تتمتع الشركة بموقع جيد عند نقطة انعطاف عالية النمو في CCaaS
بقلم أوليفر رودزيانكو
ملخص
- NICE هي شركة رائدة في السوق في مجال مركز الاتصال كخدمة بينما تعمل أيضًا على تطوير العمليات في مجال الجرائم المالية والمخاطر والامتثال، من بين المجالات الأخرى التي يتم تحويلها بواسطة الذكاء الاصطناعي.
- تُظهر نسب التقييم الأساسية الثلاثة للشركة (PE، PS، PFCF) نقطة دخول معقولة. تُظهر نسبة PE انخفاضًا كبيرًا في القيمة مع انكماش بنسبة 46٪ لمدة 10 سنوات.
- أقدر أن السهم يمكن أن يعود بنسبة 60٪ في السعر خلال 12 شهرًا، مع توسع بنسبة 13.5٪ فقط في نسبة مكرر الربحية، إذا حققت الشركة تقديرات وول ستريت لشهر ديسمبر 2025 للسهم الواحد.
- تشمل المخاطر طويلة المدى خفض التكاليف من قبل المنافسين في الميزانية وإرهاق العملاء من مبادرات الخدمة الآلية. قد يتجه السوق نحو العوامل البشرية بمجرد تشبعه بالأتمتة.
يمكن القول إن شركة NICE Ltd (NICE، Financial) هي واحدة من أقوى الاستثمارات التكنولوجية في السوق في الوقت الحالي. يتم دعم مشاعري من خلال الاعتراف الاستثنائي بالجودة من كبار محللي الصناعة، ومن المحتمل أن يكون هناك انخفاض كبير في قيمة العملة، وتوقعات نمو أساسية عالية في المستقبل. على الرغم من المخاطر التي تشمل خفض التكاليف من المنافسين ذوي الميزانية المنخفضة وانخفاض رضا العملاء على المدى الطويل مع تغير تفضيلات السوق، فإن السهم يعد شراءًا قويًا بناءً على تحليلي. أقدر أنها يمكن أن تحقق ما يزيد عن 60٪ عائدًا على السعر لمدة 12 شهرًا مع توسع معتدل بنسبة 13.5٪ فقط في نسبة مكرر الربحية.
شركة رائدة في السوق في مجال CCaaS وتكنولوجيا الامتثال
NICE هي شركة إسرائيلية تقدم حلول برمجيات المؤسسات القائمة على السحابة والمحلية وتتمتع حاليًا بموقع جيد عند تقاطع الذكاء الاصطناعي وتحسين العمليات التجارية. تعتبر منصة CXone الخاصة بها، والتي تتنافس مع Five9 (FIVN، Financial)، وGenesys، وRingCentral (RNG، Financial) في حلول مركز الاتصال كخدمة ('CCaaS')، جديرة بالملاحظة بشكل خاص؛ تتمتع CXone بميزة تنافسية مع تكامل أعمق للذكاء الاصطناعي وتحليلات أكثر تقدمًا. بالإضافة إلى ذلك، رسخت الإدارة مكانة الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي، من خلال التقنيات الخاصة التي تحمل العلامة التجارية NICE Enlighten AI لتعزيز حلولها.
لقد طورت NICE مكانة متميزة في قطاعات الخدمات المالية والحكومة والرعاية الصحية، وهي مجالات ذات عوائق عالية أمام الدخول. في هذه المجالات، تساعد حلول NICE على ضمان الامتثال للأطر التنظيمية مثل MiFID II وGDPR وDodd-Frank. الأهم من ذلك، أن مكانة NICE في مجال الجرائم المالية والمخاطر والامتثال قد تم تعزيزها بشكل كبير من خلال استحواذها على Actimize في عام 2007. وهي تتنافس مع شركات مثل Fair Isaac Corp (FICO، Financial) ونظام التحليل الإحصائي في هذا المجال.
