إن الهبات التي تبلغ تكلفتها 53.2 مليار دولار ، وهي أكبر ، أكبر في مجال التعليم العالي ، تتفوق رويترز. يأتي هذا التحول الزلزالي في الاستراتيجية المالية لرياضة Ivy League وسط اتجاه أوسع لجامعات النخبة التي تفريغ الأصول غير السائلة.
على الرغم من أن هذا قد يبدو بمثابة فرصة ذهبية لمستثمري التجزئة للوصول إلى عالم الأسهم الخاصة التي كانت حصرية ذات يوم ، إلا أن الواقع أكثر تحذيرًا. بصفتها مؤسسات كبيرة مثل هارفارد وييل هبات تسعى إلى السيولة وتخفيض الاستثمار في الأسهم الخاصة ، فليس من قبيل الصدفة أن وول ستريت في وقت واحد يدفع إلى “إضفاء الطابع الديمقراطي” على حقوق الملكية الخاصة. يجب أن ترفع هذا الدفعة إلى “إضفاء الطابع الديمقراطي” على حقوق الملكية الخاصة ، حيث قد تكون خطوة استراتيجية لتفريغ الأصول المبالغة وغير السائلة على المستثمرين الأقل تطوراً في وقت يبحث فيه أكبر المستثمرين في الأسهم الخاصة عن مخرج.
أزمة السيولة بجامعة هارفارد
اعتمد هارفارد هبة ، المتبنى المبكر لنموذج Yale ، منذ فترة طويلة على أصول بديلة مثل الأسهم الخاصة ، التي تشكل ما يقرب من 40 ٪ من محفظتها ، وفقًا لتقريرها المالي السنوي الأخير. حققت هذه الاستراتيجية ، التي دافع عنها ديفيد سوينسن ، عائدات قوية لعقود من الزمن ، وتمول كل شيء من رواتب أعضاء هيئة التدريس إلى المساعدات الطلابية.
لكن اليوم ، تواجه الجامعات عاصفة مثالية: تسببت تهديدات إدارة ترامب لتجميد 9 مليارات دولار من التمويل الفيدرالي ، والتجميد التوظيف ، وسوق الأسهم الخاصة البطيئة ، خلقت أزمة سيولة. استجابة هارفارد – إصدار سندات بقيمة 750 مليون دولار رويترز وبيع مليار دولار في حصص الأسهم الخاصة – يتحرك الأطراف من قبل Yale ، الذي يخطط لتفريغ 6 مليارات دولار من الأصول المماثلة وفقًا لـ ييل ديلي نيوز. تمثل هذه المبيعات تدافعًا على مستوى القطاع مقابل النقود حيث تتلاشى الأوقاف مع تعادل صناديق الشيخوخة في الاستثمارات غير السائلة.
سوق الأسهم الخاصة نفسه يتعثر. وفقًا لـ MSCI ، تتخلف عائدات الأسهم الخاصة عن الائتمان الخاص في عام 2024 ، مع نشر الأسهم الخاصة عائدًا سنويًا بنسبة 5.6 ٪ مقارنة بأداء الائتمان الخاص. حققت جميع المجموعات الفرعية للأسهم الخاصة الثلاثة التي تتبعها MSCI عوائد إيجابية ولكنها سهلة ، وتتخلف عن معايير السوق الأوسع بسبب تباطؤ فرص الخروج وأسعار الفائدة المرتفعة المستمرة ، والتي تقيد السيولة والتقييمات. لقد أجبرت هذه البيئة الأوقاف على إعادة التفكير في اعتمادها الشديد على الأسهم الخاصة ، والتي تغلق رأس المال لسنوات وتوفر القليل من المرونة في أوقات الحاجة.
دفع “الديمقراطية” في وول ستريت
تقتصر الأسهم الخاصة تاريخيا على الأفراد ذوي القيمة العالية والمستثمرين المؤسسيين بسبب طبيعتها المضاربة وغير السائلة ، كما تنظمها لجنة الأوراق المالية والبورصة. تتضمن هذه الاستثمارات الحصول على حصص في الشركات الخاصة أو الشركات الناشئة ، مع تحقيق العائدات من خلال أحداث السيولة مثل الاكتتابات الأولية أو المبيعات.
ولكن مع تعثر الأسواق – خاصة في التكنولوجيا – وارتفاع أسعار الفائدة ، تضاءلت القدرة على الخروج من هذه الاستثمارات. يسلط بيانات MSCI الضوء على أن صناديق الأسهم الخاصة تتحول بشكل متزايد إلى صناديق “Zombie” ، حيث تحتفظ باستثمارات أطول بكثير من المقصود بسبب ندرة فرص الخروج ، مثل الاكتتابات الأولية أو المبيعات ، في بيئة عالية الفائدة. ترك هذا الجفاف السيولة مستثمرين مؤسسيين ، بما في ذلك الجامعات ، عالقون برأس المال الذي لا يمكنهم الوصول إليه في استثمارات الأسهم الخاصة مع عائدات مستقبلية محتملة.
