ماستركارد تتفوق على فيزا في النمو مع انخفاض مخاطر التقلب

تتمتع الشركة بقوة في الأسواق الناشئة، مع تقييم غني ولكنه عادل

بقلم أوليفر رودزيانكو

ملخص

• تقدم ماستركارد خندقًا قويًا، ومخاطر منخفضة، وإمكانات نمو عالية، وتتمتع بتقييم عادل مقارنة بفيزا وباي بال، مدفوعة بمواقع قوية في الأسواق الناشئة وقوة العلامة التجارية.
• ويتعزز نمو الشركة من خلال المعاملات عبر الحدود والاستثمارات الاستراتيجية في الأسواق الناشئة، بهدف التفوق على فيزا في معدلات النمو المستقبلية.
• إن المنافسة من جانب Visa وشركات التكنولوجيا المالية مثل Stripe واللاعبين الإقليميين مثل UnionPay قوية، ولكن تركيز Mastercard على الابتكار والشراكات يعزز مكانتها.
• وتشمل المخاطر ارتفاع نفقات التشغيل، والمنافسة المتزايدة في مجال التكنولوجيا المالية، وقنوات الدفع المباشر التي تتجاوز البطاقات التقليدية، وزيادة التهديدات الأمنية السيبرانية التي قد تؤثر على الربحية.

تُعَد شركة ماستركارد (MA, Financial) حاليًا الاستثمار الأكثر جاذبية في مجال خدمات الدفع إذا كنت تبحث عن الاستقرار والنمو المرتفع والحماية القوية والمخاطر المنخفضة نسبيًا. وأقدر أنها ذات قيمة عادلة عند مقارنتها بشركة فيزا (V, Financial) وباي بال (PYPL, Financial) على أساس معدلات النمو الأساسية المستقبلية ومضاعفات التقييم الحالية.

وعلاوة على ذلك، أرى أن وضع الشركة في الأسواق الناشئة قوي، وعلى الرغم من أن عمليات التوحيد المتزايدة من جانب مقدمي خدمات الدفع الإقليميين في آسيا تشكل تهديدًا تنافسيًا، إلا أنني واثق من استراتيجية الإدارة ورعاية العلامة التجارية والحفاظ عليها لمواصلة الريادة كواحدة من شركات الدفع المهيمنة في العالم في المستقبل المنظور.

التحليل التشغيلي

إنني متفائل للغاية بشأن ماستركارد باعتبارها استثمارًا طويل الأجل نظرًا لتقلباتها المنخفضة. ويدعم هذا تنوع مصادر الدخل التي تمتلكها ووفرة حلول الدفع التي تقدمها، والتي لا يتفوق عليها سوى فيزا.

إن أحد المحركات المهمة لنمو ماستركارد هو معاملاتها عبر الحدود في الوقت الحالي، والتي تشهد ارتفاعًا بسبب زيادة السفر الدولي والتجارة الإلكترونية. في الربع الثاني، نمت أحجام المعاملات عبر الحدود بنسبة 17٪، مما يسلط الضوء على أهمية هذا القطاع. هذا هو أحد الأسباب الأساسية التي تجعل الشركة تتوقع حاليًا تحقيق نمو مستقبلي أقوى من فيزا لأنها تتمتع بموقع أكثر استراتيجية مع التركيز على التوسع في الأسواق الناشئة في الوقت الحالي. تعد الاستثمارات الاستراتيجية لشركة ماستركارد في مناطق مثل آسيا والشرق الأوسط وأفريقيا سببًا للتفاؤل، لكن فيزا لا تزال تحتفظ بحصة سوقية عالمية أكبر على الرغم من كونها تعمل في عدد أقل من البلدان.

