المخاوف بشأن التضخم آخذة في الارتفاع مرة أخرى. أظهر أحدث ملخص للتوقعات الاقتصادية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن مسؤولي البنك المركزي يتوقعون أن ينتهي التضخم في عام 2025 عند 2.5٪، وهو أعلى من توقعاتهم السابقة البالغة 2.1٪ وأعلى من هدفهم البالغ 2٪. هناك احتمال متزايد لارتفاع أسعار المستهلك مرة أخرى ويجب على المستثمرين التفكير في إضافة الحماية من التضخم إلى محافظهم الاستثمارية.
فسوق العمل قوية، والنمو الاقتصادي يتجاوز التوقعات، والتغيرات المحتملة المحفزة للتضخم في السياسة المالية وسياسة الهجرة تلوح في الأفق. لقد تقبلت سوق السندات بالفعل أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا يقوم بمزيد من تخفيف السياسة النقدية. وقفزت عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات بنسبة 0.90٪ في الأشهر الثلاثة الماضية بسبب التوقعات الاقتصادية الأفضل.
هناك عدة طرق للمراهنة على عودة التضخم باستخدام صناديق الاستثمار المتداولة. إن كيفية استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي للتهديد المتمثل في ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك، وما إذا كان مستثمرو السندات ينظرون إلى التضخم باعتباره مؤقتا أو طويل الأجل، وما إذا كان التضخم ظاهرة عالمية أو تتمحور حول الولايات المتحدة، هي التي تحدد أداء الخيارات المختلفة.
وفيما يلي بعض الاستراتيجيات المحتملة للنظر فيها.
صندوق الطليعة للأوراق المالية قصيرة الأجل المحمية من التضخم (VTIP)
يركز VTIP على سندات الخزانة المحمية من التضخم قصيرة الأجل (TIPS) مع فترات استحقاق أقل من خمس سنوات، مما يوفر التعرض للسندات المرتبطة بالتضخم مع انخفاض مخاطر أسعار الفائدة. مع رسوم إدارية تبلغ 0.04% فقط، فهي واحدة من أرخص الطرق لامتلاك TIPS.
مثل سندات الخزانة، يتم دعم TIPS بالإيمان الكامل والائتمان من حكومة الولايات المتحدة. الفرق الأكثر أهمية هو مدفوعات القسيمة. تدفع كوبونات TIPS سعرًا ثابتًا أقل من سندات الخزانة، لكن المبلغ الأصلي، أو المبلغ المدفوع للمستثمر عند الاستحقاق، يزيد بناءً على مستوى التضخم. نظرًا لعنصر القسيمة الثابتة، لا تزال TIPS حساسة لارتفاع أسعار الفائدة ويمكن أن تنخفض في السعر إذا ارتفعت العائدات مع التضخم.
سيكون VTIP بديلاً جيدًا لصندوق استثمار متداول واسع النطاق ذو دخل ثابت مثل AGG، الذي يحمل مزيجًا من سندات الخزانة، وسندات الأوراق المالية المدعومة بالوكالة، وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية. أولا، مدة VTIP أقصر بكثير لأنها تحتفظ فقط بالسندات التي يقل تاريخ استحقاقها عن خمس سنوات. مدة 2.4 سنة تجعل VTIP أقل حساسية للقفزة في أسعار الفائدة. ثانياً، ينبغي لعنصر التضخم في سندات TIPS في VTIP أن يوفر عائداً إضافياً إذا ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بما يتجاوز المتوقع حالياً في سوق السندات.
فكر في VTIP باعتباره صندوق استثمار متداول أفضل من AGG للاحتفاظ به أثناء ارتفاع التضخم، وليس كاستثمار مستقل يوفر عائدًا إيجابيًا ماديًا.
تبسيط صندوق التحوط لأسعار الفائدة (PFIX)
يستخدم PFIX خيارات أسعار الفائدة طويلة الأجل للاستفادة من ارتفاع الأسعار. ولا يستفيد بشكل مباشر من ارتفاع التضخم. وبدلا من ذلك، فهو يستهدف زيادات في أسعار الفائدة لمدة 20 عاما من خلال المشتقات المالية. تحصل مؤسسة التدريب الأوروبية على تعرضها لمعدلات أعلى من خلال شراء خيارات مدتها 7 سنوات على معدل المبادلة لمدة 20 عاما.
