نسمع الكثير من الثرثرة في وسائل الإعلام التجارية حول إنتاجية في هذه الأيام-على وجه التحديد كيف يمكن أن تنخفض في الولايات المتحدة (وبالتالي ، حقق مكاسبنا من الأسهم-و CEFs التي تركز على الأسهم).
سننظر اليوم في سبب زيادة هذا الخوف من هذا الخوف ، وكيف يمكننا أن نربح المستثمرون – وجمع توزيعات الأرباح بنسبة 6.7 ٪ بخصم 13 ٪ – هذا الانفصال.
ترتفع الإنتاجية الأمريكية ، من جانبها ، بنحو 2 ٪ في المتوسط في السنة. عندما ناقشنا أسبوعين ، سجلت S&P 500 ربحًا سنويًا بنسبة 10.4 ٪ منذ أواخر الثمانينيات ، ويمكننا القول أن ارتفاع الإنتاجية يفسر حوالي خمس ذلك ، لذلك حوالي 2 ٪ ربح في الأسهم على أساس سنوي .
مكاسب الإنتاجية طويلة الأجل
قبل أن نذهب إلى أبعد من ذلك ، يجب أن نوضح ما نعنيه بالإنتاجية. يرى مكتب إحصاءات العمل أنه مقياس لمدى زيادة كفاءة الشركات الخاصة بسبب التحسينات التكنولوجية ، واقتصادات الحجم ، وتخصيص الموارد ، والعمالة ، والإدارة والبنية التحتية التي تؤثر على الكفاءة الإجمالية.
على مدار الأربعين عامًا الماضية ، نمت الإنتاجية بنسبة 0.8 ٪ سنويًا. (هذا الرقم أقل من معدل 2 ٪ للشركات العامة لأنه يشمل الشركات الخاصة). ظل هذا المعدل ثابتًا خلال فترة 40 عامًا ، مما يشير إلى أن الشركات الأمريكية لا نفاد طرق لجعل المزيد مع أقل.
بشكل حاسم ، لقد حدث هذا في حين أن سكان الولايات المتحدة تتراوح أعمارهم بين معدل تسريع.
إذا نظرنا إلى نسبة الاعتماد على العمر (نسبة الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 64 إلى عدد السكان في سن العمل ، والتي تم تعريفها على أنها أشخاص من 15 إلى 64) ، نرى أنه ارتفع بنسبة 1.1 ٪ سنويًا على مدار الأربعين عامًا الماضية. لكن معظم هذه المكاسب حدثت في العشرين عامًا الماضية ؛ في العشرين عامًا الأولى ، ارتفعت هذه النسبة بنسبة 0.2 ٪ سنويًا فقط.
لذا ، إذا كان مجتمع الشيخوخة ناجحًا للإنتاجية ، فإننا نتوقع أن تتباطأ مكاسب الإنتاجية أو حتى عكسها في العشرين عامًا الماضية مقابل العشرين عامًا السابقة بفارق كبير ، ولا تخبرنا البيانات ببساطة بذلك.
إذن كم يمكن أن تحصل أمريكا قبل أن تصبح التركيبة السكانية مصدر قلق حقيقي؟
تتمثل إحدى طرق التفكير في هذا إلى إلقاء نظرة على اليابان ، حيث تبلغ نسبة الاعتماد على العمر 50 ، أي ما يقرب من معدل مزدوج أمريكا الحالي. في اليابان ، تم إنتاج الإنتاجية منذ أواخر الثمانينيات نتيجة لانفجار الفقاعة الاقتصادية لهذا البلد. ولكن حتى مع انتشار نسبة الاعتماد على العمر في التسعينيات والألفينيات ، إنتاجية اليابان لم يكن ينهار.
