القادة الماليون يقدمون توقعات متباينة بشأن الخطوة التالية التي قد يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي

لقد أشعل قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5% جدلاً حاداً بين عمالقة المال، حيث عرض كل منهم وجهة نظره الفريدة بشأن العواقب المحتملة. ومع تأرجح الاقتصاد على حافة عدم اليقين، فإن السؤال الذي يلوح في الأفق هو ما إذا كانت هذه المناورة النقدية ستحفز هبوطاً ناعماً أم تعجل بانحدار مضطرب.

ويقود المعسكر المتفائل جولدمان ساكس، حيث أعرب كبير مسؤوليها الماليين دينيس كولمان عن ثقته في أن الإجراء الحاسم الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي مهد الطريق لتجنب الركود. وجاءت تصريحات كولمان خلال مقابلة مع سي إن بي سي ويتوافق هذا الأسبوع مع الاعتقاد بأن خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5% يشير إلى مسار جديد للسياسة النقدية.

وفي تقدير كولمان، فإن خفض أسعار الفائدة من شأنه أن “يفتح الباب أمام قدر متزايد من الثقة” وأن “يخفض تكاليف رأس المال”، وبالتالي تعزيز البيئة المواتية للمبادرات التجارية الاستراتيجية مع اقتراب العام من نهايته. وتتوقع توقعاته حدوث تأثير متتابع، حيث تعمل أسعار الفائدة المنخفضة على تنشيط تراكمات الاستثمار وتحفيز زيادة نشاط السوق في العام المقبل.

وعلى غرار الإجماع بين خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس، يصر كولمان على أن الركود يظل سيناريو غير مرجح. بل إنه يتوقع تعافيا اقتصاديا تدريجيا، وخاصة في أوروبا. وسوف يتغذى هذا التعافي على ارتفاع الاستثمار بمجرد انتهاء الانتخابات الرئاسية الأميركية واكتساب قطاع التصنيع زخما، بدعم من بيئة أسعار الفائدة المواتية.

لقد صاغ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قرار البنك المركزي الأمريكي بالشروع في دورة خفض أسعار الفائدة هذه باعتباره “إعادة معايرة” للسياسة، واستجابة للديناميكيات المتطورة المتمثلة في انخفاض التضخم وارتفاع مخاطر التوظيف. ووفقًا لكولمان، تهدف عملية إعادة المعايرة هذه إلى إيجاد توازن دقيق، مما يمكن البنك المركزي من خفض التضخم دون دفع الاقتصاد إلى دوامة ركود. وهو يقر بأن هذا الإنجاز “مهمة صعبة لإدارة الاقتصادات خلال فترة الانتقال”.

تبني موقف حمائمي

لقد برز أوستن جولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، كمؤيد صريح لموقف السياسة النقدية الحمائمية. وفي تصريحاته في المؤتمر السنوي للرابطة الوطنية لأمناء الخزانة بالولايات هذا الأسبوع، دعا إلى “خفض أسعار الفائدة أكثر بكثير على مدار العام المقبل” لتسهيل الهبوط الهادئ للاقتصاد.

إن المنطق الذي يستند إليه جولسبي يرتكز على ملاحظة مفادها أن التضخم “أصبح في أدنى مستوياته” منذ ذروته، وأنه اقترب مؤخراً من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وفي الوقت نفسه، يُنظَر إلى معدل البطالة البالغ 4.2% على نطاق واسع باعتباره مؤشراً على التشغيل الكامل للعمالة، وهو ما يتماشى مع التفويض المزدوج للبنك المركزي.

وعلى الرغم من الظروف الاقتصادية المواتية، يؤكد جولسبي على التناقض بين الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، وهو ما يراه غير مناسب لبيئة حيث الهدف الأساسي هو دعم الاقتصاد وليس تهدئته. ويزعم أن هذا التناقض يستلزم تعديلاً كبيراً لأسعار الفائدة نحو الانخفاض للحفاظ على التوازن الاقتصادي السائد.

إن دعوة جولسبي إلى خفض أسعار الفائدة بشكل استباقي تنبع من الرغبة في البقاء على موقف استباقي في توجيه الاقتصاد نحو الهبوط الناعم. ويتلخص موقفه في فكرة مفادها أن “إذا كنا نريد هبوطاً ناعماً، فلا يمكننا أن نتخلف عن الركب”. ويتردد صدى هذا الشعور مع تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على توازن دقيق بين التضخم وتشغيل العمالة.

أسباب الشكوك

في حين يبدي جولدمان ساكس تفاؤله، يتبنى جيمي ديمون الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورجان تشيس نبرة أكثر تشككا. وتنبع تحفظات ديمون من اعتقاده بأن التضخم قد لا يتبدد بالسرعة المتوقعة، الأمر الذي يلقي بظلال من الشك على فكرة الهبوط السلس للاقتصاد.

إن تشكك ديمون ينبع من قناعته بأن “التضخم سوف يختفي بسهولة”، كما صرح على خشبة المسرح في مهرجان أتلانتيك الأسبوع الماضي. ويتناقض هذا الشعور بشكل صارخ مع الرواية السائدة عن تباطؤ الضغوط التضخمية، كما يتضح من الزيادة الأخيرة بنسبة 2.5% على أساس سنوي في التضخم الإجمالي ــ وهو الرقم الذي يشير إلى اتجاه معتدل.

ويظل تقييم ديمون لاحتمالات الهبوط الناعم للاقتصاد الأميركي متفائلا بحذر، حيث يتراوح حول نسبة تتراوح بين 35% إلى 40%، وهو ما يسلط الضوء على إحجامه عن حساب أي بيض قبل الأوان.

في نهاية المطاف، سوف يتكشف حل هذه المناقشة بمرور الوقت مع استجابة الاقتصاد للمناورات النقدية التي يقوم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي والتفاعل بين مختلف القوى الاقتصادية الكلية. والواقع أن الخطاب المتباين يشكل شهادة على التعقيد الدائم الذي تتسم به التوقعات الاقتصادية، حيث تظل الرؤى الدقيقة واستراتيجيات إدارة المخاطر الحكيمة أصولاً لا تقدر بثمن لاجتياز الفصل التالي من هذه الملحمة.