أعلم أنه من السهل الإحباط بسبب عدم وجود صفقات (ناهيك عن العائدات المثيرة للشفقة) المتاحة لنا اليوم ، بعد أن ارتدت الأسهم من عملية البيع التي تعتمد على التعريفة الجمركية.
لكن لدي جيد الأخبار على هذه الجبهة: لا يزال لدينا الكثير من الأماكن للبحث عن العائدات الكبيرة ، حتى في هذا السوق “الثمن”.
علينا فقط أن نتجاوز بعض الخيارات السائدة-خاصة إلى الصناديق المغلقة (CEFs) ، والتي يوجد منها حوالي 400 أو نحو ذلك في السوق. كما أكتب ، هذه الأموال ، التي من السهل الاستثمار فيها مثل أي صناديق الاستثمار المتداولة ، تعطي حوالي 8.7 ٪ في المتوسط.
لكن قصة التقييم (مصدر الأسعار الصعودية التي نطلبها بالإضافة إلى تلك الأرباح الكبيرة) التي هي مقنعة هنا – و الذي – التي غالبًا ما يتم التغاضي عن جانب الأشياء حيث يتم دفع مستثمرات على مدفوعات توزيعات CEFS الضخمة ، والتي يتم دفع الكثير منها شهريًا.
الكثير من هذه الأرباح 8 ٪+ هي صفقات الآن …
أثناء كتابة هذا ، يتداول متوسط CEF بخصم 4.6 ٪ على صافي قيمة الأصول (NAV ، أو قيمة محفظتها الأساسية). وهذا مجرد المتوسط. العديد من CEFs أرخص.
يمكن لـ CEFs تقديم هذه الخصومات لأنها لا يمكنهم عمومًا إصدار أسهم جديدة للمستثمرين الجدد بعد إطلاقها. والنتيجة هي أن سعر سوق الصندوق يمكن أن يتداول فوق أو أقل من NAV. عندما يكون أدناه ، نقول أنه يتم تداوله بخصم.
من المحتمل أن يبدو هذا مألوفًا جدًا لك إذا كنت عضوًا في بلدي CEF Insider الخدمة ، كخصومات على NAV هي مفتاح استراتيجيتنا هناك. لكن في بعض الأحيان نرى خصمًا شديدًا لدرجة أنه يقفز من الصفحة – أنا أتحدث بشكل أكبر من ، على سبيل المثال ، 16 أو 17 ٪ ، حيث يتجول معظم CEF.
عندما نرى خصمًا أكبر من ذلك ، يتعين علينا أن ننظر عن كثب لمعرفة ما إذا كانت صفقة تم تجاهلها أو ما إذا كانت رخيصة لسبب ما.
… لكن هذا الخصم 56 ٪ يكسر القالب
الذي يقودني إلى فرص المرتفعات والدخل (HFRO)، الذي ينتج عنه 8.9 ٪ اليوم ويدفع أيضًا أرباحًا شهريًا. يضع الصندوق أيضًا صندوق التنويع الخاص بنا ، حيث يحمل ما يقرب من 900 مليون دولار من الأصول المربوطة في مزيج من الأسهم (حوالي ثلثي السندات) والقروض العقارية (ما يقرب من الثلث الآخر) ، والباقي نقدًا.
يتم ربط معظم هذا في أصول Nexpoint Real Estate ، مع مزيج من الأسهم والديون لاستثمار Nexpoint Family Homes ، وشركاء Nexpoint Storage ، و Nexpoint Real Estate Finance و Nexpoint Hospitality Trust.
لكن الرقم الذي يقفز حقًا من الصفحة هو الخصم الذي يتسابق 56 ٪ وأنا أكتب هذا.
هذا يجعل HFRO أكثر CEF مخفضة هناك – وفي الواقع واحدة من أرخص رأيتها على الإطلاق ، على الرغم من ذلك يكون أقل بقليل من الصفقة مما كانت عليه خلال عملية بيع أبريل ، عندما انخفض خصمه إلى أقل من 60 ٪.
إنه التآكل – ولكن زخمًا واضحًا ، كما ترون في الرسم البياني المذكور أعلاه – يجعل هذا الصندوق يستحق نظرة اليوم ، حيث يميل الخصم المتقلص إلى رفع سعر السوق للصندوق إلى جانب ذلك.
