لقد وصلت سوق الأسهم في المملكة المتحدة إلى “ذروتها”، أي أنها في آخر أيامها. والواقع أن الأمر سيئ للغاية إلى الحد الذي جعل الناس يتوقفون عن إنكار الأمر ويبحثون عن حلول.
باختصار، دفعت حكومة المملكة المتحدة حوالي عام 2000 صناديق التقاعد إلى وضع أموالها في سندات حكومية بدلاً من إجبارها على الاحتفاظ بمزيج من الأسهم والسندات لتوفير مستقبل مدفوعات التقاعد. قبل ذلك، كان هناك نوع من التعرض للأسهم كما تراه في بلدان أخرى أو حتى في خطة ادخار شخصية، لكن الحكومة فرضت على صناديق التقاعد أن تتجه إلى السندات أو غير ذلك. بطبيعة الحال، كانت السندات المعنية سندات حكومية، وبالتالي كانت الحكومة في الواقع تقوم بغارة على صناديق التقاعد، وهو موضوع شائع في المملكة المتحدة، والذي يتبع منطق سارقي البنوك في اقتحام حيث يوجد المال الوفير. لذا بدلاً من حصول المواطن على فائدة التعرض للأسهم، حصلت الحكومة على قروض رخيصة من صناديق التقاعد الخاصة بها، وهي الخطوة التي من شأنها أن تجعل ويلي ساتون القديم فخوراً.
ولقد كانت النتيجة هي التعرض القليل أو المعدوم للأسهم في صناديق التقاعد، وبالتالي انخفاض عائدات المعاشات التقاعدية للشعب، وسوق أسهم خاملة وراكدة مع تدفق كبير من الأموال المعاد توجيهها بعيداً عن تكوين رأس المال المتنامي للاقتصاد لصالح الشركات وإلى الإنفاق الحكومي المفرط. وقد أدى هذا إلى المزيد من العواقب على المواطن من خلال قمع العائدات للمدخرين وحاملي المعاشات التقاعدية وفرض عائدات الأسهم الضعيفة لحاملي الأسهم، الأمر الذي أدى إلى خلق حلقة مفرغة نظامية.
ومن عجيب المفارقات أن الحكومة السابقة، التي تأخرت عن موعدها بجيل واحد فقط، كانت تندب هذا الوضع، في حين كانت تعتمد في كل الأحوال على الموقف في الإبقاء على اقتراضها رخيصاً أو ربما على الهامش قدر الإمكان. ويُطلق على هذا القمع المالي، وهذا القمع هو الذي أدى إلى تدمير سوق الأسهم في المملكة المتحدة.
ولكن الأداء الضعيف لسوق الأسهم في المملكة المتحدة محرج للغاية لدرجة أن الأمر يتطلب على الأقل تقديم بعض التنازلات، ولكن في حين أن هذا يعني أن المملكة المتحدة منفتحة على تجريدها من الأصول. وقد استمر هذا الأمر لسنوات عديدة؛ فقد ولت منذ زمن بعيد الأيام التي كانت فيها الشركات البريطانية تشتري منافسين أجانب. على سبيل المثال، تبني المملكة المتحدة شركات تكنولوجية عظيمة، ولكن بمجرد أن تصبح هذه الشركات مهمة، يتم شراؤها بثمن بخس. وحاشا لله أن يحصل رجل الأعمال على سعر مرتفع للغاية مقابل عمله لأنه إذا فعل ذلك، فسوف يخاطر بتسليمه إلى الولايات المتحدة مقيدًا بالأغلال.
ومؤخرا، أصبح أفق الحدث المتمثل في الفشل الذريع يلوح في الأفق بالنسبة لبورصة لندن للأوراق المالية، حيث لا يوجد الرئيس التنفيذي للبورصة حتى في مجلس إدارة مجموعة بورصة لندن للأوراق المالية، وقد انتشرت الكلمة بأن سوق لندن في حاجة إلى التجديد.
وهنا السبب:
في الوقت الحالي، لا يعد سوق لندن سوى متجر خيري تقصده الشركات العالمية لشراء الشركات البريطانية التي أصبحت في سلة الصفقات. يمكنك الحصول على شركات رائعة بنصف السعر قبل فوات الأوان.
إن مشاركة صناديق التقاعد ضئيلة أو معدومة، واحتمالات تغير هذا الوضع ضئيلة، وبالتالي فإن أي عودة إلى هذه الصناديق، باستثناء أولئك الذين يجردون أصولها، متروكة للمستثمرين من القطاع الخاص.
