لقد كان هذا عامًا رائعًا بالنسبة للأسهم – وعامًا رائعًا لصناديقنا المغلقة ذات العوائد البالغة 8٪+.
وهذا أمر منطقي: العديد من الصناديق الاستثمارية المركزية تستثمر في الأسهم، والعديد منها تمتلك سندات صادرة عن شركات متداولة علنًا، لذا فإن ما هو جيد بالنسبة للأسهم يميل إلى أن يكون جيدًا بالنسبة لصناديق الاستثمار المشتركة.
عندما ننظر إلى فهارس الملكية التي نستخدمها لتتبع CEFs في ملف my CEF من الداخل الخدمة، نرى أن المؤشر الفرعي للأسهم حقق أفضل أداء، حيث بلغ إجمالي العائدات السنوية 21٪ حتى تاريخه. وتأتي سندات الشركات في المرتبة الثانية بنسبة 14.3%. أما السندات البلدية، المعروفة بانخفاض التقلبات والمخاطر، فقد حققت مكاسب أقل قليلاً، كما كنت تتوقع، عند 6.6٪. وارتفعت الأصول الأجنبية بنسبة 9.4%.
بشكل عام، حقق مستثمرو CEF أداءً جيدًا في جميع المجالات، ومن المؤكد أن العائدات المرتفعة – بمتوسط 8.2٪ في جميع أنحاء المجال – لم تضر أيضًا!
ومع ذلك، هناك بعض CEFs التي انخفضت هذا العام. نظرًا لأن عام 2024 شهد أرباحًا متزايدة بشكل جيد في كل مكان، فمن المفيد النظر في سبب تراجع هذه الأموال.
إن النظر إلى الصناديق الأضعف يمكن أن يفيدنا بطريقتين: أولاً، يمنحنا فكرة عما يجب تجنبه عند اختيار صناديق الاستثمار المشتركة في المستقبل. ويمكننا أن نرى ما إذا كانت هذه الصناديق الاستثمارية المتعثرة تستحق الشراء الآن، أو ما إذا كان عليها المزيد من الانخفاض.
CEF #1: صندوق جنوب الحدود يتجه نحو الجنوب
لنبدأ بأفضل جانب من جوانب صندوق المكسيك (MXF)، CEF لا أتحدث عنه كثيرًا: الأرباح التي تدر 6.5٪ وترتفع منذ الوباء. وهذه علامة جيدة، ولكن تم تعويضها من خلال انخفاض سعر السوق للصندوق هذا العام، مما أدى إلى انخفاض إجمالي عائده الإجمالي.
لقد عانى صندوق MXF على مدار العقد الماضي، وبعد أن حقق أخيرًا عائدًا سنويًا بنسبة 2.7٪ في وقت سابق من هذا العام بعد سنوات من الخسائر، بدا الصندوق وكأنه قد يكون على وشك تجاوز الزاوية. ثم قامت بمحو هذا الربح وهي الآن تتكبد خسارة سنوية بنسبة 25.1٪ لعام 2024، حتى مع حساب مدفوعاتها السخية.
بدأ هذا التراجع في الربيع ويتعلق بالنمو المنخفض في المكسيك، والذي من المتوقع أن ينخفض من 3.3% في عام 2023 إلى 1.6% في عام 2024.
أضف إلى ذلك المشاكل التي من المحتمل أن تواجهها المكسيك بسبب التعريفات الجمركية المحتملة على الصادرات إلى أمريكا، ومن الواضح أن صندوقًا مثل MXF محمل بالمخاطر. المستثمرون على حق في تجنب ذلك.
CEF #2: خصم 40% يمكن أن يصبح أكبر
يرجع ضعف MXF إلى حد كبير إلى الاتجاهات الخارجة عن سيطرتها. لكن إدارة صندوق الفرص والدخل في المرتفعات (HFRO) مسؤول جزئيا عن انخفاض أسعار الصندوق بنسبة 19.5٪ منذ بداية العام حتى تاريخه، استنادا إلى إجمالي العائد على أساس سعر السوق للصندوق، حتى كتابة هذه السطور (انظر الخط الأرجواني أدناه).
يأتي هذا الانخفاض على الرغم من أن إجمالي عائد HFRO على أساس صافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة محفظتها، بما في ذلك الأرباح المحصلة) كان إيجابيًا (الخط البرتقالي). (نظرًا لأن عدد أسهم صناديق الاستثمار المشتركة ثابت بشكل عام، فقد يختلف صافي قيمة أصولها وسعر السوق، مما يؤدي إلى خصومات أو علاوات يمكننا استغلالها.)