لا تواجه ماستركارد منافسة من فيزا فحسب، بل تواجه أيضًا منافسة من مزودي الائتمان والدفع عبر الإنترنت الأصغر حجمًا، بما في ذلك أمريكان إكسبريس (AXP، Financial)، وديسكفر (DFS، Financial)، وباي بال، وسترايب وغيرها. وتستحق أمريكان إكسبريس الاهتمام بشكل خاص لأنها تستهدف المستهلكين والشركات ذات الدخل المرتفع، لذا أعتقد أن ماستركارد ستكون قادرة على الاستفادة بشكل خاص من التركيز على الأسواق الناشئة وحلول الدفع بأسعار معقولة؛ وهذه هي الطريقة التي أعتقد أن الإدارة يمكن أن تبني بها ماستركارد معدلات نمو أعلى من فيزا وأمريكان إكسبريس في المستقبل.

إن التهديد الذي تشكله شركتا باي بال وسترايب أكثر تعقيدًا، ولكنه يستحق الاهتمام، خاصة مع انتشار حلول الدفع الجديدة مثل العملات المشفرة وبدء تقنيات Web3 في تحويل حلول الدفع عبر الإنترنت. وقد شهدت شركة سترايب بشكل ملحوظ معدل نمو سنوي مركب مذهل بلغ 69.50% في الإيرادات منذ عام 2017. وتتخصص الشركة في تسهيل المدفوعات عبر الإنترنت للشركات العاملة على الإنترنت، مما يجعلها منافسًا رئيسيًا لشركة فيزا في الاقتصاد الرقمي.

بالإضافة إلى ذلك، نشهد شبكات دفع رئيسية في آسيا، مثل UnionPay وJCB وRuPay، تعزز حصتها السوقية في الأسواق المحلية وتبدأ أيضًا في التوسع دوليًا. تعد UnionPay أكبر جهة إصدار بطاقات في العالم من حيث عدد البطاقات، بأكثر من 9 مليارات بطاقة متداولة. في حين أن الصين هي سوقها الأساسية، إلا أنها مقبولة الآن في 183 دولة ومنطقة. JCB، التي نشأت في اليابان، مقبولة الآن في أكثر من 190 دولة ومنطقة. أخيرًا، نمت RuPay، وهي شبكة البطاقات المحلية في الهند، بسرعة حصتها في السوق في الهند، متجاوزة Visa من حيث عدد المعاملات في البلاد. يتم قبول RuPay في أكثر من 200 دولة ومنطقة حول العالم.

إن الأسواق العالمية تنافسية بالتأكيد، ولكن ماستركارد تتمتع بمكانة قوية لأنها تسبق فيزا في التعرف على العلامة التجارية والثقة بها، فضلاً عن الابتكار التكنولوجي. وأنا أعتبر السمعة واحدة من أصعب العناصر التي يمكن تطويرها في مجال الأعمال التجارية وأقوى عامل في النجاح على المدى الطويل بمجرد ترسيخها. وتوفر العلامة التجارية العالمية لماستركارد لها القوة في الأسواق الناشئة التي قد لا تكون مألوفة لدى اللاعبين الأقل شهرة.

وعلى صعيد التقدم التكنولوجي، أعادت ماستركارد مؤخرًا تنظيم هيكلها التنظيمي ليشمل مجموعة مخصصة للبيانات والذكاء الاصطناعي. ومن شأن هذا أن يدعم الشركة في تعزيز الأمن التشغيلي، فضلاً عن تحسين تجربة العملاء. بالإضافة إلى ذلك، قررت الإدارة الاستثمار في تقنيات مثل المدفوعات غير التلامسية والرمزية والمصادقة البيومترية لتعزيز الأمن والراحة للمستهلكين. وهذا متقدم كثيرًا على شركات الدفع الأصغر الأخرى، لذا أعتقد أن الإدارة يمكنها الاستمرار في تعزيز خندقها من خلال الاستثمار بقوة في تكنولوجيا الدفع السلسة لتعزيز اكتساب العملاء والاحتفاظ بهم.

التحليل المالي

في الوقت الحالي، أرى أن قيمة ماستركارد عادلة، فبرغم أن نسبة السعر إلى الأرباح دون العناصر غير المتكررة ونسبة السعر إلى المبيعات أعلى من تلك الخاصة بفيزا وباي بال، فإن معدلات النمو المستقبلية في الأرباح لكل سهم والمبيعات تدعم هذا. وأعتقد أن السوق كانت فعّالة هنا مع كل من فيزا وماستركارد، مع كون باي بال هي القيمة الشاذة الواضحة، حيث من المتوقع أن يكون نمو أرباحها قوياً للغاية في المستقبل، ولكن من الواضح أنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية على كلا النسبتين.

