كوكاكولا وبيبسي كولا تتمتعان بالمرونة، لكن إحداهما أكثر جاذبية

تتمتع شركة PepsiCo بميزة تراكمية على شركة Coca-Cola عند تحليل التفاصيل الصغيرة ولكن المهمة التي تؤثر على كلا السهمين

بقلم أكيم جيريرو

ملخص

• حقق كلا السهمين أداءً جيدًا خلال فترات الركود في السوق، لكن أعمال شركة بيبسيكو أثبتت أنها أكثر مرونة خلال ركود عام 2020.
• تعتبر شركة بيبسيكو أكثر جاذبية بسبب تنوع أعمالها، ونمو إيراداتها الأعلى، وعائدها الأفضل على حقوق الملكية، ودفعات أرباح أعلى.
• تعتبر شركة بيبسيكو مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بشركة كوكا كولا مع احتمالية ارتفاع بنسبة 13% وفقا لمحللي وول ستريت مقابل احتمالية ارتفاع بنسبة 7% لشركة كوكا كولا.

لا تحتاج شركات السلع الاستهلاكية العملاقة PepsiCo Inc. (PEP, Financial) وThe Coca-Cola Co. (KO, Financial) إلى أي مقدمة، وهي شائعة في العديد من محافظ المستثمرين. والسبب بسيط: فهذه أسهم شركات مرنة وغير دورية وتشكل رهانات هائلة في فترات الركود في السوق.

واصلت شركة PepsiCo ارتفاعها بشكل مطرد خلال سوق الهبوط مع تحقيق مكاسب بنسبة 6.77% في عام 2022 بينما حققت شركة Coca-Cola نموًا بنسبة 10.61%. وانخفض مؤشر S&P 500، الذي يضم كلا السهمين، بنسبة 19.44% في ذلك العام.

بيانات PEP من GuruFocus

ورغم أن كلا السهمين يمثلان خيارين دفاعيين، فإن شركة بيبسيكو تبدو أكثر جاذبية نسبيا. ومن منظور الأعمال والمالية والتقييم والأرباح، تتمتع بيبسيكو حاليا بمزايا طفيفة أو حتى ضئيلة على كوكاكولا.

نفس الأعمال، تركيزات مختلفة

تشتهر شركة كوكاكولا بمشروبها الذي يحمل اسمها، فضلاً عن عدد من العلامات التجارية الأخرى مثل فانتا، وسبرايت، وأكواريوس، وباوريد، وفوز تي، ومينيت مايد… وتستمر قائمة المشروبات الشعبية. تسيطر الشركتان العملاقتان على أكثر من 70% من قطاع المشروبات في الولايات المتحدة، مع ميزة طفيفة لشركة كوكاكولا.

ورغم الميزة التي تتمتع بها شركة كوكاكولا في حصة السوق، فإن شركة بيبسيكو قد تكون أكثر جاذبية لأن أعمالها أكثر تنوعاً. كما تتمتع الشركة بنشاط ناجح في مجال الوجبات الخفيفة، والذي يمثل ما يقرب من نصف إجمالي إيرادات الشركة في الولايات المتحدة. والواقع أن الشركة تضم بين صفوفها علامات تجارية للمشروبات مثل بيبسي، وليبتون، وماونتن ديو، وسفن أب، وجاتوريد، فضلاً عن علامات تجارية شهيرة للوجبات الخفيفة مثل ليز ودوريتوس وتشيتوس.

من منظور تنويع مبيعات المنتجات، تتمتع شركة بيبسيكو بإمكانات أكبر للنمو لأنها تستطيع اللعب على كلا القطاعين في نفس الوقت. بالإضافة إلى ذلك، تتركز إيرادات بيبسيكو في الولايات المتحدة حيث تحقق 57% من إجمالي الإيرادات في الولايات المتحدة، في حين حققت كوكا كولا 36.60% فقط من إيراداتها في أمريكا الشمالية بالكامل (بما في ذلك الولايات المتحدة وكندا والمكسيك). ربما يكون المستهلك الأمريكي هو الأكثر مرونة في الوقت الحالي مع سوق العمل الضيقة وارتفاع الأجور. كما أن سهم بيبسيكو هو رهان على المستهلك الأمريكي.

تتمتع شركة بيبسيكو بميزة مالية

من منظور مالي، تتمتع شركة بيبسيكو مرة أخرى بميزة ضيقة على شركة كوكاكولا. يبلغ متوسط ​​معدل نمو إيراداتها السنوي للفترة بين 2019 و2023 7.24% (لا يوجد عام نمو سلبي)، بينما يبلغ معدل نمو إيرادات كوكاكولا 6.40% في نفس الفترة (عام نمو سلبي واحد في عام 2020). كان نمو بيبسيكو أكثر مرونة بشكل عام على مدار السنوات الخمس الماضية وأيضًا في عام 2020، وهو العام الذي تميز بالجائحة والركود حيث تمكنت من النمو بنسبة 4.80% بينما انهارت إيرادات كوكاكولا بنسبة 11.40%.

ومن المتوقع أن تنمو الإيرادات في السنوات القليلة المقبلة بمعدل يتراوح بين 4% إلى 5% لكلا الشركتين، ولكن في حالة الركود، فمن المرجح أن تتفوق شركة بيبسيكو مالياً مرة أخرى.

