير متوقعة تمامًا ، إلا أن الأسواق لا تزال تعالج آثارها ، خاصةً لأنها تنتظر الوضوح في تشريعات الميزانية الجمهورية.
يؤكد خفض التصنيف على الحالة المحفوفة بالمخاطر من الصحة المالية الأمريكية. مع توسيع العجز المتوقع ، يزداد حذر مستثمري السندات من الاحتفاظ بالديون الأمريكية دون عائدات أعلى للتعويض عن المخاطر الإضافية. تزيد هذه الديناميكية من مهمة Bessent لخفض أسعار الفائدة ، حيث تهدد ارتفاع تكاليف الاقتراض بالخروج عن السيطرة.
قانون الفاتورة الكبير الجميل: حساب مالي
إن إقرار قانون مشروع القانون الجميل الذي قام به مجلس النواب في 22 مايو 2025 ، بتصويت 215-214 ، قد زاد من هذه المخاوف فقط. بعيدًا عن التقييد المالي الذي قد يتوقعه المرء من مبادرة بقيادة الجمهوريين ، من المتوقع أن يضيف مشروع القانون 5.1 تريليون دولار إلى الديون الوطنية على مدار العقد المقبل إذا تم تمديده ، وفقًا للجنة عن الميزانية الفيدرالية المسؤولة. الآن قيد النظر في مجلس الشيوخ ، حيث يتوقع تغييرات كبيرة ، يشير التشريعات إلى مسار العجز المتزايد – علامة حمراء لمستثمري السندات.
إن الغطرسة المالية لمشروع القانون يقوض مباشرة هدف Bessent المتمثل في تقليل تكاليف الاقتراض. إن العجز الأعلى يعني زيادة إصدار الخزانة ، والتي يمكن أن تغمر سوق السندات وتدفع عائدات أعلى مع طلب المستثمرون تعويضًا أكبر. مع وجود مخاوف تتعلق بالتضخم بالفعل بسبب التعريفات ، يتمتع مجلس الاحتياطي الفيدرالي مساحة كبيرة لخفض الأسعار ، مما يترك عائدات السندات – وتكاليف الاقتراض – ترتفع إلى أبعد من ذلك. هذا يخلق دورة مفرغة: العوائد الأعلى تزيد من تكلفة خدمة الديون الوطنية ، وزيادة العجز في توسيعها ، وتتطلب المزيد من الاقتراض.
تداعيات اقتصادية أوسع أوسع
إن الآثار المترتبة على ارتفاع عائدات الخزانة تتجاوز سوق السندات. تزيد العائدات الأعلى من تكاليف الاقتراض للشركات والمستهلكين ، مما يبطئ النمو الاقتصادي وضغط كل شيء من توسعات الشركات إلى معدلات الرهن العقاري. في حين أن تقلبات سوق الأوراق المالية تتصدر عناوين الصحف ، فإن ديناميات سوق السندات لها تأثير مباشر وعميق على النشاط الاقتصادي. مع ارتفاع العائدات ، فإن المقترضين – كلتا الشركات والفردية – في وضع محفوف بالمخاطر ، مع تأثيرات تموج التي يمكن أن تخفف من الاستثمار والإنفاق الاستهلاكي.
بالنسبة للمستثمرين ، فإن الرسالة واضحة: سوق السندات يبدو تحذيرًا. مزيج من التضخم الذي يحركه التعريفة الجمركية ، وخفض الائتمان ، والبقع المالية المالية في قانون Big Bill Bill Bill Bill ، يخلق عاصفة مثالية للعائدات العليا. يمكن أن يزن ذلك بشكل كبير على محافظ الأسهم ، حيث أن النمو الأبطأ والظروف المالية الأكثر تشددًا تآكل أرباح الشركات وثقة المستثمر.
كما يناقش مجلس الشيوخ قانون الفاتورة الجميلة الواحدة ، يراقب مستثمرو السندات عن كثب. أي مؤشر على أن التشريع النهائي سيؤدي إلى زيادة تضخيم العجز في عوائد لا يزال أعلى ، مما يهدد الاستقرار الاقتصادي وتقويض هدف Bessent المتمثل في انخفاض أسعار الفائدة. في الوقت الحالي ، يرسل سوق السندات إشارة واضحة: وعود السياسة الجريئة لا تتناسب مع الحقائق المالية. سيكون المستثمرون من الحكمة مراقبة غلة الخزانة عن كثب والنظر في المخاطر التي تم طرحها على محافظهم في العام المقبل. في سوق محدده عدم اليقين ، فإن رسالة سوق السندات لا لبس فيها: Brace for Impact.