ومع ذلك، فأنا أفضل أسهم ماستركارد كاستثمار لأن المشاعر المحيطة بالسهم أقوى بكثير من تلك المحيطة بسهم باي بال. ويتضح هذا من خلال مقارنة تاريخ نمو أسعار الشركتين.

تاريخيًا، توفر كل من ماستركارد وفيزا استقرارًا أكبر بكثير من باي بال، وأعتقد أن هذا هو عامل الجذب الكبير لكلا الشركتين كاستثمارات. يمكننا أيضًا أن نرى أنه على مدار العقد الماضي، تفوقت ماستركارد على فيزا في نمو الأسعار. أعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر، وخاصة للأسباب الموضحة في تحليلي التشغيلي أعلاه.

يُنظر إلى PayPal حاليًا على أنها فرصة للتحول، ويعمل فريق إداري جديد بجد لتنشيط الشركة لتحقيق عوائد مستقبلية أفضل بعد التقييم المنخفض الحالي. ومع ذلك، في رأيي، هذا ليس مكانًا مثاليًا أو منخفض المخاطر للاستثمار. بدلاً من ذلك، تقدم Mastercard التنوع، والخندق، واستقرار الإيرادات والأرباح، والاعتماد العالمي للحفاظ على معنويات المستثمرين القوية خلال الدورات الطبيعية للظروف الاقتصادية الكلية. كما تقدم نموًا تنافسيًا في الأسعار قد يبحث عنه المرء من عوائد القيمة لـ PayPal، ولكن بدون مخاطر فخ القيمة.

أحد نقاط الضعف التي تعاني منها ماستركارد في الوقت الحالي هو هامشها الإجمالي، والذي يبلغ حاليًا 76.42%، بانخفاض عن متوسطها على مدى 10 سنوات والذي بلغ 78.18%. في الربع الثاني، ارتفعت نفقات التشغيل للشركة بنسبة 12%، وهو ما قد يكون نتيجة للضغوط التضخمية في جميع أنحاء العالم. علاوة على ذلك، شهدت الشركة زيادة في الخصومات والحوافز لشبكة الدفع، والتي نمت بنسبة 14% في الربع الثاني، مما أدى إلى خفض صافي الإيرادات والتأثير على الهامش الإجمالي. تقدم ماستركارد هذه الحوافز للحفاظ على قاعدة عملائها وزيادتها، لكن هذه الضغوط الحالية لا تزال تشكل عبئًا. وعلى الرغم من التأثير السلبي على هامشها الإجمالي، تمكنت الشركة من الحفاظ على هامش صافٍ بنسبة 46.45%، وهو ما يزيد بشكل كبير عن متوسطها على مدى 10 سنوات والذي بلغ 40.65%. وهذا يدل على كفاءة تشغيلية قوية واستراتيجيات ربحية، وهو ما يمكن القول إنه سبب للتفاؤل.

تحليل المخاطر

إن هناك خطراً متزايداً يهدد شركة ماستركارد في الوقت الحالي في ظل ظهور قنوات الدفع المباشر. فقد قامت شركات التجزئة مثل تارجت (TGT, Financial) بتقديم طرق دفع خاصة بها، مثل بطاقة سيركل، لخصم الأموال مباشرة من حسابات العملاء المصرفية. وأعتقد أن هناك تهديداً كبيراً هنا يتمثل في أن التجار المتقدمين من الناحية التكنولوجية والذين يركزون على حوافز الربحية سوف يتجاوزون حلول بطاقات ماستركارد وفيزا لتوفير عملية تسوق أكثر ربحية. وذلك لأن التجار من خلال استخدام قنوات الدفع المباشر يمكنهم توفير رسوم التبادل، والتي تتراوح عادة من 1% إلى 3% من قيمة المعاملة.