في عرض أرباح الربع الثاني لشهر أغسطس، أوضحت الإدارة أن إجمالي السوق القابلة للتوجيه (“TAM”) من المرجح أن يتوسع من 11 مليار دولار أمريكي في عام 2023 إلى 29.5 مليار دولار أمريكي في عام 2028. ويشمل ذلك إجمالي 22 مليار دولار أمريكي لعام 2028 يتعلق بإشراك العملاء، والذي من المتوقع أن كانت 75% من إجمالي إيراداتها في ذلك الوقت، ارتفاعًا من 73% في عام 2023. هذه التوقعات، بالإضافة إلى الاتجاهات الأوسع في الأتمتة واعتماد الذكاء الاصطناعي، تضع NICE في نقطة انعطاف محورية في صناعة خدمة العملاء. توظف NICE مساعدين افتراضيين ووكلاء افتراضيين أذكياء في منصة CXone الخاصة بها، ويعمل وكلاءها الآليون على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ويديرون ما يصل إلى 100 مليون تفاعل مع العملاء شهريًا.
تعتبر منصة CXone التابعة لشركة NICE رائدة في السوق حاليًا. لقد تم تصنيفها كقائد CCaaS من قبل شركة Forrester Research، وهي رائدة في تقرير Gartner Magic Quadrant لعام 2023 لـ CCaaS، والأولى في مؤشر قيمة CCaaS من Ventana. بالإضافة إلى ذلك، تم الاعتراف بـ NICE Actimize كشركة رائدة في السوق من قبل شركة Forrester في حلول إدارة الاحتيال في المؤسسات ورائدة في مجال التكنولوجيا في SPARK Matrix الخاصة بـ Quadrant Knowledge Solution. لذلك، هناك فرصة كبيرة هنا، وتهيمن شركة NICE حاليًا على السوق من حيث الجودة والقدرة التكنولوجية.
مقومة بأقل من قيمتها وجاهزة للنمو على المدى الطويل
يستحق سهم NICE حاليًا تصنيف شراء قوي لأن أسهمه مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير، حيث تظهر نسبة PE ونسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر انكماشًا كبيرًا على مدى السنوات العشر الماضية. في حين أن نسبة PS الخاصة بها تظهر توسعًا عما كانت عليه قبل 10 سنوات، إلا أنها لا تزال ذات قيمة جذابة على هذا المقياس:
علاوة على ذلك، فإن معدلات نمو الشركة لا تشير إلى أنه ينبغي بيع السهم بمضاعفات هذا المستوى المنخفض. يبلغ معدل نمو إيراداتها لمدة ثلاث سنوات 12.8٪، لكن تقديرات معدل نمو إيراداتها المستقبلية لمدة ثلاث سنوات أقل بقليل من 12٪. بالإضافة إلى ذلك، حققت الشركة معدل نمو للتدفق النقدي الحر لمدة خمس سنوات بنسبة 6.3%، إلا أنها تفوقت على ذلك بكثير خلال الأشهر الـ 12 الماضية بمعدل نمو قدره 45.4%. المجال الوحيد الذي تظهر فيه الشركة بعض الضعف هو في ربحية السهم دون معدل نمو العناصر غير المتكررة، والذي انهار من معدل نمو قدره 23.1٪ لمدة خمس سنوات إلى 9.2٪ على مدى الـ 12 شهرًا الماضية. على مدى السنوات الثلاث المقبلة، هناك إجماع على أن NICE ستحقق ربحًا بنسبة 15.5٪ للسهم الواحد دون معدل نمو للبنود غير المتكررة. ومع ذلك، في نهاية المطاف، يبدو لي أن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية عند النظر في كل هذه العناصر، وخاصة توسع التدفق النقدي الحر، والذي غالبا ما يكون مؤشرا أفضل لنمو الربحية الحقيقي من الأرباح مع مرور الوقت. يتم دعم شعوري بالتقليل من القيمة من خلال مخطط قيمة GF، والذي يشير إلى قيمة GF لسهم NICE بقيمة 245.53 دولارًا أمريكيًا، مما يوضح احتمالية الارتفاع بنسبة 43٪ من السعر الحالي البالغ 171.44 دولارًا أمريكيًا.
