لقد أمضت أسهم القيمة وقتًا عصيبًا خلال السنوات القليلة الماضية ، ولكن يمكن أن تبحث الأمور ، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن أسماء أقل شهرة.
في المقابلات الأخيرة معني ، شارك كل من جيم زيمرمان وأبيجيل زيمرمان وأرافيان مع لويل كابيتال وتيد روزنتال مع TMR Capital اختياراتهما في الأسهم. اختار لويل كابيتال مجموعة ماكفارلين وأكاديمية الرياضة والهواء الطلق ، في حين اختارت روزنتال مجموعة ريف و Celestica.
مجموعة ماكفارلين
مجموعة MacFarlane هي الموزع المتخصص الرئيسي لمواد التغليف الوقائية في المملكة المتحدة التي تعمل في المملكة المتحدة وأيرلندا وهولندا وألمانيا ، وتزود العملاء الصناعيين والتجزئة بمجموعة واسعة من مواد التغليف الواقية.
تم سحب فريق Lowell Capital في البداية إلى نموذج الأعمال النقد للغاية من MacFarlane Group ، FT. نوكس “الميزانية العمومية ، نموذج أعمال مستدام ومرن ، وعلاقات العملاء الراسخة ، ونموذج أعمال العائد على الاستثمار العالي ، والأعمال المكثفة غير الرأسمالية ، وفريق الإدارة المنضبطة ، ومسار النمو طويل الأجل.”
سلط فريق لويل الضوء على نموذج الأعمال المرن في ماكفارلين ، حيث أبلغ عن أنه يمر باستمرار على تغييرات تسعير المواد الخام على العملاء. نتيجة لذلك ، تركز الإدارة على الأرباح الإجمالية أكثر من إيرادات الخط الأعلى. وهم يعتقدون أنه يرجع إلى حد كبير إلى ارتفاع تكاليف التبديل بين العملاء.
مرت مجموعة MacFarlane أيضًا باستراتيجية ناجحة ونمو في عهد الرئيس التنفيذي بيتر أتكينسون.
وقال فريق لويل: “نعتقد أن MACF يمكن أن يدفع نمو المبيعات من خلال عمليات الاستحواذ المتراكمة إلى جانب النمو العضوي المتواضع”. “نعتقد أن نموذج أعمال MACF للغاية من النقد والعالي الجوي يمكن أن ينمو EBITDA المعدل من 36 مليون جنيه إسترليني في 2023 إلى 45 مليون جنيه إسترليني بحلول عام 2027 مع صافي صافي وتجارة مقابل 8x المعدلة مليون.”
يقدرون أن مجموعة MacFarlane يمكن أن تبلغ قيمتها 2.25 جنيه إسترليني للسهم ، مقابل سعرها الحالي البالغ حوالي 1.12 جنيه إسترليني للسهم. بالإضافة إلى ذلك ، يعتقد فريق Lowell Capital أن الشركة يمكن أن تكون هدفًا جذابًا لعمليات الاندماج والشراء.
الرياضة الأكاديمية والهواء الطلق
الأكاديمية والرياضة في الهواء الطلق هي شركة تجزئة ترفيهية رياضية وخارجية في الولايات المتحدة ، وتدير 282 متجرًا في 18 ولاية. الشركة هي ثاني أكبر تاجر تجزئة للسلع الرياضية في البلاد.
تم جذب فريق لويل في البداية إلى الأوسكار والرياضة في الهواء الطلق لتوليده النقدي المرتفع ، والتدفقات النقدية المنخفضة متعددة ، وميزانية عمومية قوية وآفاق نمو قوية. لقد سلطوا الضوء على العديد من الخصائص التي يحبهون ، بما في ذلك نموذج أعمال مرن للغاية ، وأعمال تنكسية نقدية ، والتركيز القوي على الخدمات ذات القيمة المضافة.
يحب فريق Lowell أيضًا تقييمه الجذاب بأقل من 5x معدل EBITDA وعائد التدفق النقدي الخالي من رقم واحد ، وسجله في المبيعات القوية ونمو الأرباح ، وخطة الإدارة المنضبطة و “Ft. NOX “الميزانية العمومية مع صافي ديون تبلغ حوالي 100 مليون دولار ، واستراتيجيتها طويلة الأجل لزيادة المبيعات إلى 10 مليارات دولار وصافي هامش الدخل إلى 10 ٪ بحلول عام 2028 ، ونموذج أعمالها العالي مع متطلبات رأس المال المحدودة.
