أصبحت نفيديا كلمة مألوفة هذه الأيام. باعتباري حاملًا للسهم منذ عام 2015، فقد مررت بمراحل نمو السهم – جنبًا إلى جنب مع عمليات البيع – لمدة عشر سنوات تقريبًا. كانت بعض تلك المراحل قصيرة العمر، مثل حمى تعدين العملات المشفرة وحمى الألعاب. على الرغم من ذلك، فإن العبادة العالمية تقريبًا للشركة اليوم لها نغمة مختلفة تمامًا. هناك عدد قليل من المستثمرين الذين يتخذون الجانب الآخر من هذه التجارة. فيما يلي بعض مخاوفي:
- أجواء تشبه السيرك حول إعلانات أرباح NVDA: إن ساعات العد التنازلي والتغطية المتواصلة تقريبًا في اليوم السابق للأرباح والتغطية الإيجابية للمحللين العامين لـ NVDA كلها على أعلى مستوى ممكن.
- محطات طاقة نووية كاملة مخصصة للذكاء الاصطناعي فقط. هل أنا الوحيد الذي يعتقد أن هذا مبالغ فيه؟ على سبيل المثال، ستستخدم جوجل المفاعلات النووية لتشغيل مراكز الذكاء الاصطناعي لديها، من أجل ماذا؟ للحصول على إجابة أكثر تحليلية لسؤال “هل ترغب في تناول البطاطس المقلية مع ذلك؟” وحتى الآن لا يسعنا إلا أن نتكهن بالفوائد.
- الهالة الإعلامية المتنامية للرئيس التنفيذي جنسن هوانغ: وقد توجته وسائل الإعلام بلقب “الأب الروحي للذكاء الاصطناعي” من خلال نتائج أرباح “Nvdia” “التي لا تشوبها شائبة”. أراهن أن جنسن هوانغ لم يتوقع أبدًا أن تصبح الشركة التي أسسها في مركز عالم الذكاء الاصطناعي. لقد شاهدت هذا المهندس يتطور إلى فيلسوف لمواكبة اهتمام الجمهور القوي بالذكاء الاصطناعي. إن الاقتباسات مثل “نحن في بداية ثورة صناعية جديدة” تجتاح بشكل غير عادي الرئيس التنفيذي لشركة مساهمة عامة.
- لقد اختفت الشكوك الصحية النموذجية: لقد كنت على الجانب الإيجابي من NVDA طوال السنوات الثماني الماضية، وكان هناك الكثير من المتشككين. كان هناك الكثير من توصيات “البيع”. إن التغطية المهنية الحالية – وكذلك وسائل الإعلام العامة – مستقطبة بشكل فريد في اتجاه واحد: إيجابي للغاية. يؤدي البحث اليومي لعناوين أخبار NVDA إلى ظهور عبارات مثل “شراء قوي”. “الانفجار” و”العالم يعمل على نفيديا” و”يظل قويًا” وحتى “الملاذ الآمن”. يبدو أنه لا يوجد متشككون أصحاء.
- المستثمرون أعمى عن خفة اليد في التقييم. يمكن جعل أي استثمار يبدو رخيصًا على السعر/الأرباح الآجلة (P/E)، أو السعر/المبيعات (P/S) أو السعر/الربحية بالنسبة لمعدل النمو: ما عليك سوى تضخيم توقعات المبيعات أو الأرباح الآجلة. عندما تبدأ هذه الفقاعة في إظهار علامات التعب، ستبدأ المبيعات الآجلة في الانخفاض كما ينبغي.
- قلة الاهتمام/الفهم فيما يتعلق بالذكاء الاصطناعي: لقد تم بالفعل إنفاق مليارات الدولارات على بناء الذكاء الاصطناعي، وسيتم إنفاق المزيد من الدولارات. ومع ذلك، فإن جميع الرؤساء التنفيذيين يكافحون من أجل توضيح سبب استثمارهم. عندما سئلوا عن أمثلة محددة لكيفية تحسين الذكاء الاصطناعي للنتائج، لم يكن لديهم إجابات محددة. الإجابات النموذجية هي أشكال مختلفة من “منافسونا ينفقون، لذلك نحن بحاجة إلى مواكبة ذلك”.
هذه النقطة الأخيرة تزعجني أكثر. لماذا انبهر المستثمرون بالذكاء الاصطناعي؟
لقد أغوى الذكاء الاصطناعي المستثمرين والشركات والمتفرجين الفضوليين بقدرته على إعادة تشكيل الصناعات. بدءًا من Watson من IBM وحتى قدرة ChatGPT على محاكاة المحادثة البشرية، قطعنا شوطًا طويلًا في تطورات “الذكاء الاصطناعي الضيق”. تمهد هذه النجاحات الضيقة الطريق لأحلام “الذكاء الاصطناعي العام”، وهو نظام يحاكي الذكاء البشري حقًا. ولكن الطريق من الإبداع المنشود إلى الواقع التحويلي لم يتم شقه بعد. يجب أن نتوقع ظهور تطورات الذكاء الاصطناعي في المهام المتكررة ومراكز الاتصال وغيرها من الوظائف ذات المستوى المنخفض. ولكن ينبغي لنا أن نكون حذرين في التفكير في أن الذكاء الاصطناعي سوف يتقدم إلى ما هو أبعد من ذلك.