عندما يرتفع التضخم، يستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي عادة عن طريق رفع سعر الفائدة لليلة واحدة. بدءًا من عام 2022، على سبيل المثال، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة من 0.25% إلى 5.5% على مدى خمسة عشر شهرًا مع ارتفاع التضخم إلى أكثر من 9%. ارتفعت عائدات السندات لمدة ثلاثين عامًا بنسبة 3٪ تقريبًا من بداية عام 2022 إلى خريف عام 2023، مما ساعد PFIX على تحقيق عائد مذهل بنسبة 288٪ خلال تلك الفترة الزمنية.
ونظرًا لاستخدامه للخيارات، يوفر بفيكس إمكانات صعودية مدعومة عندما تزيد الأسعار والتقلبات. ومع ذلك، فإن صندوق الاستثمار المتداول معرض لخسارة كبيرة في رأس المال إذا انخفضت أسعار الفائدة وانخفضت التقلبات الضمنية. مع نسبة نفقات تبلغ 0.50%، يحصل مستثمرو التجزئة على استراتيجية ذات مستوى مؤسسي بتكلفة معقولة.
ومن الجدير بالذكر مرة أخرى أن PFIX لا يوفر التعرض المباشر للتضخم. هناك سيناريو حيث يرتفع التضخم، وتنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وإذا تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي مبكراً وبقوة من خلال تشديد أسعار الفائدة مرة أخرى، فإن العائدات قصيرة الأجل قد ترتفع، ولكن العائدات طويلة الأجل قد لا تفعل أي شيء أو حتى تنخفض.
لن يعمل PFIX إذا زاد التضخم دون ارتفاع مماثل في أسعار الفائدة. يعمل PFIX بشكل أفضل عندما يفاجأ سوق السندات بتضخم أعلى من المتوقع وعندما يتوقع من البنك المركزي أن يتفاعل ببطء لمكافحة الأسعار. نقطة البداية لأسعار الفائدة والتقلبات مهمة. أفضل وقت لشراء بفيكس هو عندما تكون العائدات وعوائد تقلب الخيارات منخفضة. نظرًا لأن عوائد السندات بدأت بالفعل في تسعير التضخم المرتفع، فيجب أن تستمر أسعار الفائدة في الارتفاع حتى يضيف PFIX إلى مكاسبه البالغة 10.5٪ في عام 2024.
خلاصة القول هي أن PFIX سيكون صندوق استثمار متداول مناسب إذا ارتفعت أسعار الفائدة والتقلبات طويلة الأجل بسرعة، سواء كان هذا الارتفاع ناجما عن التضخم أو عامل آخر، مثل قلق المستثمرين بشأن عجز الميزانية وانخفاض الطلب على سندات الخزانة طويلة الأجل.
صندوق بروشاريس لتوقعات التضخم (RINF)
تستفيد RINF من الفرق المتزايد بين عائدات سندات الخزانة الاسمية وعائدات TIPS، المعروفة باسم معدل التضخم المتعادل. على سبيل المثال، إذا كان عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا يبلغ 5٪ وسندات TIPS لمدة 30 عامًا يبلغ عائدها 3٪، فإن معدل التضخم التعادلي هو 2٪، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يبلغ متوسط التضخم 2٪ سنويًا على مدار العام. العقد القادم.
يستهدف RINF توقعات التضخم بشكل مباشر، مما يجعله وسيلة تحوط مبكر فعالة قبل أن يتحقق التضخم. تستخدم مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) استراتيجية واضحة تجمع بين التعرض الطويل لـ TIPS لمدة 30 عامًا مع مركز الخزانة الاسمي القصير.
ويعتمد الأداء على التغيرات في توقعات التضخم في السوق، وليس التضخم الفعلي. ويبلغ معدل التضخم الحالي لمدة 30 عاما 2.29٪. إذا أعاد المستثمرون تسعير توقعات التضخم إلى مستوى أعلى، فسوف يحقق RINF عوائد إيجابية. على سبيل المثال، ارتفعت توقعات التضخم بنسبة 0.24% تقريبًا منذ أوائل سبتمبر، وارتفعت توقعات RINF بنسبة 5.1%.
على عكس VTIP، لا يتعرض RINF بشكل مباشر لأسعار الفائدة، مما يجعله مجرد لعب على التضخم. يعد RINF خيارًا جيدًا للمستثمرين الذين يرغبون في المراهنة على توقعات التضخم الأعلى بدلاً من ارتفاع أسعار الفائدة. إذا ارتفعت أقساط التأمين لأجل لسندات الخزانة طويلة الأجل دون زيادة في توقعات التضخم، فلن يؤدي RINF أداءه.
إن رسوم إدارة الصندوق المنخفضة نسبيًا بنسبة 0.30٪ تجعل من RINF طريقة جيدة للاستفادة من توقعات التضخم المتزايدة.
