قدم سوق الأوراق المالية الأمريكية أداءً استثنائياً خلال العام الماضي. بالمقارنة مع الدول الأخرى المتقدمة ، تفوق الاقتصاد الأمريكي على أقرانه ، مدفوعًا بأرباح الشركات القوية نسبيًا ، وارتفاع الإنفاق الحكومي ، وارتفاع الإنتاجية. ومع ذلك ، بدأت الأسواق المالية في التساؤل عما إذا كانت عصر الاستثنائية الأمريكية هذا قد انتهى. مزيج مقلق من تباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع أسعار المستهلكين ، والمعروف أيضًا باسم الركود ، يهدد بوقف السوق الطويل الأمد في البلاد. إنه سيناريو أن كل من صانعي السياسة والمستثمرين يتوقون لتجنبه.
ما هو الركود ولماذا يهم في عام 2025
الركود نادر نسبيا لأن التضخم والركود الاقتصادي لا يحدث عادة في نفس الوقت. عادة ما ترافق انخفاض الأسعار التباطؤ الاقتصادي ، حيث أن الطلب الأضعف يضع ضغطًا هائلاً على التضخم. استجابة لذلك ، غالبًا ما يتحول صانعي السياسات إلى تدابير مالية ونقدية محفزة مثل زيادة الإنفاق الحكومي أو انخفاض أسعار الفائدة للمساعدة في النمو.
خلال فترات الركود ، يحدث تباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع أسعار المستهلك في وقت واحد. ينتج هذا عادةً عن صدمات من جانب العرض أو السياسات التجارية المقيدة أو القرارات الحكومية السيئة التي تدفع الأسعار إلى أعلى مع إيذاء النشاط الاقتصادي. حدثت آخر حلقة رئيسية من الركود في الولايات المتحدة في سبعينيات القرن العشرين عندما أثارت صدمات النفط والخطوط السياسية التضخم الهارب والاقتصاد الضعيف.
سيكون العودة إلى سيناريو الركود على غرار السبعينيات كارثية للمستثمرين ، ومع ذلك تشير المؤشرات الاقتصادية الحديثة إلى أنه قد يتكشف نمط مماثل. في حين أن التضخم قد تراجعت عن قمة 2022 ، إلا أنه لا يزال عن عنيد أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪. في الوقت نفسه ، انخفضت معنويات المستهلكين بشكل حاد ، وتبطئ النشاط التجاري مع انتظار الشركات الوضوح في السياسة التجارية ، وبدأت مؤشرات سوق العمل الرئيسية في الضعف – كل علامات على اقتصاد التبريد.
كيف تعمل التعريفة الجمركية على اهتمامات الركود
التعريفات هي مساهم رئيسي في توقعات التضخم. وفقًا لمسح بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لتوقعات المستهلكين ، اعتبارًا من عام 2025 ، يتوقع المستهلكون الأمريكيون أن يرتفع التضخم إلى 3.1 ٪ خلال العام المقبل ، وهو أعلى مستوى تم تسجيله منذ مايو 2024. استجابةً للتشكيل المتدهور ، قام المستثمرون في سندات الخزانة المحمية بحماية الأوراق المالية لمدة عامين إلى 3.27 ٪ من المائة من المائة.
يرسم مؤشر معنويات المستهلك بجامعة ميشيغان صورة أكثر أهمية. أظهر التقرير الأخير ارتفاعًا حادًا في توقعات التضخم ، حيث ارتفعت التوقعات لمدة عام إلى 4.9 ٪-وهي الأعلى منذ نوفمبر 2022-والتوقعات الخمس سنوات التي تقفز إلى 3.9 ٪ ، مما يشير إلى أكبر زيادة شهرية منذ عام 1993. على عكس المسح الفيدرالي ، يؤكد مؤشر ميشيغان على تصورات المستهلكين الفوريين على التضخم حيث يتعلق الأمر بالملاحظة الشخصية للاقتصادية. السائق الأكثر احتمالا وراء هذا التحول في المشاعر هو عدم اليقين المحيط بالتعريفات.
