صدق أو لا تصدق، كان لدى استراتيجي الدخل المفضل لديك ذات مرة خطة متعددة السنوات.سنة عمل كرئيس للموارد البشرية في شركة برمجيات مقرها الولايات المتحدة.
لقد كانت هذه، بالمصادفة، آخر “وظيفة يومية” منتظمة لي قبل أن أنجرف إلى عالم الأسهم والشركات الناشئة.
عندما أعطاني رئيسي القديم، مديرنا الإداري، مهمة تعيين موظفين جدد، أعطاني هذه الحكمة.
“أثق في قدرتك على اتخاذ القرار. شيء واحد فقط…” غمز لي بعينه.
“يجب أن يكون الأطفال خريجين من بيركلي، أو كورنيل، أو معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، أو ستانفورد.”
يا إلهي، شكرًا لك يا رئيس. كان إقناع خريج جديد من مدرسة هندسية مرموقة بتجاهل العرض الذي قدمته جوجل للعمل معنا مهمة سهلة. لقد كان مكان العمل ممتعًا، حيث كانت الشركة تحتفل سنويًا بانطلاقتها في هاواي وكانت هناك ساعات سعيدة منتظمة يوم الجمعة. لكننا لم نكن جوجل أو فيسبوك.
ومع مرور الوقت، فهمت وجهة نظره وسبب مطلبه. لم يكن لدينا في الواقع قسم للموارد البشرية. كنت أعمل بالفعل كمستشار و كان رئيس قسم الموارد البشرية هو وظيفتي الثالثة، لذا كان لا بد من أتمتتها.
لقد تركنا المدارس “تصفي” المحصول لنا. فالأفضل يرتفع إلى القمة ولكن لم يكن لدينا الوقت لفرزه. لذا فقد استخدمنا المنطق السليم. فإذا تم قبول شخص ما في كورنيل، فمن المحتمل أنه كان ذكيًا بما يكفي للعمل معنا. (علمت لاحقًا أن هذا هو السبب أنا لقد تم تعييني بسرعة كبيرة من قبل الشركة!)
تستطيع جامعة كورنيل أن تملأ فصولها الدراسية مرات عديدة بمهندسين من الطراز الأول. وبصفتي متطوعاً من خريجي الجامعة، أقوم بإجراء مقابلات مع ثلاثة متقدمين من المدارس الثانوية كل عام. وأشعر دائماً بالدهشة من جودة محادثاتي مع الشباب الأذكياء الذين تتراوح أعمارهم بين 17 و18 عاماً، خائب الأمل الذي – التي لا أحد منهم من هو مقبول على الإطلاق.
إن معدل القبول في المدرسة الذي يبلغ 10.9% لا يخدع أحداً. فواحد من كل عشرة طلاب يتم قبولهم ــ والعديد غيرهم يستحقون ذلك.
قد تكون الجامعات المرموقة مثل كورنيل انتقائية عندما يكون لديها عدد محدود من المقاعد وتدفق هائل من المتقدمين المؤهلين تأهيلا عاليا. أما معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا وجامعة ستانفورد فهما أكثر انتقائية.
إن معدلات القبول الضئيلة محبطة. إذا كان طفلك أو حفيدك يتقدم بطلب إلى مدارس آيفي ليج، فيمكنك أن تفهم ذلك. ومع ذلك، فإن هذا الانتقائية تعمل لصالحنا كمستثمرين في الدخل عندما نشتري سهمًا مثل آريس كابيتال (ARCC)(أسميها كورنيل عالم BDC، ولكن في الحقيقة، قد تكون جامعة ستانفورد!)
تعتبر شركة آريس من أكثر شركات تطوير الأعمال انتقائية في مجلس الإدارة. حيث تمول الشركة المقرضة حوالي 5% فقط من الصفقات الجديدة التي يراجعها فريق الائتمان الخاص بها. (بخل مضاعف مقارنة باعترافات كورنيل!) ويؤدي اختيار آريس الانتقائي إلى محفظة آمنة ومربحة. وتجمع الشركة دائمًا لأنها تمول فقط الأفضل من الأفضل.
