قد تتضاءل إيرادات البحث الخاصة بالشركة على المدى الطويل بسبب نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة
بقلم أوليفر رودزيانكو
ملخص
- يؤدي تنويع Google في مجال الذكاء الاصطناعي إلى تخفيف المخاطر التي تهدد إيرادات البحث من المنافسين مثل OpenAI وAnthropic وPerplexity مع توقع معدل نمو سنوي مركب يبلغ 11.17% على مدار العقد المقبل.
- تطرح الأدوات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT تحديات، ولكن نمو Google Cloud بنسبة 35% على أساس سنوي واستثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي البالغة 13 مليار دولار أمريكي تعزز مكانتها كشركة رائدة على المدى الطويل في حالات استخدام الذكاء الاصطناعي المتعددة.
- مع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 35% وهامش أمان بنسبة 11.24%، يدعم نموذج التقييم الخاص بي تصنيف الشراء، ويتوقع أن تصل قيمة المؤسسة في ديسمبر 2034 إلى 5.79 تريليون دولار.
تضع Google (GOOGL, Financial) نفسها كشركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، وتستثمر بكثافة في بنيتها التحتية للحفاظ على مكانتها المهيمنة. ومع ذلك، فإن التهديد الذي يواجه عائدات البحث التقليدية قد ظهر بالفعل، مدفوعًا في المقام الأول بـ OpenAI والنماذج الأخرى التي طورتها شركات مثل Anthropic مع Claude AI. ونتيجة لذلك، أتوقع حدوث تحول في تركيبة إيرادات جوجل على مدى السنوات العشر المقبلة. ولحسن الحظ، يشير نموذج التقييم الخاص بي إلى هامش أمان بنسبة 11% للاستثمار في هذا الوقت.
التحليل التشغيلي
العديد من المستخدمين على دراية بـ ChatGPT من OpenAI، والذي أحدث ثورة في الملاحة عبر الإنترنت. ومع ذلك، قد تكون لدى بعض القراء خبرة محدودة في التعامل مع هذه التكنولوجيا، حيث لا يزال بحث Google يهيمن على سوق التنقل عبر الإنترنت. اعتبارًا من أغسطس 2024، تمتلك Google حصة كبيرة تبلغ 90.48% من سوق محركات البحث العالمية. على الرغم من ظهور الأدوات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي، إلا أن محركات البحث التقليدية مثل Google حافظت على حركة مرور مستقرة أو حتى متزايدة. على سبيل المثال، زادت حركة مرور Google بنسبة 1.4% في الفترة من مايو 2023 إلى مايو 2024.
اكتسب ChatGPT شعبية استثنائية منذ إطلاقه، حيث وصل إلى 100 مليون مستخدم خلال شهرين. بحلول نوفمبر 2024، من المقدر أن يكون لديه 180.5 مليون مستخدم، مع 100 مليون نشط على أساس أسبوعي. ومع ذلك، على الرغم من شعبيته، فإن حوالي 16.45% فقط من مستخدمي محركات البحث التقليدية يستخدمون أيضًا منصات الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT.
نظرًا لأننا ما زلنا في المراحل الأولى من تطوير ChatGPT وOpenAI، أعتقد أن هناك إمكانية كبيرة لتحول الديناميكيات الحالية لصالح OpenAI على المدى الطويل. قد يشكل هذا التحول أكبر تهديد طويل المدى لأعمال Google. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2024، حقق بحث Google والخدمات ذات الصلة إيرادات بقيمة 49.385 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 55.9٪ من إجمالي إيرادات الشركة البالغة 88.3 مليار دولار لهذا الربع. ونظراً للاتجاهات الحالية، فليس من المستبعد أن تنخفض حصة بحث جوجل من إجمالي إيرادات الشركة إلى أقل من 50% في غضون السنوات الخمس إلى العشر المقبلة.
بالإضافة إلى OpenAI، تكتسب نماذج الذكاء الاصطناعي الأخرى أهمية سريعة، بما في ذلك Anthropic’s Claude وPerplexity AI. أنشأت شركة Anthropic شراكات استراتيجية، أبرزها مع Amazon Web Services، التي توفر البنية التحتية السحابية الأساسية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. تركز Anthropic على تطوير عائلة قوية من أنظمة الذكاء الاصطناعي المصممة مع التركيز القوي على السلامة والابتكار القائم على الأبحاث.