أدخل الحماس المفاجئ لـ Wall Street “لإضفاء الطابع الديمقراطي” على الأسهم الخاصة. افتتحت التغييرات التنظيمية ، مثل القيود المفروضة على SEC على الوصول إلى الأسواق الخاصة ، الباب لمستثمري التجزئة من خلال المستشارين الماليين والشركات مثل فرانكلين تيمبلتون ، التي تمتلك ليكسينغتون بارتنرز.
تقدم شركات مثل Empower استثمارات في السوق الخاصة في خطط التقاعد ، وفقًا للبيان الإخباري الأخير للشركة. على السطح ، يبدو أن هذا بمثابة فرصة للمستثمرين كل يوم للاستفادة من العوائد العالية بمجرد حجزها للنخبة. لكن التوقيت مشبوه. لماذا تشترك وول ستريت في فصل أصول مربح تاريخيا مع الجمهور الآن ، عندما تكون المخارج نادرة وتقييم هش؟
الجواب يكمن في السيولة. مستثمرو الأسهم الخاصة ، بما في ذلك الأوقاف ، يائسون لتفريغ المخاطر غير السائلة. من خلال تسويق هذه الأصول لمستثمري التجزئة ، يخلق وول ستريت مجموعة جديدة من المشترين – مستثمرون متطورون قد لا يفهمون المخاطر بالكامل.
تاريخياً ، استخدمت الأسهم الخاصة الاكتتابات الاكتتابات لتفريغ الشركات المفرطة ، وغالبًا ما تكون غير مربحة على الجمهور ، وتجني أرباحًا هائلة مع ترك مستثمري التجزئة وحسابات التقاعد التي تحمل أسهمًا مبالغًا فيها. تتخطى “إضفاء الطابع الديمقراطي” على الأسهم الخاصة خطوة الاكتتاب العام ، حيث تبيع مباشرة أسهم غير سائلة ، والتي يمكن أن تكون مبالغة في تقدير الجمهور. كما حذر المستثمر الملياردير بيل أكمان ، قد تواجه الأوقاف مثل هارفارد خسائر ذات مغزى على هذه المبيعات المخفضة ، كما ذكرت بواسطة بلومبرج. ويمكن أن يكون مستثمرو التجزئة التاليين في الطابور لتحمل التكلفة.
مخاطر مستثمري التجزئة
بالنسبة لمستثمري التجزئة ، لا يمكن إنكار جاذبية الأسهم الخاصة ولكنها محفوفة بالمخاطر. هذه الاستثمارات معقدة ، مع فترات حبس طويلة وتقييمات غامضة يمكن أن تخفي نقاط الضعف الكامنة. على عكس صناديق الاستثمار ، توفر الأسهم الخاصة القليل من الشفافية ، وقد يكافح مستثمرو التجزئة لتقييم القيمة الحقيقية.
في هذه البيئة ، يواجه المستشارون الماليون تحديًا حادًا في إجراء العناية الواجبة لحماية العملاء. دخول السوق الآن ، عندما يتم بيع الأوقاف بخصومات ، يرفع خطر الشراء في تقييمات مضخمة أو بعد مرور العوائد الذروة.
النظام البيئي المالي الأوسع هو أيضا في نقطة تحول. يمكن أن تؤدي عملية بيع هارفارد إلى موجة من نشاط السوق الثانوي ، مع الأموال السيادية والمكاتب العائلية والشركات التي تركز على التجزئة. بالنسبة للجامعات ، يوفر تفريغ هذه المخاطر سيولة قصيرة الأجل ولكن المخاطر في القفل في الخسائر والإشارة إلى تراجع من الاستثمارات البديلة.
قد تبدو دفعة وول ستريت “لإضفاء الطابع الديمقراطي” على حقوق الملكية الخاصة بمثابة فرصة لمستثمري التجزئة ، ولكن من المحتمل أن تكون استراتيجية لنقل المخاطر إلى جمهور أقل ذكاءً. يجب على المستشارين الماليين إعطاء الأولوية للتعليم ، مما يضمن لفهم العملاء عدم السيولة وتعقيد هذه الاستثمارات. عندما يشارك وول ستريت فجأة فرصه الحصرية ، يشير التاريخ إلى أنه ليس من الكرم. حذار المشتري: يمكن أن تصبح خسارة هارفارد عبءًا للمستثمرين للبيع بالتجزئة.
