قد تكون أفضل قصة نمو عالمية لهذا العام هي الهند ، وذلك بفضل التقاء لتحسين الأساسيات والسياسات الحكومية المؤيدة للسوق التي لفتت انتباه المستثمرين. ومع ذلك ، تعثرت سوق الأوراق المالية الهندية مؤخرًا ، حيث تم تساقط BSE 500 بنسبة 19 ٪ من ذروته الأخيرة في سبتمبر الماضي-وهذا بعد ارتفاعه بنسبة 14.8 ٪ في عام 2024 و 25.1 ٪ في عام 2023. والسؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان هذا الانتكاسة يمثل وقفة مؤقتة في عملية استثمار قوية أو إذا كانت تمثل تحللًا للهند الطويل.
الخلفية الاقتصادية
انتقل البنك المركزي في الهند مؤخرًا نحو موقف أكثر استيعابًا من خلال خفض معدل إعادة الريبو المعياري من 6.5 ٪ إلى 6.25 ٪ ، وهو أول تخفيض له في ما يقرب من خمس سنوات لدعم النشاط الاقتصادي. على الرغم من البقاء على أسرع الاقتصاد الرئيسي نموًا ، انخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الفصلي في الهند مؤخرًا إلى 5.4 ٪ ، وأضعف وتيرة له في عامين ، والمشاريع الحكومية مزيد من الاعتدال بنسبة 6.4 ٪ للسنة المالية الحالية-من 8.2 ٪ في 2023-24. كما أدخلت إدارة رئيس الوزراء ناريندرا مودي إعفاءات ضريبية لأسر الطبقة المتوسطة لتحفيز الاستهلاك ، وتسليط الضوء على نية الحكومة في الجمع بين التدابير النقدية والمالية لإعادة إشعال النمو.
يجب النظر في التصحيح الناعم الاقتصادي الحالي إلى جانب الاتجاه الأوسع الذي شهد استثمارات أجنبية ومحلية كبيرة على مدار العقد الماضي. لفهم حماس الأصول الهندية على مدار السنوات القليلة الماضية ، يحتاج المرء إلى تحديد ما تغير بالفعل من منظور اقتصادي وسياسي. تم تسليط الضوء على إمكانات الهند لعقود من الزمن ، ولكن نقص الاستثمار في البنية التحتية ، وسوء حوكمة الشركات ، والتقاعس السياسي ، والفساد في جميع مستويات الحكومة منعت البلاد من الانفصال إلى الاتجاه الصعودي.
قصة الاختراق ليس من الصعب تخيلها. تضم الهند 1.4 مليار شخص ، ويبلغ عدد سكانها 15-64 عامًا في سن العمل. يوجد في البلاد من الطبقة الوسطى الناشئة مع انخفاض نسبيا من الناتج المحلي الإجمالي البالغ 2900 دولار ، مقارنة بـ 13،900 دولار للصين. مع دخول السكان الصغار في الهند إلى القوى العاملة ، من المتوقع أن تتوسع الطبقة الوسطى ، من المتوقع أن يزداد الاستهلاك ، ويمكن رفع البلاد من الفقر.
ومع ذلك ، على الرغم من السرد الإيجابي ، فشلت الهند لسنوات في تلبية التوقعات العالمية. بدأت الأمور تتغير قبل عقد من الزمان مع انتخاب رئيس الوزراء ناريندرا مودي. بعد أكثر من عشر سنوات في السلطة ، توفر الإصلاحات الحكومية التي سنها في النهاية زخمًا تصاعديًا.