صندوق VanEck لتخصيص التضخم (RAAX)
سوق السندات ليس هو السبيل الوحيد لوضع التضخم المرتفع. وقد أظهرت بعض فئات الأصول الأخرى ارتباطًا إيجابيًا بارتفاع مؤشر أسعار المستهلك. يمكن للمستثمرين تجميع محفظة من هذه الأصول مع توقع أن الارتباطات السابقة سوف تستمر وأنهم سوف يتتبعون التضخم بشكل أعلى.
RAAX، على سبيل المثال، هي مؤسسة استثمارية متداولة تستخدم نهجًا متنوعًا ومُدارًا بشكل نشط، وتخصص الأصول عبر السلع والموارد الطبيعية والأسهم والعقارات والبنية التحتية – وهي المجالات التي استفادت تاريخيًا من ارتفاع التضخم. الذهب هو أكبر ممتلكاتها بتخصيص 23٪.
ويساعد التخصيص الديناميكي للأصول على التكيف مع اتجاهات التضخم المتغيرة والظروف الاقتصادية، ويوفر التعرض للسلع حماية مباشرة لارتفاع تكاليف المدخلات التي يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع التضخم. وتتطلب هذه الاستراتيجية أفقاً استثمارياً أطول بسبب الارتباط غير الكامل على المدى القصير بين التضخم والسلع الأساسية والعقارات والأسهم الأخرى.
فالعقارات، على سبيل المثال، تميل إلى تحقيق أداء جيد في البيئات التضخمية ولكنها يمكن أن تعاني عندما ترتفع أسعار الفائدة أو تكاليف الديون بشكل كبير. كما تميل السلع الأساسية إلى الأداء بشكل أفضل عندما يزيد الطلب العالمي، وليس فقط الطلب في الولايات المتحدة. وتعاني الصين، التي تمثل ما يقرب من 50% من الطلب العالمي على السلع الأساسية، حالياً من الانكماش – وليس التضخم – كما بلغت عائدات السندات أدنى مستوياتها على الإطلاق. ويؤثر التباطؤ الاقتصادي في الصين على الطلب على النحاس والصلب والنفط والمدخلات الصناعية الأخرى. يتم استثمار ما يقرب من 23% من الصندوق بشكل مباشر في السلع، لذلك سيؤثر ذلك على أداء RAAX.
من المحتمل أن يكون أداء RAAX أفضل عندما يكون ارتفاع الأسعار مشكلة عالمية، وليس مشكلة أمريكية فقط. على سبيل المثال، قد لا يكون أداء أسهم الطاقة جيدا إذا تراجع الطلب العالمي في نفس الوقت الذي من المحتمل أن ينمو فيه العرض الأمريكي في ظل قواعد تنظيمية أكثر استرخاء في إدارة ترامب الجديدة.
سيكون RAAX خيارًا جيدًا للمستثمرين الذين يرغبون في تعديل محفظة أسهمهم نحو فئات الأصول التي لها تاريخ في التفوق على السوق الأوسع خلال فترات ارتفاع التضخم العالمي. عادت مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) إلى صافي 1.53٪ في عام 2022 بعد نسبة النفقات البالغة 0.77٪ عندما خسر مؤشر S&P 500 18.1٪.
ما هو صندوق الاستثمار المتداول للتضخم الذي تختاره؟
يمكن للمستثمرين وضع محافظهم الاستثمارية لتغيير التضخم المحقق أو المتوقع بعدة طرق. قد يتفوق VTIP على سوق السندات الأوسع ولكن من غير المرجح أن يحقق عوائد إيجابية كبيرة. يعد PFIX خيارًا جيدًا للمستثمرين الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل كنتيجة ثانوية للتضخم. يوفر RINF التعرض المباشر لزيادة مستويات التضخم. تسمح RAAX للمستثمرين بالتخصيص للقطاعات وفئات الأصول التي تفوقت تاريخياً خلال فترات التضخم.
هناك العديد من الأسئلة التي يجب الإجابة عليها قبل اختيار صندوق استثمار متداول صديق للتضخم. كيف سيكون رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي والسوق على ارتفاع مستويات الأسعار؟ فهل يتصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة أم أنه سيتبنى وجهة نظر مفادها أن التضخم مؤقت؟ ما مقدار التضخم الذي تم تسعيره بالفعل في السوق؟ فهل تستمر الأصول التي كان أداؤها طيبا تاريخيا عندما يرتفع التضخم في الأداء كذلك؟ يحتاج المستثمرون إلى الدقة في وجهات نظرهم لأنه ليست كل صناديق الاستثمار المتداولة للتضخم متساوية.
