أعلنت Moody عن تغيير في نظرتها إلى تصنيف ائتمان الخزانة الأمريكي ، مع تخفيض التصنيف من AAA إلى AA1 في 16 مايو. وهذا يتبع منظمات تصنيف إحصائية أخرى معترف بها على المستوى الوطني (NRSRO) ، وهي تصنيف S&P و Fitch ، الذين قاموا بتخفيض ديون الخزانة الأمريكية إلى AA+ في عام 2011 و 2023 ، على التوالي.
لا يأتي هذا التصنيف بمثابة مفاجأة لأولئك الذين يراقبون الخزانة لنا لأن Moody's كان لهم على مراقبة الائتمان السلبية منذ عام 2023. وربما تكون المفاجأة الحقيقية لهذا الإعلان الأخير هي التوقيت – بعد المراحل النهائية لمفاوضات الميزانية الفيدرالية.
لكي نكون واضحين ، كان التخفيض من قبل Moody's قرارًا يعتمد على عجز اتحادي متزايد ، وزيادة في الديون المتوقعة ونفقات سعر الفائدة المتوقعة مقارنة بالكيانات السيادية الأخرى ذات التصنيف AAA. على الرغم من أنني لا أرفض المخاوف الحقيقية التي أبرزها Moody's ، إلا أنني أعتقد أن تأثير هذا التخفيض سيكون له تأثيرات طويلة الأجل تتجاوز استجابة الركبة المؤقتة لأن الأسواق قد أسعارها بالفعل في هذا الحدث.
الحالات السابقة من تخفيضات الديون الأمريكية
كان أول تخفيض من ديون الخزانة الأمريكية من قبل S&P في 5 أغسطس 2011 ، حدثًا مهمًا. ومن المفارقات ، تسبب في تجمع في سندات الخزانة الأمريكية. كان هناك رد فعل من الطيران إلى الجودة بعد توسيع انتشار سندات الشركات ، وهو إجراء مخاطر للأصول غير المدمرة.
في أغسطس 2023 ، عندما أصدرت Fitch تقليصها ، لم تتغير أسعار الخزانة ومستويات الانتشار كثيرًا. لم يفاجأ السوق مقارنةً بتقليل S&P الأولي.
بالنظر إلى ردود أفعال السوق السابقة ، يجب ألا يكون لخفض Moody في حد ذاته أي رد فعل كبير في السوق بمجرد أن تتلاشى العناوين. ومع ذلك ، من غير المريح رؤية مثل هذا التصنيف. سيؤدي هذا بلا شك إلى زيادة تقلبات السوق في جميع المجالات على المدى القريب ، لكنني أعتقد أنه من المهم فهم أهمية سوق الخزانة الأمريكية.
لماذا يهم سوق وزارة الخزانة الأمريكية
وفقًا لجمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA) ، يتكون سوق الخزانة الأمريكي من 28.6 تريليون دولار من الفواتير والملاحظات والسندات والنصائح وملاحظات الأسعار العائمة (FRNS) بأكثر من 1.1 تريليون دولار ، في المتوسط ، يتم تداوله يوميًا. سوق الخزانة الأمريكي هو أكبر سوق للأوراق المالية على هذا الكوكب ، حيث يوفر سيولة لا مثيل لها والشفافية والاستقرار. تم اختبار هذا مرارًا وتكرارًا حيث يشار إلى سندات الخزانة باسم “الأصول الخالية من المخاطر”.
خلال فترات التوتر ، قدمت سوق الخزانة الأمريكية تاريخيا مستويات أعلى بكثير من السيولة مقارنة بالأسواق الأخرى. (السيولة في الأسواق المالية هي القدرة على التعامل دون اضطراب في الأسعار.) خلال الأزمة المالية الكبرى في عام 2008 وتعطيل Covid-19 في عام 2020 ، تمكن المستثمرون من تداول الخزانة الأمريكية في حين أنه لا يمكن الوصول إلى الأسواق الأخرى. الإجراءات الأخيرة التي قام بها Moody's لا تغير هذه الخصائص الجودة.
سوق الخزانة الأمريكي له تأثير كبير على أسواق السندات الأخرى ، المحلية والخارجية. في البلدية والشركات والمدعومة من الرهن وغيرها من الأوراق المالية ، يتم نقل أسعار السندات بالمقارنة مع عائدات الخزانة وتداولها كمواقع أو عائد إضافي على الخزانة الأمريكية. تُستخدم أوراق الخزانة أيضًا كمرجع للاستثمارات الأخرى والعقود الآجلة والعقود الآجلة.
نتيجة لذلك ، تسبب التغييرات في أسعار سندات الخزانة تأثيرًا متتاليًا من خلال الأسواق العالمية. لا يوجد بديل أو أمن مرجعي آخر غير أمر سوق الخزانة الأمريكي. على الرغم من هذا التراجع ، لم تتغير أهمية وأهمية سوق الخزانة الأمريكية.
أين تصنف التصنيفات الائتمانية الأمريكية بين البلدان المتقدمة؟
الآن وبعد أن لدى NRSROs الثلاثة الرئيسية وجهة نظر ائتمان متسقة ، من المفيد إعادة النظر في المكان الذي تقف فيه الولايات المتحدة مقارنة بالبلدان الأخرى ذات التصنيفات الائتمانية المتشابهة والارتفاع. يوضح الرسم البياني أدناه البلدان المتقدمة وتصنيفاتها المخصصة.
داخل سوق السندات المحلية الأمريكية ، لا يوجد سوى شركتين لهما تصنيف أعلى ، AAA وفقًا لـ Bloomberg: Microsoft و Johnson & Johnson ، إلى جانب حفنة من الأوقاف الجامعية. ومع ذلك ، ضمن قطاع السندات البلدية ، تكون السندات المصنوعة من AAA أكبر بكثير-أكثر من 294 مليار دولار من القيمة السوقية تحمل تصنيف AAA داخل مؤشر بلوبرج بلدية. هذا تطور مثير للاهتمام ، للحصول على المصدرين المحليين بتصنيف أعلى من وزارة الخزانة الأمريكية.
ومع ذلك ، يمكن تشبيه مقارنة التقييمات مع الشركات والبلديات بمقارنة التفاح والبرتقال. يختلف الاحتمال الافتراضي لكيان غير سيئ غير قادر على دفع التزامه عن تلك الخاصة بالكيان السيادي الذي يختار عدم الدفع بعملة FIAT الخاصة به. في حين أن المقارنات مع الكيانات ذات السيادة الأخرى مناسبة ، فإن مثل هذه المقارنات مع الكيانات غير المئوية أقل جدوى.
خلاصة القول: يؤكد تقليل Moody's Downgrad
من المؤكد أن إعلان Moody قد جذب انتباه المستثمرين ووسائل الإعلام. في رأيي ، هذا مفيد في لفت الانتباه إلى المخاوف الحقيقية حول زيادة مستويات الديون الأمريكية وعجز في الميزانية المتزايدة ، والتي حذرت قبل عام تقريبًا.
يجب أن يفهم المستثمرون أن هذا الإجراء كان متوقعًا للغاية ولا يفعل الكثير لتغيير هيمنة وقيادة سوق الخزانة الأمريكية. سيظل أكبر سوق للأوراق المالية في العالم ، حيث يقدم تنفيذًا لا مثيل له والشفافية والسيولة وسيستمر في توفير أساس متين تم بناء الأسواق العالمية الأخرى عليه.