وبالانتقال إلى مستوى أدنى، تتمتع شركة كوكاكولا بهامش تدفق نقدي حر أكثر صحة بنسبة 21.70% مقارنة بهامش بيبسي كولا المنخفض الذي يبلغ 7.90%. ومع ذلك، بالنظر إلى ما تمكنت كل شركة من تحقيقه باستخدام أموال المساهمين من خلال تحليل العائد على حقوق الملكية، فإن هامش بيبسي كولا البالغ 51% يفوق بكثير هامش كوكاكولا البالغ 39.30%. كما تستفيد الشركة بشكل أفضل من المبلغ الأصغر من النقد المتاح لها. وهذا هو الكفاءة المؤسسية، والتي غالبًا ما تكون عامل النمو الأساسي في الأمد البعيد.

أرباح الأسهم

من منظور توزيع الأرباح، تعتبر شركة بيبسيكو أكثر جاذبية لمستثمري الدخل من شركة كوكا كولا.

زادت شركة كوكاكولا مدفوعات أرباحها ست مرات منذ عام 2019، بما في ذلك زيادة واحدة هذا العام، وحققت زيادة متوسطة بنسبة 3.70%. ولم تزد شركة بيبسيكو مدفوعات أرباحها في عام 2024 (ربما يفسر ذلك جزئيًا أدائها السلبي حتى الآن بنسبة 6% بينما تقف شركة كوكاكولا عند زيادة بنسبة 6%).

ومع ذلك، عززت شركة بيبسيكو مدفوعات أرباحها خمس مرات بين عامي 2019 و2023، حيث بلغ متوسط ​​الزيادة 6.44%. وهناك تكهنات بأن الشركة قد لا تزيد مدفوعات أرباحها هذا العام. وأعتقد أنه ستكون هناك زيادة في الأرباح، ولكن ربما ليست كبيرة هذه المرة بينما تحاول بيبسيكو تحسين هوامش التدفق النقدي الحر.

يعود العائد الحالي على الأرباح مرة أخرى لصالح شركة PepsiCo بعائد 3.30% مقابل عائد 3.10% لشركة Coca-Cola.

التقييم والارتفاع

وأخيرا وليس آخرا، من الواضح أن سهم شركة بيبسيكو هو السهم الأرخص بين الشركتين، حيث يتم تداوله بخصم كبير نسبيا مقارنة بسهم شركة كوكا كولا، وهو ما لا يبدو مبررا في ضوء قوة الأعمال وارتفاع مدفوعات الأرباح.

في الواقع، تتداول شركة بيبسيكو بمضاعف 2.40 ضعف مبيعاتها، في حين تتداول شركة كوكاكولا بمضاعف 6 أضعاف مبيعاتها. والفارق في المضاعفات لا معنى له في ضوء التشابه في أداء الأسهم، ومدفوعات الأرباح، ونمو الأعمال، والعلامة التجارية، والنمو المتوقع. ولهذا السبب، يمنح محللو وول ستريت شركة بيبسيكو ارتفاعًا بنسبة 13% بسعر مستهدف متوسط ​​يبلغ 185 دولارًا، في حين يُمنح لشركة كوكاكولا ارتفاعًا بنسبة 7% فقط بسعر مستهدف متوسط ​​يبلغ 68 دولارًا.

عوامل الخطر لحالتي

يبدو الخطر الرئيسي الذي يهدد كلا السهمين، للوهلة الأولى، متعارضا إلى حد ما.

إن المخاطر تتلخص في فترة طويلة من صعود السوق. والواقع أن كلا السهمين يمثلان خيارين دفاعيين ويميلان إلى التفوق على السوق الأوسع نطاقاً في فترات الاضطراب في السوق. وتميل شركة كوكاكولا إلى تحقيق أداء أفضل عندما يكون سوق الأسهم الأميركية في حالة هبوط لأن مصادر إيراداتها أكثر تنوعاً من مصادر إيرادات شركة بيبسيكو. وقد تأكد هذا في عام 2022 عندما حققت أداء أفضل قليلاً من بيبسيكو.

في كل الأحوال، تتمتع هذه الشركات بأسس متينة، وربما يلعب انخفاض قيمة أسهم شركة بيبسيكو هذه المرة لصالح مساهميها في وقت يبدو فيه المستهلك الأميركي أكثر مرونة وقوة من المستهلكين في الخارج، وهو ما يصب في نهاية المطاف في مصلحة بيبسيكو على حساب كوكاكولا. وعلاوة على ذلك، فإن العائد المرتفع والمتزايد من أرباح بيبسيكو يكافئ مساهميها على صبرهم.

خلاصة القول

تتمتع الشركتان بأساسيات متينة، لكن بيبسيكو أكثر جاذبية بالنظر إلى الأداء المالي في السنوات الأخيرة ومعدلات النمو المرتفعة، والزيادات السنوية المنتظمة في مدفوعات الأرباح، والتقييم الرخيص نسبيًا ومرونة المستهلك الأمريكي مقارنة بمناطق أخرى من العالم. يمثل السهم استثمارًا دفاعيًا جذابًا في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة ضمن محفظة متنوعة أو ضمن محفظة موجهة نحو الدخل، مع نمو ثابت في الإيرادات ومدفوعات أرباح متزايدة بشكل مطرد.

الإفصاحات

أنا/نحن نمتلك حاليًا مراكز في الأسهم المذكورة، وليس لدينا أي خطط لبيع بعض أو كل المراكز في الأسهم المذكورة خلال الـ 72 ساعة القادمة.