نهج مولينكامب في اختيار الأسهم يعتمد على العائد الإجمالي

في هذه المقالة، أستعرض استراتيجية العائد الإجمالي التي استخدمها رونالد مولينكامب وأقدم لك قائمة بالأسهم التي تجتاز حاليًا فحص مولينكامب AAII. يسعى نهج مولينكامب إلى البحث عن الشركات ذات نسب العائد على حقوق الملكية المرتفعة (ROE) والتي يتم تداولها بأسعار معقولة. اعتبارًا من 30 أغسطس 2024، حقق نموذج فحص مولينكامب الخاص بنا مكسبًا سنويًا متوسطًا بنسبة 26.4% على مدار السنوات الخمس الماضية، مقابل عائد مؤشر S&P 500 البالغ 12.4% خلال نفس الفترة.

لقد كرس مولينكامب حياته المهنية بالكامل لإدارة محافظ الاستثمار بشكل احترافي. بدأ مولينكامب حياته المهنية كمحلل محافظ وسرعان ما أصبح مديرًا مباشرًا للأصول. في أوائل السبعينيات، أجرى مولينكامب دراسة موسعة لكل من فلسفات وممارسات الاستثمار الأساسية والفنية وطور طريقة خاصة لتقييم كل من الأسهم والسندات – ولا يزال يستخدمها حتى اليوم. أسس مولينكامب شركة مولينكامب وشركاه في عام 1977 لإدارة الحسابات للأفراد والمؤسسات وأطلق شركة مولينكامب (MUHLX) في عام 1988. يتبنى مولينكامب نهج العائد الإجمالي للاستثمار، ويبحث عن الاستثمارات التي تقدم أفضل آفاق العائد نسبة إلى المخاطر. في حين يستثمر مولينكامب عادة في الأسهم، فإنه يستطيع الاستثمار في السندات إذا كانت جذابة نسبة إلى الأسهم المحلية أو الأجنبية، والشركات الصغيرة أو الكبيرة. يشكل السوق العام الكامل عالمه الاستثماري.

نهج مولينكامب

ويستخدم مولينكامب نهجاً تصاعدياً في اختيار الأسهم، ولكنه يضبط معاييره استناداً إلى البيئة الاقتصادية العامة. ويبدأ مولينكامب بالبحث عن الشركات التي حققت عائداً على حقوق المساهمين أعلى من متوسط ​​العائد على حقوق المساهمين منذ الحرب العالمية الثانية، والذي بلغ 14.0% وقت كتابة هذا المقال.

العائد على حقوق المساهمين هو مقياس شائع للربحية والتميز الإداري للشركات. يتم تحديد المقياس عن طريق تقسيم الأرباح السنوية للشركة على حقوق المساهمين. إنه يربط الأرباح التي تولدها الشركة بالاستثمار الذي قام به المساهمون واحتفظوا به داخل الشركة. حقوق المساهمين تساوي إجمالي أصول الشركة مطروحًا منها جميع الديون والالتزامات. تُعرف أيضًا بحقوق المساهمين أو حقوق الملكية أو القيمة الدفترية أو حتى حقوق الملكية ببساطة، وهي تمثل حصة ملكية المستثمرين في الشركة. في الميزانية العمومية، هو مجموع الأسهم المفضلة والأسهم العادية والأرباح المحتجزة.

ويتطلع مولينكامب إلى تحقيق عائد أعلى من المتوسط ​​على حقوق الملكية، لكن السعر الذي يرغب في دفعه مقابل هذه الشركة يعتمد على مستويات التضخم وأسعار الفائدة الحالية والمتوقعة.

يستخدم مولينكامب معدلات التضخم السائدة وأسعار الفائدة للمساعدة في تحديد حواجز الاستثمار التي يواجهها. يؤدي ارتفاع التضخم إلى ارتفاع أسعار الفائدة المطلوبة، وبالتالي يجب تسعير الأسهم بأسعار أكثر معقولية لجذب المستثمرين. والنتيجة النهائية هي أنه في بيئة التضخم المرتفع وأسعار الفائدة المرتفعة، يجب أن تكون نسب السعر إلى الأرباح (P/E) منخفضة نسبيًا.

