يحاول مديرو المحافظ الذين يستثمرون في الأسهم غير الأمريكية جذب انتباه المستثمرين لسنوات ، مشيرين إلى أن مضاعفات التقييم في الخارج قد نمت أرخص بكثير من الأسهم في الولايات المتحدة منذ الأزمة المالية ، وقد تمت مكافأة صبرهم هذا العام.
ارتفع مؤشر MSCI Eafe ، الذي يغطي الأسهم في 21 سوقًا متطورًا باستثناء الولايات المتحدة وكندا ، بنسبة 7 ٪ هذا العام ، يتفوق بشكل كبير على انخفاض 7 ٪ لمؤشر S&P 500 في الولايات المتحدة ، وهو يمثل صغيراً في الفارق المتبادل بين العواد المترابطة المترتبة على ذلك ، حيث كان هناك 11.9 ٪ من النصف الثاني من عام 2002 ، حيث تم إدراج S & P 500. MSCI EAFE. هذا يصل إلى عائد على سبعة أضعاف على الاستثمار للأولى ، في حين أن المحفظة الدولية لم تتضاعف.
بعض هذه الهيمنة هي أن الأسهم الأمريكية أنتجت نموًا أقوى في الأرباح ، ولكن بعضها أيضًا لأن متوسط P/E المتوسط P/E قد انتفخ إلى 21.7x ، في حين أن Eafe هو فقط في 14.0x بعد البدء في موقع مماثل ، وفقًا لتقرير JPMorgan. مع وجود مخاوف من أن التعريفات وعدم اليقين الأوسع ستضغط على الأرباح في الولايات المتحدة ، يأمل المستثمرون الدوليون أن يتمكن الفجوة من تضييق المزيد.
يقدم عمالقة إدارة الأصول مثل Vanguard و Blackrock و Franklin Templeton العشرات من الأموال الدولية منخفضة التكلفة للاختيار من بينها. يقوم المديرون النشطون الذين يتفوقون على الفهرسة في المقام الأول من خلال الصدر في أسهم الدفاع الأوروبية والشركات التي تركز محليًا والتي يُعتبر عزلها عن آثار تعريفة ترامب في دول مثل اليابان والصين.
يقول ترافيس برنتيس ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Momentum Company المستنيرة ، التي تدير 2.5 مليار دولار في استراتيجيات قائمة على الزخم: “نحن في أدنى وزن نسبي للولايات المتحدة في وقت ما”. “في الفضاء والدفاع ، وخاصة في أوروبا ، لم يستمر الزخم فحسب ، بل تسارع من خلال كل هذه الاضطرابات التعريفية.”
يوافق Graeme Forster ، مدير محفظة في Orbis ، رولز رويس، ومقرها لندن أنظمة BAE، أكبر مقاول دفاعي في أوروبا ، وشركة دفاع ألمانية Rheinmetall رهانات جيدة. عادت استراتيجية Orbis الدولية بنسبة 10.8 ٪ سنويًا منذ إنشائها في نهاية عام 2008 ، متغلبًا على مؤشرها بأربع نقاط مئوية ، وأنتجت صافيًا من الرسوم 10 ٪ في الربع الأول من هذا العام.
كل من أنظمة Rolls-Royce و BAE تزيد عن 30 ٪ هذا العام بالفعل. ارتفع Rheinmetall بنسبة 150 ٪ بفضل التزام البرلمان الألماني في مارس بإنشاء صندوق لإنفاق أكثر من 500 مليون دولار على الدفاع والبنية التحتية على مدار 12 عامًا ، وهو خروج صارخ عن سياسات الإنفاق المقتصدة منذ فترة طويلة.
كان ترامب ينتقد حلف الناتو في عدة مناسبات ، حيث يهاجم الدول الأوروبية لعدم دفعه بما يكفي لدعم التحالف ، وأوقف المساعدة العسكرية الأمريكية إلى أوكرانيا في مارس. وقد دفع ذلك للمفوضية الأوروبية إلى كشف النقاب عن خطة “الاستعداد 2030” في مارس تمكين 900 مليون دولار من الإنفاق للدفاع عن أوكرانيا وحماية أنفسهم من عدوان روسيا. حذر أورسولا فون دير لين ، رئيس المفوضية الأوروبية ، من أن “الهندسة الأمنية التي اعتمدنا عليها لم يعد من الممكن اعتبارها أمرا مفروغا منه” وحثت الدول على “شراء المزيد الأوروبي”. وقد ساهم ذلك في شركة الدفاع الأمريكية لوكهيد مارتن ، التي تجعل طائرات F-35 Fighter ، التي غرقت 15 ٪ منذ انتخاب ترامب ، بينما ارتفعت BAE Systems ، التي تنتج أيضًا طائرات مقاتلة.
