قد تطلق ولاية ترامب الثانية العنان لموجة جديدة من عمليات الاستحواذ، وقد تكون الأسهم ذات القيمة المتوسطة في مرمى المستحوذين.
بواسطة سيرجي كليبنيكوف، طاقم فوربس
تهو سوق الأوراق المالية ارتفع بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات في وقت سابق من هذا الشهر حيث احتفلت وول ستريت بالإدارة الجديدة الصديقة للأعمال والبيئة التنظيمية الأكثر تساهلاً التي من المتوقع أن تجلبها.
في ظل إدارة بايدن، كان إبرام الصفقات بطيئًا ويرجع ذلك جزئيًا إلى النهج العدواني لمكافحة الاحتكار الذي اتبعته لجنة التجارة الفيدرالية برئاسة لينا خان. كما أدت حملة رفع أسعار الفائدة التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي لمدة عام ونصف إلى إبطاء وتيرة الصفقات. ومع ذلك، لم يخف ترامب رغبته في إصلاح الإدارات الحكومية، وبمجرد توليه منصبه في يناير، يبدو أن التغيير في لجنة التجارة الفيدرالية سيكون من بين أولى أولوياته في العمل. بالإضافة إلى ذلك، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر.
ويتوقع صانعو الصفقات ومقرضو الشركات أن تؤدي ولاية ترامب الثانية إلى الدخول في حقبة جديدة من نشاط الاندماج والاستحواذ، في حين تتوقع وول ستريت الآن أنه في عهد ترامب، يمكن للصفقات المتوقفة مثل اندماج كروجر-ألبرتسون للبقالة أن تحصل على الضوء الأخضر.
أدت التخفيضات الأخيرة في أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض تكلفة رأس المال بالنسبة للشركات لإبرام الصفقات، وخاصة تلك التي تنطوي على الديون. سيرتفع حجم عمليات الاندماج والاستحواذ بالدولار في عام 2025 بنسبة 20٪، مقارنة بانخفاض بنسبة 15٪ هذا العام، كما يقول ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في بنك جولدمان ساكس.
يقول المحلل دان آيفز من Wedbush: “قد تكون هناك الآن موجة عارمة من عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا ونشاط الصفقات الشامل في الأفق مع وجود ترامب في البيت الأبيض”.
كما أشاد الرؤساء التنفيذيون للشركات العامة بما يعتبرونه توقعات أكثر إيجابية لعقد الصفقات. أخبر ديفيد زاسلاف، الرئيس التنفيذي لشركة Warner Bros. Discovery، المحللين في مكالمة هاتفية في وقت سابق من هذا الشهر أن إدارة ترامب الجديدة ستكون مفيدة لتوحيد الأعمال.
يتوقع أندرو بيك، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في شركة بارون كابيتال التي تبلغ قيمتها 43 مليار دولار، أن تكون قطاعات مثل الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية وخاصة التكنولوجيا – حيث تجلس الشركات الكبرى على أكوام نقدية كبيرة – جاهزة لنشاط الاندماج والاستحواذ. يوافق سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA، على الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية، لكنه يضيف إلى القائمة القطاعات الكاسدة مثل الصناعات والمواد. يقول بنك أوف أمريكا إن أي شركة تتمتع بتدفق نقدي إيجابي ونمو مبيعات أعلى من المتوسط ومستويات ديون منخفضة هي مرشحة للاستحواذ.
كانت الشركات المتوسطة، التي تتراوح قيمتها السوقية من حوالي 2 مليار دولار إلى 10 مليارات دولار، هي المكان المناسب لسوق الأسهم منذ مطلع القرن، حيث سجل مؤشر S&P Midcap 400 إجمالي عوائد أعلى بنسبة 39٪ من كل من الشركات ذات القيمة الكبيرة S&P 500. مؤشر ومؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة. وقد تضاعف استثمار قدره 10.000 دولار في مايو 2000 في صندوق MDY المتداول في البورصة والذي يتتبع مؤشر S&P 400 إلى قيمة 92.260 دولارًا. وبالمقارنة، فإن استثمار 10000 دولار في SPY، الذي يعكس مؤشر S&P 500، وIWM، الذي يتتبع مؤشر Russell 2000، ارتفع إلى 65560 دولارًا و66430 دولارًا على التوالي.
فقررت أوربس الصيد لمرشحي الاستحواذ من بين الأسهم ذات القيمة المتوسطة تحت الرادار من خلال اختيار الشركات التي تجذب المستحوذين المحتملين المهتمين بكل من النمو والقيمة.
