لقد أثبت تاريخ الذهب المنقطع النظير، والذي يعود تاريخه إلى الإمبراطوريات القديمة، أنه أحد الأصول التي يمكن أن تزدهر أثناء الاستقرار والأزمات. في حين أن هذا وحده ينبغي أن يكون مقنعًا بما يكفي لامتلاكه في محفظتك الاستثمارية، فإن إضافة نظرية المحفظة الحديثة لهاري ماركويتز (MPT) (1) إلى المعادلة، يجعل الذهب كأصل استراتيجي لا يمكن إنكاره.
يقدم المعدن الثمين أكثر من مجرد وسيلة للتحوط ضد عدم اليقين؛ فهو يوفر التنويع المتأصل في علاقته الفريدة مع الأسهم والسندات. من خلال استكشاف ماضي الذهب، وملاءمته ضمن MPT، وأدائه تحت ضغط السوق، نكتشف كيف نعتقد أن الذهب يمكن أن يجعل محفظتك رائعة مرة أخرى.
الأهمية التاريخية للذهب
قصة الذهب قديمة قدم الحضارة نفسها. يجسد بيتر ل. بيرنشتاين جاذبيته قوة الذهب، يؤرخ دوره كرمز للقوة الإلهية وحجر الزاوية للثروة. فمن معابد مصر القديمة، حيث كان يحظى بالتبجيل باعتباره “جسد الآلهة”، إلى دوره المركزي في شبكات التجارة في الإمبراطورية الرومانية، يزعم بيرستين أن الذهب كان يتجاوز دائما شكله المادي ليمثل الاستقرار والثقة.
يعود استخدام الذهب كعملة إلى عام 500 قبل الميلاد، عندما سك داريوس الكبير أول عملة ذهبية – “الداريك”، وهو معيار القيمة الذي استمر لآلاف السنين. ناثان لويس، في الذهب: المعيار النهائييذكرنا أن العصر الحديث، حيث تفتقر العملات الرئيسية إلى الدعم بالذهب، هو شذوذ تاريخي. قبل عام 1971، كان الذهب بمثابة مرساة عالمية للأنظمة النقدية.
يضيف جيمس ريكاردز الوضوح الحالة الجديدة للذهب، وتبديد المفاهيم الخاطئة حول تعليق جون ماينارد كينز الشهير “البقايا الهمجية”. وفقًا لريكاردز، لم يكن كينز يدين الذهب نفسه، بل كان ينتقد معيار تبادل الذهب الصارم في عشرينيات القرن العشرين. تؤكد هذه الفروق الدقيقة على الدور الخالد الذي يلعبه الذهب، ليس فقط كسلعة، بل كأساس للأنظمة المالية عبر القرون.
الذهب في نظرية المحفظة الحديثة
أعادت نظرية المحفظة الحديثة لهاري ماركويتز (MPT)، والتي فاز عنها بجائزة نوبل، تشكيل إدارة الاستثمار من خلال إظهار أن تحسين المحفظة لا يقتصر فقط على النظر في مخاطر وعائد الأصول الفردية – ولكن كيفية تحرك تلك الأصول فيما يتعلق ببعضها البعض . يعتبر الذهب، بخصائصه الفريدة، مناسبًا بشكل استثنائي ضمن هذا الإطار للأسباب التالية:
- الارتباطات المنخفضة: تاريخيًا، أظهر الذهب ارتباطًا ضئيلًا بالمؤشرات المالية التقليدية. منذ السبعينيات، كانت ارتباطاتها الشهرية مع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر بلومبرج للسندات الأمريكية الإجمالية 0.01 و0.09 فقط على التوالي. وأصبح هذا الارتباط المنخفض أكثر أهمية من أي وقت مضى، حيث أظهرت الأسهم والسندات الأمريكية الفترة الأطول من الارتباط الإيجابي مع بعضها البعض منذ الستينيات. سيساعد فهم ذلك على تجنب الشعور الزائف بالتنويع عبر المحفظة التقليدية 60/40، كما كان الحال بالنسبة للعديد من المستثمرين في عام 2022.
- تعزيز الحدود الفعال: إن الحدود الفعالة تشبه العثور على “المكان المناسب” في محفظتك حيث يتم استخدام كل جزء من المخاطر التي تتعرض لها على أفضل وجه ممكن. من خلال إضافة الذهب إلى المحفظة، يمكن أن تتحول تلك النقطة الجيدة إلى الأعلى وإلى اليسار، مما يوفر عوائد أعلى لمستوى معين من المخاطر، أو على العكس من ذلك، تقليل المخاطر لتحقيق العائد المرغوب (2).
في قلب MPT يكمن مبدأ التنويع – الجمع بين الأصول التي تستجيب بشكل مختلف لنفس ظروف السوق لتقليل مخاطر المحفظة الإجمالية. تميل الأسهم في نفس القطاع إلى التحرك جنبًا إلى جنب، حيث ترتفع أو تنخفض معًا، في حين يُظهر الذهب في كثير من الأحيان حركة عكسية أو مستقلة عن هذه الأنماط. وهذا السلوك من شأنه أن يجعل الذهب عنصراً لا يقدر بثمن في محفظة مستوحاة من ماركويتز.
أداء الذهب خلال ضغوط السوق
خلال اضطرابات السوق، كان الذهب بمثابة أكثر من مجرد عامل استقرار، حيث وفر موازنة للانخفاض في الأصول التقليدية.