يقول Alaina Anderson ، مديرة محفظة William Blair التي تبلغ تكلفتها 1.1 مليار دولار ، والتي أضافت مؤخراً في Bae Systems و French Cybers Sybers ، “ ثاليس. “لقد كانت الأخبار التي تتحدث عن تغيير في هيكل الأسواق ، وطبيعة العلاقات بين البلدان ومتانة المؤسسات التي تمتد منذ فترة طويلة.”
يضيف صندوق أندرسون أيضًا مناصب في الصين على الرغم من وضعه كهدف رئيسي للحرب التجارية لترامب ، مع التركيز على الأسهم مثل Trip.com، أكبر شركة سفر عبر الإنترنت في البلاد مع أكثر من 50 ٪ من حصة السوق داخل الصين. يقول أندرسون: “نعتقد أن هناك مخاطر جيوسياسية منخفضة في هذا الاسم ، بالنظر إلى أنه استهلاك محلي حقًا”.
على الرغم من ضغوط ترامب في زيادة التعريفة الجمركية على الصين إلى ما يصل إلى 145 ٪ ، فقد مؤشر شنغهاي مركب فقط 1.6 ٪ في عام 2025. Xiaomi كأسهم واحدة مع زخم بعد ثلاثة أضعاف في العام الماضي. إنه يبيع كل شيء من الهواتف الذكية إلى السيارات الكهربائية ويمكن أن يكون على استعداد للاستفادة إذا كانت أكبر شركات التكنولوجيا في أمريكا تواجه تعريفة أكثر قسوة على الواردات في الصين.
إن Orbis 'Forster أكثر سحرًا بالفرص في اليابان المجاورة ، حيث عكست Nikkei 225 خسائر S&P 500 حتى الآن هذا العام. لقد أضعف الين بشكل كبير في السنوات الخمس الماضية ، مما ساعد الشركات اليابانية على توظيف العمال المهرة بثمن بخس من حيث الدولار الأمريكي ، ويعتقد فورستر أن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة ، والتي رفعها بنك اليابان في يناير إلى أعلى مستوياتها منذ 17 عامًا ، يمكن أن يحفز النمو بشكل عادل.
يقول فورستر: “الجميع مدخرات هائلة هناك. كل شخص سدد قروضهم العقارية ولديهم الكثير من المال ، وهو يجلس فقط في حسابات مصرفية يكسب صفرًا”. من عام 2016 وحتى العام الماضي ، كان لدى اليابان أسعار فائدة سلبية في مكانها ، ولكن مع عودة التضخم أخيرًا ، يمكن أن تجعل ارتفاع معدلات الفائدة أقوى ، وتخفيف تكاليف الاستيراد وتحسين هوامش تجار التجزئة والشركات المحلية.
فورستر يحب شركة العقارات ميتسوبيشي العقارات الأسهم ، مع محفظة قيمة من العقارات التي تتداول بنحو نصف قيمتها العادلة ، تقديرات ORBIS. يمتلك المطور معظم الممتلكات المحيطة بالقصر الإمبراطوري الشهير في طوكيو – لقد كان أداء الأسهم متوسطًا منذ عقود ، لكنه ارتفع بنسبة 25 ٪ حتى الآن هذا العام ، مع ارتفاع الإيجارات بشكل مفيد للمرة الأولى منذ تعطل السوق في اليابان عام 1989.
يقول فورستر: “إن الشيء الجميل في مجال العقارات هو أنها تزيد من الإيجار ، فهي ليست عملًا ثقيلًا للأجور ، لذلك لا يتم الضغط على جانب التكلفة”. “قد يكون ذلك مستدامًا للغاية ، لأن العقارات رخيصة جدًا في اليابان ، وأنت تحصل عليها بنصف السعر.”
