تعثرت الأسهم الأمريكية في نهاية الربع الأول ، مع انزلاق S&P 500 بنسبة 5.1 ٪ وإنهاء بنسبة 3.1 ٪ أقل من المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم. لقد أفسحت التفاؤل بعد الانتخابات أن الأسواق المتحمسة في أواخر العام الماضي لعدم الارتياح حيث يواجه المستثمرون عدم اليقين في السياسة المتزايدة والمخاطر الجيوسياسية الجديدة. ومع ذلك ، على الرغم من اضطرابات السوق في أمريكا ، فإن بعض مناطق العالم تستفيد بشكل غريب من تغيير إدارة ترامب في الاستراتيجية الجيوسياسية. أوروبا ، بعد سنوات من عدم أهمية سوق الأسهم ، بدأت أخيرًا في التألق.
قدمت الأسهم الأوروبية أقوى أداء ربع سنوي منذ عقود ، حيث تفوقت على مؤشر S&P 500 بنسبة 18.4 ٪ بالدولار ، وهو أوسع هامش في أكثر من 30 عامًا. يأتي الأداء المتفوق بمثابة مفاجأة للكثيرين ، خاصةً بالنظر إلى تقييم ماريو دراجي للتخفيف من التنافسية الأوروبية قبل ستة أشهر فقط. ماذا تغير؟
يمثل التحفيز المالي في ألمانيا نقطة تحول في منطقة اليورو
التقييم هو أحد الأسباب وراء التجمع. الأسهم الأوروبية ، التي تم تداولها بخصم على الأسهم الأمريكية لأكثر من عقد من الزمان ، تبدو جذابة للمستثمرين العالميين بحثًا عن القيمة. اعتبارًا من 30 مارس ، يتداول مؤشر MSCI Europe بنسبة P/E إلى الأمام البالغة 14.6x فقط ، مقارنة بـ S&P 500's 20.8x. يوفر هذا النوع من الفجوة في التقييم نقطة ملجأ للمستثمرين المعنيين بشأن المضاعفات المرتفعة نسبيًا في S&P 500 الموجهة نحو النمو.
لكن التقييم وحده لم يثير التجمع. لقد عزز محور ألمانيا نحو الحافز المالي العدواني ، الناجم عن رغبة الولايات المتحدة في التراجع عن دورها التقليدي كضامن الأمن العالمي ، نظرة المنطقة للإنفاق والنمو.
تشمل المبادرات المالية الجديدة في ألمانيا صندوق استثمار في البنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو وإعفاء من فرامل الديون الدستورية للإنفاق الدفاعي. من المتوقع أن يؤدي هذا الدافع المالي إلى توسيع عجز ألمانيا وإحياء النمو الاقتصادي. مشاريع تصنيف Fitch أن العجز يمكن أن يزيد إلى ما بين 4 ٪ و 4.5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027 ، ارتفاعًا من 2.6 ٪ في عام 2024.
إن التحول السياسي يخلق الأمل في أن عصر نمو الناتج المحلي الإجمالي الباهت للاقتصادات الأوروبية قد ينتهي أخيرًا. وقال هولجر شميدينج ، كبير الاقتصاديين في بيرنبرغ ، “في أكثر من 30 عامًا في الأسواق ، نادراً ما رأيت مثل هذا المنعطف الحاد. بلومبرج.
دوران المستثمر: لماذا يتدفق المال من الولايات المتحدة إلى أوروبا
في حين أن المحفزات الإيجابية في أوروبا قوية ، فإن معظم الأداء النسبي القوي الأخير ينبع من الضعف في الولايات المتحدة. أثارت سياسة الرئيس ترامب التعريفية ، إلى جانب احتمال ارتفاع أسعار المستهلكين والتباطؤ الاقتصادي ، مخاوف الركود.
تحسبا لنمو أبطأ من أرباح الاقتصاد والرباط في الولايات المتحدة ، يتحول المستثمرون من أسماء عالية القنوات مثل Nvidia و Tesla ونحو قطاعات دفاعية منخفضة التقييم في السوق. هذا يلعب على نقاط القوة في أوروبا ، حيث تميل مؤشرات الأسهم إلى أن تكون أكثر وضوحًا نحو القطاعات ذات التوجهات ذات القيمة الموجه.
قوة اليورو تعزز التحول. ارتفعت العملة من 1.024 في فبراير إلى ما يقرب من 1.082 بحلول أواخر مارس. يمكن للمستثمرين بالدولار الأمريكي شراء الأسهم الأوروبية الحصول على فائدة إضافية من تعزيز اليورو.
الفائزين في القطاع في أوروبا: الدفاع والبنوك والبنية التحتية
وقد قادت أسهم الدفاع الفهارس أعلى. شهدت Rheinmetall AG في ألمانيا مكاسب هائلة ، تغذيها توقعات إعادة التسلح على المدى الطويل في جميع أنحاء أوروبا. كما احتشد Thyssenkrupp ، المعروف تاريخياً بالتصنيع الصلب والصناعي ، كما يراهن المستثمرون على تحديث البنية التحتية وجهود إعادة الإعمار المحتملة في أوكرانيا. ارتفع Rheinmetall بنسبة 113 ٪ في عام 2025 ، وقفز Thyssenkrupp بنسبة 130 ٪ في الأشهر الثلاثة الماضية.
خارج ألمانيا ، تعمل أسواق الأسهم في البلدان الأخرى بشكل أفضل. في حين أن EWG ، Ishares MSCI Germany ETF ، ارتفعت بنسبة 17.5 ٪ في Q1 2025 ، قفز Grek ، Global X MSCI Greece ETF ، بنسبة 25 ٪ في Q1 2025. EWP ، Ishares MSCI ETF ، ارتفعت 23.7 ٪.
كانت البنوك وشركات التأمين أيضًا من بين أفضل الفنانين في Euro Stoxx 600. ارتفع ارتفاع أسعار الفائدة بسبب الزيادة المتوقعة في العرض من الإنفاق الحكومي الإضافي على الأسهم المالية.
هل تستطيع أوروبا الحفاظ على زخمها في السوق؟
على الرغم من التفاؤل ، تواجه أوروبا العقبات الهيكلية. كما تم تسليط الضوء على تقرير Draghi ، تظل أسواق رأس المال الخاصة بها مجزأة وتمنع اللوائح الشاقة الابتكار. علاوة على ذلك ، لا يوجد دليل حتى الآن على أن أرباح الشركات ستعكس التقدم في أسعار الأسهم. أخيرًا ، دعونا لا ننسى الصين ، التي يمكن أن تكون حالة عدم اليقين الاقتصادية قضية بالنسبة لاقتصاد أوروبا الثقيل.
ومع ذلك ، فإن تجمع أوروبا حقيقي وتوسيع. لكن الحفاظ على الأداء المتفوق سيتطلب أكثر من تقييمات جذابة وتدفقات تفاعلية خارج الولايات المتحدة. يجب على المنطقة الوفاء بالتحفيز المالي الموعود ، وإدارة المخاطر الجيوسياسية المتزايدة ، والتنقل في حرب تجارية محتملة قبل أن يكون المستثمرون واثقين في متانة التجمع.
في الوقت الحالي ، يراهن المستثمرون على أن الزخم يمكن أن يستمر. يعتمد المكافأة على واشنطن بقدر ما يعتمد على بروكسل أو برلين.
