معضلة خفض أسعار الفائدة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي تشكل لحظة محورية بالنسبة للاقتصاد

وتجد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية نفسها عند منعطف حرج في استعدادها لاجتماعها السياسي الذي طال انتظاره هذا الأسبوع. وفي ظل خلفية من السرديات الاقتصادية الواسعة النطاق، تواجه الهيئة المحورية لصنع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي خيارًا ذا عواقب وخيمة: تنفيذ خفض كبير في أسعار الفائدة بنسبة 0.5٪ أو اختيار نهج أكثر تحفظًا بخفض بنسبة 0.25٪.

ويحمل هذا القرار آثاراً عميقة على مسار السياسة النقدية والمشهد المالي الأوسع، مما أثار نقاشاً حاداً بين المشاركين في السوق والاقتصاديين وصناع السياسات على حد سواء.

حجة لخفض أسعار الفائدة بشكل كبير

يزعم أنصار خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5% أن المشهد الاقتصادي الحالي يستلزم تحركًا جريئًا وحاسمًا من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن بين الدوافع الأساسية وراء الدعوة إلى خفض أسعار الفائدة بشكل كبير التراجع الأخير في سوق العمل. ففي حين كشف تقرير التوظيف لشهر أغسطس عن إضافة محترمة بلغت 142 ألف وظيفة، تباطأت وتيرة مكاسب الوظائف بشكل كبير مقارنة بالنصف الأول من العام. وعلاوة على ذلك، أدت المراجعات الهبوطية لنمو الوظائف في يونيو ويوليو إلى تضخيم المخاوف بشأن قوة سوق العمل.

ويزعم أنصار خفض أسعار الفائدة على نطاق أوسع، مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل دادلي، أن النهج الاستباقي ضروري لحماية مرونة سوق العمل ومنع حدوث دوامة هبوطية محتملة. بلومبرج وفي مقال له في صحيفة نيويورك تايمز، زعم دودلي أن “التحرك الأكبر الآن يجعل من الأسهل على بنك الاحتياطي الفيدرالي مواءمة توقعاته مع توقعات السوق، بدلاً من تقديم مفاجأة غير سارة لا تبررها التوقعات الاقتصادية”.

ومن خلال خفض تكاليف الاقتراض وتحفيز النشاط الاقتصادي، قد يساعد خفض أسعار الفائدة بشكل كبير في دعم خلق فرص العمل وتخفيف مخاطر تباطؤ سوق العمل بشكل أكثر حدة. وعلاوة على ذلك، وفي مواجهة حالة عدم اليقين المتزايدة والمخاوف بشأن التباطؤ الاقتصادي، قد يعمل خفض أسعار الفائدة بشكل كبير كإشارة قوية على التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي بدعم الاقتصاد وتعزيز الاستقرار المالي.

ومن خلال ضخ السيولة في النظام وخفض تكاليف الاقتراض، فإن خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5% قد يحفز الاستثمار، ويحفز الإنفاق الاستهلاكي، وينشط النشاط الاقتصادي، ويعزز بيئة أكثر ملاءمة للأسواق المالية.

الحجة لصالح النهج المدروس

ورغم أن الحجج المؤيدة لخفض أسعار الفائدة بشكل كبير تحمل ثقلاً كبيراً، فإن عدداً كبيراً من المشاركين في السوق وصناع السياسات يدعون إلى اتباع نهج أكثر حذراً واعتدالاً. وهم يزعمون أن خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.25% يحقق توازناً حكيماً بين معالجة المخاوف الاقتصادية والحفاظ على مرونة السياسات.

في مقابلة مع ياهو! الماليةوقال كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس، يان هاتزيوس، إنه يعتقد أن خفض الفائدة بنسبة 0.25% “أكثر اتساقا مع البيانات التي رأيناها”، مضيفا: “أتوقع أيضا منهم أن يشيروا بوضوح، كما فعل الحاكم والر يوم الجمعة، إلى أنهم سيكونون على استعداد تام لزيادة الوتيرة إذا جاءت البيانات مخيبة للآمال”.