لماذا هذا؟ على الرغم من انتصاراته المبكرة، لا يزال الذكاء الاصطناعي متخلفًا في أبسط المهام البشرية. يمكنه لعب الشطرنج، وكتابة مقالات القبول بالجامعات، وحل المعادلات المعقدة، لكن اطلب منه لعب الحزورات أو التنقل بين الأعشاب على الطريق السريع، وستشعر بخيبة أمل كبيرة. تتفوق أجهزة الكمبيوتر في تدريب ومعالجة كميات لا يمكن تصورها من البيانات. لكن الذكاء الذي ينافس العقل البشري – الذي يعمل بقوة 0.3 كيلووات في الساعة وبحجم قبضتين – لا يزال حلما بعيد المنال. لقد تجاهل المستثمرون هذه الملاحظة إلى حد كبير. وفي حين تهيمن “الاختراقات” على العناوين الرئيسية، فإن التقدم النظري الأساسي يظل بطيئا. يقود المنظرون الطريق، ويشككون في الأساليب الأساسية، في حين أن التجريبيين -المبرمجين- يعبثون بالأطر القائمة. لكن لا يمكنك الاستثمار في المنظرين. لقد عمل المستثمرون على حل هذه المشكلة من خلال تحديد طرق أخرى للاستثمار.
في العام الماضي، ظهر مساران: الرهان على البنائين (الشركات التي تصنع منتجات الذكاء الاصطناعي) أو الموردين (مقدمي خدمات “الاختيار والتجريف”). قال مارك توين مازحًا: “عندما يبحث الجميع عن الذهب، فهذا هو الوقت المناسب للعمل في أعمال الانتقاء والتجميع”. أصبحت Nvidia، كمورد لوحدات معالجة الرسومات، حجر الزاوية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. حتى الآن، مع ارتفاع إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى إلى أعلى مستوياته على الإطلاق – مدفوعًا بالخوف من التخلف عن الركب – كان نهج الانتقاء والمجرفة يؤتي ثماره. لكنني لا أعتقد أن هذا الاتجاه يمكن أن يستمر إلى أجل غير مسمى.
الذكاء الاصطناعي اليوم، في جوهره، اصطناعي أكثر منه ذكاءً. وبينما تتقدم التكنولوجيا إلى الأمام، فإن الفطرة البشرية السليمة – المغروسة في أدمغتنا، والتي تشكلها الأجسام وتصقلها الخبرة – تظل بعيدة المنال. قد يستمر اندفاع الذكاء الاصطناعي نحو الذهب في الوقت الحالي، لكن المستثمرين الأذكياء سوف ينظرون إلى ما هو أبعد من البريق إلى الأدوات التي تغذي هذا الجنون.
فيما يلي إشارتان للإنذار المبكر اعتدت عليهما كمحفزات لبيع الذكاء الاصطناعي:
- مصيدة الفئران الأفضل: وقد يكون ظهور التكنولوجيات الثورية مثل DeepSouth AI بمثابة حلول أفضل. تستخدم هذه الشركة الأسترالية التي لا تحظى بمتابعة كبيرة مكونات جاهزة لإنشاء أنظمة مستوحاة من الدماغ (الحوسبة العصبية) والتي تكون أكثر كفاءة بشكل كبير – وأرخص بكثير.
- التنوير العظيم: ربما يستيقظ الرؤساء التنفيذيون على حقيقة مفادها أن الاستثمار المفرط في الذكاء الاصطناعي، دون تحقيق عائد واضح، أمر غير مستدام.
قد يكون DeepSouth والاختراعات الأخرى بمثابة مصيدة فئران أفضل. ومع ذلك، لا يكاد أي شخص يفكر في هذا الاحتمال. إذا نجح عرض DeepSouth المعلق، فقد يحول جميع الأعمال بعيدًا عن Nvidia في وقت قصير. يمكن أن يغير الصناعة بأكملها وينتج عنه العديد من الضحايا. وفيما يتعلق بعصر التنوير العظيم، بدأ بعض المحللين في التساؤل عن كيفية تعزيز وتوقيت الأرباح المحتملة. لذا أعتقد أن فجر عصر التنوير الكبير ـ الذي يفرض إعادة تقييم الإنفاق الجامح اليوم ـ قد بدأ. ترتفع الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ولكن قد تكون هناك عمليات بيع كبيرة في الأفق مع اكتساب “التنوير العظيم” و”مصيدة الفئران الأفضل” زخمًا.
على الرغم من أن ركوب موجة الذكاء الاصطناعي كان أمرًا مثيرًا ومربحًا، فقد يكون الوقت قد حان للتفكير في التوقف عن ركوب الأمواج.
الإفصاح: تمتلك Andersen Capital الأسهم المشار إليها في هذه المقالة. الخدمات الاستشارية الاستثمارية المقدمة من خلال شبكة المستشارين المتكاملة LLC (IAN) وهي مستشار استثمار مسجل. Andersen Capital Management وIAN ليسا تابعين.
لأغراض إعلامية فقط، ويتم تشجيع المستثمرين المحتملين على الاتصال أو التشاور مع المستشار المهني الذي يختارونه. لا يجوز الاعتماد على أي شيء وارد في هذه الوثيقة كضمان أو وعد أو تأكيد أو تمثيل فيما يتعلق بالمستقبل.
