تشتهر صناديق الاستثمار المشتركة (من قبل عدد قليل من الأشخاص الذين يعرفون عن هذه الصناديق ذات الدخل المرتفع، بالطبع!) بأرباحها الضخمة – حوالي 8٪، في المتوسط، في جميع المجالات بينما أكتب هذا.
ولكن شراء CEF هو لا مثل شراء الأسهم العادية. عندما يتعلق الأمر باختيار CEFs، لدينا مجموعة كاملة من العوامل المختلفة التي تجلس أمامنا والتي نحتاج إلى وزنها.
في بعض الأحيان تكون صناديق الاستثمار المشتركة رخيصة لسبب ما
هناك، على سبيل المثال، بعض الأشياء التي تتجاوز، على سبيل المثال، الأداء السابق أو الخصومات على صافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة محفظة الصندوق – المقياس الرئيسي لقيمة CEF).
على سبيل المثال، تقوم الصناديق في بعض الأحيان بتغيير فرق الإدارة، ولأن الصناديق الاستثمارية المركزية بعيدة كل البعد عن رادار وسائل الإعلام (وول ستريت)، فإن مثل هذه التغييرات لا تحظى بأي تغطية تقريبا.
يعد هذا أمرًا سيئًا للغاية بالنسبة للمبتدئين في CEF، ولكنه أمر رائع بالنسبة لأولئك منا الذين يعرفون هذه الأموال، لأن التغيير في الأعلى يمكن أن يؤدي إلى تجديد CEF بسرعة، مما يجعل الأداء الرديء بمثابة التقاط جذاب.
أبعد من ذلك، قد يأتي وقت يكون فيه شراء CEF “سيئًا” فكرة جيدة. أعلم أن هذا يبدو غير بديهي، ولكن هذا يمكن أن ينشأ عندما يتم خصم الأداء الضعيف كثيرًا بحيث يتم تسعيره كصندوق أسوأ مما هو عليه بالفعل – مما يجعله شراءًا رائعًا.
الآن، لا أستطيع أن أستعرض كل ما يجعل الصندوق “جيدًا” أو “سيئًا” لأن هناك أشياء كثيرة جدًا يجب على المرء أن يزنها: الإدارة، والرسوم، والخصم، والمحفظة، وتفويض الصندوق، والظروف الاقتصادية والظروف الاقتصادية. فريق إدارة الصندوق ليس سوى بعض من هؤلاء.
لذلك بدلا من يقول كيف تعرف ما إذا كان CEF رائعًا أو من المحتمل أن يكون اختيارًا خاسرًا، فمن الأفضل أن أفعل ذلك يعرض أنت بدلا من ذلك.
في هذا التمرين، سنلقي نظرة على اثنين من الصناديق الاستثمارية المشتركة للسندات البلدية، على الرغم من أن الكثير مما سأتناوله ينطبق على أنواع أخرى من الصناديق الاستثمارية المشتركة أيضًا. (الشيء الأساسي الذي يجب أن تعرفه عن “المونيس” هو أن أرباحها معفاة من الضرائب بالنسبة لمعظم الأميركيين، وبالتالي فإن عائداتها الرئيسية يمكن أن تكون ذات قيمة أكبر بالنسبة لك، اعتمادا على شريحة الضرائب الخاصة بك.)
لنبدأ مع صندوق بيمكو للدخل البلدي الثاني (PML)، مع عائد 5.5٪ (قبل أن تؤخذ في الاعتبار المزايا الضريبية للصندوق) و صندوق بلاك روك للدخل البلدي (MUI)، مع توزيع أرباح بنسبة 5.3%.
هذه هي صناديق السندات الحكومية الأفضل والأسوأ أداءً لعام 2024، ولكل منها أصول تحت الإدارة تزيد عن 200 مليون دولار على مدى السنوات الخمس الماضية.
أولاً، يجب أن أشير إلى أنه حتى أفضل صندوق هنا – MUI، باللون البرتقالي أعلاه – كان عرضه ضعيفًا حيث حقق مكاسب بنسبة 8٪ فقط في نصف العقد الماضي. وهذا ليس مفاجئا نظرا لأن السنوات القليلة الماضية كانت صعبة بالنسبة للسندات البلدية بشكل عام.
هذه هي أول وجبة سريعة مع صناديق الاستثمار المشتركة: فئة الأصول الفعلية التي تختارها لها أهمية كبيرة، ليس فقط من حيث الأداء السابق والتوقعات المستقبلية ولكن أيضًا كيف يتناسب الصندوق مع تنويع محفظتك وأهدافك الشخصية.
الآن، ونحن نتحدث عن الصناديق، أول ما قد يتبادر إلى ذهنك هو الرسوم: أنا بصراحة مندهش من الدرجة التي يركز بها المستثمرون على الرسوم، خاصة وأن الرسوم والعوائد الفعلية ليس لها علاقة حقيقية في CEF عالم.
هذا قليل من المفسد، لأنه كما خمنت، فإن صندوق الرسوم المنخفضة هو الذي فعل ذلك لا تتفوق هنا. تبلغ رسوم PML 2.28% من إجمالي الأصول، في حين تبلغ رسوم MUI 3.94%. (لاحظ أن جميع أرقام الأداء الموضحة في هذه المقالة خالية من الرسوم.)