دعونا نتوقف عن جمع الفاكهة لمناقشة ما هو BDC في الواقعإن العديد من المواقع المالية تتجاهل هذا الموضوع. كما أن العديد من المستثمرين في الدخل يعجبون بسهم مثل آريس وعائده البالغ 9.1% ولكنهم لا يخصصون الوقت الكافي لفهم ما تفعله الشركة بالفعل. لماذا محفظة قروضها موثوقة للغاية.
تقدم شركات التنمية التجارية القروض للشركات الصغيرة. كما كانت البنوك التقليدية تفعل في أيام جورج بيلي. في هذه الأيام أصبح من المستحيل تقريبًا الحصول على قرض تجاري من أحد البنوك، لذا تدخلت شركات التنمية التجارية لسد الفجوة، من خلال توفير الديون والأسهم وحلول التمويل الأخرى للشركات الصغيرة.
لقد عمل الكونجرس على إنشاء شركات التنمية التجارية ببضع ضربات قلم في عام 1980، مما أدى إلى إنشاء هيكل يحفز على توفير التمويل للشركات الأصغر حجماً. وتحصل شركات التنمية التجارية على امتيازات ضريبية خاصة، وفي المقابل، يتعين عليها إعادة ما لا يقل عن 90% من أرباحها الخاضعة للضريبة إلى المساهمين في شكل أرباح. وتتداول هذه الشركات مثل الأسهم العادية العادية، حيث نشتري ونبيع الأسهم.
إذا كان هذا يبدو مألوفًا، فذلك لأن نفس وتتمتع صناديق الاستثمار العقاري (REITs)، التي تم تشكيلها من قبل نفس أعضاء الكونجرس قبل عشرين عامًا، بهذه المقايضة.
وكما هي الحال مع صناديق الاستثمار العقاري، فإن الشرط الذي يفرض على شركات التنمية التجارية توزيع 90% من دخلها كأرباح يؤدي إلى عائدات ضخمة. والآن، أصبحت العديد من هذه المدفوعات مجرد نمور من ورق، ويعلم القراء القدامى أنني كنت قاسياً على شركات التنمية التجارية بشكل عام لعدم بناء قيمة للمساهمين لأنها تطارد الكثير من القروض السيئة.
بروسبكت كابيتال (PSEC) لقد كان هذا الموضوع هدفًا منتظمًا في هذه الصفحات. وقد انضمت إلينا بلومبرج مؤخرًا في التشكيك في التدفق النقدي لشركة بروسبكت. ونحن نتفق معك في هذا الرأي، فنحن نعتبر بروسبكت هي الشركة الرائدة في هذا القطاع.
آريس أفضل. نحن نتحدث عن تفوق برج عاجي. هذا BDC يبني قيمة حقيقية طويلة الأجل. كان أحد فقط شركات التنمية التجارية التي استمرت في الإقراض في عام 2020. يتذكر القطاع أن آريس تمكن من التغلب على الإغلاق العالمي.
لقد زادت الإيرادات بنسبة 16% خلال العام الماضي. وتكسب الشركة متوسطًا مرجحًا قدره 11.1% من استثماراتها. كما غطت أرباحها البالغة 61 سنتًا للسهم في الربع الأخير بسهولة توزيعات الأرباح البالغة 48 سنتًا للسهم. ونسبة الدفع البالغة 79% رائعة في أرض شركات التنمية التجارية.