أوه، “المستثمر الخاص” ميت أيضًا باعتباره أزرق نرويجيًا.
لقد ولت أيام الاهتمام الجماهيري. فالأفراد المستثمرون في الأسهم يشكلون شريحة صغيرة للغاية بالفعل. وبالتالي فإن سوق الأسهم الصغيرة ميتة مثل ببغاء مونتي بايثون الأسطوري، حيث انخفض عدد الأسهم المدرجة في سوق الاستثمار البديل للأسهم الصغيرة من 2000 سهم إلى 600 سهم، وتقلصت الأموال التي يتم جمعها إلى مبالغ من ستة أرقام لن تشتري لك شقة استوديو في مدينة لندن أو تغطي تكلفة نشرة الاكتتاب أو عامين من رسوم المستشار.
ولكن لماذا؟ لا يوجد غموض في هذا الأمر. فإذا لم ترتفع سوقك خلال جيل واحد، فلماذا تلعب لعبة سوق الأوراق المالية؟ فلكي تزدهر السوق، لابد أن يحصل المشاركون على عائد؛ وإذا لم يحصلوا على عائد، فإنهم يفقدون الاهتمام بعد فترة من الوقت. وإذا خسروا المال، وهو ما يحدث عادة في مثل هذه البيئة، فإنهم سيغادرون السوق بسرعة أكبر. وبمرور الوقت، يستنزف النظام أموال المستثمرين من السوق، ويحول خزان رأس المال ببطء ولكن بثبات إلى صحراء خاوية. وفي بيئة تجارية حيث أجبرت الهيئة التنظيمية نقطة الوصول الرئيسية إلى السوق على الاعتراف بخسارة 70% من عملائها، وحيث يدرك المطلعون أن متوسط العميل يتحول إلى حطام في أقل من عام، فلن يكون الاستثمار في سوق الأوراق المالية نشاطاً رئيسياً.
هل يمكن أن يتغير هذا الوضع؟ بالطبع. ولكن هل يمكن أن يتغير الوضع؟ كنت أعتقد ذلك من قبل، ولكن يبدو أن الميزانية البريطانية المقبلة سوف تتضمن إجراءً من المرجح أن يدق المسمار الأخير في نعش السوق اللندنية إذا ما تم تنفيذه.
إن سوق الأوراق المالية في اللغة الحديثة عبارة عن نظام بيئي. والواقع أن النظام البيئي لسوق الأسهم في المملكة المتحدة معطل للغاية. والواقع أن وضع صناديق التقاعد يشكل خطأ استراتيجيا فادحا وطويل الأمد من غير المرجح أن ينعكس. وتشكل ضريبة معاملات الأسهم في المملكة المتحدة خطأ آخر يفرض ضرائب على جذور النظام وليس ثمار سوق رأس المال. والواقع أن المستثمر الخاص أصبح معوقاً إلى الحد الذي جعل قِلة من الناس يشاركون في هذه العملية، إلى الحد الذي جعل السماسرة ينحدرون من طبقة من الناس كانت تمتلك مقاطعات مزدهرة بأكملها تحيط بلندن، إلى مجموعة من المضاربين المتشردين الذين يتخبطون في محاولة لكسب لقمة العيش.
ولكي يكون السوق جيداً، فلابد من وجود هرم من اللاعبين. ولابد من وجود شريحة نشطة من المستثمرين من القطاع الخاص، حيث تعمل عمليات التداول الصغيرة ولكن المتكررة على ضخ السيولة القوية من خلال مشاركتهم الجماعية. ثم لابد من وجود صناديق التقاعد التي تستطيع مرة أخرى مزج الأسهم بالديون في محافظها، لتوفير تدفقات ضخمة من رأس المال الرخيص للشركات من جميع الأشكال والأحجام، والتي تعمل بدورها على تمويل خلق الثروة.
إن النظام البيئي هو الذي تم كسره وإعاقته بشكل أكبر.
