ومع دخولنا عام 2025، تشهد الأسواق المالية تنافرًا غريبًا. فمن ناحية، لدينا أسواق الأسهم بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق، مدعومة بتوقعات انخفاض أسعار الفائدة والهبوط الناعم. ومن ناحية أخرى، لدينا مؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الذي يتصاعد بسرعة، وهو ما يرسم صورة مختلفة تماما للطريق الذي ينتظرنا. وهذا الاختلاف ليس غير عادي فحسب؛ إنها دعوة واضحة للمستثمرين للاستعداد للتأثير.
ارتفع مؤشر EPU، وهو أداة مهمة للمستثمرين ذوي التطلعات المستقبلية، إلى مستويات لم نشهدها منذ بداية الوباء. ويُعزى هذا الارتفاع إلى حد كبير إلى حالة عدم اليقين المحيطة بـ “ترامب 2.0” ــ السياسات المحتملة لإدارة ترامب الثانية. وفي حين أن الأسواق غالباً ما تتسلق جداراً من القلق، فإن هذا الجدار يبدو أشبه بالجرف.
عدم اليقين السياسي: اتصال EPUCTRAD-VIX®
يعد مؤشر EPUCTRAD (1)، المصمم لتتبع عدم اليقين في السياسة التجارية، بمثابة بوصلة موثوقة لمعنويات السوق. ومن خلال تحليل التغطية الإخبارية والتحولات السياسية، فإنه يعكس القلق المتزايد بشأن السياسات الاقتصادية. وفي الأشهر الأخيرة، وصل هذا المؤشر إلى مستويات شوهدت آخر مرة خلال ذروة عدم اليقين للوباء.
كما هو موضح في الرسم البياني أدناه (2)، غالبًا ما ينذر مؤشر EPUCTRAD بارتفاعات في مؤشر VIX. ولنتأمل هنا الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين عام 2019: ارتفع مؤشر EPUCTRAD، تلاه مؤشر VIX المتقلب. حدث الشيء نفسه في عام 2020 أثناء الإغلاق الاقتصادي الناجم عن الوباء:
واليوم، أصبح السيناريو مألوفاً بشكل مخيف. يجلب المشهد السياسي المتجدد في ظل إدارة ترامب معه سياسات تجارية مثيرة للجدل، وقواعد تنظيمية لا يمكن التنبؤ بها، وتوترات عالمية – وكلها عوامل تؤدي إلى تزايد حالة عدم اليقين. وهذا ليس مجرد خطر رئيسي؛ إنه تحول ملموس في ديناميكيات السوق.
ويعلمنا التاريخ أن الاتحاد الأوروبي ليس مجرد انعكاس للقلق الحالي، بل إنه نذير لتقلبات السوق في المستقبل. لقد لاحظنا مرارًا وتكرارًا أن ارتفاع EPU يسبق ارتفاعًا طفيفًا في مؤشر CBOE للتقلب (VIX)، والذي يشار إليه غالبًا باسم “مقياس الخوف” في سوق الأسهم. والعلاقة واضحة: فمع تنامي حالة عدم اليقين بشأن السياسات، تتزايد تقلبات السوق ــ ومعها احتمالات حدوث تصحيحات كبيرة في السوق.
والأمر المثير للقلق بشكل خاص بشأن الوضع الحالي هو حجم الزيادة في الاتحاد الأوروبي. نحن نشهد مستويات تفوق تلك التي لوحظت خلال المراحل الأولى من جائحة كوفيد-19. ويشير هذا إلى أن السوق لم تستوعب بعد التداعيات المحتملة لولاية ترامب الثانية.
تصحيحات السوق: لماذا تشير ارتفاعات VIX إلى نهاية قريبة
تتعلق الأسواق الهابطة بعلم النفس بقدر ما تتعلق بالاقتصاد. البيع في سوق متدهورة أمر مرهق عاطفيا وصعبا ماليا. تاريخيًا، تتماشى ارتفاعات VIX مع المراحل النهائية للتصحيح.
حتى الآن، لم نشهد بعد ارتفاعًا نهائيًا لمؤشر VIX في دورة التصحيح الحالية، مما يشير إلى أن الأسواق ربما لم تصل إلى قاعها (2):
من عام 1990 إلى عام 2022، تظهر البيانات نمطا ثابتا: لا يتنبأ مؤشر VIX بالتصحيحات فحسب؛ يميل إلى ذروتها. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن غياب الارتفاع إلى 50 تقريبًا، يشير إلى احتمال وجود المزيد من الاضطرابات في الأفق. عندما يرتفع مؤشر VIX في النهاية، غالبًا ما يكون ذلك هو الذروة العاطفية والمالية لضائقة السوق.
