تجارة المناقلة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500

لو كان هناك كتاب يجيب على هذا السؤال.

اتضح أن هناك.

قمنا أنا وتيم لي وجيمي لي بنشر كتاب The Rise of Carry في أواخر عام 2019. وقد وصفنا كيف ولماذا نمت تجارة المناقلة لتهيمن على الأسواق المالية. والنتيجة هي أن الأسواق، وبالتالي الاقتصاد العالمي، تتبع الآن النمط النموذجي لتجارة المناقلة المتمثل في النمو الصغير المطرد الذي تتخلله عمليات بيع مفاجئة من حين لآخر.

والآن بعد أن أصبحنا على مسافة قصيرة من الانهيار الداخلي للين في شهر أغسطس، فمن المفيد التفكير في الأسباب الحقيقية وراء عمليات البيع هذه. لأننا سوف نراهم مرة أخرى.

الفيل المفقود في الغرفة

إنه لمن دواعي السرور أن نرى أفكارنا تصبح مقبولة على نطاق أوسع. ومع ذلك، ما زال من المحبط أن تجارة المناقلة التي حددناها على أنها الأكثر أهمية – مؤشر S&P 500 – لا تزال غير معترف بها حقًا على هذا النحو.

وهذا أمر مفهوم في كثير من النواحي. إن التفكير في “سوق الأوراق المالية” باعتباره تجارة محمولة ليس بالأمر البديهي. نحن نعمل على كتاب ثان حيث سنشرح هذه الفكرة بمزيد من التفصيل. ولكن بما أن العالم كله يبدو وكأنه يتحدث عن صفقات الشراء بالاقتراض، فقد فكرت في استخدام بعض المواد من مسوداتنا لمناقشتها الآن (وإثارة شهيتك للكتاب التالي…)

يوجد أدناه أحد المقاطع الرئيسية في Rise of Carry. تشرح هذه الفقرة بعبارات غريبة السبب الذي يجعل مؤشر S&P 500 هو تجارة المناقلة العالمية المركزية. سأحاول إزالة المهوس في 800 كلمة القادمة.

السطر الأول – “تقلبات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أصبحت تقلبات عالمية” هو واضح ومباشر.

يعد مؤشر S&P 500 من الأصول الخطرة الأكثر وضوحًا وتداولًا في العالم. إنها أصول المخاطرة في قلب نظام بيئي كبير بشكل مذهل من المنتجات التي يستخدمها المستثمرون في جميع أنحاء العالم للمضاربة والتحوط.

يوجد أدناه رسم بياني كنت أعمل عليه للكتاب الجديد. تحذير: إنه غير مكتمل 1 ولم أقم بالتحقق مرة أخرى من جميع الأرقام. ومع ذلك فهو يقدم صورة رائعة لحجم التداول السنوي المرتبط بالمنتجات الرئيسية المرتبطة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500. ونعم، كل الأرقام موجودة. تريليونات الدولارات.

لا يوجد سوق أسهم آخر يقترب من هذا النظام البيئي شديد السيولة، وهذا يجعل مؤشر S&P 500 المركز العالمي للمخاطرة والتحوط من المخاطر. وبالتالي فإن تقلبات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هي مؤشر لتقلب الأصول الخطرة في كل مكان.

الآن بالنسبة للبتات العبقري غريب الأطوار.

كيف يؤدي هذا إلى تحويل تقلبات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى “مخاطر سيولة عامة”؟ ولماذا “يحدد هذا قيمة المال”؟

أن تكون “سيولا” يعني أن يكون لديك إمكانية الوصول إلى النقد. بالنسبة للمتداولين ذوي الرافعة المالية، فهذا يعني القدرة على بيع ما يملكونه بسرعة وبتكلفة زهيدة مقابل المال. في كتاب The Rise of Carry، نوثق كيف أصبح العالم أكثر نفوذًا مع مرور الوقت. وفي كل عام، يحتاج المزيد من الجهات الفاعلة إلى المزيد من السيولة. لقد نما النظام البيئي لمؤشر S&P 500 بطريقة تكافلية لتوفير ذلك.

يعد الجدول أدناه مثالًا بسيطًا للغاية لحاجة المتداول ذي الرافعة المالية إلى السيولة. يبدأ المتداول اليوم الأول بمبلغ 100 دولار ويقترض 100 دولار إضافية لشراء مؤشر S&P 500. الصف الأول هو الميزانية العمومية للمتداول بعد إعداد هذا المركز ذو الرافعة المالية. إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% في اليوم الثاني، فإن الرافعة المالية ترتفع إلى 225%. لإعادته إلى 200%، يحتاج المتداول إلى بيع ما قيمته 20 دولارًا من السوق واستخدام النقد – السيولة التي وصل إليها – لسداد ديونه. بمجرد قيامهم بذلك، سيستعيدون نفوذهم الأساسي.

على الرغم من أن الأمر بسيط للغاية، إلا أن المثال يسلط الضوء على ثلاث نقاط مهمة.

أولا، خفض الرافعة المالية إلى الهدف ينطوي على التداول مع السوق – البيع بعد انخفاضه.