كانت إحدى الخطوات المهمة تحرك التحديث الجريء في نوفمبر 2016 للتحول من مجتمع موجه نحو النقد إلى نظام بيئي رقمي. دون سابق إنذار ، ألغى مودي استخدام جميع الملاحظات التي يزيد حجمها عن 500 روبية ، مما أدى إلى إزالة 86 ٪ من العملة النقدية في الهند بين عشية وضحاها. تهدف الشيطان إلى الحد من الاقتصاد تحت الأرض ، ومعالجة الفساد ، ونقل المعاملات إلى الدفع الرقمي. بحلول عام 2021 ، كان لدى 96 ٪ من الهنود حسابات مصرفية ، بزيادة من أقل من 50 ٪ في عام 2006. وقد أثرت الرقمنة السريعة وزيادة الامتثال الضريبي الذي أعقب الميزانية المالية بشكل إيجابي. وفقًا لوزارة المالية الهندية ، نمت إيرادات الضرائب المباشرة بنحو 14 ٪ إلى 18 ٪ على أساس سنوي في الدورة المالية مباشرة بعد الحظر على الملاحظات النقدية الأكبر.
تم إعادة استثمار الكثير من هذه الإيرادات الضريبية الجديدة في البنية التحتية في جميع أنحاء البلاد. ارتفع الإنفاق الحكومي الفيدرالي على البنية التحتية من 3 تريليونات روبية (34.5 مليار دولار) في عام 2016 إلى 11.1 تريليون في عام 2025. إن الإنفاق تسارع بعد الوباء ، مع ارتفاع نفقات رأس المال على المدى الطويل إلى 500 ٪ في عام 2025 مقارنةً بـ 1.7 ٪ في عام 2020. النظام ، البنية التحتية للمنفذ ، والشبكة الكهربائية. على سبيل المثال ، ارتفع متوسط إمدادات الكهرباء اليومية في المناطق الريفية من 12.5 ساعة في عام 2014 إلى 22.6 ساعة في عام 2025.
إن الإنفاق على البنية التحتية هو مجرد مكون واحد من مكونات MODI Make in India التي تم إطلاقها في عام 2014. سعت المبادرة إلى تحويل الهند إلى مركز تصنيع عالمي من خلال تشجيع الإنتاج المحلي ، وجذب الاستثمارات الأجنبية ، وخلق فرص عمل. كان الهدف هو زيادة مساهمة قطاع الصناعات التحويلية في الناتج المحلي الإجمالي من 15 ٪ في عام 2014 إلى 25 ٪ بحلول عام 2025 من خلال إدخال إصلاحات لتحسين سهولة ممارسة الأعمال التجارية ، مثل إلغاء الترخيص وتبسيط العمليات التنظيمية. وفقًا للبنك الدولي ، احتلت الهند المرتبة 63 في سهولة ممارسة المؤشر في عام 2019 ، وتحسن من منصب 142 في عام 2014.
المخاطر لا تزال سائدة
تحول الهند مثير للإعجاب ، ولكن لا تزال هناك مخاطر على قصة النمو. تشكل أسعار المواد الغذائية والمشروبات المتطايرة 54.2 ٪ من سلة مؤشر أسعار المستهلك الحالية وحافظت على التضخم فوق مستوى المستهدف للبنك المركزي بنسبة 4 ٪. جنبا إلى جنب مع معظم الاقتصادات الناشئة والمتطورة الرئيسية الأخرى ، وضعت الروبية الهندية ضعيفة مقارنة بالدولار في العام الماضي ، مما زاد من تكاليف الاستيراد. بالنظر إلى اعتماد الهند على النفط والفحم لتزويد توسعها ، يمكن أن تؤثر ارتفاع تكاليف الطاقة بشكل كبير على الأرصدة المالية والتضخم. على سبيل المثال ، تستورد الهند 88 ٪ من متطلبات النفط المحلية. قد تكون صدمة العرض على جبهة الطاقة مدمرة للاقتصاد الهندي.
مصدر قلق آخر هو عدم قدرة حكومة مودي على تنمية قاعدة التصنيع الخاصة بها إلى 25 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. على الرغم من الشبكة اللوجستية المحسنة واليد الأخف في التنظيم ، ظل التصنيع في حدود 13 ٪ إلى 17 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي وحسابات 3 ٪ فقط على مستوى العالم. وبالمقارنة ، فإن حصة التصنيع في الصين من الاقتصاد هي 27.6 ٪ وتمثل 31.6 ٪ على مستوى العالم.