وهناك مصدر قلق آخر يتمثل في احتمالات العواقب غير المقصودة الناجمة عن خفض أسعار الفائدة بشكل مفرط. فمن خلال اختيار خفض أسعار الفائدة بشكل أصغر، قد يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق التوازن بين دعم النمو الاقتصادي والحفاظ على الاستقرار المالي، مما يخفف من مخاطر العواقب غير المقصودة التي قد تقوض صحة الاقتصاد في الأمد البعيد.

الإبحار في مياه مجهولة

منذ عام 1954، كانت هناك عشر فترات ركود، حدثت كل منها خلال دورة خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، لم تؤد دورتان من خفض أسعار الفائدة إلى حالات ركود، مما يسلط الضوء على الطبيعة غير الحتمية لإجراءات السياسة النقدية. وبينما كانت دورات خفض أسعار الفائدة السابقة تشير غالبًا إلى حالات ركود وشيكة، فإن الوضع الحالي يتطلب تفسيرًا أكثر دقة. يُظهر الاقتصاد الأمريكي، الذي خرج من فترة غير مسبوقة من النمو والتحفيز في أعقاب جائحة كوفيد-19، تباطؤًا متحكمًا فيه بدلاً من الانحدار الحاد.

وتوضح المؤشرات الاقتصادية الرئيسية أن الاقتصاد ينتقل من مستويات مرتفعة غير عادية إلى مستويات أكثر استدامة. ورغم تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي، فمن المهم أن نضع هذا التباطؤ في سياقه باعتباره تعديلاً من مستويات مرتفعة تاريخياً وغير مستدامة نحو متوسطات طويلة الأجل، وهي العملية التي تتوافق مع أهداف بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يستمر خلق فرص العمل، وإن كان بوتيرة أكثر اعتدالا مقارنة بالسنوات القياسية التي أعقبت كوفيد، مع بقاء معدل البطالة الحالي البالغ 4.2% عند أدنى مستوياته التاريخية. ويستمر الإنفاق الاستهلاكي عند مستويات مرتفعة تاريخيا، أعلى بكثير من المتوسطات طويلة الأجل، مما يشير إلى مرونة اقتصادية أساسية.

إن فعالية رفع أسعار الفائدة السابقة تتجلى بوضوح في اعتدال التضخم، حيث يقترب مؤشر أسعار المستهلك من النطاق المستهدف من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي من المتوسط ​​إلى المنخفض عند 2.5%. وتشير هذه العوامل مجتمعة إلى أن الاقتصاد الأميركي، على الرغم من تباطؤه، يحتفظ بقوة كبيرة. ويتسم هذا بالتباطؤ المتحكم فيه وليس الركود الوشيك، وهو ما يميزه عن العديد من دورات خفض أسعار الفائدة السابقة.

الطريق أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي

وبغض النظر عن حجم التخفيض الأولي لأسعار الفائدة، فمن المتوقع على نطاق واسع أن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تعديل موقفه من السياسات في الأشهر المقبلة. ويتوقع العديد من خبراء الاقتصاد ومحللي السوق تخفيضات إضافية لأسعار الفائدة، مع توقعات تتراوح عمومًا بين 1% و2% في إجمالي التخفيضات بحلول نهاية عام 2024.

إن قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التعامل مع هذا المشهد الاقتصادي المعقد ستعتمد على التزامه بالاعتماد على البيانات، والتواصل الواضح، والفهم الدقيق للتفاعل المعقد بين السياسة النقدية، والنمو الاقتصادي، والاستقرار المالي.

وبينما يراقب العالم، فإن قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع المقبل سوف يشكل بلا شك مسار الاقتصاد العالمي والأسواق المالية، وسوف يكون بمثابة لحظة محورية في السعي المستمر لتحقيق النمو المستدام والمرونة الاقتصادية.

وبينما يزن بنك الاحتياطي الفيدرالي الفوائد والمخاطر المحتملة لكل نهج، يتعين عليه أن يحقق توازناً دقيقاً بين معالجة المخاوف الاقتصادية الملحة والحفاظ على مرونة السياسات. وفي نهاية المطاف، سوف يقاس نجاح إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس فقط من خلال تأثيرها الفوري ولكن أيضاً من خلال قدرتها على تعزيز المرونة الاقتصادية في الأمد البعيد والنمو المستدام.