في بعض الأحيان، كمستثمرين في الدخل، نواجه موقفًا يبدو وكأنه جيد المشكلة التي نواجهها: علينا أن نختار من بين مجموعة من الاستثمارات المثيرة للإعجاب!
من الواضح أن هذا أصعب بكثير من الاختيار بين سهم أو صندوق له سجل رابح وآخر لديه سجل خاسر.
ولكن عندما تفكر في خيارات الاستثمار التي اتخذتها على مر السنين، أعتقد أنك ستجد أن الاختيار بين الخيارات التي تبدو جيدة بنفس القدر هو في الواقع ما كان عليك القيام به في معظم الأوقات.
ولكي نفهم كيفية اتخاذ القرار عندما نواجه هذا الموقف، سوف نستخدم مسرحياتي المفضلة ذات الدخل المرتفع: صناديق الاستثمار المغلقة (CEFs)، والتي تدر بشكل روتيني عائدا يزيد على 8%.
بهذه الطريقة، يمكنني أن أريك ما أفعله للوصول إلى هذا المزيج المثالي (أو أقرب ما يكون إلى الكمال!) من الأرباح المرتفعة والآمنة، والإمكانات الصاعدة، وجودة الاستثمار الشاملة.
ظاهريًا، ستبدو الصناديق الثلاثة التي سنتناولها أدناه رائعة بالنسبة للعديد من مستثمري الدخل. وإليك السبب:
- تتمتع كل منها بعائد ضخم، يتراوح من 5.2% إلى 8.4% بينما أكتب هذه السطور.
- وقد حقق كل منهما عائدات هائلة، بلغت أكثر من 20% حتى تاريخه.
- يتم تداول كل منها بخصم على قيمة محفظتها (خصم على القيمة الصافية للأصول، أو صافي قيمة الأصول، بلغة صناديق الاستثمار المغلقة).
- يتم تداول كل منها في السوق المفتوحة، وبالتالي يمكن شراؤها وبيعها مثل الأسهم العادية.
- يتم إدارة كل منها بشكل احترافي.
من المؤكد أن هذه الميزات تبدو مثالية، لذا قد يكون من الخطأ أن تبادر إلى ذهنك غريزة شراء هذه الصناديق الثلاثة. ولكن إذا تعمقنا في التفاصيل، فسوف نجد أن هناك في الواقع فائزًا واضحًا هنا.
“نجومنا الثلاثة في CEF”
تتمتع صناديق الاستثمار المغلقة الثلاثة لدينا بأقوى أداء في هذا المجال هذا العام. وهي: صندوق البنية التحتية للطاقة كاين أندرسون (KYN), صندوق الأسهم المتنوعة المُدار من قبل الضرائب لشركة إيتون فانس (ETY) و شركة جنرال أمريكان إنفستورز (GAM).
كما ترون أدناه، فقد ارتفعت أسعارهم بشكل كبير منذ الأول من يناير:
وعندما نبحث في إحصائياتهم، نرى أن لديهم ما يلزم لدعم هذا المسار:
كما ترى، يقدم كل صندوق عائدًا كبيرًا وخصمًا كبيرًا (باستثناء ETY، على الرغم من أن خصمه البالغ 3.8% لا يزال محترمًا إلى حد كبير). وانظر إلى عمود “العائد على القيمة الصافية للأصول”. هذا هو العائد كما تم حسابه على أساس القيمة الصافية للأصول للصندوق، وليس سعر السوق المخفض.
وهذا جزء من سحر صناديق الاستثمار المغلقة: العائد على القيمة الصافية للأصول أقل من العائد على سعر السوق (أو العائد الذي نحصل عليه، بعبارة أخرى)، مما يجعل الدفع أسهل على الإدارة لتغطيته.
حسنًا، كل هذا يبدو جيدًا حتى الآن. لكننا لم نقترب بعد من اتخاذ قرارنا.
حسنًا، ربما يكون الأمر كذلك بالفعل، لأنه إذا نظرنا إلى العقد الماضي، فسوف نجد أن أحد هذه الصناديق الثلاثة هو الفائز الواضح من حيث الأداء.
في حين سجلت ETY وGAM عائدات إجمالية قوية، بنسبة 184% و166% على التوالي، فإن KYN انخفضت كثيرًا. لذا، على الرغم من العائد القوي الذي حققته KYN هذا العام، فإن هذا الصندوق لا الاحتفاظ طويل الأمد.