ولكن انتظروا… هل هذه مشكلة؟ ربما لا تكون كذلك، وربما تكون حلاً. ألا نعلم أن أسواق الأسهم هي آفة الإنسانية، وآلية سامة شريرة لإخضاع الجماهير؟ هل نسينا أن مدينة لندن هي العدو الطبقي للبروليتاريا؟ ربما نستطيع، يا أخي، أن نحتفل باختتام نضال دام مائة عام للتغلب على وحش الرأسمالية. وكما قال صديقي كارل: “إن سوق الأوراق المالية ليست مكاناً لخلق الثروة الحقيقية، بل هي المكان الذي تتجمع فيه الطفيليات المضاربة في المجتمع لامتصاص حياة العمال”. كيف نسينا ذلك؟ أو كما يقول نعوم تشومسكي، وهو نقابي لغوي مفضل لدي: “إذا كان العمال يعتمدون على سوق الأوراق المالية في معاشاتهم التقاعدية، والرعاية الصحية، وغير ذلك من وسائل البقاء، فإنهم بذلك يخاطرون بتقويض مصالحهم الخاصة”. كيف يمكن لمثل هذه الأسطورة المقدسة أن تكون خاطئة؟
إنني أنسى في كثير من الأحيان أنه عندما كنت شاباً كان المال شراً وكانت سوق الأوراق المالية بمثابة رذيلة للأثرياء. ولكن من المؤكد أن أحداً لم يعد يعتقد أن هذا انتصار، مع موت سوق الأوراق المالية في لندن. ولكن من ناحية أخرى، لا ينبغي لنا أن نستمع إلى ما يقولونه، بل نراقب ما يفعلونه. لقد ماتت سوق الأوراق المالية، واستغرق الأمر أكثر من عشرين عاماً، وهي نتيجة تراكمية للأفعال. وربما كان هذا انتصاراً لشخص ما؟ (ولكن ليس بالنسبة لي).
إذن ما هي الضربة النهائية التي يستعد لها سوق الأسهم في المملكة المتحدة؟
الأمر بسيط. إنه ارتفاع هائل في ضريبة مكاسب رأس المال. ويقال إن ضريبة مكاسب رأس المال سوف تتماشى مع ضريبة الدخل. باختصار، سوف تتضاعف الضريبة على الاستثمار في الأسهم وأرباح التداول بالنسبة للنوع من الأشخاص الذين قد يستثمرون في الأسهم. ويقال إن هذه الضريبة سوف ترتفع إلى معدل هامشي يبلغ 45%. لذا فإن الاقتراح هو أنه إذا حققت أرباحًا من استثمارك في سوق المملكة المتحدة، وهو أمر غير مرجح على ما يبدو، في سوق لم ترتفع بشكل ملحوظ منذ 24 عامًا، فسوف يتم سلب نصف هذا الربح تقريبًا.
وهكذا، وبضربة قلم واحدة، تتلاشى فرص عودة المستثمرين من القطاع الخاص. ومن الواضح أن إعادة توجيه الحكومة لتدفقات صناديق التقاعد إلى سوق الأسهم ليس من المرجح أن يحدث، لذا فإن أي تغيير في النهضة المستدامة يبدو صفراً. والأمل الوحيد هو المخالف.
يخبرني العديد من الناس في المملكة المتحدة أن بريطانيا العظمى قد وصلت إلى نهايتها، وبسبب هذا الشعور قد نصل إلى مفترق طرق. وعندما يشعر الناس باليأس واليأس، فقد يكون هذا هو الوقت المناسب للوصول إلى القاع.
أنا مخالف.
أعتقد أن السوق البريطانية وصلت إلى القاع، ولكن هذا يرجع إلى أنه إذا لم يتم تغيير الوضع النظامي، فإن جزءًا كبيرًا من السوق سوف يستحوذ عليه السوق، وهذا من شأنه أن يرفع الأسعار. وستستغرق هذه العملية خمس سنوات أخرى أو نحو ذلك، وهو ما سيكون مثمرًا للمستثمر حتى لو كان ذلك يعني استمرار سوق لندن في التلاشي. ثم هناك فرصة لحدوث لحظة لازاروس عندما يتم تنفيذ الإصلاحات التي يجب إجراؤها أو على الأقل بعضها. هذه الإصلاحات واضحة لأنها تنطوي ببساطة على تنفيذ تدابير تمنع سحب السيولة من النظام من قبل المشاركين الذين لا يساهمون في العائدات. قد يحدث هذا ولكن يجب أن تكون معارضًا حقًا لتصدق أنه سيحدث لأنه في الأساس لا يوجد دليل على أن هذا مدرج على أجندة أي شخص.
ومع ذلك، فإننا أمامنا بضع سنوات من جنون الاستحواذ في المستقبل، ولذلك، مثل الإنجليز القدامى، لا ينبغي لنا أن نتذمر.