وفي وول ستريت، هناك مشاعر مماثلة، حيث أظهر متوسط السعر المستهدف للمحلل لمدة 12 شهرًا من 14 محللًا احتمالية صعودية بنسبة 54.5٪. وهذا يؤكد من جديد فرضية القيمة لأن المجتمع المصرفي الأوسع ينظر أيضًا إلى السهم على أنه في وضع جيد لتحقيق ألفا مرتفع على المدى القريب. من المرجح أن تستمر هذه النظرة المؤسسية القوية في الحفاظ على المعنويات في السوق تجاه السهم وتساعد على رفع السعر بعد انخفاض بنسبة 38٪ لمدة ثلاث سنوات.
تتمتع NICE أيضًا بهوامش موسعة، وهو مؤشر قوي على الفعالية التشغيلية ويخلق الأمان في أطروحتي الاستثمارية. لقد كان هامش التشغيل وتوسع الهامش الصافي مثيرًا للإعجاب بشكل خاص على مدى السنوات الخمس الماضية. أعتقد أن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر في السنوات القادمة مع قيام NICE بتطوير Enlighten AI. من غير المرجح أن يكون للاتجاهات في سير العمل الآلي فوائد من حيث التكلفة لعملاء NICE فحسب، بل أيضًا داخليًا.
بالمقارنة مع Five9 وRingCentral، تعد NICE حاليًا الشركة الوحيدة المربحة، وتمتلك NICE قيمة سوقية تزيد عن ثلاثة أضعاف حجم كلا المنافسين. ونتيجة لذلك، أصبحت شركة NICE في وضع أفضل بكثير لمواصلة تعزيز ريادتها في السمعة والقدرة التكنولوجية. علاوة على ذلك، تسمح ربحية NICE لها بالحفاظ على تدفقات نقدية أكثر صحة، مما سيدعم المعنويات في السوق بالنسبة للأسهم حيث أن الشركة في وضع أفضل للقيام بعمليات استحواذ استراتيجية، وإعادة شراء الأسهم، وإنفاق المزيد على البحث والتطوير لتطوير أدوات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. في أسواق التكنولوجيا، غالبًا ما يؤدي الحجم إلى تفاقم العائدات بسرعة، وأعتقد أن هذا المبدأ سوف يصبح صحيحًا مع توسع الذكاء الاصطناعي عبر وظائف الأعمال في المجتمع، مع حصول بعض اللاعبين الأكبر على معظم عائدات مجالات تطبيقات محددة.
بناءً على ما ورد أعلاه، أقدر أن نسبة PE الخاصة بـ NICE يمكن أن تتوسع على مدار الـ 12 شهرًا القادمة بناءً على عوامل المعنويات، لا سيما من القوة في التدفق النقدي الحر ونمو الإيرادات، على الرغم من أن هذا قد يؤدي بالسهم إلى منطقة مبالغ فيها. إذا تمكنت الشركة من تحقيق تقدير 8.70 دولارًا أمريكيًا لعائد السهم الواحد وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في ديسمبر 2025 والتداول بنسبة مكرر ربح تبلغ 32.5، فستبلغ قيمة السهم حوالي 283 دولارًا أمريكيًا في غضون 12 شهرًا إذا قام السوق بتسعير تقدير ربحية السهم لشهر ديسمبر 2025 في السهم قبل بضعة أشهر. . بناءً على هذه التوقعات، هناك احتمال صعودي بنسبة 65٪ هنا إذا حققت الشركة تقديراتها لشهر ديسمبر 2025 وقام السوق بتوسيع نسبة مكرر الربحية بنسبة 13.5٪ فقط من 28.6 إلى 32.5.
