كان لدى EasyJet أسهم (LON: EZJ) أسبوعين مضطربين الماضيين بسبب الصراع في الشرق الأوسط. بالنظر إلى عدم الاستقرار الجيوسياسي في المنطقة ، يجدر تقييم ما إذا كان السهم لا يزال يستحق الشراء.
علاقة لزجة
يمكن أن يغفر المرء لتفكيره في EasyJet باعتباره مخزونًا من النفط المقلوب منذ أبريل ، بالنظر إلى كيفية تداوله مثل واحد. كان لسعرها علاقة عكسية مع أسعار النفط ، ومن المفهوم بالنظر إلى أن الوقود يستغرق 29.9 ٪ من تكاليف EBITDA EBITDA الخاصة بـ EasyJet. على هذا النحو ، يمكن أن ترتفع قاعدة التكلفة إذا ارتفعت أسعار النفط. هذا يمكن أن يؤدي إلى تقلص الهامش وانخفاض الأرباح ، والتي يبدو أن السوق حذر منه.
ومع ذلك ، فإن المكالمات المضاربة التي أجرتها البنوك الكبيرة مثل JP Morgan حول تسلق النفط إلى 130 دولارًا/BBL لم تؤتي ثمارها ، ومن غير المرجح أن تكون ، في رأيي. أحمل هذا الرأي لسببين – الاضطراب الاقتصادي ، ووقف إطلاق النار بين إسرائيل وإيران. في الواقع ، منذ أن نفذت الولايات المتحدة عملية Midnight Hammer على المنشآت النووية الإيرانية ، انخفضت أسعار النفط إلى مستويات هجومها قبل حوالي 68 دولارًا/برميل.
وبشكل أكثر تحديداً ، على الرغم من تصويت البرلمان الإيراني لإغلاق مضيق هرموز – حيث يتدفق حوالي 20.0 ٪ من إمدادات النفط في العالم – لم يوقع مجلس الأمن القومي بعد ذلك. 90.0 ٪ من صادرات النفط الإيرانية تمر عبر المضيق ، ويمثل 76.5 ٪ من الإيرادات الحكومية. إن إغلاق المضيق يعني أن إيران تواجه انهيارًا اقتصاديًا كارثيًا ، مما سيؤدي بشدة إلى تقويض استقرار النظام.
بالإضافة إلى ذلك ، لم تكن محاولة إيران السابقة لإغلاق المضيق في الثمانينيات ناجحة ، حيث تدخلت البحرية الأمريكية ثم لحماية ممرات الشحن. ناهيك عن أن معظم صادرات النفط في المضيق تذهب إلى العديد من “حلفاء” إيران مثل الصين ، بينما تحصل الولايات المتحدة وأوروبا على معظم النفط من المناطق الأخرى. الصين على وجه الخصوص ، لن تكون مسرورة للغاية بالاضطراب ، بالنظر إلى أن ما يقرب من نصف وارداتها من النفط ينبع من المضيق نفسه.
ولكن حتى في حالة ارتفاع أسعار النفط ، يجدر تسليط الضوء على أن EasyJet لا يزال في وضع جيد للتغلب على أي طفرات قصيرة الأجل بفضل عقود النفط التي تم تحريكها جيدًا. في الواقع ، يتم تحوط إمدادات النفط H2 الخاصة به بنسبة 83.0 ٪ ضخمة عند 750 دولار/طن متري (عاد سعر الفئة الحالي إلى 714 دولارًا). بالإضافة إلى ذلك ، تم تحوطه بالفعل حوالي 45.0 ٪ من وقودها للسنة المالية 26 بمعدل متوسط قدره 709 دولارًا/طنًا.
أرقام الطيران
بغض النظر ، فإن الأحداث الجيوسياسية – حتى قبل تبادل الصواريخ بين إسرائيل وإيران – لم تزن الطلب على السفر. بعد كل شيء ، كررت الإدارة توجيهاتها للعام بأكمله على ظهر مجموعة تأكيد من النتائج المؤقتة. لقد استشهدوا بالمبيعات إلى الأمام لـ H2 التي تصل إلى y/y ، حتى قبل فترة الحجز الصيفية الذروة ، مع عوامل تحميل أعلى ، وتوقع أن ينخفض Cask للوقود بحوالي 8.0 ٪ للسنة المالية 25.
هذا يعتمد على مجموعة قوية من أرقام H1 ، حيث ارتفعت إيرادات المجموعة بنسبة 8.1 ٪ إلى 3.53 مليار جنيه إسترليني. في المقام الأول ، نمت إيرادات الركاب بنسبة 5.4 ٪ إلى 2.16 مليار جنيه إسترليني ، حيث ظل الطلب على السفر قويًا وكان قادرًا على تلبية السعة الأعلى. كان هذا واضحًا في الارتفاع بنسبة 1.2 ٪ في عامل تحميل EasyJet إلى 87.9 ٪ ، حيث ارتفعت أعداد الركاب بنسبة 7.6 ٪ إلى 39371 ألفًا ، مما يفوق نمو المقعد من 6.1 ٪ إلى 44،915 كيلو.