وهذا أمر منطقي: إذ تمتلك شركة KYN شركات البنية التحتية المرتبطة بالنفط والطاقة، والطاقة هي صناعة دورية ترتفع وتنخفض مع تقلب أسعار النفط والغاز.
لذا فإن KYN منطقي إذا كنت متفائلاً بشأن النفط، وهو ما كان جيدًا في بداية عام 2024، مع ارتفاع أسعار النفط طوال العام، متحدية التوقعات. لكن الحيلة مع هذا الصندوق هي أنك ستحتاج إلى البيع (ومن المحتمل بسرعة) عندما تصبح توقعات النفط مرتفعة للغاية.
وهذا يجعل KYN استثمارًا جيدًا على المدى القصير يوفر لك عائدًا جيدًا على الأرباح بنسبة 8.2% أثناء انتظار وصول النفط إلى السعر الذي تتوقعه.
في بلدي CEF Insider ومع ذلك، فإننا نركز على الاحتفاظ بالأموال على المدى الطويل، حتى نتمكن من تحصيل دخلها على مدى سنين بدلاً من أسابيع أو أشهر. ولهذا السبب فإن ETY وGAM، على الرغم من الخصم الأصغر للأول والعائد الأصغر للأخير، أكثر منطقية بالنسبة لنا.
لذا، لم يتبق لنا سوى صندوقين. ولكن أيهما يستحق الشراء الآن؟ مرة أخرى، من خلال نظرة سريعة، يبدو أن الخصم الأكبر الذي يتمتع به صندوق GAM يجعله يبدو أكثر جاذبية. ولكن انظر إلى هذا الرسم البياني:
نرى أن خصم GAM البالغ 14.9% (الخط البرتقالي) أقل في الواقع من متوسط 16.3% الذي حققته على مدار العقد الماضي، لذا فهو ليس صفقة كبيرة كما يبدو. في الواقع، قد تشهد GAM انخفاضات في الأسعار مع عودة خصمها إلى المتوسط.
علاوة على ذلك، وكما يمكنك أن ترى في الخط الأرجواني أعلاه، يتم تداول ETY بعلاوات من حين لآخر، مما يجعل خصمها المتواضع نسبيًا بنسبة 3.8% يبدو أفضل. وهذا صحيح بشكل خاص لأن ETY تفوقت قليلاً على GAM على مدار العقد الماضي، مع إجمالي العائد بنسبة 184% إلى 166% الذي شهدناه سابقًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن ETY يحقق عائدًا أعلى! بعائد 8.4% على سعر السوق، فهو في الواقع الأكثر سخاءً بين هذه الصناديق الثلاثة.
ومع ذلك، هناك يكون هناك شيء واحد يجب أن نضعه في الاعتبار: تستثمر ETY في الكثير من الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل مايكروسوفت (MSFT), شركة أبل (AAPL)، و وول مارت (WMT)ثم يكتب خيارات الشراء على تلك الأسهم لتوليد الدخل الذي يستخدمه للمساعدة في تمويل مدفوعاته.
هذه الاستراتيجية يفعل تميل العائدات الإجمالية إلى التباطؤ، حيث يتم بيع أفضل أداء للصندوق أو “استدعاؤه”. لكن الإدارة نجحت في التعامل مع ذلك، حيث خنقت مبيعات خيار الشراء في الوقت المناسب لتقليل هذا التباطؤ. والنتيجة: عائد إجمالي بنسبة 184% على مدى العقد الماضي – وعائدات أعلى بنسبة 8.4% أيضًا.
عند النظر إلى الأمر ككل، نجد أن ETY تتمتع بمجموعة متكاملة من نقاط القوة التي تجعلها تتفوق على GAM وKYN. وهناك الكثير من صناديق الاستثمار المغلقة الأخرى التي تتمتع بنفس القوة أيضًا، حيث تدفع أرباحًا ضخمة – يبلغ متوسط العائد عبر صناديق الاستثمار المغلقة 8.2% – وحتى الدفع لنا كل شهر بدلاً من كل ربع سنة، كما هو الحال في أسهم S&P 500 النموذجية.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، انقر هنا للاطلاع على تقريرنا الأخير “دخل لا يمكن تدميره: 5 صناديق استثمارية بأسعار فائدة ثابتة تبلغ 9.3%.“
الإفصاح: لا يوجد
