نحن الآن رسميًا في ترامب 2.0، وهذا أول شيء يمكنني أن أخبرك به:
ستضر هذه الإدارة الجديدة بعوائد الأشخاص الذين يشترون ببساطة صندوق مؤشر مثل صندوق النقد الدولي SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) ونسميها يوما.
ما نبدأه الآن هو سوق منتقي الأسهم الحقيقي – وهو الوقت الذي يتحرك فيه الحذر من وإلى، دافعي الأرباح الفردية سيكون المفتاح.
وهذا يضع حاملي SPY، الذي يجب أن يمثل التركيبة الحالية لمؤشر S&P 500، في موقف صعب. نظرًا لعدم وجود مدير يمكنه الشراء والبيع مع تحول الأسواق، فإن حاملي SPY محاصرون لأن الأسهم الخاسرة تلغي بعض أو كل الفائزين في ETF.
إنه يحدث بالفعل.
دعونا نستعرض خمسة مؤشرات تستحق الحذف من محفظتك الآن بعد أن أدى ترامب اليمين الدستورية (بالإضافة إلى SPY، بالطبع!). لقد حصلت أيضًا على واحد، هذا هو لا يتعلق بالإدارة الجديدة – ولكن يجب عليك بيعه أو تجنبه على أي حال، وهو قرار حديث (وحشي بصراحة) من قبل الإدارة.
مخزونات الغذاء تتلاشى مع فجر ترامب 2.0
لنبدأ بآر إف كيه جونيور، الذي اختاره الرئيس ترامب لرئاسة قسم الصحة والخدمات الإنسانية. ويعد التعيين – في حالة تأكيده من قبل مجلس الشيوخ – بمثابة تأثير سلبي واضح على مخزونات المواد الغذائية مثل المطاحن العامة (GIS) و شركة كرافت هاينز (KHC)، وهذا الأخير الذي انتقدناه منذ فترة طويلة لكونه لا يواكب العصر. صانعو الوجبات السريعة يحبون ماكدونالدز (MCD) هم أيضا في موقف صعب هنا.
لذلك ليس من المستغرب أن تنخفض أسعار الثلاثة جميعها منذ يوم الانتخابات، في الوقت الذي ارتفع فيه مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ولا أتوقع التعافي في أي وقت قريب.
وبما أننا نستثمر من أجل نمو الأرباح، فمن الطبيعي أن نتجنب هذه الثلاثة. على سبيل المثال، شهدت شركة جنرال ميلز تباطؤًا حادًا في نمو مدفوعاتها، حيث ارتفعت بمقدار سنت واحد فقط في العام الماضي!
تصدرت شركة ماكدونالدز عناوين الأخبار مؤخرًا لابتعادها عن برامج DEI. وقد يكون هذا بمثابة موسيقى لآذان الإدارة الجديدة، ولكنه لا يفعل شيئاً لتغيير حقيقة مفادها أن شركة مسقط للمقاولين والمقاولين تدفع نسبة عالية تبلغ 73% من التدفق النقدي الحر كأرباح، وهو ما يزيد كثيراً عن “خط الأمان” الخاص بي بنسبة 50%. وهذا عائق آخر لنمو المدفوعات في المستقبل.
KHC؟ قد يجذب عائد توزيعات الأرباح بنسبة 5.6٪ انتباهك، ولكن هذا العائد المرتفع موجود فقط لأن السهم انخفض بشكل حاد في العقد الماضي (وأسعار الأسهم وعوائد الأرباح تتحرك في اتجاهين متعاكسين).
الخطوة الأخيرة التي قامت بها شركة المملكة القابضة لتوزيع أرباحها كانت في الواقع يقطع تم الإعلان عنها في أوائل عام 2019، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم معها. وهذا دليل إيجابي على أن مغناطيس الأرباح لدينا – أو الميل إلى نمو الأرباح لدفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع – يعمل أيضًا في الاتجاه المعاكس.
أضف إلى ذلك نمو الإيرادات الذي لم يذهب إلى أي مكان خلال الجزء الأكبر من عقد من الزمن، بالإضافة إلى توزيعات أرباح تمثل نسبة عالية تبلغ 65% من التدفق النقدي الحر (FCF) لآخر 12 شهرًا لشركة المملكة القابضة، وفرص الحصول على هذه العوائد، والعطاء سعر السهم رفع، ضئيلة.
يعد هذا مكانًا جيدًا للعودة إلى SPY لأنه، نعم، جميع الأسهم الثلاثة التي تحدثنا عنها حتى الآن مملوكة لـ “شريط أمريكا”.
إلى جانب مخزونات المواد الغذائية والأدوية، هناك فئة أخرى من دافعي أرباح مؤشر S&P 500 التي نريد تجنبها في الأشهر المقبلة: أولئك الذين لديهم الكثير من التعرض للصين.
لن تكون التعريفات الجمركية في الصين ممتعة بالنسبة لصانعي الألعاب هذين
هناك شيء واحد ليس هناك شك فيه: التعريفات الجمركية المرتفعة قادمة، والشركات التي لا تزال مصدر الكثير من المنتجات في الصين، على وجه الخصوص، ستتضرر. اثنان أشعر بالقلق بشكل خاص بشأنهما هما صانعو الألعاب ماتيل (مات) و هاسبرو (HAS).