بناء شاشة مولينكامب

في حين أن معظم نهج مولينكامب نوعي، فإن AAII لديه بعض البيانات الكمية لبناء شاشة أساسية للبحث عن الشركات ذات نسب العائد على حقوق الملكية المرتفعة والتي يتم تداولها بأسعار معقولة. مستثمر الأسهم المحترف تم استخدام برنامج الفحص وقاعدة البيانات لإنشاء الفحص. تعتمد المعايير على البيانات التاريخية ولا يتم تعديلها وفقًا للتضخم الحالي.

العائد المستدام على حقوق الملكية

يبحث المرشح الأول عن الشركات التي يبلغ عائدها الحالي على حقوق الملكية (الأرباح لكل سهم خلال أحدث 12 شهرًا مقسومًا على القيمة الدفترية لكل سهم اعتبارًا من الربع الأخير) أكبر من 12.0%.

يبحث مولينكامب عن الشركات الجيدة التي تتداول بأسعار مخفضة. يجب أن يكون العائد على حقوق الملكية مستقرًا ومستدامًا. يبحث الفلتر التالي عن الشركات التي يزيد متوسط ​​عائدها على حقوق الملكية على مدار السنوات الخمس الماضية أيضًا عن 12.0%. يساعد هذا في تسليط الضوء على الشركات التي حققت أداءً ثابتًا. إذا كنت ترغب في استخدام شاشة أكثر صرامة، فيمكنك تحديد عائد مرتفع على حقوق الملكية لكل من السنوات الخمس الماضية. يمكن أن تكون المتوسطات منحرفة بسبب بضع سنوات قوية جدًا أو ضعيفة جدًا.

سعر معقول

تريد شركة مولينكامب الاستحواذ على الشركات ذات الأسعار الجذابة مقارنة بأسعار السندات والتضخم. وتتطلب شاشة مولينكامب نسبة سعر إلى ربح حالية أقل من 17.0. ويستند هذا الرقم إلى بيانات تاريخية ولم يتم تعديله وفقًا للتضخم الحالي.

العوامل الثانوية

يرى مولينكامب أن كلما كانت الشركة أصغر، كلما كان لزاماً عليك أن تتعرف على الإدارة بشكل أكبر. ولكن في العموم، إذا كانت الإدارة جيدة، فإن ذلك ينعكس في الأرقام. ويتناول تحليله الشركات بأربع طرق: النمو، والأرباح، والقوة المالية، والعلاقات العمالية.

النمو هو اعتبار مهم بعدة طرق. العلاقة بين النمو والعائد على حقوق الملكية هي المفتاح. إذا كان العائد على حقوق الملكية أعلى من معدل النمو، فمن المحتمل أن تولد الشركة تدفقات نقدية حرة. أحد الاعتبارات المهمة هو كيفية استخدام الشركة لهذا النقد الزائد.

إن معدلات النمو التي تزيد عن العائد على حقوق الملكية ليست مستدامة في الأمد البعيد دون تمويل إضافي من خلال حقوق الملكية أو الدين. إن تحمل الديون له حدود مطلقة ويجب أن يتم بعناية من قبل الشركات في الصناعات المتقلبة. إن إصدار حقوق ملكية إضافية يخفف من ملكية المساهمين الحاليين، مما يجعل قيمة أسهمهم أقل على أساس كل سهم. يفضل مولينكامب الشركات التي تحقق عائدًا على حقوق الملكية والتي يمكنها تمويل النمو بشكل مريح.

تسعى المجموعة الأولى من مرشحات النمو إلى البحث عن الشركات التي حققت نموًا إيجابيًا في الأرباح لكل سهم على مدار السنوات الخمس الماضية والتي شهدت نموًا أعلى من المعدل الطبيعي لصناعتها.

إن نمو المبيعات، أو نمو الإيرادات، هو المحرك الرئيسي للنتائج النهائية للشركة. وتخبرك الإيرادات ما إذا كان الجمهور يشتري المنتج أم لا. ويتطلب الفلتر التالي أن يكون نمو المبيعات على مدار خمس سنوات أكبر من أو يساوي نمو الأرباح لكل سهم على مدار خمس سنوات.