من المقرر أن يتم الكشف عن التعريفة الجمركية الجديدة ، بما في ذلك ضريبة بنسبة 25 ٪ على واردات الصلب والألومنيوم ، إلى جانب سياسة التعريفة المتبادلة الأوسع في 2 أبريل. في حين تأمل الإدارة أن تحفز هذه التدابير التجارية الإنتاج المحلي ، فإن الواقع القريب على المدى القريب هو أن ارتفاع تكاليف المدخلات ستقود أسعارًا أعلى.
انخفاض معنويات المستهلكين مع وجود توقعات النمو
نظرًا لأن التضخم لا يزال مرتفعًا ، فإن النمو الاقتصادي يظهر علامات تباطؤ. انخفض مؤشر المعنويات الاستهلاكية بجامعة ميشيغان بنسبة 11 ٪ الشهر الماضي ، حيث انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عام 2022.
ينمو المستهلكون بشكل متزايد بشأن آفاقهم المالية. المشاعر هي مؤشر رئيسي لسلوك الإنفاق في المستقبل ؛ عندما تنخفض الثقة ، غالبًا ما تقوم الأسر بتوسيع نطاق المشتريات التقديرية ، والتي يمكن أن تبطئ النشاط الاقتصادي العام. تقوم الشركات بالفعل بتعديل توقعاتها استجابةً. على سبيل المثال ، خفضت Delta Air Lines مؤخرًا توقعات أرباح Q1 2025 ، مشيرة إلى الأضعف للمستهلكين والطلب التجاري.
وبالمثل ، في البداية متفائل بشأن السياسات المؤيدة للأعمال بعد الانتخابات الوطنية في نوفمبر ، تعبر الشركات الصغيرة الآن عن مخاوف بشأن النمو المستقبلي وسط ارتفاع التكاليف وعدم اليقين المستمر في السياسة. بعد فترة وجيزة من الأداء المتفوق بالنسبة إلى المخزونات الكبيرة ، تكافح الأسهم الصغيرة مرة أخرى. اعتبارًا من 27 مارس ، 2025 ، انخفضت Ishares Russell 2000 ETF بنسبة 7.19 ٪ من السنة ، مما يضعف بشكل كبير أداء SPDR S&P 500 ETF ، والذي انخفض بنسبة 2.95 ٪ خلال نفس الفترة.
مخاطر سوق العمل وحذر الأعمال
ومما زاد الطين بلة ، هناك علامات تحذير على أن نمو العمالة قد يفقد Steam. يشير مؤشر اتجاهات التوظيف التابع لمجلس المؤتمر ، والذي يتتبع اتجاهات التوظيف ، إلى أن الزخم في سوق العمل يتضاءل.
وقال ميتشل بارنز من مجلس المؤتمر في بيان صحفي “انخفض ETI في فبراير إلى أدنى مستوى له منذ أكتوبر”. “إن عدم اليقين المتزايد في السياسة بدأ في التأثير على مشاعر الأعمال والمستهلكين ، مع وجود آثار أكبر من تسريح العمال الفيدرالي واضطرابات التمويل المتوقعة في الأشهر المقبلة” ، أشار بارنز في البيان.
مع بدء تسريح العمال الفيدراليين المتعلقون بـ Doge في البيانات ، تستجيب بعض الشركات الخاصة لنظام التعريفة الجمركية الجديدة مع تخفيضات في الوظائف المحتملة ، يمكن أن يأخذ الإنفاق الاستهلاكي نجاحًا كبيرًا ، مما يعزز الدورة الركود.
معضلة الاحتياطي الفيدرالي؟
إن احتمال الركود يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب للغاية. إذا استمر التضخم في الارتفاع ، فمن المحتمل أن يُجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة النقدية في هذه الحالة ، ويخاطر البنك المركزي بتجاوز التباطؤ الاقتصادي عن طريق زيادة تكاليف الاقتراض. من ناحية أخرى ، إذا تم تخفيف السياسة في وقت مبكر جدًا لدعم النمو ، فقد يتسارع التضخم بشكل أكبر.
أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التزامه المستمر بجعل توقعات التضخم والتضخم تحت السيطرة ، لكن التعريفات المتزايدة قد أدت إلى تعقيد نهجها. في اجتماعها الأخير ، الذي انتهى في 19 مارس ، اعترف مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بمواصلة عدم اليقين الاقتصادي المتزايد ، مما دفعهم إلى رفع توقعات التضخم مع خفض توقعاتهم في النمو.
وقال أوستان جولسبي ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو في 25 مارس: “لا يوجد شيء غير مريح أكثر من بيئة الركود ، حيث يبدأ كلا الجانبين من التفويض في الخطأ”. CNBC. وأضاف: “تعرّف التعريفات المرتفعة الأسعار وخفض الإنتاج – وهذا هو الدافع الراكبي”.
كيف يمكن للمستثمرين الاستعداد للتراكيب
استجابت الأسواق المالية لارتفاع عدم اليقين مع زيادة التقلب. لقد تراجعت S&P 500 ، التي كانت تقترب من مستويات قياسية ، بنسبة 10 ٪ من ذروته حيث يزن المستثمرون آفاق النمو على إضعاف عدم اليقين في السياسة. يظهر سوق السندات أيضًا علامات الإجهاد. على الرغم من توقعات النمو الأبطأ ، فإن عائدات السندات تتسلق حيث يتطلب المستثمرون عوائد أعلى لتعويض توقعات التضخم المتزايدة.
بالنسبة للمستثمرين ، يمثل تهديد الركود بيئة صعبة. قد تكافح الأسهم التقليدية في مواجهة النمو الراكد ، في حين أن القطاعات المحمية بالتضخم مثل السلع والبنية التحتية يمكن أن توفر بعض المرونة. تاريخيا ، كان أداء الذهب والأصول الصلبة الأخرى بشكل جيد خلال فترات الركود. من المحتمل أن تعكس زيادة Gold الأخيرة التي تتجاوز 3000 دولار للأوقية المخاوف المتزايدة بشأن هذا الخطر.
نتطلع إلى الأمام: هل يمكن للولايات المتحدة تجنب الركود؟
لحسن الحظ ، الركود ليس حتما. سيتطلب تجنب ذلك مقاربة متوازنة من إدارة ترامب تعالج التضخم دون خنق النمو الاقتصادي. قد يساعد تقديم وضوح أكبر في السياسة التجارية وتنفيذ التعديلات المالية المستهدفة التي تحافظ على طلب المستهلكين على تخفيف بعض المخاطر الرئيسية.
هناك أيضًا احتمال أن تكون استراتيجية التعريفة المتبادلة ، التي تتناسب مع التعريفة الجمركية الأمريكية مع الرسوم التي تفرضها بلدان أخرى ، تؤدي في النهاية إلى انخفاض واجباتها. على سبيل المثال، بلومبرج ذكرت أن المفوضية الأوروبية تقوم بصياغة ورقة مصطلح لاتفاق محتمل مع الولايات المتحدة والتي تشمل تقليل تعريفة الاتحاد الأوروبي ، وتشجيع الاستثمار المتبادل ، وتخفيف بعض اللوائح والمعايير. مثل هذه التنازلات هي بالضبط ما تهدف إليه إدارة ترامب ويمكن أن تساعد في مواجهة بعض الضغوط الهادئة التي تعمل حاليًا.
إن آثار تخفيضات الإنفاق الفيدرالية ، والسياسات التجارية المجددة ، وضعف معنويات المستهلكين سيستغرق وقتًا في العمل بالكامل عبر الاقتصاد. في حين أن الأسواق قد تكون مبالغة في رد فعل تهديد الركود ، إلا أن المخاطر تظل أن صانعي السياسات قد يجدون أنفسهم محاصرين ، ومواجهة ارتفاع الأسعار وسط اقتصاد تباطؤ. في مثل هذا السيناريو ، قد يكون لكل من الأسهم والسندات المزيد من الجانب السلبي. الركود هو وضع خسارة-والأسواق المالية تعرف ذلك.