في فحص أهم الأهداف في فئة النمو، فوربس استخدمت المقاييس التالية: الشركات التي يتراوح نطاق سوقها بين 2 مليار دولار و15 مليار دولار، وهو ما يقترب بشكل وثيق من النطاق النموذجي للأسهم ذات رأس المال المتوسط. هذه الشركات كبيرة بما يكفي لممارسة ضغط تنافسي على الشركات ذات رأس المال الأكبر في صناعتها، مما يحفز الاهتمام بالاستحواذ. كما أنها صغيرة بالقدر الكافي لتسهيل استيعابها بالنسبة للشركات الكبرى، وشركات الأسهم الخاصة والمستثمرين على غرار وارن بافيت الباحثين عن أعمال تدار بشكل جيد وتنتج تدفقات نقدية ثابتة ومتصاعدة. هناك أكثر من 10.000 شركة أسهم خاصة على مستوى العالم، ووفقًا لتقرير S&P Global في وقت سابق من هذا العام، فإن هذه الشركات تمتلك رقمًا قياسيًا قدره 2.6 تريليون دولار من المسحوق الجاف.
بالنسبة لمرشحي النمو ذوي القيمة المتوسطة لدينا، طلبنا من الأسهم أن تحقق زيادة بنسبة تزيد عن 7٪ في أرباح العام الحالي للسهم الواحد والإيرادات. كما طلبنا أيضًا عائدًا على رأس المال المستثمر (ROIC) لا يقل عن 15%، وهو حساب يستخدم لتحديد مدى نجاح الشركة في تخصيص الأموال للمشاريع أو الاستثمارات المربحة. بالنسبة لفئة القيمة، طلبنا بالإضافة إلى ذلك عائدًا للمساهمين يزيد عن 4% ولكننا أسقطنا شرط النمو بنسبة 7% في العام الحالي في الأرباح والإيرادات.
على كلتا القائمتين لقد أخذنا في الاعتبار أيضًا قيمة المؤسسة مقسومة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء – وهو مقياس يستخدم على نطاق واسع من قبل الشركات المستحوذة التي تنظر إلى مقدار التدفق النقدي الناتج إذا كنت ستشتري كل أسهم الشركة وتتحمل كل ديونها . أخيرًا، قمنا بعد ذلك بتصنيف كلتا القائمتين حسب ROIC وحصلنا على أعلى 10 أسهم في هذا المقياس.
على رأس قوائم النمو والقيمة كانت شركة Dropbox، شركة التخزين السحابي التي تبلغ قيمتها 8.5 مليار دولار (القيمة السوقية). على الرغم من انخفاض الأسهم بنحو 7% هذا العام، إلا أن Dropbox حققت عائدًا مذهلاً بنسبة 55.6% على رأس المال المستثمر، مما يعني أن الإدارة تتمتع بسجل جيد من الاستثمار في المشاريع المربحة.
في قائمة القيمة لدينا، كانت جميع الأسهم الأفضل أداءً في قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية، على الرغم من أن أسعار أسهمها كانت ثابتة إلى حد كبير هذا العام. وتشمل هذه الشركات متاجر التجزئة Bath & Body Works، وسلسلة المتاجر Dillard's والعلامة التجارية للأحذية Crocs، والتي حققت عائدًا بنسبة 37٪ و28٪ و26٪ على رأس المال المستثمر، على التوالي.
وفي الوقت نفسه، تشمل أهم الأهداف في قائمة النمو لدينا أمثال مزود خطة الخدمة المنزلية Frontdoor، وشركة الأدوية الإشعاعية Lantheus Holdings، ومتاجر الملابس بالتجزئة Abercrombie & Fitch. شهدت العديد من هذه الأسهم ارتفاعًا في أسعار الأسهم في عام 2024 على خلفية النمو القوي في الأرباح: ارتفع سهم Lantheus بنسبة 20٪ بينما ارتفع سهم Abercrombie & Fitch وFrontdoor بأكثر من 50٪.
“التحولات التنظيمية قد تفتح الأبواب ولكنها لن تغير بشكل أساسي ما يجعل صفقة جيدة جيدة، وفي حين أن التغيير الإداري المحتمل يمكن أن يخفف التدقيق التنظيمي، فإن عوامل مثل ارتفاع أسعار الفائدة يمكن أن تعوض أي زيادة في نشاط الصفقات،” يحذر كيرت هافنير، مدير بنك الاستثمار. صندوق الاستثمار المشترك Jensen Quality Mid Cap (JNVIX). “بالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن يظل المستحوذون انتقائيين، مع التركيز على الصفقات التي تخلق قيمة ملموسة للمساهمين من خلال تضافر الإيرادات، وتوسيع السوق، والكفاءات التشغيلية.”
المزيد من فوربس