وفي الوقت نفسه ، قفزت الإيرادات المساعدة بنسبة 7.4 ٪ إلى 978 مليون جنيه إسترليني. ومع ذلك ، كان سائق النمو الرئيسي هو قطاع العطلات المعبأة للشركة والذي حقق زيادة في الإيرادات بنسبة 28.6 ٪ إلى 400 مليون جنيه إسترليني. وفقًا لمجلس الإدارة ، وسعت أعمال EasyJet العطلات حصتها في السوق مرة أخرى ، بنسبة 2.0 ٪ أخرى إلى 9.0 ٪ ، حيث بلغت أرقام العملاء 27.3 ٪ إلى 1،067 ألف. ورافق هذا ارتفاع 1.0 ٪ في ASP إلى 578 جنيه إسترليني.
على الرغم من أن النقاد سيشيرون إلى عنوان EBITDA الرئيسي الذي يتحول إلى خسارة هذا العام (-5 ملايين جنيه إسترليني) ، تجدر الإشارة إلى أن هذا كان يرجع إلى سببين رئيسيين. الأول هو التوقيت غير المواتية لعيد الفصح ، الذي يقع في الربع الثالث هذا العام. والثاني هو التسعير الترويجي لإطلاق طرق الشتاء الشتوية الجديدة للشركة من أجل تحفيز الطلب وتقليل الخسائر في فصل الشتاء للمضي قدمًا.
ذكر الرئيس التنفيذي Kenton Jarvis أنه باستثناء التوقيت غير المواتية لعيد الفصح هذا العام ، كان من شأن PBT من H1 أن يكون حوالي 50 مليون جنيه إسترليني -344 مليون جنيه إسترليني ، مما أدى إلى تحسن هامشي من رقم 350 مليون جنيه إسترليني. هذا يمثل خطوة في الاتجاه الصحيح نحو هدف EasyJet متوسط الأجل المتمثل في تحويل خسائرها التاريخية في فصل الشتاء إلى ربح.
في طريقه إلى الأرباح العليا
ومع ذلك ، التفكيك من الجغرافيا السياسية ، أنا أعتقد أن EasyJet هو استثمار كبير. أنا معجب بشكل خاص بأهداف المجموعة متوسطة الأجل ، والتي تبقى في براعة. ويشمل ذلك تحقيق أكثر من 1.00 مليار جنيه إسترليني في PBT ، والتي سيتم إنشاء 250 مليون جنيه إسترليني من أيام العطل ، إلى جانب أسطول أحدث يجلب أكثر من 3 جنيهات إسترلينية من وفورات التكاليف ، من بين العديد من الأهداف الأخرى.
والأكثر من ذلك ، أن إعادة تخصيص الطرق الجديدة وإطلاقها لزيادة الربحية هي التي بدأت في دفع أرباح الأسهم ، إلى جانب إغلاق حوالي 50 طريقًا غير مربح. في هذا الصيف ، ستعمل EasyJet خارج قواعدها الجديدة في لندن ساوثيند وميلانو لينات وروما فيومسيتينو ، حيث كان الطلب قويًا. وبالتالي ، يجب أن يجلب هذا هوامش أعلى من خلال المزيد من الفرص المساعدة وعوامل الحمل الأعلى.
علاوة على ذلك ، مع استمرار معدل ارتباط الإجازات في 6.4 ٪ ، فإن EasyJet لديها الكثير من الفرص للنمو. سيتم تكملة هذا بشكل جيد مع حقيقة أن المنافسة على بعض الطرق هي أيضًا تبريد. على سبيل المثال ، تراجعت Wizz Air 14 من طرقها وجهاً لوجه مع EasyJet هذا الصيف ، والتي ينبغي أن تمنح نطاق الطيران الذي يتخذ من جاتويك مقراً له للاستيلاء على المزيد من حصتها في السوق والعملاء خلال موسم العطلات المزدحم.
ليس سراً أن أسهم EasyJet كانت في حالة من النسيان على مدار العامين الماضيين ، حيث فشلت في خرق 600 بكسل منذ عام 2022. ومع ذلك ، يبدو تقييم السهم رخيصًا للغاية ، خاصة عند أخذ نمو أرباحه منذ ذلك الحين. وهكذا ، أعتقد أن السوق قد تجاوز خوفه من هذا السهم ، حيث إنني أبرز هامش EBITJET من EBIT JORGENT بمقدار 100 نقطة في الثانية من 28 إلى 7.41 ٪.
تشير العديد من المضاعفات الرئيسية للسهم مثل EV/EBITDA (2.7) إلى جانب ربط محافظ نسبيًا من 0.6 مقابل 1.5 القطاع ، وهناك بالتأكيد حجة قوية يجب تقديمها هنا بأن الأسهم تتداول في صفقة مطلقة ، حيث من المتوقع أن تنمو الأرباح بمعدل نمو سنوي مركب من 16.4 ٪ وحتى السنة المالية 28.
