وينبغي لصائدي الصفقات أن ينظروا إلى ما هو أبعد من نسبة السعر إلى الربح إلى قريبها، وهو مقياس يركز على القدرة على توليد الإيرادات.
بقلم ويليام بالدوين، مساهم أول
ت
إن نسبة السعر إلى الأرباح أساسية. أما نسبة السعر إلى المبيعات فهي غامضة إلى حد ما. وتهدف هذه المقالة إلى رفع هذه النسبة الأخيرة من الغموض وإظهار غرضها.
إذا كان كل ما تعرفه عن سهم ما هو حقيقة واحدة، فستكون لديك فكرة أفضل عن قيمته من خلال معرفة أن الأرباح لكل سهم تبلغ 3 دولارات بدلاً من معرفة أن المبيعات لكل سهم تبلغ 60 دولارًا. ولكن إذا كان لديك الوقت لدراسة الكثير من الأرقام، فيجب أن تكون نسبة السعر إلى المبيعات (PSR) على قائمتك ليست بعيدة عن نسبة السعر إلى الأرباح.
الأرباح مهمة لأنها توفر لك الأرباح التي تريد تحصيلها. فلماذا نهتم بالمبيعات؟ لأنها تقدم لنا بعض التلميحات حول الأرباح المستقبلية.
إن الفكرة وراء نسب الأرباح المرتفعة أو المنخفضة بشكل غير عادي هي أن هوامش الربح المرتفعة أو المنخفضة بشكل غير عادي تميل إلى التراجع نحو الوسط. فالشركة ذات الهامش المرتفع قد تجتذب في نهاية المطاف المقلدين الذين يتنافسون على أرباحها. أما الشركة الرديئة ذات الهامش المنخفض فقد تصلح أخطائها. وإذا ثبتت صحة هذه الاتجاهات، فإن الشركة ذات الهامش المنخفض، والتي تتداول الآن بمضاعف منخفض للمبيعات، سوف تتحول إلى صفقة رابحة. وعلى النقيض من ذلك، من المرجح أن تواجه الشركات التي تتداول بمضاعفات مرتفعة للمبيعات المزيد من المنافسة وقد تكون في احتياج إلى تصحيح.
إن شركتي تريكس وجيلد-وين تعملان في نفس الصناعة: منتجات البناء. وتريكس، التي تحظى بشهرة واسعة بفضل خط منتجاتها الصديق للبيئة (ألواح سطح السفينة المصنوعة من البلاستيك المعاد تدويره ونشارة الخشب المعاد تدويرها)، هي شركة تقدر قيمتها في وول ستريت بنحو سبعة أمثال إيراداتها. أما جيلد-وين، التي تعمل في مجال النجارة التقليدية، فتقدر قيمتها بنحو نصف إيراداتها. وإذا نمت مبيعات الشركتين بمعدلات متشابهة، وإذا فقدت تريكس بعض بريقها بينما نجحت جيلد-وين في تحسين هامش ربحها، فسوف تتفوق جيلد-وين على تريكس في سوق الأوراق المالية.
وهناك تباين أكثر إذهالاً بين تيسلا وستيلانتس. إذ تقدر السوق قيمة تيسلا بنحو 649% من إيراداتها في الأشهر الاثني عشر الماضية. أما ستيلانتيس، التي ترتبط الآن بمحرك الاحتراق الداخلي (في شاحنات رام على سبيل المثال)، فتقدر قيمتها بنحو 22%.
هل يمكن أن يحدث هذا التراجع نحو المتوسط؟ ربما يجد إيلون ماسك صعوبة في محاربة المنافسة الصينية. وربما يقع مشتري الشاحنات الصغيرة في حب سيارة رام الكهربائية بالكامل التي ستصدر في عام 2025.
هناك علاقة بسيطة بين نسبة السعر إلى الأرباح ونسبة السعر إلى الأرباح: اضرب نسبة السعر إلى الأرباح للشركة في هامش صافي الربح وستحصل على نسبة السعر إلى المبيعات. نسبة السعر إلى الأرباح = الهامش الصافي × نسبة السعر إلى الأرباح.
على سبيل المثال: يتم تداول الأسهم بسعر 45 دولارًا، ومبيعات السهم الواحد 60 دولارًا، وهامش الربح 5%. عندئذٍ تكون الأرباح لكل سهم 3 دولارات، ويكون مضاعف السعر إلى الأرباح 15. اضرب 15 في 5% لتحصل على نسبة السعر إلى المبيعات 0.75، أي 75%.
يعرض الجدول مجموعة متنوعة من الشركات ذات نسب السعر إلى المبيعات المرتفعة أو المنخفضة بشكل غير عادي. ويجري الحساب تعديلين على نسبة السعر إلى المبيعات البسيطة. الأول هو أن السعر المستخدم في البسط ليس القيمة السوقية للأسهم العادية بل القيمة الشاملة للشركة، والتي يتم تعريفها على أنها القيمة السوقية العادية بالإضافة إلى صافي الدين (الديون مطروحًا منها النقد المتاح).
التعديل الآخر هو تقييم الشركة ليس على أساس نسبة السعر ولكن على أساس كيفية مقارنة هذه النسبة بالنسبة المتوسطة لصناعة الشركة. لا يمكن للمرء أن يتوقع أن تكون نسبة المبيعات لكل شركة فاكهة قريبة بأي حال من الأحوال من نسبة المبيعات لكل شركة برمجيات، لذا يجب مقارنة شركات الأغذية بشركات الأغذية وموردي البرمجيات بموردي البرمجيات.
لا شك أن تصنيفات الصناعة في قاعدة بيانات YCharts، والتي تعد مصدر أغلب الأرقام في هذا التقرير وغيره من تقارير دروس السوق، تتسم بالضرورة بالتبسيط ولا تلتقط الفروق الدقيقة بين نماذج الأعمال المختلفة. ومع ذلك، فإن تقارير أداء الشركات المعدلة وفقاً للصناعة تؤدي وظيفة أفضل كثيراً من تقارير أداء الشركات الخام في تسليط الضوء على القيم الشاذة.
تعرض الجداول مجموعة متنوعة من الشركات في أقصى الحدود ــ تلك الشركات التي تضعها مؤشرات أرباحها في مرتبة متقدمة على نظيراتها في الصناعة أو متأخرة عنها كثيراً. والانحدار نحو منتصف الربحية من شأنه أن يعطي دفعة للشركات الرخيصة ويجر الشركات الباهظة الثمن إلى أسفل.
هل يمكنك جني الأموال من PSR؟ هناك شخص واحد على الأقل قام بذلك.
قبل أربعين عامًا، كان كينيث فيشر مدير أموال غير معروف ظهر في إحدى المجلات وهو يروج لتقارير الأداء الشخصي باعتبارها أداة قوية يمكن استخدامها جنبًا إلى جنب مع تحليل الأسهم التقليدي. أدت هذه القصة إلى وظيفة طويلة الأمد كمدير مالي. فوربس لقد كان كاتب عمود، مما أدى إلى زيادة شهرته بشكل متزايد وكسب المزيد من العملاء. لقد تجاوز هذه الحيلة إلى حد كبير، وهو الآن يستخدم جيشًا من المحللين الذين يقومون بجميع أنواع الحسابات، لكن نهج PSR البسيط جعله يتدحرج.
اليوم يشرف كين فيشر على 276 مليار دولار. إنها شركة رائعة. لقد أدرجناه في قائمة فوربس لأغنى 400 أمريكي حيث تبلغ ثروته 11 مليار دولار.
المزيد من دروس سوق فوربس
