لا يزال الناس مهووسين بحركة أسعار الفائدة. أسعار الفائدة ترتفع والأسواق تنخفض، وأسعار الفائدة تنخفض والأسواق ترتفع. وتعتبر أسعار الفائدة عمومًا هي كل شيء في السياسة النقدية.
هذه قبعة قديمة.
وكما سيخبرك أي مقرض يوم الدفع، فإن توافر المال وليس سعر الفائدة هو المهم. وعلى العكس من ذلك، ما الفائدة من أسعار الفائدة بنسبة 1% إذا لم يقرضك أحد المال؟ نحن نعتبر توافر المال للاقتراض مجرد وظيفة لمهارة المقترض في البيع أو الضمان أو حتى صلابة المقرض، وفي النموذج القديم يعمل هذا بشكل جيد. ولكن في العالم الحديث، فإن الأمر يتعلق أكثر بتوافر المال وليس بأي شيء آخر.
عندما يكون المال سهلاً، ينفد المال من المقرضين الذين يمكنهم إقراضهم، وعلى العكس من ذلك، عندما يكون المال شحيحاً، ينفد المال من المقرضين الذين يمكنهم إقراضهم. وعلى هذا فإن توافر النقد للإقراض هو المفتاح اليوم وليس نقطة مئوية من الفائدة هنا أو هناك. وعلى الهامش، يكون سعر الفائدة هو العامل الحاسم، ولكن التيسير الكمي والتيسير الكمي هما الملكان لأنهما يتحكمان في توافر النقد أو السيولة في اللغة الحديثة. وتشكل أسعار الفائدة أهمية كبيرة في الأمد البعيد، ولكن في الأمد القريب، عندما ترسل العديد من الشركات على سبيل المثال سندات دين إلى بنوكها لمجرد الحصول على النقد لدفع رواتب الموظفين، فإن السيولة اللازمة لجعل هذا الوضع المحفوف بالمخاطر أمر أكثر أهمية. فبدون القدرة على الوصول إلى النقد السائل، لا يمكن تحقيق الأجل الطويل. وهذا هو جوهر الميزانية العمومية المتضخمة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. فقد تضخمت لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي استخدمها كوسيلة لأخذ الديون الطويلة الأجل غير النقدية وتحويلها إلى أدوات ذات خصائص أكثر شبهاً بالنقود.
في نهاية المطاف، تسببت التطرفات في الاستجابة الاقتصادية الكلية للجائحة في التضخم، ولسحب الأموال المسببة للتضخم من النظام، كان لا بد من عكس الوسيلة التي تم بها إنشاؤها، أي توسيع الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
هذا هو ما حدث بالفعل. وفيما يلي العملية الكاملة حتى الآن، من موقع بنك الاحتياطي الفيدرالي:
وعلى هامش ذلك، يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض ميزانيته العمومية إلى تريليون دولار أميركي سنوياً. لذا فإن الوضع الطبيعي يعود إلى طبيعته اسمياً في غضون ثلاث سنوات. ولكن إذا أخذنا في الاعتبار التضخم، فربما يستغرق الأمر عامين فقط. ولكن على غرار الحقائق الممتعة، أثبت تضخيم الميزانية العمومية أنه منقذ للحياة في حالتين اقتصاديتين طارئتين رئيسيتين، لذا يمكننا أن نسامح الناس على تصورهم أن الميزانية العمومية الضخمة قد لا تكون عمل الشيطان الذي يجب طرده. ولكن سنرى، في حين يوضح هذا الرسم البياني خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي أثناء العمل، هناك رسم آخر يوضح أهمية هذه العملية، وهنا نحتاج إلى البحث عن طائر الكناري في منجم الفحم الاقتصادي في الاقتصاد الأميركي.
ها هو.
المستودع العكسي.
ولكن ما هو هذا؟ إنه رسم بياني يوضح الفائض من المال في النظام. كيف ولماذا؟ عندما يجني النظام قدراً أعظم من اللازم من المال، ينتهي الأمر بالبنوك إلى امتلاك أموال نقدية لا تستطيع إقراضها. فهي لا تريد أن تظل متناثرة في كل مكان، فيقدم لها البنك المركزي مأوى لها بسعر فائدة جيد. وهذا هو ما يعنيه “الريبو العكسي”، أي حساب إيداع للأموال الزائدة في النظام؛ إنها وسيلة لإبعاد القضية عن المتاعب، إذا جاز التعبير. وإليكم هنا رسماً بيانياً طويل الأجل يوضح الأمر، من إعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك:
إذا ربطت هذا بتمثيل الأموال الزائدة وفكرت في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فيمكنك رؤية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعاني من التضخم في هذين الرسمين البيانيين.
كما يمكنك أن ترى أنه في حين يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي على تقليص ميزانيته العمومية فإنه يعمل على إبطاء سحبه للنقد من السوق. وكن على يقين من أن البنك لديه الكثير من الطرق الذكية للتلاعب بالمعروض النقدي، وهذا ما يفعله.
من الناحية البصرية، يمكنك تخمين أن الأمر يثير القلق بشأن دفع الاقتصاد إلى الركود، وبالتالي فهو يترك هامشًا من المال الزائد في النظام، تمامًا كما فعل في الفترة 2014-2018.
إن الانخفاض الأخير بنسبة 0.5% في أسعار الفائدة والتباطؤ الأخير في التشديد الذي أظهرته عمليات إعادة الشراء العكسية يشير إلى أن الجهات التنظيمية تشعر بأنها وصلت إلى نقطة محورية.
ولكن بالنسبة للمستثمرين والتجار، فإن عملية إعادة الشراء والميزانية العمومية تشكل مؤشرات على الاتجاه الطويل الأمد الذي تسلكه سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
أود أن أقترح أن ترسم هذه الرسوم البيانية معًا سياسة نقدية أكثر مرونة مما يتوقعه الكثيرون، وبالتالي تضخم أكثر حيوية مما هو مستهدف علنًا. كما تظهر سياسة استباقية لمنع انهيار الأسواق، وهو ما يمثل بالطبع شبكة أمان رائعة لأي مستثمر.
إن النقطة التالية التي ينبغي أن نشير إليها هنا هي ما بعد الانتخابات. فإذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي ينحرف عن سياسته طويلة الأجل، فإن ذلك يرجع إلى الانتخابات ومحاولة خفض احتمالات حدوث أي حالة طوارئ في الفترة التي تسبق الانتخابات. وبالتالي، فإنه سوف يعود إلى مساره الصحيح بعد اختيار الرئيس المقبل، وسوف يظهر ذلك في مسارات جديدة في هذه الرسوم البيانية.
في حين أن هناك الكثير من الأمور التي تشغل المستثمرين في الوقت الحالي، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس واحداً منها. فضلاً عن ذلك، فإن البنك يعلن نواياه وأفعاله في هذه الرسوم البيانية كل أسبوع، ومن هذه الرسوم البيانية تتدفق كل الأمور الأخرى.