هذا الثنائي ليس فقط في خطر بسبب ارتفاع التعريفات الجمركية. وتشكل التغيرات الديموغرافية أيضا عبئا، حيث ينجب الناس عددا أقل من الأطفال، وخاصة في البلدان الأكثر ثراء. في عام 2023، على سبيل المثال، كان هناك ما يقل قليلاً عن 3.6 مليون ولادة في الولايات المتحدة، وفقًا لمراكز السيطرة على الأمراض والوقاية منها، وهو أقل عدد منذ عام 1979.
لكي أكون واضحاً، يجب أن أقول إن الشركتين تستحقان الثناء على جهودهما لتحويل الإنتاج بعيداً عن الصين. وفي شهر مايو من العام الماضي، قالت شركة ماتيل إنها ستغلق مصنعًا في البلاد. وفي مكالمة أرباح الربع الأول من عام 2024، قال الرئيس التنفيذي ينون كريز إن الشركة حصلت على حوالي 50% من منتجاتها من الصين في ذلك الوقت، على الرغم من قوله إن هذا الرقم آخذ في الانخفاض.
أما هاسبرو، بحسب وول ستريت جورنالفهي تحصل على حوالي 40% من منتجاتها من الصين، بهدف خفض هذه النسبة إلى 20% في السنوات الأربع المقبلة. لا يزال هذا يعتمد بشكل كبير، وأنا وأنت نعلم أن نقل أجزاء كبيرة من سلسلة التوريد ليس شيئًا يحدث بين عشية وضحاها.
علاوة على ذلك، تحصل شركة Hasbro على معظم مبيعاتها (67% في الربع الثالث من عام 2024) من قطاع المنتجات الاستهلاكية، موطن ألعابها وألعابها المادية – حتى مع حصول المزيد من الأطفال على ما يريدون عبر الإنترنت.
يمكنك رؤية النتائج من خلال إيرادات الشركة في الربع الثالث، والتي انخفضت بنسبة 9%، باستثناء بيع أعمالها في مجال الأفلام والتلفزيون eOne. وكان ذلك مرتبطا بانخفاض مبيعات المنتجات الاستهلاكية بنسبة 10%.
الأرباح؟ من المؤكد أنه يحقق عائدًا مرتفعًا يبلغ 5٪ اليوم، لكنه لم يذهب إلى أي مكان منذ ما قبل الوباء.
شركة Mattel، من جانبها، خارج قائمتنا لأننا مستثمرون في توزيعات الأرباح أولاً وقبل كل شيء، ولا تقوم MAT بدفع أرباح، بعد أن علقت توزيعاتها في عام 2017.
خلاصة القول هي أن الرياح قد تحولت ضد هذين الاثنين، وليس هناك ما يشير إلى أن ذلك تغير. ولن تؤدي العقوبات الإضافية التي فرضتها الصين إلا إلى التأثير على أسهمها، والتي أصبحت أقل بكثير مما كانت عليه في يوم الانتخابات. هذه ليست أخبار سيئة لـ MAT وHAS فحسب، بل لحاملي برنامج SPY لدينا أيضًا.
أخيرًا، مشغل منتجع التزلج هذا مُباع أيضًا
لا يرتبط سهمنا الأخير بشكل مباشر بـ Trump 2.0، لكنني أذكره لأن عائد أرباحه ارتفع إلى 4.8٪، لذلك قد يلفت انتباهك.
أنا أتحدث عنه منتجعات فيل (MTN)، التي تمتلك منتجعات شهيرة مثل ويسلر بلاككومب في كولومبيا البريطانية إلى بريكنريدج، كولورادو، ومنتجع فيل الذي يحمل الاسم نفسه في كولورادو، بالإضافة إلى المنتجعات الشرقية المفضلة مثل ستو، فيرمونت. كما أنها تمتلك مواقع للتزلج في أوروبا.
بالفعل، يقوم المستثمرون الذين يمتلكون شركة Vail بوضع أرباحهم على هواهم الطقس. هذه ليست فكرة جيدة أبدًا، خاصة هذه الأيام. أنا قلق أيضًا بشأن نسبة دفع تعويضات Vail: في الأشهر الـ 12 الماضية، بلغت أرباح الأسهم 105٪ من FCF، وهو أمر غير مستدام بشكل واضح.
لكن السبب الحقيقي الذي جعل الوقت قد حان لوضع Vail على الجليد هو القرار الأخير الذي اتخذته الإدارة برفض مطالب دوريات التزلج بزيادة الأجور في منتجعها في بارك سيتي بولاية يوتا. خلقت هذه الخطوة خطوط رفع طويلة وحدت من كمية التضاريس القابلة للتزلج. أدى رد الفعل العنيف من المتزلجين إلى تدمير سمعة الشركة على وسائل التواصل الاجتماعي.
أدت المطالب، التي كانت متواضعة نسبيًا، إلى خفض سعر سهم Vail منذ بداية الإضراب في 7 ديسمبر إلى 7 يناير، عندما تم التوصل إلى اتفاق مبدئي.
على الرغم من تسوية الإضراب، إلا أن التحرك السيئ للإدارة هنا يترك لنا القليل من الثقة بهم. أضف ذلك إلى العائد الذي يفوق التدفق النقدي الحر وستحصل على سببين وجيهين جدًا للبيع.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
