لقد كان ارتفاع الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في جميع الأوقات قادمة. على مدار السنوات القليلة الماضية ، درسنا دور Gold كأصل استراتيجي وتحوط ضد عدم الاستقرار الاقتصادي. في قطع مثل لا يمكن تخفيف الذهب وهي ليست مسؤولية أحد و بدأ جنون الاستثمار الذهب للتو للتو، لقد أبرزنا أهمية تعظيم التعرض للذهب في المحافظ. تم تعزيز هذا الموقف من خلال اندلاع الذهب من نطاقه الذي مدته أربع سنوات للوصول إلى مستويات جديدة على الإطلاق فوق 2200 دولار للأوقية في مارس 2024. اليوم ، مع الذهب يطرق الباب البالغ 3000 دولار ، فإن القوات التي تقود هذه السوق الثور أكثر وضوحًا من أي وقت مضى. الجنون الحقيقي ليس في الأقواس التي تم ضبطها ، فهي تقلل من قوة البقاء في الذهب.
مغالطة الذهب/CPI: لماذا يبقى الذهب مقومة بأقل من قيمتها
غالبًا ما يشير المتشككون إلى نسبة الذهب إلى CPI كدليل على أن الذهب مبالغ فيه. ومع ذلك ، فإن هذه الحجة تعتمد على افتراض معيب: أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) يعكس بدقة التضخم. والحقيقة هي أن مؤشر أسعار المستهلك قد تم تعديله بشكل منهجي على مدار العقود لتقليل التضخم من خلال التعديلات المتعة ، وتأثيرات الاستبدال ، والإيجار المكافئ للمالك (OER). تؤدي هذه التعديلات إلى انخفاض مؤشر أسعار المستهلك بشكل مصطنع ، مما يجعل نسبة الذهب/مؤشر أسعار المستهلك مرتفعًا بشكل مضلل.
التضخم في العالم الحقيقي ، وخاصة في قطاعات مثل الإسكان والرعاية الصحية والتعليم ، تفوقت على أرقام مؤشر أسعار المستهلك المبلغ عنها. يشير هذا التناقض إلى أن “القيمة المفرطة” المفترضة من الذهب هو مجرد نتيجة ثانوية لقاسم مكتئب بشكل مصطنع. كما أبرز الاقتصاديون البارزين مثل لاري سمرز احتمال التقليل من شأن التضخم. لاحظت Summers أن استخدام طرق ما قبل عام 1983 لقياس التضخم ، والتي تشمل تكاليف السكن وأسعار الفائدة الشخصية ، يمكن أن يكشف عن معدل تضخم أعلى بكثير. على سبيل المثال ، في نوفمبر 2022 ، اقترح Summers أن التضخم قد يكون مرتفعًا إلى 18 ٪ ، أعلى بكثير من الرقم 4.1 ٪ الرسمي. يؤكد هذا التناقض على تعقيد قياس التضخم بدقة ويدعم المزيد من الحجة القائلة بأن مؤشر أسعار المستهلك قد لا يلتقط بالكامل الضغوط التضخمية الحقيقية (1)
.
Barometer أفضل: عرض النقود والسعر الحقيقي للذهب
إذا كان CPI غير موثوق به ، فما هو أفضل معيار؟ اتبع المال – حرفيا. ترتبط قيمة الذهب على المدى الطويل بالمواد النارية. كلما زاد عدد الدولارات ، كلما زاد عدد الدولارات لشراء أوقية من الذهب.
أدخل M3 ، أوسع مقياس لعرض النقود ، والذي يتتبع جميع النقود والودائع والبدائل السائلة. توقفت الحكومة بسهولة عن نشر M3 في عام 2006 ، لكن الاقتصاديين المستقلين مثل جون ويليامز من Shadowstats يواصلون تتبعه (2)
.
من خلال هذا التدبير ، تقع نسبة الذهب إلى M3 حاليًا عند 0.3-أقل بكثير من متوسطها على المدى الطويل البالغ 0.9. منذ أوائل عام 2020 ، تضخم M3 أكثر من 250 ٪ ، في حين ارتفع الذهب “فقط” بنسبة 65 ٪. اضبط هذا الفيضان النقدي ، والذهب هو صفقة.
لمزيد من التأكيد ، تقع نسبة الذهب إلى CPI-ALT (التي تحسب مؤشر أسعار المستهلك باستخدام منهجية عام 1982 ، قبل أن تبدأ الحكومة في التزعزع معها) عند 0.9-أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 2.6. من الناحية المئوية ، يكون الذهب في المئوية الأولى مقابل M3 والنسبة الحادية عشرة ضد CPI-ALT-بالكاد أراضي الفقاعة.