إن الربح عامل حاسم آخر. ويشير مولينكامب إلى أن الطريقة لتحقيق الربح هي التحكم في التكاليف، لذا فهو ينظر دائمًا إلى هذا العامل. ويعكس هامش الربح الصافي ــ صافي الدخل مقسومًا على المبيعات ــ مدى كفاءة الشركة في العمليات والإدارة والتمويل وإدارة الضرائب لكل دولار من المبيعات. وكلما كان هامش الربح الصافي أكبر وأكثر استقرارًا، كان ذلك أفضل. وتترجم الزيادة في هامش الربح إلى زيادة في الأرباح لمستوى معين من المبيعات. وتعتبر المقارنات بين الصناعات بالغة الأهمية لجميع نسب الربحية.

تختلف الهوامش من صناعة إلى أخرى. قد يشير الهامش المرتفع نسبيًا إلى معيار الصناعة إلى أن الشركة تتمتع بميزة على منافسيها. قد تتراوح الميزة من حماية براءات الاختراع إلى عملية عالية الكفاءة تعمل بكامل طاقتها تقريبًا.

تتطلب شاشة مولينكامب أن يتجاوز صافي هامش الربح للشركة متوسط ​​الصناعة.

ثم ينظر مولينكامب إلى قوة الميزانية العمومية. كيف تبدو الأمور المالية؟ هل ستحتاج الشركة إلى المزيد من رأس المال في أحد الأيام؟

في حين أن استخدام الديون يمكن أن يساعد في تعزيز العائد على حقوق الملكية عندما يكون أداء الشركة قوياً، فإنه يمكن أيضاً أن يثقل كاهل الشركة بمدفوعات الفائدة التي يجب سدادها طوال دورة الأعمال، وبالتالي إبطاء العائد على حقوق الملكية عندما يتباطأ العمل وزيادة خطر عدم قدرة الشركة على تلبية مدفوعات الفائدة.

وتبحث شاشات الرفع المالي الأساسية في عوامل مثل نسبة الدين إلى الأسهم أو نسبة الالتزامات إلى الأصول. ويمكن للشركات في الصناعات الأكثر استقراراً أن تتحمل مستويات أعلى من الديون بأمان. وتبحث شاشة مولينكامب أولاً عن الشركات التي تقل نسبة الالتزامات إلى الأصول فيها عن متوسط ​​الصناعة. ثم تتطلب الشاشة أن يكون التدفق النقدي الحر ــ التدفق النقدي من العمليات مطروحاً منه النفقات الرأسمالية (الرأسمالية) ومدفوعات الأرباح ــ إيجابياً.

العامل الرابع الذي يدرسه مولينكامب هو علاقات العمل. وهذا في الواقع فحص نوعي يجب مراعاته عند فحص المرشحين الذين يجتازون جميع المرشحات.

وقد تم إضافة مرشحات إضافية تتطلب الحد الأدنى من السيولة من خلال تحديد إدراج السهم في بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) أو ناسداك أو بورصة نيويورك الأمريكية. وأخيراً، تم استبعاد الأسهم المدرجة في الخارج والتي يتم تداولها كإيصالات إيداع أمريكية (ADRs).

خاتمة

ويرى مولينكامب أن نجاحه على المدى الطويل يعود إلى التمسك بشيء ناجح مع الحفاظ على ذهن منفتح.

يقدم مولينكامب إطارًا مفيدًا للنظر في الظروف الاقتصادية والسوقية عند اختيار الأسهم. وكما هو الحال مع جميع الشاشات، فإن تفسيرنا لنهج مولينكامب يمثل نقطة بداية لمزيد من التحليل.

الشركات التي اجتازت اختبار مولينكامب (مرتبة حسب العائد على حقوق الملكية)

___

إن الأسهم التي تستوفي معايير النهج لا تمثل قائمة “موصى بها” أو “شراء”. ومن المهم إجراء العناية الواجبة.

إذا كنت تريد الحصول على أفضلية في ظل تقلبات السوق هذه، تصبح عضوا في AAII.