والشيء المضحك هو أن العائد على أساس سعر السوق للصندوق كان في الغالب ثابتًا منذ الصيف، على الرغم من أن الإدارة لديها مجموعة من الخيارات لتعزيز العائدات. ومن هنا تأتي “الفرص” في الاسم: يمكن لشركة HFRO الاستثمار في مجموعة متنوعة من العقارات وأدوات الدين (إلى جانب الأسهم عندما ترى الفرص). إذن ما الذي يحدث هنا؟
إذا نظرنا إلى أهم ممتلكات HFRO، نرى أن شركة إدارتها، NexPoint، قد استثمرت بشكل كبير في عقارات NexPoint:
في حين أن NexPoint قد ترى أن أصول NexPoint هي أفضل الأماكن لاستثمارات HFRO، إلا أنني أشعر بالقلق من أن هذه لم تساعد المستثمرين كثيرًا في الواقع. يوافق السوق على ذلك، حيث أن الخصم الكبير المثير للصدمة الذي قدمته HFRO بنسبة 40٪ في بداية عام 2024 يزيد عن 50٪ الآن.
نعم، يمكن أن يحصل هذا العائد بنسبة 8.7% على عرض، خاصة أنه من غير المرجح أن يتم خفض دفعاته قريبًا. لكن احتمالات تحقيق مكاسب كبيرة منخفضة ما لم تغير الإدارة مسارها.
CEF # 3: صندوق صيني يتخلف عن الأسهم الصينية
بالعودة إلى موضوع التعرض الدولي، كان المركز الثالث الأسوأ أداءً في عام 2024 هو صندوق مورجان ستانلي للأسهم الصينية (CAF)والذي انخفض بنسبة 2.7% حتى كتابة هذه السطور. (من الغريب بين صناديق الاستثمار المشتركة، أن هذه ليست لعبة دخل كبيرة، حيث تقدم توزيعًا واحدًا سنويًا يمكن أن يختلف. واستنادًا إلى الأشهر الـ 12 الماضية، تنتج CAF 1٪ فقط.)
إن تراجع CAF ليس نتيجة لسوء الحظ في الاقتصاد الكلي، كما هو الحال مع MXF: يستثمر CAF (إجمالي العائد باللون البرتقالي أدناه) في بلد حققت سوق أسهمه (كما هو موضح في صندوق المؤشر القياسي باللون الأرجواني) أداءً جيدًا هذا العام.
تعتبر قرارات الإدارة جزءًا من المشكلة، لكن إجمالي عائدات صافي قيمة الأصول لـ CAF ارتفع بنسبة 3٪ تقريبًا، لذا فهذه ليست المشكلة الوحيدة. مرة أخرى، كما هو الحال مع HFRO، تكمن المشكلة في أن CAF قد تحول إلى خصم أكبر خلال العام، على الرغم من أن تخفيض السعر بنسبة 18.5% ليس بنفس خطورة خصم HFRO.
إن الإغلاق الدراماتيكي لخصم CAF في فبراير، والذي أعقبه انخفاض مفاجئ في وقت لاحق من ذلك الشهر، يخبرنا بكل ما نحتاج إلى معرفته حول المخاطر هنا: أدت بعض التكهنات إلى ارتفاع سعر سوق CAF في وقت سابق من هذا العام (انظر الخط البرتقالي أدناه)، ولكن مع بقي صافي قيمة الأصول للصندوق ثابتًا (الخط الأزرق الفاتح)، ولم يتمكن سعر السوق لـ CAF (الأرجواني) من مواكبة وانخفض سعر الصندوق.
إن حقيقة أن هذا الصندوق اجتذب الكثير من الاهتمام هي علامة تحذير. بدون تغييرات، لا يوجد سبب لرفع عرض CAF أعلى من المستوى الذي كان عليه. لكن هذا ما حدث عندما أصبحت التجارة في CAF مزدحمة. وعندما تم حله في وقت لاحق من ذلك الشهر، ظلت خسائر الصندوق عالقة، ولم يتعاف منذ مارس (آذار).
خاتمة
هذه الصناديق ليست أسوأ الصناديق الاستثمارية المركزية الموجودة هناك، لكنها تكافح بالتأكيد. والحقيقة هي أن القضايا المحيطة بها كان من السهل على المستثمرين تجنبها؛ كان عام 2024 عامًا رائعًا لشراء American، كما ناقشنا في أواخر العام الماضي، مما يجعل أموال CAF وMXF بعيدة عنها. وبينما رأيت (وما زلت أرى) بعض الضوء في نهاية النفق بالنسبة لـ HFRO، فإننا نفضل متوسط العائد الإجمالي بنسبة 21.8٪، حتى كتابة هذه السطور، رأينا في صناديق سندات الشركات الأربعة المحتفظ بها في شركتنا CEF من الداخل المحفظة لعام 2024.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