- الأداء التاريخي: يكشف تحليل أكبر عشرة انخفاضات في مؤشر S&P 500 على مدار الأربعين عامًا الماضية عن مرونة الذهب البارزة. وفي حين انخفض المؤشر بنسبة 28% في المتوسط، ارتفع الذهب بنسبة 7% تقريبًا – وهو أداء لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من الأصول في أوقات الأزمات. في هذه الفترة نفسها، إذا قمت بعزل الأشهر التي حقق فيها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا سلبيًا، أظهر الذهب ارتباطًا سلبيًا بينما أظهرت السندات ارتباطًا إيجابيًا مع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (3).
- خصائص الملاذ الآمن: خلال الأزمة المالية لعام 2008، انخفض الذهب لفترة وجيزة إلى جانب الأصول الأخرى مع جفاف السيولة. ومع ذلك، فقد انتعشت بسرعة، وأنهت العام بمكاسب قدرها 10% (3). يسلط هذا السلوك الضوء على قدرة الذهب على العمل كملاذ آمن يمكن الاعتماد عليه حتى في أشد ضغوط السوق.
دور الذهب في السيناريوهات الاقتصادية المختلفة
في حين أثبت الذهب فائدته في جميع البيئات على المدى الطويل، فإن ظروف معينة تمكن المعدن الأصفر من التألق ببراعة.
- أسعار الفائدة الحقيقية السلبية: عندما تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية على سندات الخزانة إلى المنطقة السلبية، يتفوق أداء الذهب باستمرار. وقد تجاوزت العائدات السنوية في هذه السيناريوهات 31٪، مما يضع الذهب في الطبقة العليا من فئات الأصول التقليدية (3). كما أن البيئات التضخمية (التي تتزامن غالبًا مع أسعار حقيقية سلبية) تدعم الذهب أيضًا. إن قدرتها على الاحتفاظ بالقيمة في حين تفقد الأصول الأخرى قوتها الشرائية تعزز جاذبيتها.
- أسواق السلع الصاعدة: يمتد تنوع الذهب إلى دورات السلع. وفي الأسواق الصاعدة للسلع، تم تصنيفها على أنها ثاني أفضل أداء (3)، مما يثبت أنها بديل فعال للتعرض للسلع على نطاق أوسع.
المنعطف الرابع: الإبحار في عصر الأزمة
نيل هاو المنعطف الرابع هنا يقدم إطارًا مقنعًا لفهم الاضطرابات في عصرنا. ويقول إننا نمر بفترة تحول عميق، تتسم باضطرابات في الأبعاد الاجتماعية والاقتصادية والمؤسسية. بالنسبة للمستثمرين، تحمل هذه النظرية آثارا كبيرة.
- الاضطرابات المجتمعية: ويتوقع هاو احتمال حدوث اضطرابات تتراوح بين التمرد والتحولات الاستبدادية، حيث تتصارع المجتمعات مع الانقسامات المتزايدة. وكثيراً ما يؤدي عدم الاستقرار هذا إلى الهروب إلى الأصول التي تلهم الثقة والاستقرار، وأهمها الذهب.
- عدم الاستقرار الاقتصادي: ويشير التحول الرابع إلى الاضطراب الاقتصادي، مع نمو غير متساو في الدخل وانعدام الأمن على نطاق واسع. وفي هذه الفترات، تكتسب الأصول التي تحافظ على قيمتها وسط التقلبات أهمية متزايدة.
- انعدام الثقة المؤسسية: ومع فقدان المؤسسات القائمة منذ فترة طويلة لمصداقيتها وأهميتها، فمن الممكن أن تتحول معنويات المستثمرين بشكل كبير نحو الأصول الملموسة التي تم اختبارها عبر الزمن مثل الذهب.
تسلط هذه الديناميكيات الضوء على ضرورة اتباع نهج استثماري قوي ومتنوع مصمم لمواجهة التحولات النظامية. في أوقات التحول، فإن الموثوقية التاريخية للذهب تضعه كحجر زاوية لإدارة عدم اليقين والحفاظ على الثروة.
الصفقة الذهبية
إن دور الذهب في المحفظة يذهب إلى ما هو أبعد من سحره التاريخي أو سمعته كمخزن للقيمة. إن مزيجها الفريد من الارتباط المنخفض مع الأصول التقليدية والأداء المتسق خلال فترات التقلبات الشديدة يجعلها أداة أساسية للتنقل في المشهد المالي الحالي الذي لا يمكن التنبؤ به بشكل متزايد.
إن دمج الذهب لا يعني مطاردة اتجاهات السوق – بل يتعلق باحتضان الأصول التي تم اختبارها عبر الزمن. يتألق الذهب حيث تتعثر الاستثمارات الأخرى: الحماية ضد التضخم، والازدهار في فترات أسعار الفائدة الحقيقية السلبية، وتوفير الاستقرار أثناء الاضطرابات الجيوسياسية.
مثل نيل هاو المنعطف الرابع ويذكرنا أننا نعيش عصراً من الاضطراب العميق ــ مما يجعل الدور الذي يلعبه الذهب أكثر أهمية. فهو يوفر اليقين الذي يبحث عنه المستثمرون عندما تتأرجح الثقة في الأنظمة التقليدية.
إن فن دمج الذهب في المحفظة، مسترشداً بمبادئ ماركويتز، يكمن في تعزيز التنويع لتحسين العائدات المعدلة حسب المخاطر. في عصر يتزايد فيه عدم اليقين، حيث تتفكك علاقات السوق الطويلة الأمد، نعتقد أن الذهب يظل لا غنى عنه – ليس فقط للحفاظ على الثروة ولكن لجعل محفظتك الاستثمارية رائعة مرة أخرى.