بطبيعة الحال ، فإن الخط المسطح في الإنتاجية يعني أن الربح السنوي بنسبة 2 ٪ لشركات S&P 500 التي لاحظناها على أنها مدفوعة بمكاسب الإنتاجية أعلاه سوف تختفي ، مما يقلل من عائدات الأسهم. لذلك ربما نحن لسنا خارج الغابة بعد؟
هناك مشكلة واحدة فقط في هذا الاستنتاج: بدأ التراجع في الإنتاجية عندما كانت نسبة التبعية في سن اليابان ثلثي ما هي عليه في أمريكا اليوم ، على المستوى الذي شهدته الولايات المتحدة في عام 1980.
لذلك من الواضح أنه لم يكن التركيبة السكانية التي تسببت في انخفاض الإنتاجية في اليابان. وفي الواقع ، إذا قمنا بتصغير ، نرى بسرعة المشكلة: من عام 1954 إلى عام 1990 ، نمت إنتاجية اليابان في جميع القطاعات بنسبة 2 ٪ سنويًا ، ومن عام 1954 إلى اليوم ، تزرع بنسبة 1.0 ٪ ، لا تزال قبل أمريكا 0.8 ٪ معدل!
إذا كنت تعرف تاريخك ، فيمكنك أن ترى ما يحدث هنا: كانت الآثار اللاحقة للحرب العالمية الثانية وتوضيحيات تلك الفترة كثيراً يختلف عن عالم اليوم ، وهذا هو السبب في استقراء اتجاهات الإنتاجية من نسبة القديم إلى الصغار ، لا معنى له. هناك عوامل أكثر أهمية في اللعب اليوم ، مثل المكاسب التكنولوجية ، وتنظيم الأعمال ، وما إذا كانت الشركات العامة تحفز على الاستمرار في نقل أرباحهم إلى المساهمين.
أتفوقت أمريكا على كل من اليابان وبقية العالم على كل هذه العوامل ، كما نرى من هذا المخطط من المكاسب في صناديق الفهرس القياسية لـ S&P 500 (باللون الأرجواني) ، والمخزون العالمي ، باستثناء أمريكا (باللون البرتقالي) ، و الأسهم اليابانية (باللون الأزرق).
بالنظر إلى ذلك ، فإن الإيقاف المؤقت الحالي في مكاسب سوق الأسهم التي رأيناها في عام 2025 حتى الآن هي نعمة وفرصة. بالنسبة لأولئك الذين خرجوا من السوق من الخوف من أن استرداد العامين الماضيين قد تم تشغيله ، فإن الحركة المسطحة في الغالب من S&P 500 خلال الشهر الماضي تسمح لبعض الوقت بالعودة.
كما أنها تخلق فرصة لتجميع هذه الإمكانات في بعض CEFs عالية الجودة التي تركز على الأسهم مثل 6.7 ٪- Gabelli Dividend & Defice Trust (GDV)، الذي كان خصمه على صافي قيمة الأصول (NAV ، أو قيمة الأسهم التي تحتفظ بها) كان يضيق ، بينما لا يزال جذابًا ، حوالي 13 ٪:
لقد تم بيع GDV لفترة من الوقت ، وأدرك المستثمرون هذا العام الماضي وبدأوا في تقديم خصمه من مستوى ما يقرب من 18 ٪ إلى حيث هو اليوم.
ومع ذلك ، لا يزال الصندوق أرخص بكثير من متوسط خصم 6.6 ٪ لجميع CEFs الأسهم ويركز على الشركات الأمريكية عالية الجودة مثل American Express (AXP) ، MasterCard (MA) و JPMorgan Chase (JPM)، أفضل ثلاثة ممتلكات لصندوقها.
بالإضافة إلى ذلك ، بسبب الخصم العميق لـ GDV ، فإن العائد على NAV (على عكس سعر السوق المخفض) يأتي بنسبة 5.9 ٪. هذا أقل بكثير من العائد بنسبة 6.7 ٪ على سعر السوق وهو أقل بكثير من إجمالي عائدات NAV السنوية بنسبة 7.4 ٪ على مدار العقد الماضي.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرائدة النظرة المتناقضة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، انقر هنا للحصول على تقريرنا الأخير “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقة مع توزيع أرباح 8.6 ٪ ثابتة.“
الكشف: لا شيء