ثانيا، هذا التداول ليس اختياريا. حسنًا، بالنسبة لتحركات السوق الصغيرة، يكون الأمر كذلك – يسمح المقرضون للرافعة المالية بالتقلب حول المستويات المتفق عليها. ولكن بالنسبة للتحركات الكبيرة التاجر يجب أن تبيع لتقليل الرافعة المالية أو أن الشخص الذي أقرضهم المال سوف يفعل ذلك نيابةً عنهم.

ثالثًا، لتوفير السيولة التي يحتاجها المتداول ذو الرافعة المالية، يجب أن تتخذ بعض الروح الشجاعة (أو الخوارزمية الشجاعة) الجانب الآخر.

أقول “شجاع” لأن مورد السيولة يشتري مع انخفاض السوق. وهذا يعرضهم للحوادث. على سبيل المثال، تخيل أنك توفر السيولة عن طريق شراء مؤشر S&P 500 عندما انخفض بنسبة 3٪ يوم الجمعة. إذا انخفض بنسبة 3% أخرى يوم الاثنين، فأنت تعاني من خسائر وستكون أقل استعدادًا لتوفير المزيد من السيولة.

من السهل أن نرى كيف تظهر الانخفاضات الحادة غير الخطية التي شهدناها في الأيام القليلة الماضية. تؤدي القفزة الكبيرة في التقلبات إلى انخفاض إمدادات السيولة مع ارتفاع الطلب على السيولة. وهذا ما نعنيه بالتقلب “”تحديد قيمة المال”” عندما ترتفع التقلبات، ترتفع قيمة الحصول على النقد. والتقلب المهم هو تقلب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لأنه مؤشر لتقلب أصول المخاطر العامة.

لماذا يجب أن يكون توفير هذا النوع من السيولة هو الحل؟ “الأفضل دفع المخاطر في العالم”؟ لأنه لا يمكنك تنويعها بعيدا. عندما ترتفع تقلبات مؤشر S&P 500، لا يوجد مكان للاختباء فيه. يتحمل موردو السيولة في النظام البيئي لمؤشر S&P 500 خطر الانهيار العالمي. ولهذا السبب ينبغي تعويض مخاطرهم بشكل جيد للغاية.

لم يكن النظام البيئي لمؤشر S&P 500 يعمل دائمًا بهذه الطريقة. في بداية نظام المناقلة، كان الأمر أشبه بسوق الأوراق المالية الذي نقرأ عنه في الكتب المدرسية، حيث تكون أشياء مثل الأرباح وأسعار الفائدة هي المحرك الرئيسي. يوجد أدناه رسم بياني للنظام البيئي من عام 1995. كانت خيارات الفهرس موجودة ولكن الأحجام كانت صغيرة، لذلك تركتها خارجًا.

إن تسمية هذا بـ “النظام البيئي” أمر مبالغ فيه. ومع ذلك، كانت العقود الآجلة سائلة بما يكفي لمنح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ميزة على الأسواق الأخرى من حيث كونه الموقع المفضل للمضاربة والتحوط. ومن هنا، عزز النمو في القيمة السوقية للمؤشر، والأصول التي يسيطر عليها المتداولون ذوو الرافعة المالية ومجموعة المنتجات المشتقة ذات الصلة، بعضها البعض. تدريجيًا وثباتًا، أصبح النظام البيئي لمؤشر S&P 500 هو سوق المخاطر المركزي الذي هو عليه اليوم.

عندما ترتفع التقلبات، تتطور حلقة ردود فعل انعكاسية داخل هذا النظام البيئي. وينسحب مزودو السيولة مما يجبر طالبي السيولة – المتداولين ذوي الرفع المالي – على البيع بأسعار أقل. وهذا بدوره يدفع الأسعار إلى الانخفاض ويؤدي إلى مزيد من الانخفاض في إمدادات السيولة.

في معظم الأحيان لا يحدث هذا. في الواقع، يوجد في معظم الأحيان الكثير من موردي السيولة ونشاطهم يساعد السوق على الاستقرار الذاتي. ولكن عندما تؤدي قوة ما، عشوائية أو أساسية، إلى قفزة كبيرة بما فيه الكفاية في التقلبات، تتحول حلقة ردود الفعل إلى كونها ذاتية التعزيز ونحصل على انهيار مفاجئ.

هذه هي الطريقة التي تعمل بها الصفقات المحملة. إنهم يكسبون المال “عندما لا يحدث شيء”، عندما تكون التقلبات مستقرة أو منخفضة. ولكن عندما يحدث شيء ما وترتفع التقلبات، نحصل على تراجع مفاجئ وحاد للغاية. هذا هو بالضبط نمط العائدات الذي اعتمده مؤشر S&P 500 مع تقدم نظام المناقلة على مدار الثلاثين عامًا الماضية. ولهذا السبب نقول “إن استيعاب مخاطر السيولة العامة يجب أن يحول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى تجارة حمل عملاقة”.

هذا ليس مؤشر S&P 500 الخاص بجدك. إنه أهم تجارة حمل في عالم مليء بها.