جانب العرض: عدم المرونة والطلب على البنك المركزي
إن إمدادات الذهب غير مرنة بطبيعتها ، على عكس العملات فيات التي يمكن إنشاؤها حسب الرغبة. تستغرق مناجم الذهب الجديدة أكثر من عقد من الزمان ، ومع تشديد ميزانيات الاستكشاف ، يقتصر نمو العرض على حوالي 1.5 ٪ سنويًا (3). تحصل البنوك المركزية على الذهب بقوة ، حيث تشتري أكثر من 1000 طن سنويًا على مدار السنوات الثلاث الماضية – وتيرة قياسية (4). هذا الطلب مدفوع بعدم اليقين الجيوسياسي والرغبة في تنويع الاحتياطيات بعيدًا عن الدولار الأمريكي. البنوك المركزية تخزن الذهب بدلاً من تداوله ، مما يقلل من العرض المتاح ويضخّم حركات الأسعار المستقبلية.
البنوك المركزية: الحيتان في سوق الذهب
تعتبر الزيادة في عمليات شراء الذهب في البنك المركزي عاملاً هامًا في السوق الثور المستمرة. تقود بلدان مثل الصين وبولندا وروسيا والهند وتركيا هذا الاتجاه ، مدفوعًا بمخاوف بشأن التبعية بالدولار والمخاطر الجيوسياسية. تقوم الصين ، على وجه الخصوص ، بزيادة احتياطياتها من الذهب ، لكنها لا تزال تحمل حوالي 5 ٪ فقط من إجمالي أصولها في الذهب (5) ، مما يترك مجالًا لمزيد من التراكم. أكد تجميد حكومة الولايات المتحدة للاحتياطيات الروسية في عام 2022 مخاطر عقد الأصول المقونة بالدولار ، مما دفع الدول إلى البحث عن بدائل أكثر أمانًا مثل الذهب. تحصل البنوك المركزية الآن على ما يقرب من 35 ٪ من جميع الذهب الملغوم عالميًا ، ارتفاعًا من حوالي 4 ٪ في عام 2010 (6).
صنع سوق الثور العلماني
الأدلة على سوق الذهب الثابتة مقنعة:
- مؤشر أسعار المستهلك هو مقياس معيب: التدابير البديلة تشير إلى أن الذهب رخيص.
- نمو عرض النقود يفوق الذهب: تشير نسبة الذهب إلى M3 إلى أن الذهب مقومة بأقل من قيمتها.
- البنوك المركزية تخزن الذهب: تقليل الحركات في العرض وتضخيمها.
- تتحول صناديق الاستثمار المتداولة في أمريكا الشمالية: بعد بيع ما يقرب من 30 مليون أوقية في السنوات الأخيرة ، تضيف صناديق الاستثمار المتداولة الآن مقتنيات الذهب. إنها تظل أقل بكثير من مستويات الذروة ، ومع الذهب في أعلى مستويات جديدة ، قد تشتري أكثر من 30 مليون أوقية تم بيعها ، مما يعزز الطلب (7).
- سوق الذهب صغير: بالأسعار الحالية ، تبلغ قيمة سوق الذهب “القابلة للاستثمار” حوالي 3.9 تريليون دولار ، والتي تبدو كبيرة حتى تقارنها بسوق الأسهم العالمي البالغ 124 تريليون دولار أو سوق السندات البالغ 140 تريليون دولار. مع مثل هذا السوق الصغير نسبيًا ، يمكن أن يخلق حتى تحول صغير في رأس المال نحو الذهب اختلالًا كبيرًا في العرض/الطلب (7).
الخلاصة: عقد من الأداء المتفوق أمامنا
نتطلع إلى العقد المقبل ، يستعد الذهب لتفوق كل من المخزون والسندات. تتصارع الولايات المتحدة مع حمولة ديون ضخمة ، وعجز في الميزانية باستمرار ، والاعتماد المتزايد على المستثمرين الأجانب لتمويل ديونها. ومع ذلك ، فإن المستثمرين الأجانب يقللون من ممتلكاتهم من سندات الخزانة الأمريكية ، مما قد يؤدي إلى تفاقم التحدي المتمثل في العثور على المشترين لتوفير الديون المتزايدة. إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة إدخال سوق السندات لطباعة المزيد من الدولارات وشراء الديون ، فستكون الآثار المترتبة على الذهب عميقة. في مثل هذا السيناريو ، لا يوجد ما يكفي من الذهب في العالم لتلبية الطلب الذي سينشأ من تخفيض قيمة قيمة الدولار.
سيثبت الاحتفاظ بالذهب في محفظة تم تنسيقها بشكل جيد ، حيث يوفر تحوطًا ضد التضخم ، وانخفاض قيمة العملة ، وتقلب السوق. كمستثمرين ، فإن احتضان الذهب الآن سيضعنا للنجاح في المستقبل حيث قد تكافح الأصول التقليدية لمواكبة المشهد الاقتصادي المتطور.
قد ينتهي March Madness في أبريل ، لكن السوق الذهبية الثور لم ينته بعد. بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا يشككون في قوة الذهب ، يحدث Bracket Buster الحقيقي في الأسواق ، والذهب يقلل من الشباك.
