على الرغم من أنه تم إنشاؤه بنوايا حسنة قبل 13 عامًا ، إلا أن مؤامرة DOT في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لا تخدم غرضها الأساسي: توفير الشفافية على أفكار أعضاء FOMC حول الأسعار المستقبلية. اليوم ، تم نقل مؤامرة DOT إلى مخطط يبرره المستثمرون والمحللين كنتائج متوقعة.
لديّ ثلاثة أسباب تجعل هذه المشكلة: لا تتمتع مؤامرة DOT بسجل جيد ، وتشتتها بين أعضاء FOMC لا يعكس الأصوات الفعلية ويمكن أن تتناقض مع الرسالة التي تحاول FOMC إرسالها.
في رأيي ، يجب أن تضع FOMC توقفًا عن النقاط – فهو يسبب المزيد من الالتباس والتقلب من الفوائد.
ما هي مؤامرة نقطة؟
بالنسبة لأولئك غير المألوفين ، أصدر الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة مؤامرة DOT كجزء من ملخصها الفصلي للتوقعات الاقتصادية في عام 2012 كجزء من محاولة لتصبح أكثر شفافية حول عملية صنع القرار.
مؤامرة DOT هي تمثيل رسومي لكل من أعضاء FOMC ، سواء التصويت أو التصويت ، أن معدل أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون في نهاية كل من السنوات الثلاث أو الأربع المقبلة بالإضافة إلى إسقاط طويل الأجل. مع مرور السنين ، قام محللو السوق بتفسير هذه المعلومات على أنها توقعات FOMC للمكان الذي تتجه إليه أسعار السياسة.
السبب رقم 1: مؤامرة DOT لديها سجل تنبؤ ضعيف
إذا كان طبيب الأرصاد الجوية المحلية دقيقة في التنبؤ مثل مؤامرة DOT ، فسيكون السكان غير سعداء للغاية. قدرة مؤامرة DOT على التنبؤ بمعدل أموال الاحتياطي الفيدرالي قبل عام واحد تقارب 50 ٪. يتم توضيح اختلافات الأخطاء الأكثر أهمية (الأصفر) بين معدل أموال الاحتياطي الفيدرالي الفعلي الفعلي (الأخضر) وتوقعات سنة واحدة (أسود) في الرسم البياني أدناه.
لا ينبغي أن يكون مفاجأة للمستثمرين أن أعضاء FOMC ليس لديهم كرة بلورية في المستقبل. إنهم لا يمتلكون أي رؤية خاصة تسمح لهم بتوقع الأحداث الخارجية التي ستؤثر على ولاياتهم في تعزيز أقصى توظيف وأسعار مستقرة.
السبب رقم 2: تشتت مؤامرة DOT بين أعضاء FOMC لا يعكس الأصوات الفعلية
قد يشير توزيع النقاط أيضًا إلى وجود خلاف كبير بين الأعضاء ، ولكن عندما يتعلق الأمر بالتصويت الفعلي ، كانت الأغلبية بالإجماع.
على سبيل المثال ، أظهرت مؤامرة DOT التي تم إصدارها في ديسمبر 2023 (أدناه) مجموعة من توقعات المشاركين من انخفاض 3.875 ٪ ، بنسبة 5.37 ٪ ومتوسط 4.625 ٪ للتوقعات في نهاية العام 2024. كان معدل أموال الاحتياطي الفيدرالي الفعلي الفعلي في نهاية عام 2024 4.33 ٪ ولم يكن هناك سوى تصويت واحد معارضة.
منذ عام 2021 ، كانت غالبية قرارات FOMC بالإجماع ، مع وجود تصويت معارض واحد فقط أربع مرات فقط – خلاف قليل على الرغم من ما كانت ستقترحه النقاط.
السبب رقم 3: يمكن أن تتناقض مؤامرة DOT مع الرسالة المقصودة من FOMC
كانت هناك العديد من الحالات التي استدعى فيها أعضاء FOMC “اعتماد البيانات” لتغييرات المعدل المستقبلي. ومع ذلك ، فإن تحليل مؤامرة DOT في ذلك الوقت يشير إلى وجود تحيز تجاه الإجراءات المستقبلية.
على سبيل المثال ، خلال المؤتمر الصحفي في يوليو 2024 ، كرر الرئيس باول موقفًا لاعتماد البيانات ، ومع ذلك أظهرت مؤامرة DOT في ذلك الوقت أن غالبية المشاركين كانوا يبحثون عن انخفاض في الأسعار للعام والسنوات المقبلة.
يذكر الفخري
الفترات الزمنية للمسح ، والتي تسمح فقط ببيانات نهاية العام ، محيرة. بدلاً من التوقعات لمدة ستة أشهر أو 12 شهرًا ، يختارون التركيز على قيم نهاية العام. هذا أمر منطقي إذا كنت تبحث عن شفافية حول قرار الاجتماع القادم.
بالإضافة إلى ذلك ، يتم إجراء مسح DOT على أساس ربع سنوي ، والذي لا يتزامن مع اجتماعات FOMC كل ستة أسابيع تقريبًا.
ماذا قال الاحتياطي الفيدرالي عن مؤامرة نقطة؟
منذ نشأة مؤامرة DOT ، كان FOMC واضحًا أنه ليس النظرة المعتمدة للجنة بل وجهة نظر الأعضاء الأفراد. في مؤتمرها الصحفي في مارس 2014 ، علقت جانيت يلين ، رئيسةها التي تغذيها آنذاك ، “أعتقد أنه لا ينبغي للمرء أن ينظر إلى مؤامرة النقطة ، إذا جاز التعبير ، كطريقة أساسية تريدها اللجنة أو تتحدث عنها عن السياسة للجمهور بشكل عام. “
قدم الرئيس جيروم باول تقييمًا مشابهًا في ديسمبر 2024 ، قائلاً: “هذه التوقعات ، ومع ذلك ، ليست خطة أو قرار لجنة”. على الرغم من التحذيرات المتكررة ، يواصل محللو السوق رؤية مؤامرة DOT كتوقعات الاحتياطي الفيدرالي.
حتى أعضاء FOMC ذهبوا إلى حد التشكيك في فائدته. وقال رافائيل بوستيك ، الرئيس والمدير التنفيذي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا: “إنها ليست وثيقة لصنع القرار ، ولا ينبغي النظر إليها على هذا النحو”.
قال الرئيس باول إنه أفضل في ديسمبر 2019: “أحب أن أقول ، إذا ركزت كثيرًا على النقاط ، يمكنك – يمكنك أن تفوتك الصورة الأوسع”.
خلاصة القول: مؤامرة النقطة هي أكثر من إعاقة من المساعدة
في رأيي ، يجب على FOMC إيقاف مؤامرة DOT لأنها تضيف ببساطة المزيد من عدم اليقين والارتباك إلى الأسواق ، مما قد يؤدي إلى زيادة في التقلب. لا تفعل النقاط سوى القليل في إضافة هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في زيادة الشفافية في المراسلة وصنع القرار. لا توجد محاولة للإجماع ، لا يوجد نقاش أو مناقشة. إنه ببساطة مسح للمشاركين. حان الوقت لوضع مؤامرة نقطة للراحة.