كما أراقب حاليًا صعود شركات التكنولوجيا المالية المبتكرة، مثل Revolut وBlock (SQ، Financial) وبورصات العملات المشفرة، التي تدمج المحافظ الرقمية ومنصات الدفع من نظير إلى نظير وخدمات الشراء الآن والدفع لاحقًا. وردًا على هذا التهديد، تحارب Visa شركات التكنولوجيا المالية من خلال مبادرتها Visa Everywhere، والتي تعمل على إنشاء نظام بيئي لدمج حلول التكنولوجيا المالية الجديدة في منصتها. وهذا أمر بالغ الأهمية بالنسبة لإدارة ماستركارد للتركيز عليه أيضًا، حيث تحتاج الشركة إلى تعزيز مكانتها في سوق المدفوعات الرقمية المتطورة، ويُقال إن تكامل الشبكة هو الاستراتيجية الأكثر أهمية بالنسبة لها لمواصلة تأمين خندقها. لدى ماستركارد برنامج Start Path لدعم الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية في المراحل المبكرة من خلال منحها إمكانية الوصول إلى قدرات ماستركارد وتعريفها بالتمويل.

وأخيرا، يتطور مشهد التهديدات الإلكترونية، ومع تزايد بروز مجالات مثل الحوسبة الكمومية والذكاء الاصطناعي، ستتطور أيضا تكتيكات مجرمي الإنترنت. يستخدم مجرمو الإنترنت الذكاء الاصطناعي لإنشاء انتحال متطور للعملاء والمديرين التنفيذيين، لذلك تحتاج ماستركارد إلى تأمين جيد بشكل خاص ضد الاحتيال في المستقبل. وهذا يرتبط بالقدرة المتزايدة على الهجمات الآلية، على سبيل المثال، استخدام الذكاء الاصطناعي لتنفيذ هجمات رقم التعريف المصرفي، وهي عملية يستخدم فيها المجرمون برامج آلية لاختبار أرقام بطاقات الائتمان المختلفة في وقت واحد. بالإضافة إلى ذلك، تشكل الحوسبة الكمومية تهديدا مستقبليا لمعايير التشفير الحالية، حيث يمكنها كسر تشفير RSA، مما يجعل المعاملات الرقمية غير آمنة. ولهذا السبب تستعد الإدارة للتشفير المقاوم للحوسبة الكمومية. ومع ذلك، فإن المجال المتطور بأكمله وحاجة ماستركارد لمواكبة التهديدات المتقدمة أمر مكلف. وبالتزامن مع مقدمي خدمات الدفع الرقمي الآخرين، يمكن أن يمنع نمو الأرباح المتعلقة بتكاليف الأمن لفترات طويلة.

خاتمة

أعتبر ماستركارد استثمارًا منخفض المخاطر وعالي النمو. فهي توفر تقلبات منخفضة، وهو ما يشبه تقلبات فيزا، ولكن من المتوقع حاليًا أن تتفوق على فيزا في معدلات النمو المستقبلية بناءً على إجماع وول ستريت. كما نجحت في التفوق على فيزا في نمو الأسعار على مدى العقد الماضي.

إنني متفائل بشكل خاص بشأن ماستركارد بسبب موقعها في الأسواق الناشئة، والتي أتوقع أن تكون محرك نمو أساسي للمضي قدمًا. وعلى الرغم من التهديدات الجديدة في مجال التكنولوجيا المالية، فإن الشركة تضع نفسها في وضع جيد للاستفادة من الشراكات مع شركات جديدة، وتتخذ الإدارة نهجًا استباقيًا لتأمين خندقها من مشهد التهديدات الرقمية المتطور. واستنادًا إلى معدلات نموها المرتفعة ومضاعفات التقييم مقارنة بنظرائها، أعتبر ماستركارد ذات قيمة عادلة، ونتيجة لذلك، أصنفها على أنها شراء وسط استمرار النمو المنخفض التقلب الذي أتوقعه على مدى السنوات الخمس إلى العشر القادمة.

الإفصاحات

أنا/نحن نمتلك حاليًا مراكز في الأسهم المذكورة، وليس لدينا أي خطط لبيع بعض أو كل المراكز في الأسهم المذكورة خلال الـ 72 ساعة القادمة.