المنافسون الفعالون من حيث التكلفة وجودة الخدمة يمثلون مخاطر
بينما ذكرت في تحليلي المالي أعلاه أن NICE يمكن أن تستفيد من توسيع الهامش في السنوات القادمة فيما يتعلق بتطورات الأتمتة الداخلية، أعتقد أن الشركة قد تواجه أيضًا منافسة في الأسعار، مما يؤدي إلى انكماش الهامش على المدى الطويل. وهذا بدوره يمكن أن يقلل من معدلات نمو الشركة على المدى الطويل ويقلل من ألفا المتأصل في أطروحة القيمة طويلة الأجل كما هي. على سبيل المثال، هناك شركات ناشئة في الوقت الحالي تقدم بدائل أرخص لحلول الذكاء الاصطناعي الرائدة بجزء بسيط من التكلفة التي يتحملها المستهلكون. وهذا يشمل 80/90، وهي شركة ناشئة من قبل صاحب رأس المال الاستثماري Chamath Palihapitiya تهدف إلى توفير 80٪ من القيمة التشغيلية للشركات بخصم 90٪ للمستهلكين من خلال الذكاء الاصطناعي. ومن الممكن أن يكون لمبادرات مثل هذه تأثير مدمر على تسعير الخدمات الرقمية في جميع المجالات؛ حقل CCaaS ليس استثناءً. ولذلك، قد تجد شركة NICE أنها مضطرة إلى خفض أسعارها لتظل قادرة على البقاء في السوق ما لم تكن قدراتها التكنولوجية متميزة إلى حد يجعل المستخدمين على استعداد لدفع المزيد.
علاوة على ذلك، باعتبارها شركة تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي، ستواجه NICE نفس المخاطر التي أصبحت واضحة عبر هذه الصناعة بأكملها في الوقت الحاضر. أحد الأسئلة الأساسية للشركات التي تقوم بدمج حلول مثل CXone وغيرها من العمليات الرقمية الآلية هو كيفية الحفاظ على جودة خدمة العملاء. في عالم تهيمن عليه الروبوتات الفعالة من حيث التكلفة، من المرجح أن تظهر رغبة متزايدة وفجوة مثيرة للسخرية في السوق لخدمة العملاء والتفاعل العضوي الذي يقوده الإنسان. أعتقد أن فشل NICE في ملاحظة التدهور في تجربة العملاء مبكرًا قد يؤدي إلى خسارة العملاء على المدى الطويل بناءً على هذا المحفز الأساسي. ومع ذلك، في الوقت الحالي، هناك زخم متزايد يحيط بالفوائد النوعية لمساعدي الذكاء الاصطناعي، ويتم تعزيز هذه السمعة من خلال الاعتراف الصناعي الذي حصلت عليه NICE، والذي أوضحته أعلاه. لذلك، لا أعتبر ذلك خطراً على المدى القريب. بل هو اعتبار طويل الأجل يمكن أن يصبح أكثر وضوحا عندما يصبح السوق أكثر تشبعا بالخدمات الآلية.
خاتمة
أقوم بتقييم سهم NICE باعتباره شراءًا قويًا لإمكانات ألفا على المدى القريب بناءً على انخفاض القيمة من قبل السوق وتوقعات النمو القوية من وول ستريت للسنوات القادمة. تتمتع الشركة بموقع جيد عند نقطة انعطاف في سوق الذكاء الاصطناعي وسوق CCaaS الآلي، حيث تم تحفيز النمو المرتفع مؤخرًا ومن المرجح أن يستمر في القيام بذلك في المستقبل المنظور. بناءً على تقديراتي المتحفظة، إذا توسعت نسبة PE بنسبة 13.5٪ خلال الـ 12 شهرًا القادمة، أعتقد أن السهم يمكن أن يحقق عائدًا على السعر بنسبة 65٪ تقريبًا لمدة 12 شهرًا. وهذا أعلى قليلاً ولكنه يتماشى تقريبًا مع الإجماع في وول ستريت.