إن الآثار المترتبة على المستثمرين عميقة. وبينما يحوم مؤشر VIX حاليًا حول مستويات حميدة نسبيًا، يشير التاريخ إلى أن هذا الهدوء من المرجح أن يكون قصير الأجل. هذا الخلع بين EPU المرتفع وVIX الخافت يذكرنا بالزنبرك الملتف – التوتر يتصاعد، وعندما يتحرر، يمكن أن تكون الحركة سريعة وشديدة.
من المهم أن نفهم أن التقلبات المرتفعة لا تتعلق فقط بزيادة تقلبات الأسعار؛ ويرتبط عادة بانخفاض أسعار الأسهم. ومع تزايد حالة عدم اليقين، تتوسع علاوات المخاطر، مما يدفع المستثمرين إلى المطالبة بعوائد أعلى على نفس الأصول. وهذا بدوره يضع ضغطًا هبوطيًا على التقييمات.
علاوة على ذلك، فإن القطاعات الأكثر عُرضة للتحولات السياسية ــ الرعاية الصحية، والطاقة، والصناعات المعتمدة على التجارة الدولية ــ قد تشهد تأثيرات ضخمة. إن احتمال حدوث تغييرات تنظيمية شاملة، وتحولات في السياسات التجارية، وتعديلات تشريعات الرعاية الصحية في ظل إدارة ترامب الثانية، يخلق حقل ألغام من الشكوك بالنسبة لهذه القطاعات.
وبالنسبة لأولئك الذين يزعمون أن السوق قد وضعت في الاعتبار بالفعل فوز ترامب، فإنني أود أن أحذر من مثل هذا الرضا عن النفس. تشير مستويات EPU الحالية إلى أننا بدأنا للتو في خدش سطح التقلبات المحتملة الناجمة عن السياسة. ولم يستوعب السوق بعد النطاق الكامل لسياسات ترامب المحتملة ــ من تصعيد التعريفات الجمركية إلى حملات القمع ضد الهجرة ــ بشكل كامل.
الملاحة في الطريق أمامك
إذًا، ما الذي يجب على المستثمر فعله في مواجهة عاصفة التقلب التي تلوح في الأفق؟ أولا وقبل كل شيء، قم بإعادة تقييم مدى تعرض محفظتك للمخاطر. هذا ليس الوقت المناسب للرضا عن النفس أو الإفراط في التركيز. ويصبح التنويع، سواء عبر فئات الأصول أو داخلها، أكثر أهمية في أوقات عدم اليقين المتزايد.
النظر في زيادة المخصصات للأصول التي تحقق أداءً جيدًا تاريخيًا خلال الفترات المتقلبة. الذهب، على سبيل المثال، غالبًا ما يكون بمثابة ملاذ آمن أثناء اضطرابات السوق. ويمكن أيضًا أن يكون الائتمان قصير الأجل من الدرجة الاستثمارية ذا قيمة، حيث يوفر توازنًا في العائد والاستقرار النسبي في الأوقات المضطربة.
بالنسبة للأشخاص الذين يميلون إلى التكتيكات، فإن الوضع الحالي يقدم فرصًا في السوق المتقلبة نفسها. ومع وجود مؤشر VIX عند مستويات منخفضة نسبيًا على الرغم من ارتفاع EPU، فإن الاستراتيجيات التي تستفيد من الزيادة في التقلبات الضمنية يمكن أن تكون جذابة بشكل خاص.
هناك علامة تحذير واضحة على أن تقلبات السوق من المرجح أن تزداد، وربما بشكل كبير. نحن لا نواجه مجرد عثرة في الطريق؛ نحن ننظر إلى تحول زلزالي في مشهد السوق. الانفصال الحالي بين EPU وVIX غير مستدام. ومع ظهور واقع عدم اليقين السياسي، يمكننا أن نتوقع أن يلعب مؤشر VIX دوراً للحاق بالركب، حاملاً معه احتمال حدوث انخفاضات كبيرة في السوق. والمستثمرون الذين يستجيبون لهذا التحذير ويتخذون مواقفهم وفقا لذلك سيكونون أكثر استعدادا لمواجهة العاصفة وربما الاستفادة من الفرص التي تخلقها التقلبات حتما.
تذكر، في عالم الاستثمار، التحذير مُسبق. نعتقد أن الاتحاد الأوروبي يرسل إشارة واضحة مفادها أن شيئًا شريرًا سيأتي بهذه الطريقة. لقد حان الوقت لإغلاق البوابات والاستعداد للاضطرابات المقبلة.