وهناك شيء آخر يحدث عندما يتداول CEF بخصم – وخاصة أ عميق الخصم: يجعل الدفع أكثر أمانًا. يتم حساب عائد HFRO بنسبة 8.9 ٪ ، على سبيل المثال ، بناءً على سعر السوق المخفض (العميق). ولكن عندما تحسب العائد على أساس NAV ، فإنه يخرج إلى أقل بكثير: 3.9 ٪ فقط.
وبعبارة أخرى ، تحتاج HFRO إلى كسب 3.9 ٪ للحفاظ على دفعاتها الحالية ، وهو شريط منخفض يبعث على السخرية في أسواق اليوم ، حيث ينتج عن متوسط سندات الشركات ذات العائد المرتفع أكثر من 7 ٪ و S&P 500 سهمًا يعود إلى عائد سنوي قدره 10 ٪ على المدى الطويل.
الآن قد يبدو هذا جيدًا جدًا بحيث لا يكون صادقًا بالنسبة لك ، وهو جزئيا يكون. في المرة الأخيرة التي كتبت فيها عن HFRO ، لاحظت أن الكثير من استثمارات الصندوق كانت في ممتلكات تعاني منها شركة إدارة الصندوق ، Nexpoint. هذا ما قلته بعد ذلك:
“إذا نظرنا إلى أفضل مقتنيات HFRO ، فإننا نرى أن شركة الإدارة الخاصة بها ، Nexpoint ، قد استثمرت بشكل كبير في خصائص Nexpoint … في حين أن Nexpoint قد ترى أصول Nexpoint كأفضل الأماكن لاستثمارات HFRO ، فإنني أشعر بالقلق من أن هؤلاء ليسوا ، في الواقع ، ساعد المستثمرين كثيرًا.”
هذا يبدو قاسيا بعض الشيء. ولكن عندما كنت أكتب آنذاك ، عادت HFRO بنسبة 4.4 ٪ فقط في عام 2024 على أساس NAV الكلي (أو في أداء محفظتها الأساسية ، بما في ذلك الأرباح التي تم جمعها وإعادة استثمارها) ، بعد الانزلاق في القيمة على مدار العامين السابقة. وفي الواقع ، لا يزال إجمالي عائدات NAV من HFRO باللون الأحمر خلال السنوات الثلاث الماضية.
في ضوء ذلك ، فإن خصم Hfro الشديد منطقي. ولكن في هذه المرحلة ، نحتاج إلى أن نسأل: “ما مدى انخفاض قيمة الخصم؟ بالتأكيد أكثر من نصف قبالة هو صفقة ، أليس كذلك؟” ويجب أن أعترف ، هذا يغريني أن أغرق إصبع القدم في HFRO. لكن هذا الرسم البياني يدل على أنه ليس الوقت المناسب تمامًا.
على بعد سنة حتى الآن ، ارتفع إجمالي عائد HFRO (بناءً على سعر السوق) ، وذلك بفضل تضييق الخصم الذي تحدثنا عنه للتو. لكنها بدأت فقط في بناء الزخم في بداية شهر مايو ، بعد تراجع كبير في مارس وأبريل. يمكن أن يسبب بيع السوق الآخر أن تراجع.
هنا نرى أن إجمالي عائدات NAV من HFRO ارتفع بشكل ملحوظ في بداية عام 2025 ، عندما حصلت سندات الشركات بشكل عام على دفعة ، لكننا رأينا أن الزخم يتلاشى ، والآن يعد إجمالي عائد NAV في الصندوق عامًا تقريبًا حتى الآن.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن إجمالي مسارات الإرجاع في الصندوق في الصندوق ، صندوق المؤشر الشهير لسندات الشركات ذات العائد المرتفع (معيار معقول لـ HFRO-في البرتقالي أدناه) ، والذي ارتفع بنسبة 3.5 ٪ في عام 2025. إنه يتتبع المعيار خلال العقد الماضي ، بعد أن انفصلت عنه في أواخر عام 2023.
لذلك ، يبدو من الواضح في هذه المرحلة أن Hfro ليس شراء اليوم. إذا أصبح الخصم أوسع ، فقد يكون الأمر يستحق نظرة. حتى ذلك الحين ، ما زلت أراها على أنها مضاربة ، ويسعدنا أن نستمر في مراقبةها من مسافة بعيدة.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرائدة النظرة المتناقضة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، انقر هنا للحصول على تقريرنا الأخير “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقة مع أرباح ثابتة 10 ٪.“
الكشف: لا شيء