يبدو كلا الرقمين مرتفعين بالنسبة للمستثمرين الذين يستخدمون صناديق المؤشرات التي تتقاضى رسومًا تبلغ 0٪ تقريبًا، لذا اسمحوا لي أن أوضح لكم أن صندوق مؤشر السندات البلدية، صندوق آي شيرز الوطني لسندات موني المتداولة (MUB)، مع نسبة نفقات تبلغ 0.05% (باللون الأزرق أدناه)، تفوقت في الأداء على PML (باللون الأرجواني) ولكنها لم تتفوق على MUI (باللون البرتقالي)، والتي تبلغ رسومها، كما ذكرت للتو، 3.94%، وهي أضعاف رسوم MUB.
وهذا يوضح مرة أخرى أن العلاقة بين الرسوم المنخفضة وأداء الصندوق هشة في أحسن الأحوال.
وإذا قمنا بتصغير الصورة، نجد شيئًا مثيرًا للاهتمام: في حين أن حزب الرابطة الإسلامية الباكستانية تأخر عن المجموعة في الرسم البياني لخمس سنوات أعلاه، على المدى الطويل (منذ الأزمة المالية 2008/2009)، فإنه فعل يتطابق بشكل وثيق مع MUB (باللون الأزرق في الرسم البياني أدناه) وكان له عائد قوي جدًا على المدى الطويل، على الرغم من أنه لا يزال بعيدًا عن مضاعفة MUI (باللون البرتقالي أدناه).
باختصار، في حين أننا نرى حزب الرابطة الإسلامية الباكستانية يتتبع صناديق الاستثمار المتداولة على المدى الطويل، فقد شهدت السنوات الخمس الماضية تباطؤًا سيئًا. إذن ما الخطأ الذي حدث؟ عندما يرى CEF انعكاسًا مفاجئًا مثل هذا، فإن أول شيء يجب النظر إليه هو سعر السوق بالنسبة إلى صافي قيمة أصوله.
مثل جميع صناديق الاستثمار المتداولة، يتم تداول MUB (باللون الأزرق أعلاه) بالقرب من صافي قيمة أصولها، وهو ما لا ينبغي أن يفاجئنا (ولكن هذا يؤكد أيضًا مدى ضآلة ألفا الذي تحصل عليه من صناديق الاستثمار المتداولة: لماذا لا تشتري فئة أصول بسعر مخفض، كما يمكنك مع صناديق الاستثمار المتداولة ؟).
بالإضافة إلى ذلك، نرى أن MUI (باللون البرتقالي) يتم تداوله بسعر مخفض (وهو أمر غير مفاجئ مرة أخرى، حيث يتم خصم معظم CEFs). لكن لاحظ كيف يختفي هذا الخصم مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة ونحو التخفيضات. وهذا أمر منطقي، لأن انخفاض أسعار الفائدة يؤدي إلى ارتفاع قيمة السندات.
لذلك ليس من المستغرب أن يبدأ خصم MUI السخيف بنسبة 15٪ في التبخر. شيء آخر يجب أخذه في الاعتبار هو أن MUI هو صندوق BlackRock، وقد ساعد الصندوق في محو هذا الخصم من خلال إعلان إعادة الشراء في وقت سابق من هذا العام (أناقش ذلك بالتفصيل هنا)، مما يضمن المزيد من الأرباح على المدى القصير للمستثمرين الذين اشتروا قبل ذلك. هذا التطور.
في هذه الأثناء، كان صندوق PIMCO (PML) يتداول بعلاوة ضخمة مقابل صافي قيمة الأصول طوال أوائل عشرينيات القرن الحادي والعشرين، عندما عانت السندات البلدية. فلماذا تقوم السوق إذن بتسعير صندوق السندات البلدية التابع لشركة بيمكو بعلاوة في حين يتم خصم الأصول البلدية في أماكن أخرى؟ الجواب البسيط غريب بعض الشيء: الجغرافيا.
يقع مقر PIMCO في كاليفورنيا ويحاكم الكثير من مديري الثروات في كاليفورنيا الذين لا يولون اهتمامًا كبيرًا لمحافظ عملائهم كما ينبغي، ونتيجة لذلك لا يبيعون هذه الأموال من محافظ عملائهم عندما تكون أسعارها مبالغ فيها. وهذا يسبب أقساط التأمين التي تميل إلى الاستمرار. رأى المستثمرون عدم الكفاءة هذا وبدأوا في بيع PML في عام 2022.
كان هذا أيضًا عامًا عندما انهارت جميع الأصول وقام بعض المستثمرين ببيع الأوراق المالية لزيادة سيولة محافظهم الاستثمارية، مما أدى إلى انخفاض الطلب على PML واختفاء أقساط التأمين الخاصة به. وكان الأداء الضعيف للصندوق سبباً في تفاقم هذا الاتجاه.
إذن أين يتركنا ذلك؟ في الوقت الحالي، تعد MUI التي لا تزال مخفضة السعر هي الخيار الأفضل من بين هذين الاثنين. لا يوجد سبب يمنع الصندوق من الحصول على علاوة السعر التي كان يتمتع بها حزب PML في السابق لأنه يجذب المزيد من المستثمرين – خاصة وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن في وضع خفض أسعار الفائدة.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