من ناحية أخرى، تعمل تقنية Perplexity AI على تحويل الأبحاث الأكاديمية التقليدية من خلال أدوات متقدمة تعمل على تحسين استرجاع البيانات وكفاءة جمع المصادر. تتيح هذه الابتكارات للمستخدمين جمع المعلومات وتحليلها بشكل أكثر فعالية من أي وقت مضى.
توفر منصات الذكاء الاصطناعي هذه إمكانات تفوق بشكل كبير تلك التي يوفرها بحث Google في العديد من الجوانب. ومع تطور هذه التقنيات، أتوقع أن يتعرف العديد من مستخدمي بحث Google العاديين تدريجيًا على الوظائف المتقدمة لهذه النماذج المعتمدة على الذكاء الاصطناعي وينتقلون إليها.
من المتوقع أن ينمو سوق الذكاء الاصطناعي العالمي إلى ما يقرب من 3680 مليار دولار بحلول عام 2034. وتسمح شراكات OpenAI مع شركات مثل Microsoft بالتكامل السلس لقدرات الذكاء الاصطناعي في منصات مثل Bing، مما يزيد من احتمالية تعطيل نموذج البحث التقليدي لـ Google. بالإضافة إلى ذلك، إذا تمكنت منصات الذكاء الاصطناعي من تقديم حلول إعلانية أكثر استهدافًا وفعالية، فقد يؤثر ذلك على تدفق إيرادات Google الأساسي من الإعلانات المرتبطة بالبحث.
استجابةً لذلك، وكجزء من استراتيجية النمو الأوسع نطاقًا، استثمرت Google بكثافة في الذكاء الاصطناعي. ترى الإدارة أن نقص الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يمثل خطرًا أكبر من الاستثمار المفرط، حيث خصصت 13 مليار دولار من النفقات الرأسمالية – بشكل أساسي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي – في الربع الثالث من عام 2024 وحده. قدمت Google أيضًا ميزة AI Overviews لتزويد المستخدمين بملخصات شاملة لاستعلامات البحث تم إنشاؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، يمثل نموذج Gemini أحدث التطورات التي حققتها Google في نماذج اللغات الكبيرة، والتي تهدف إلى تحسين دقة البحث وملاءمته. ومع ذلك، يفتقر Gemini حاليًا إلى النضج وميزات ChatGPT، التي تتفوق في الاستعلامات المتقدمة المتعلقة بالأكواد وإمكانيات الوسائط المتعددة. في حين أن نموذج Gemini Ultra قد تفوق على ChatGPT في العديد من المعايير الأكاديمية المتعلقة بالاستدلال والفهم، تشير الأدلة المتناقلة إلى أنه يقدم فائدة عملية أقل لمجموعة واسعة من حالات الاستخدام المهنية والشخصية.
تحليل التقييم
بلغ إجمالي إيرادات Google خلال 12 شهرًا 339.859 مليار دولار. تتمتع الشركة بمعدل نمو إيرادات لمدة خمس سنوات بنسبة 21.3٪ ومعدل نمو إيرادات لمدة عام واحد بنسبة 17٪. ومع ذلك، ونظرًا لتشبع السوق والتهديد من الداخلين الجدد إلى التنقل عبر الإنترنت من خلال الذكاء الاصطناعي، أتوقع معدل نمو سنوي للإيرادات بنسبة 12.5٪ على مدى السنوات العشر القادمة. ولذلك فإن تقديري لإجمالي إيرادات الشركة في ديسمبر 2034 هو 1.104 تريليون دولار.
تمتلك الشركة خط اتجاه هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) والذي يتحرك للأسفل بمرور الوقت؛ ومع ذلك، نظرًا لتوسع الهامش المحتمل المتعلق بتكاملات الذكاء الاصطناعي التي تخلق قوة عاملة أصغر حجمًا، أتوقع أن يكون لدى Google هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يتراوح بين 35% و40% بحلول ديسمبر 2034. ولكي أكون متحفظًا، سأستخدم هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 35%. لذلك، فإن توقعاتي لإيرادات الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشهر ديسمبر 2034 تبلغ 386.271 مليار دولار.
