البائع القريب الشهير جيم تشانوس يراهن على متاجر التجزئة للسيارات المستعملة كارفانا وخاسر الذكاء الاصطناعى مثل IBM
عندما دخل المستثمر الأسطوري جيم تشانوس إلى المسرح في قمة فوربس لعام 2025 يوم الخميس ، كان لديه ابتسامة كبيرة على وجهه بفضل الخلاف العام الذي اندلع وراء الرئيس دونالد ترامب وأغنى شخص في العالم ، الرئيس التنفيذي لشركة تسلا. وقال تشانوس ، الذي قام لأول مرة في سهم تسلا في عام 2016 ، عن النسخة: “معظم الانفصال الذي يمكن التنبؤ به على الإطلاق”.
مع سجل حافل وناجح من المراهنة ضد الشركات ذات الأسعار المبالغ فيها أو الاحتيالية ، فإن أحدث متاجر التجزئة الكبيرة في Chanos هي Carvana. مثلما يثير الاهتمام ، فهو يتطلع أيضًا إلى الشركات القصيرة التي ستخسر في سباق الذكاء الاصطناعي.
وقالت تشانوس: “كارفانا قصة سوء فهمها: يعتقد الشارع أنها تحول ملحمي ، لكن في الواقع ، لا تزال الشركة تخسر المال”. “على الرغم من أنه يتم تسعيره كمخزون نمو ، إلا أن العمل دوري.” وأشار ، على سبيل المثال ، إلى كيف انخفض عمله الأساسي في منتصف عام 2013 بأكثر من 30 ٪ على أساس سنوي ، عندما كان هناك تباطؤ بسيط في الاقتصاد.
لاحظت تشانوس أن الشارع يركز على هوامش الربح الإجمالية للشركة. ولكن قال إن هذه الهوامش هي نتاج للمحاسبة العدوانية التي تضخيم كل من اقتصاديات الوحدة وربحية الشركات مع استبعاد العديد من المكونات التي يتضمنها موظفو السيارات الآخرون عادةً.
“كارفانا تجني كل هذه الأموال في التمويل ، وليس بيع السيارات” ، أوضح تشانوس. “إنهم مقرض رهن العقاري.” حجزت Carvana مكاسب كبيرة على بيع القروض الفرعية للشركات التابعة وغير الشركات ، والتي تمثل 122 ٪ من دخلهم في الربع الأخير.
مخزون كارفانا لديه تاريخ من التقلبات البرية. تم نشر الشركة في الأصل في عام 2017 بسعر 15 دولارًا للسهم الواحد ، حيث جمعت 225 مليون دولار. بلغت السهم ، وهو حبيبي في عهد الوباء ، أعلى مستوى في جميع أنحاء المبلغ حوالي 370 دولارًا للسهم الواحد في أوائل عام 2021 خلال أزمة سلسلة الإمداد التلقائي ، ولكن بعد فترة وجيزة من انخفاض عام 2022 إلى أقل من 5 دولارات للسهم الواحد وسط تقارير تفيد بأن الشركة كانت على شفا الإفلاس بعد الحصول على 2.2 مليار دولار من أعمال تجارة الأعمال. في العام التالي ، مع استمرار وضع أسهمها في الأرقام الفردية ، أعلنت الشركة عن زيادة الديون والأسهم في خطوة أطلق عليها S&P Global ، “Tantamount to Default”.
بحلول منتصف عام 2014 ، ارتفع السهم إلى ما فوق 100 دولار للسهم الواحد واستمر في الارتفاع ، حيث بلغ ما يقرب من 250 دولار بحلول نهاية العام.
حتى الآن هذا العام ، ارتفع Carvana بنسبة 70 ٪ إلى 343 دولارًا للسهم الواحد ، حيث تحظى بشكل كبير منذ نقطة منخفضة قدرها 162 دولارًا للسهم الواحد في أوائل أبريل عندما ارتفع السوق بعد إعلانات الرئيس ترامب. ستؤدي قضية الثور وراء التجمع الأخير: تعريفة السيارات إلى إضرار مبيعات السيارات الجديدة ، مما يمنح كارفانا المزيد من حصة السوق. الآن ، في يونيو 2025 ، بلغت قيمة مؤسسة الشركة 73 مليار دولار ، بالقرب من أعلى مستوى على الإطلاق.
