لماذا طفرة ترامب آند أ المتوقعة هي تمثال نصفي حتى الآن

لقد تلاشى التفاؤل بعد الانتخابات لما بعد الانتخابات وسط عدم اليقين الاقتصادي الناجم عن ترامب. هل تموت الصفقات أم تأخرت فقط؟

فيالأيام بعد أن قام دونالد ترامب بإغلاق عودته إلى الرئاسة في نوفمبر الماضي ، احتفل وول ستريت باحتمال انخفاض الضرائب ، وتنظيم أكثر توضيحًا وإنفاذ مكافحة الاحتكار الأقل حماسة – كل ذلك يمهد المرحلة لظهور سريع في صفقات الاندماج والاستحواذ.

بالتأكيد بدت الظروف ناضجة لطفرة الاندماج والشراء. كان عدد الصفقات انخفاضًا منذ عام 2021 ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى وجهات النظر المضادة للدموع من منظمي الرئيس جو بايدن ، ولكن أكثر من ذلك بسبب حملة الاحتياطي الفيدرالي ، ابتداءً من مارس 2022 ، لإلغاء التضخم بأسعار فائدة أعلى. كانت شركات الأسهم الخاصة ، التي أمضت آخر نصف عقد في رفع أكوام أكبر من النقد ، تجلس بشكل جماعي على حوالي 1 تريليون دولار من “المسحوق الجاف” في الولايات المتحدة ، حتى أثناء تكافحهم لتجريد الشركات التي يمتلكونها بالفعل لتوليد دفعات للمستثمرين السابقين. والشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي كانت أسهمها قد بدت لسنوات ناضجة للاستحواذ.

الآن ، كان الاحتياطي الفيدرالي يخفض أخيرًا معدلات ترامب كان يعود إلى البيت الأبيض. حان الوقت لتبدأ الصفقات! أو هكذا فكر المصرفيون الاستثمار.

حتى الآن ، لم يحدث. الجاني الأساسي هو سياسة تعريفة ترامب وحركاتها الخاطئة ، والتي أثارت مخاوف من الارتفاع في التضخم (وهذا يعني تباطؤ أو توقف إلى تخفيضات في معدل التغذية) والتباطؤ الاقتصادي. لا يزال المصرفيون الاستثماريون ومحامو الاندماج والشراء يأملون في أن يكون الإحياء قاب قوسين أو أدنى ، لكن التوقعات ضبابية وهم يشعرون بالتوتر.

يقول مراقب البنوك منذ فترة طويلة ، وهو الآن المدير الإداري لرئيس الأبحاث المصرفية الكبيرة في Wells Fargo Securities: “إن الفوضى المتصورة حول السياسة تسبب درجة من الشلل والتأخير”. “من السهل التعبير عن حالة الثور ، لكن هذا كان موجودًا منذ ما يكفي من أشهر بعد أن أصبح المستثمرون صبرًا. إذا كانت 4 يوليو وما زلنا نجري هذه المناقشة ، فيمكن دفع دورة أسواق رأس المال إلى خندق.”

وفقًا لبيانات Dealogic ، تم الإعلان عن 2،006 من عمليات الدمج والاستحواذ التي تبلغ قيمتها 100 مليون دولار على الأقل في الولايات المتحدة هذا العام حتى 24 مارس ، حيث انخفض بنسبة 24 ٪ من 2640 صفقة في الفترة الزمنية في العام الماضي وتفوق على 45 ٪ من 2021. ذكرت شركة Law Paul Weiss 'M&A في النشرة الإخبارية الشهرية أن 664 صفقة بقيمة 100 مليون دولار على الأقل في الولايات المتحدة في فبراير كانت تراجع 33 ٪ عن الرقم في يناير.

يقول لاري ديانجيلو ، الرئيس المشارك العالمي لتمويل الشركات في بنك الاستثمار هوليهان لوكي ، “ليس الأمر كما لو أننا قد توقفنا عن شهري يناير وفبراير ، وقد عادت”.

المزيد من سياسة الثابت هي طريقة مهذبة لوضعها. عادة ترامب المتمثلة في تهديد التعريفة الجمركية للتنمر في الدول الأخرى في التعاون مع أهدافه السياسية ، ثم تراجعت ، ثم تهديد مرة أخرى وأحيانًا فرض رسوم صارمة فعليًا ، أدى إلى إلقاء مستثمرين ، ورمي سوق الأوراق المالية في فترة من التقلبات. حتى بعد انتعاش معتدل في الأسبوعين الأخيرين ، انخفض S&P 500 بنسبة 7 ٪ من أعلى مستوياته في فبراير.

كانت أسهم القطاع المالي من بين أصعب ضربة. خلال أوائل شهر مارس ، انخفض عمالقة صنع الصفقات مثل Blackstone و KKR و Apollo و Carlyle حوالي 30 ٪ من مستويات بعد الانتخابات ، على الرغم من أنهم استعادوا بعض هذه الخسائر. كما انخفضت البنوك الاستثمارية مثل جولدمان ساكس ومورغان ستانلي حوالي 20 ٪ من مستويات قياسية في فبراير.

أما بالنسبة للأسهم التي قد يتم جرفها ، في أواخر نوفمبر فوربس حدد قائمتنا الخاصة التي تضم 18 أهدافًا جذابة للاستحواذ بناءً على توصيات المحللين – في المتوسط ​​، انخفضت بنسبة 8 ٪ هذا العام ، مقارنة بانخفاض بنسبة 3 ٪ لـ S&P 500.

