ومع انتخاب دونالد ترامب الآن رئيسا للولايات المتحدة المقبل، بدأ المستثمرون مرة أخرى في التركيز على المتغيرات الاقتصادية العالمية المهمة. وينصب الاهتمام على التضخم والنمو والتوظيف، من بين متغيرات أخرى، وعلى وجه التحديد كيف يمكن أن تؤثر على التغيرات في السياسة النقدية العالمية.
بعد جائحة كوفيد – 19 في عام 2020 والزيادة اللاحقة في التضخم، قامت البنوك المركزية العالمية بزيادة أسعار الفائدة بشكل كبير. وهم يشرعون الآن في دورة خفض أسعار الفائدة التي من المحتمل أن تستمر حتى عام 2025. وفي الأسبوع الماضي، خفض كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي وبنك إنجلترا سعر الفائدة بنسبة 0.25%، كما خفض البنك المركزي السويدي أسعار الفائدة بنسبة 0.50%. ومن المتوقع أن تحذو البنوك المركزية الأخرى حذوها في المدى القريب، مع بعض الاستثناءات.
لماذا يجب أن يهتم المستثمرون المحليون بأسعار الفائدة في الخارج؟
ويشكل الفارق في أسعار الفائدة العالمية محركا رئيسيا في مد وجزر رأس المال الاستثماري. ببساطة، أسعار الفائدة المرتفعة تجذب الأموال. يؤثر المستثمرون الدوليون الذين يطاردون عوائد أعلى على أسعار صرف العملات والعائدات العالمية والأسواق الأخرى. من المهم للمستثمرين أن يفهموا المستوى الحالي للسياسات النقدية للبنك المركزي بالإضافة إلى توقعات السوق لمسار وسرعة تلك المعدلات في المستقبل.
الشكل التوضيحي (أ): تفكيك تجارة الين المحمولة هذا العام
ومن الأمثلة الجيدة على فروق أسعار الفائدة العالمية التي تؤثر على الأسواق انهيار تجارة المناقلة بالين في شهر أغسطس. بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على دراية بهذا المصطلح، فإن تجارة المناقلة هي استراتيجية استثمار حيث يقترض المستثمرون من البلدان ذات العائد المنخفض للاستثمار في البلدان ذات العائد المرتفع. تعمل الإستراتيجية بشكل جيد إذا كانت الأسعار مستقرة – أو على الأقل تتحرك كما هو متوقع.
ومع ذلك، فاجأ بنك اليابان أسواق السندات بزيادة قدرها 0.25٪ في سعر الفائدة. أدت هذه الخطوة إلى زيادة تكاليف الاقتراض بالنسبة لأولئك المشاركين في الاستراتيجية وبدأت الاندفاع للخروج من التجارة. وقد امتد هذا التراجع عبر الأسواق الدولية، مما دفع قيمة الين إلى الارتفاع مقابل العملات الأخرى وأدى إلى انخفاض كبير في مؤشر نيكاي الياباني. سعى المستثمرون العالميون إلى الحصول على الأمان في سندات الخزانة الأمريكية، الأمر الذي أجبر أسعار الفائدة المحلية والأسهم على الانخفاض.
ماذا تعني فروق أسعار الفائدة العالمية بالنسبة لمستثمري التجزئة؟
وتميل الأموال إلى التدفق نحو أسعار فائدة أعلى وبعيدا عن أسعار الفائدة المنخفضة. وكمثال بسيط، إذا كان من المتوقع أن تنخفض العائدات بشكل أسرع في الولايات المتحدة مقارنة بأستراليا، فقد يتوقع المستثمرون بشكل معقول أن تنتقل الأموال من الولايات المتحدة إلى أستراليا. وبمرور الوقت، ستحصل الأموال المحولة على عائد إضافي وتستفيد من التغير المتوقع في أسعار صرف العملات، على الرغم من أن سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة أعلى قليلاً عند مستويات العائد الحالية.
وهذا التدفق المحتمل من بلد إلى آخر يمكن أن يؤثر على أسواق السندات والأسهم المحلية، كما يتجلى في مثال الين السابق على التجارة المحمولة. وبينما كانت الأسواق تتوقع أن يقوم بنك اليابان المركزي في نهاية المطاف برفع أسعار الفائدة، كانت الخطوة المبكرة غير المتوقعة هي التي تسببت في تعطيل تجارة المناقلة. حصلت الأسواق على الاتجاه الصحيح ولكن السرعة خاطئة.
سرعة واتجاه سعر السياسة هي التي تحدد رد فعل السوق
في حين أن المستوى المقارن لأسعار الفائدة العالمية مهم، فمن الضروري أيضًا أن تكون على دراية بتوقعات السوق بشأن اتجاه أسعار الفائدة الرسمية للبنك المركزي. المتجه هو تمثيل للحركة يتضمن السرعة والاتجاه.
يعكس الرسم البياني أعلاه، في معظمه، كيف تتوقع الأسواق استمرار الانخفاض في أسعار الفائدة العالمية ولكن مع اتجاهات مختلفة. ومن بين دول العينة الممثلة في الرسم البياني، من المتوقع أن تقود المكسيك تراجع خفض أسعار الفائدة، بينما من المتوقع أن تقوم اليابان بزيادة سعر الفائدة على المدى القريب.
خلاصة القول: توفر البنوك المركزية العالمية السياق لجميع المستثمرين
ونظرا للتحول المقبل في القيادة الأمريكية، سيواجه محافظو البنوك المركزية العالمية والمستثمرون مهمة صعبة: تفسير التأثيرات المترتبة على السياسات المالية لإدارة ترامب الجديدة والتنبؤ بكيفية تأثير ذلك على اقتصاداتهم. ومع استخدام الذاكرة الحديثة كتذكير، فإن تحركات سياسة البنك المركزي غير المتوقعة يمكن أن ترسل موجات عبر الأسواق العالمية. الآن أكثر من أي وقت مضى، من المهم بالنسبة للمستثمرين أن يظلوا على اطلاع بالتغيرات المحتملة في أسعار الفائدة وتوقعات السوق، ليس فقط بالنسبة لبنوكهم المركزية المحلية ولكن لبنوكهم المركزية العالمية أيضًا.