تتمتع الشركة بمتوسط نسبة EV إلى EBITDA لمدة 10 سنوات تبلغ 17.3 ؛ نظرًا لأن توسع هامشها في المستقبل سوف تطغى عليه معدلات نمو أبطأ محتملة، فسوف أستخدم 15 لمضاعفتي النهائية. ولذلك، فإن توقعاتي لقيمة مؤسسة Google في ديسمبر 2034 تبلغ 5.794 تريليون دولار. وبما أن القيمة الحالية للمؤسسة تبلغ 2.01 تريليون دولار، فإن هذا يشير إلى معدل نمو سنوي مركب لقيمة المؤسسة يبلغ 11.17% على مدى 10 سنوات.
يبلغ متوسط تكلفة رأس المال المرجح لشركة جوجل 9.99%، مع وزن حقوق ملكية 98.67% ووزن دين 1.33%، وتكلفة حقوق ملكية 10.12% ودين 0.85% بعد الضريبة. عند خصم توقعاتي لقيمة المؤسسة في ديسمبر 2034 للشركة على مدار 10 سنوات بمعدل خصم يساوي المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، فإن القيمة الضمنية الحالية للمؤسسة هي 2.236 تريليون دولار. وبما أن القيمة الحالية للمؤسسة تبلغ 2.01 تريليون دولار، فإن حساباتي تظهر هامش أمان للاستثمار بنسبة 11.24%.
التحليل المضاد
وكما يوضح نموذج التقييم الخاص بي، على الرغم من المخاطر التي يشكلها ChatGPT الخاص بـ OpenAI، فإنني لا أزال متفائلًا على المدى الطويل بشأن أسهم Google. إنها واحدة من أكبر ممتلكاتي في محفظتي، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى نموها القوي وتقييمها الجذاب. تواصل Google تنويع عروض منتجاتها بما يتجاوز البحث، والتوسع في الحوسبة السحابية والأجهزة والتقنيات الناشئة مثل المركبات ذاتية القيادة وحلول الرعاية الصحية. يتناقض هذا التنويع مع تركيز OpenAI على نماذج الذكاء الاصطناعي. وفي حين أن هذا النهج قد يوفر تخفيفًا للمخاطر، إلا أنه يحمل أيضًا الجانب السلبي المحتمل لكون جوجل “محترفًا في جميع المهن، ولا يتقن أي شيء”.
ويمكن رؤية الدليل على قوة جوجل المستمرة، على الرغم من التحديات الأخيرة، في الطلب القوي على خدماتها السحابية. ارتفعت إيرادات Google Cloud بنسبة 35% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2024، مدفوعة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وحلول الذكاء الاصطناعي المنتجة، والتي اجتذبت عددًا كبيرًا من المطورين والمؤسسات. لذلك، لا ينبغي الاستهانة بمكانة الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي. في حين أن إيرادات البحث التقليدية قد تواجه ضغوطًا، فمن المرجح أن يعوض تنويع جوجل واختراقها الفعال لخدمات الذكاء الاصطناعي الأخرى أي خسارة في الإيرادات.
خاتمة
بناءً على تحليلي، فإن التهديد الذي تتعرض له إيرادات بحث Google التقليدية من OpenAI كبير في هذا الوقت. ومع ذلك، نظرًا للتنويع القوي لشركة Google ومكانتها كشركة رائدة محتملة على المدى الطويل في حالات استخدام الذكاء الاصطناعي المتعددة، أتوقع أن يتطور تكوين إيراداتها مع ظهور فرص جديدة في السوق وتحول تفضيلات المستهلك تدريجيًا نحو نماذج الذكاء الاصطناعي للتنقل عبر الإنترنت. وفقًا لنموذج التقييم المحافظ الخاص بي، تقدم الشركة هامش أمان بنسبة 11٪ للاستثمار، مما دفعني إلى تعيين تصنيف شراء / أداء متفوق لسهمها.