لا تزال هناك جيوب من النشاط ، لا سيما في الصفقات على نطاق واسع ، وحجم المعاملات من حيث عدد الدولارات التي تنفقها لا توضح فعليًا نفس الركود. يبلغ عدد عمليات الاندماج والشراء التي تم إنفاقها على عمليات الاندماج والشراء في الولايات المتحدة حتى الآن هذا العام 416 مليار دولار ، وهو ما يزيد عن 407 مليار دولار وحتى 24 مارس من العام الماضي ، وفقًا لبيانات Dealogic. أعلنت Constellation Energy عن صفقة بقيمة 16.4 مليار دولار لشراء منتج الطاقة Calpine في يناير.

في 18 مارس ، وافقت Google على شراء شركة الأمن السيبراني Wiz مقابل 32 مليار دولار ، وهي أكبر عملية استحواذ على الإطلاق. الافتراض هو أن إدارة ترامب سيتم التخلص منها بشكل إيجابي أكثر من تلك الصفقة أكثر من الناس بايدن. يقول DeAngelo: “ترى المزيد من القابلية للتطبيق ، وسيكون من المثير للاهتمام معرفة ما يحدث مع Google و Wiz. هذا عملية استحواذ كبيرة لم تكن قد شهدت ضوء النهار (تحت بايدن)”.

لكن منظمي ترامب قد لا يكونون صديقين للأعمال مثل المشترين والبائعين الذين ينتظرون ولاية بايدن كان يأمل في البداية. قال أندرو فيرغسون ، الذي حل محل لينا خان ، وهو قضيب صاعق للنقد المحافظ ، كرئيس للجنة التجارة الفيدرالية ، في فبراير / شباط أن إدارة ترامب ستواصل الالتزام بموجب الإرشادات في عام 2023 التي طورتها وزارة العدل في بايدن لمراجعة حالات مكافحة الاحتكار. إنها علامة على أن ترامب قد يتأثر من قبل الشعبويين أكثر من مصالح الشركات ، على الرغم من أنه قام بتسليم رسائل مختلطة ، وأطلق الأسبوع الماضي مفوضي الديمقراطيين المتبقيين في FTC. (رفع الزوج دعوى يوم الخميس يطلب من المحكمة إعلان إطلاق النار غير قانوني.)

أشار تقرير من قِبل منتدى الكابيتول في الأسبوع الماضي إلى أن وزارة العدل لديها مخاوف تنافسية بشأن استحواذ كابيتال أوليتر على نحو 35 مليار دولار للاستحواذ على شركة Discover Financial ، على الرغم من أن الشركات لا تزال تهدف إلى إكمال الصفقة بحلول شهر مايو. “كان هناك إحباط شديد (تحت بايدن) عن أي شيء سيؤثر عن بُعد على المستهلك. لذا فإن عمليات الدمج المصرفية كانت ميتة إلى حد كبير عند الوصول” ، يلاحظ ديانجيلو.

يبدو أن شركة Nippon Steel اليابانية Nippon Steel بقيمة 14 مليار دولار لشراء Steel ، وهي صفقة تم حظرها من قبل بايدن على أرض الأمن القومي ، ويبدو أنها تبقى على الجليد الرقيق. وقال ترامب للصحفيين في فبراير / شباط: “لا أريد لنا أن نكون من الصلب مملوكة من قبل دولة أجنبية” ، على الرغم من أنه أشار إلى أنه سيكون قابلاً لاستثمار الأقلية.

ومع ذلك ، فإن جزءًا صغيرًا فقط من الصفقات يتم تعليقه من خلال المخاوف الخارجية أو لمكافحة الاحتكار ، وإذا انخفضت أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام ، فإن صناديق الاستحواذ لا بد أن تبدأ في الشعور بالضغط من مستثمريها إلى زيادة النشاط. تحمل صناديق الأسهم الخاصة أصولًا لمدة 6.7 عامًا ، وهي أعلى من 5.7 عامًا على مدار العشرين عامًا الماضية ، وفقًا لماكينزي ، مما يخلق تراكمًا يطيل فترات الاستثمارات لأموالهم. بالإضافة إلى ذلك ، هناك أكثر من ملايين من أصحاب الأعمال الصغيرة في Baby Boomer الذين يقتربون من التقاعد ويمكن أن يكونوا مستعدين للبيع للأموال التي تم تربيتها حديثًا.

يقول جيسون جايلز ، محامي الاندماج والشراء في Nyemaster: “يصل الكثير من أصحاب الأعمال الصغيرة إلى العمر الذي يبحثون فيه عن المخارج”. “يبدو الأمر وكأنه أكثر من سوق المشترين مما كان عليه في السنوات الماضية … من الصعب الحصول على الصفقات ، لذلك يتمتع المشترين بزيادة قدر أكبر من الرفع.”

على الرغم من أن لديهم المزيد من النفوذ ، إلا أن المشترين كانوا مترددين في سحب الزناد دون وضوح بشأن الاتجاه الذي يسير فيه السوق. يقول المصرفيون إن الجفاف في الصفقة يخلق أيضًا توقعات أسعار متباينة بين المشترين والبائعين – على بعد فترات أكثر هدوءًا ، دون صفقات حديثة مماثلة ، قد يكون من الصعب الاتفاق على المضاعفات.

يقول جاي نوفاك ، الرئيس العالمي لشركة هوليهان لوكي لتمويل الشركات مع ديانجيلو: “لا أحد يريد أن يكون الأحمق الأول-هناك القليل من عقلية القطيع في هذا المجال”. “لا أحد يريد أن يكون الرجل الذي يتقاضى أجرًا مبالغًا فيه من أجل الأصل الضعيف خارج البوابة.”

المزيد من فوربس