تميل الأسواق المالية إلى قصر النظر، وخاصة عندما يتعلق الأمر بتوقعات التضخم. لقد ركزت السوق اهتمامها على هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في معدل التضخم بنسبة 2٪ على مدى العقد المقبل، ولكنني أعتقد أن هذا غير واقعي. فهو يتجاهل العوامل الرئيسية مثل الإنفاق الحكومي غير الخاضع للرقابة والنقص المحتمل في السلع الأساسية بسبب زيادة الطلب على البنية التحتية. لماذا أنا متشكك؟ لأن سوق الذهب يشير إلى شيء مختلف. الذهب، من وجهة نظري، هو مؤشر التضخم الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته إذا كنت تريد التغلب على التحديات الاقتصادية في العقد المقبل.
أولاً، الفرضية الأساسية التي تقوم عليها فرضيتي وهذا المقال: الذهب، كما كان منذ ثلاثة آلاف عام، عملة صعبة. إنه ليس أكثر ولا أقل – ليس أصل الخوف أو أصل المخاطر الجيوسياسية، ولكنه ببساطة معدن نبيل لا يتحمل مسؤولية الحكومات. وعلى هذا النحو، فقد حافظت، وسوف تستمر، على قوتها الشرائية في مواجهة التضخم، بغض النظر عن الأسباب الأساسية ــ وخاصة السخاء المالي وإسراف العملة الورقية. إذا كنت تتفق معي حتى الآن، فإن قيمة الذهب، على مدى فترة طويلة من الزمن، يجب أن تتأرجح حول المقياس الحقيقي للتضخم في أي عملة.
حسنًا، دعونا نلقي نظرة على سعر الذهب بالدولار الأمريكي على مدار الخمسين عامًا الماضية. هل تتبع بشكل وثيق مع مؤشر أسعار المستهلك المبلغ عنه؟ كلا، لقد تجاوز الذهب بكثير مقياس التضخم الرسمي الذي حددته الحكومة. إذن، هل فرضيتي خاطئة، أم أن مؤشر أسعار المستهلك أقل من قيمته الحقيقية؟ إليك الجزء الذي قد لا تعرفه: بدءًا من الثمانينيات، قررت الحكومة أنها كانت تعلن عن مؤشر أسعار المستهلك “بشكل غير صحيح”. وقد ساهم العديد من الاقتصاديين، الذين كانوا أكثر براعة مني، في هذه المراجعات. ولكن بعد مرور 40 عاماً، هل يشكك أحد في صحة هذه التغييرات؟ ليس حقيقيًا.
وقد حافظ أحد الاقتصاديين، وهو جون ويليامز من ShadowStats (1)، باستمرار على الأساليب الأصلية لحساب مؤشر أسعار المستهلكين وأرقام التقارير كما كانت قبل المراجعات. باستخدام بياناته، قمنا بمقارنة حساب مؤشر أسعار المستهلك الحديث (CPI)، وحساب مؤشر أسعار المستهلك الأصلي (CPI-Alt)، والذهب. والمفاجأة أن تداول الذهب يقترب كثيرًا من مستوى التضخم الذي أشارت إليه طرق المراجعة المسبقة هذه. هل هو علم دقيق؟ لا، ولكن انظر إلى الرسم البياني بنفسك، فهو يبدو أكثر توافقاً مع الواقع من منهجية مؤشر أسعار المستهلك “المنقحة”.
دعونا نراجع بشكل عام المراجعات الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلك، حيث أنها تسلط الضوء على تضاؤل الحلم الأمريكي، وصعود الشعبوية، وفرضيتي: السوق الصاعدة الضخمة الحالية للذهب. يعد مؤشر أسعار المستهلك المعلن من قبل الحكومة عاملاً حاسماً في مفاوضات العمل، والتخطيط للتقاعد، وحسابات الضمان الاجتماعي.
الاستبدال: قبل الثمانينيات، قامت الحكومة بقياس سلة ثابتة من السلع لتتبع تغيرات الأسعار. ثم تم تخفيض مستوى الحلم – إذا اشتريت شريحة لحم في العام الماضي ولكنك لم تتمكن من تحمل تكاليفها هذا العام وتحولت إلى تناول الهامبرغر، فقد تم الافتراض بأن احتياجاتك لا تزال تُلبى بنفس الطريقة.
الرسوم الممولة: تمت إزالة الزيادات في أسعار قروض السيارات والرهن العقاري وبطاقات الائتمان من حساب التضخم. لذا، إذا ارتفعت أقساط سيارتك بسبب ارتفاع الأسعار، فلا يعتبر ذلك تضخمًا. هاه؟
المتعة: تتحسن المنتجات بمرور الوقت. على سبيل المثال، قد يتمتع جهاز iPhone بذاكرة وقدرة معالجة أكبر مما كان عليه قبل بضع سنوات. ونتيجة لذلك، حتى لو ارتفع السعر، فلا يعتبر ذلك تضخمًا لأنه من المفترض أنك تحصل على “المزيد” مقابل أموالك.
ما الذي يؤكد أيضًا صحة سعر الذهب وطريقة مؤشر أسعار المستهلك الأصلية؟ أوسع مقياس لعرض النقود – M3. على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس لا يزال ينشره، إلا أن M3 يحظى باهتمام قليل اليوم. ومع ذلك، جادل ميلتون فريدمان الحائز على جائزة نوبل بأن عرض النقود مضروبًا في السرعة يساوي الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي مضروبًا في التضخم. الآن، انظر إلى الرسم البياني M3 واسأل نفسك كيف يمكن “ترويض” التضخم (على افتراض أن السرعة ثابتة تقريبًا). قال فريدمان عبارته الشهيرة: “إن التضخم دائمًا وفي كل مكان هو نتيجة لوجود الكثير من المال، والزيادة السريعة في كمية المال مقارنة بالناتج. (2)” لذا، ألقِ نظرة أخرى على مخطط M3، باستخدام بيانات ويليامز، و أخبرني أنك لست بحاجة إلى إدارة مخاطر التضخم المستقبلية.
في هذه الرسوم البيانية، أعتقد أننا قادرون على رؤية جذور خيبة الأمل التي أثرت على قطاعات كبيرة من السكان في تحقيق ما كان ذات يوم الحلم الأميركي لجيلي: ملكية المساكن، والسيارات، وشرائح اللحم. ولعل هذا الإحباط يغذي صعود الشعبوية في سياسات اليوم. بينما يأخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة انتصار التضخم، راقب M3 والسلع مثل النحاس، وخاصة الذهب. إن التضخم لم يمت بعد، وفكرة معدل التضخم بنسبة 2% إلى الأبد هي خيال خطير لا يمكنك تصديقه.