إذا كان هناك أي شيء أفضل من نسبة 9.1% مثل نسبة Ares، فهي نسبة بها القليل من رأسًا على عقب. لدى Ares تاريخ في زيادة مدفوعاتها تدريجيًا. ومن النادر أن نرى أي نمو من جهة تدفع 9% من الأرباح – في الواقع، يتبين أن العديد من الأرباح الكبيرة تتحول إلى كوارث! ولكن الأمر ليس كذلك مع Ares، التي تم بناؤها على المدى الطويل:
كان “الصدمة” في نهاية عام 2022 خاص وتحتفظ شركة آريس بـ”مبالغ إضافية” من الأرباح التي تدفعها إلى المساهمين بشكل دوري. وقد أنهت العام الماضي بـ 1.05 دولار للسهم الواحد من الأرباح الإضافية، أي أكثر من دفعتين من الأرباح، أو 5% من سعر السهم الحالي. ويمكن لشركة آريس دفع هذه المبالغ كدفعة خاصة أو الاحتفاظ بها في متناول اليد في حالة حدوث أزمة إقراض.
بالإضافة إلى ذلك، زادت آريس صافي قيمة أصولها (NAV) بنسبة 6% خلال العام الماضي. على النقيض من بروسبكت التي شهدت صافي قيمة أصولها انخفاض بنسبة 2.6% خلال نفس الفترة. ويتم تداول الأخير بخصم على صافي القيمة الأصولية، ولكن مرة أخرى، لماذا لا يكون كذلك نظرا للاتجاه!
من ناحية أخرى، تواصل شركة BDC Ares المتميزة لدينا تكديس القيمة. واستمع إلى هذا – قد تبدأ مكاسب صافي القيمة الخاصة بها في الارتفاع تسريع مع اقتصاد إعادة التسخين.
انتظر، ماذا؟ كيف يمكن للشركات الصغيرة أن تقترض المزيد بعد دورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
حسنا، إن الإنفاق الحكومي بالعجز أصبح خارجا عن السيطرة تماما. ومن الممكن، بل وربما من المرجح، أن يتغلب العم سام على جاي باول. ففي السنة المالية 2024، يتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس أن يبلغ العجز في الميزانية 1.5 تريليون دولار. عجز قدره 1.9 تريليون دولار إن هذا هو ما يحدث الآن، حيث تبلغ عائدات الضرائب 4.9 تريليون دولار. (ونعم، هذا هو مكتب الميزانية في الكونجرس الذي يرسم توقعاته بالحبر الوردي).
لذا لدينا ما يقرب من 5 تريليون دولار من الإيرادات، وما يقرب من 7 تريليون دولار من النفقات. 40% تجاوز الحد.
أعطني تريليوني دولار إضافية، وسأريكم اقتصادًا جيدًا أيضًا! اقتراض الشركات الصغيرة قادم خلفيا حبيبتي، وآريس هنا من أجل ذلك.
لمحبي صناديق الاستثمار المتداولة لدينا، صندوق VanEck BDC للدخل المتداول في البورصة (BIZD)
صندوق VanEck Vectors BDC للدخل المتداول في البورصة
ولكننا شهدنا عمليات بيع مذعورة في أسهم شركات التنمية التجارية في الشهر الماضي. وارتفع الين الياباني وتظاهرت وسائل الإعلام المالية بأننا في عام 2008 ليوم واحد. وتخلى المستثمرون العاديون عن حيازاتهم في أسهم شركة بيزد مثل البطاطس الساخنة.
ستساعد أسعار الفائدة المنخفضة العديد من حيازات BIZD، التي تفتخر بمحافظ أسعار الفائدة الثابتة. تدفقات الدخل الخاصة بهم سوف تصبح أكثر قيمة مع انخفاض الأسعار. ومع ذلك، فإن آريس لديه تعرض أكبر لأسعار الفائدة العائمة، لكنني أميل إلى تفضيل بنك التنمية الكندي الكبير في السيناريو الذي قد ينشأ فيه النقاش بين البنوك الصلبة. أو قد ينتهي الهبوط الاقتصادي الناعم بـ لا هبوط و بنك فيدرالي متكيف.
بريت
بريت
بريت
أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