أحد المؤشرات الجيدة لتصحيح تلوح في الأفق ، وفقًا لشانوس ، هو أن الاهتمام القصير في سهم كارفانا يعود إلى أدنى مستوياته في جميع السنوات التي تقل عن 10 ٪ ، وهو تحول ملحوظ من كونه أحد أكثر الأسهم المختصرة في السوق خلال عام 2023.
وقال: “ربما يكون الأمر أكثر مشؤومة هو أن المطلعين بدأوا في بيع سيل مطلق من الأسهم-حيث يخرج كل من C-suite بأكمله بأسرع ما يمكن”. “هذه حقًا شركة في نهاية السوط لمستهلكي البيع بالتجزئة.” تم بيع حوالي 1.7 مليار دولار من الأسهم من قبل المديرين التنفيذيين للشركة في مايو.
تنبأت شانوس الشهيرة بانهيار شركة Enron في عام 2001 ، مما أدى إلى اختصار الشركة قبل أشهر من تدمير فضيحة المحاسبة الكبيرة ثقة المستثمر وأدت إلى إفلاس. كما اكتسب شهرة مع شركة رهانات مربحة ضد شركة Wirecard ، والتي اعترفت في عام 2020 بمليارات اليورو على كتبها التي “غير موجودة” وتؤدي إلى إعسار.
ليس كل رهاناته حقق هذا النجاح. احتلت Chanos شهيرة موقعًا قصيرًا ضد شركة Tesla لصناعة السيارات الكهربائية في عام 2016 ، لكنها خفضت الموقف في عام 2020 قبل إضافة الشركة إلى مؤشر S&P 500. في السنوات التالية ، شملت مناصبه القصيرة الأخرى Live Nation وآلات الأعمال الدولية والكتل والجنرال إلكتريك وغيرها. لا شيء يتطابق مع نجاحاته Enron و Wirecard.
في أواخر عام 2023 ، أغلقت تشانوس صناديق التحوط التي تمكن من قيامها بتقصير الشركات ذات الأسعار المفرطة أو الاحتيالية ، مستشهداً بالأصول المتضائلة ونموذج أعمال أسهم طويل/قصير كان يتعرض لضغوط متزايدة. عند تحويله إلى مكتب عائلي ، لم يعد يدير رأس المال ولكنه يواصل تقديم المشورة للعملاء في Chanos & Co. ، الشركة التي أسسها في عام 1985 باسم Kynikos Associates.
كما أخبر تشانوس جمهور Iconoclast أنه يقوم باختصار العديد من الشركات التي استفادت من الضجيج حول الذكاء الاصطناعى ولكنها ستخسر في المستقبل ، مثل “متاجر هيئة تكنولوجيا المعلومات” مثل IBM. شبّه هذا الموضوع الاستثماري بفقاعة DOT-COM ، التي انفجرت في عام 2000. في ذلك الوقت ، قام بنجاح بتخفيض الشركات التي اعتقد أنها لن تنجو من الانتقال التكنولوجي ، مثل الفيديو الرائع (سلسلة تأجير أفلام ما قبل Netflix) و Kodak (الفيلم والكاميرا الذي تم الإفلاس بعد الانتقال إلى التصوير الرقمي).
وقال تشانوس: “كنا قصيرًا تقريبًا كل هذه الأنواع من الشركات في ذلك الوقت”. “نحن نقوم بعملنا الآن ، لكننا نعتقد أن هناك عددًا من الشركات التي تظهر بالمثل وسوف تكون على الطريق على الطريق السريع من الذكاء الاصطناعي.”
وتنبأ أن استشاريي تكنولوجيا المعلومات ومتاجر الجيش سوف يرون أن أعمالهم تذوب. “لقد شعرنا بالحيرة من بعضهم لأنهم يحصلون على تقييمات مشابهة لشركات من نوع الذكاء الاصطناعى عندما تُظهر نظرة سريعة على نموذج أعمالهم أنهم قد يكونون في كثير من المتاعب ،” أضاف. “أحد أسماء Chanos الأقدم في تلك المجموعة هو IBM ، وهو ما كان على الأرجح أن يتذكره العملاء”. عفا عليها الزمن.