قد يكون عدم تحقيق هدف تصنيع الحكومة بسبب الفجوات في البنية التحتية والقوى العاملة الماهرة. تمثل التكاليف اللوجستية في الهند 14 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهي أعلى بكثير من 8 ٪ إلى 10 ٪ التي شوهدت في الدول المتقدمة. على جانب العمالة ، تفتقر 70 ٪ من القوى العاملة في الهند ، التي تكسب في المتوسط 1.50 دولار فقط في الساعة ، إلى التدريب الرسمي ، مما يشكل تحديًا حيث تحاول الهند رفع سلم سلسلة القيمة في إنتاج السيارات الكهربائية وأشباه الموصلات. الحكومة تدرك تمامًا هذه القضايا وتتخذ خطوات لتحسين هذه المجالات في أحدث الميزانية.
عدم اليقين التعريفي هو أيضا مصدر قلق. إن الفرض المحتمل للتعريفات الأمريكية يشكل مخاطر كبيرة على الاقتصاد الهندي ، وخاصة قطاعات التصدير والتصدير. نظرًا لأن الولايات المتحدة هي أكبر سوق للتصدير في الهند ، فإن التعريفة الجمركية المرتفعة على السلع مثل الصلب والمستحضرات الصيدلانية والإلكترونيات يمكن أن تقلل من القدرة التنافسية ، مما يؤدي إلى خسائر الوظائف وخفض الإنتاج. قد يشهد قطاع الأدوية في الهند هوامش الربح المغطاة بالمرضى ، في حين أن المنسوجات والإلكترونيات قد تفقد حصتها في السوق للمنافسين مثل فيتنام ، مما يمثل تحديًا لجهود مودي لتنمية قطاع التصنيع.
تصحيح سوق الأسهم
كيف يؤثر كل هذا على سوق الأسهم في الهند؟ انخفض مؤشر BSE 500 بنسبة 13 ٪ بالدولار في عام 2025. لقد انخفضت التقييمات ، ولكن عند 19.5 مرة من الأرباح الآجلة لمدة عام واحد ، لا تزال أسعار الأسهم غنية نسبيًا مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى. ومع ذلك ، يوفر نمو الأرباح التاريخي القوي بعض التبرير لقسط التقييم الدائم.
توفر انتكاسة الأسعار الحالية فرصة للمستثمرين لاحتضان قصة النمو على المدى الطويل. هناك عدد من الطرق للوصول إلى سوق الأسهم الهندية. على سبيل المثال ، يتعقب Ishares MSCI India ETF (Inda) أداء مؤشر MSCI India ، ويركز Ishares MSCI Small-Cap ETF (SMIN) على المخزونات الصغيرة والمتوسطة. بدلاً من ذلك ، يمكن للمستثمرين نشر استراتيجية أكثر نشاطًا من خلال أموال مثل صندوق ماثيو آسيا الهند (MIPIX) ، أو ما يعادله في ETF ، Inde. هذه الأموال تتراوح بين 19 ٪ إلى 24 ٪ من أعلى مستوياتها لمدة ستة أشهر.
مع استمرار حكومة مودي في سيطرة مريحة ، من المحتمل أن تستمر الاستثمارات في البنية التحتية والتصنيع. يجب على مزيد من تطوير التصنيع ، وخاصة بالنسبة للمنتجات ذات القيمة العليا مثل الألواح الشمسية والسيارات الكهربائية ، أن تبقي العمالة مرتفعة ، ورفع مستوى الأجر ، والسماح بزيادة الاستهلاك ، وهو ما يلزم في نهاية المطاف لتحقيق الناتج المحلي الإجمالي للفرد.
من المؤكد أن تصحيح التقييم الآخر ممكن ، لكن القصة الأساسية لا تزال سليمة في الوقت الحالي. يجب على المستثمرين على المدى الطويل الذين يتطلعون إلى المراهنة على تحول الهند التفكير في الاستفادة من السحب وإضافة التعرض إلى السوق الهندية.