مجموعة القس
تقوم Rev Group بتصميم وتصنيع وتوزيع المركبات المتخصصة مثل مركبات الإطفاء والطوارئ والمركبات التجارية و RVS وقطع الغيار والخدمات ذات الصلة. الشركة هي نتيجة العديد من عمليات الاستحواذ على البراغي بين عامي 2006 و 2020 وأسستها شركة الأسهم الخاصة الأمريكية الشركاء الصناعيين.
تم رسم Rosenthal في البداية إلى Group على أنه منصب قصير لأنه يشتبه في أنه قد يكون مبالغًا فيه. ومع ذلك ، فقد قام بتبديل أطروحته من فترة قصيرة إلى طويلة لأن نمو تراكم الرقم القياسي سرعان ما أدى إلى زيادة كبيرة في الأسعار لم تظهر بعد في البيانات المالية للشركة.
“مع تطبيع الإنتاجية والهوامش في المركبات المتخصصة ، ومع مرور الأعمال التجارية في RVS (من المستويات الاكتئاب) ، يجب أن تتوسع هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 11 ٪ بحلول عام 2026” ، أوضح روزنتال. “عشر مرات تطبيع 2026 EBITDA يؤدي إلى ارتفاع 144 ٪ ل 49 ٪ IRR.”
وأضاف أن REV Group تتمتع بحصة سوقية عالية ومتنامية في صناعة احتكار احتكار جذابة لقطاع المركبات المتخصصة ، في حين أن الطلب على الحريق والطوارئ يميل إلى أن يكون مستقرًا لأنه مدفوع بدورات بديلة. ارتفعت الأسعار في F&E بنسبة 3 ٪ على مدار العقود القليلة الماضية دون أي سنوات ، وتوطدت الصناعة ، مما أدى إلى تراكم قياسي وتحسين قوة التسعير.
“جودة العمل لائقة أيضًا” ، أشار روزنتال. “هناك الكثير من التخصيص/ القيمة إضافة ، هيكل التكلفة المتغير ، انخفاض رأس الصيانة ، القدرة الهيكلية على دفع مستويات جذابة من العائد على رأس المال المستثمر ، ووضوح الإيرادات القوية في فئات المنتجات المعدنية مع تراكم أطول.
Celestica
Celestica هي خدمات تصنيع الإلكترونيات الرائدة (EMS) والمصنع المصنّع للمصنع والتي تدير الشبكات العالمية القادرة على تقديم حلول سلسلة التوريد المخصصة. تم سحب Rosenthal في البداية إلى الأسهم لأنه كان يبحث عن طريقة موجهة نحو القيمة لاكتساب التعرض للذكاء الاصطناعي.
إنه يشعر أن Celestica هو مسرحية منظمة العفو الدولية التي لا تحظى بتقديرها ، مشيرة إلى أنه يتم تداولها في حوالي 20x p/e. ويقدر 12x 2026 EBITDA مقابل 83 ٪ صعودا ومعدل الاستثمار 22 ٪ عند العائد.
“لقد كانت CLS من الناحية التاريخية شركة لائقة ولكنها يتم تداولها دائمًا بتقييم منخفض مضاعف بسبب هوامشها المنخفضة وصعوبة التنبؤ بالبيانات المالية” ، أوضح روزنتال. “تعمل شركات EMS في صناعة تنافسية (أكثر من ذلك مع إلكترونيات المستهلك ، حيث يتمتع CLS بالتعرض المتدني) مع هوامش التشغيل الرقيقة للغاية ، تخضع لأداء أسواقها النهائية ، وهناك القليل جدًا من الرؤية بعد الربع التالي.”
التحضير لأسهم القيمة للعودة
زاد اتساع السوق في نهاية عام 2024 ، مما يمنح العديد من الأسهم القيمة مقابل نظرائهم في النمو. لكن، وفقا لبلاك روك، كان لدى العديد من المستثمرين تعرضًا محدودًا للقيمة لأنه مجرد جزء صغير من فهارس السوق.
نتيجةً لذلك ، قد يستغرق الأمر قليلاً من الغوص الأعمق للوصول إلى هذا الجزء من السوق ، إما من خلال فهارس القيمة مثل SPDR S&P 500 Value ETF أو صناديق مُدارة بنشاط. ومع ذلك ، فإن المستثمرين الذين يستعدون للقيمة للعودة سيكونون في وضع أفضل عندما يحدث ذلك ، كما هو الحال خلال أواخر عام 2024.
إنه تخمين أي شخص ما إذا كانت القيمة ستستمر في التمسك في عام 2025 ، ولكن حتى الآن ، تبحث الأمور. تحتفظ قيمة SPDR ETF بنفسها ضد S&P 500 الموجهة نحو النمو ، حيث ارتفع كلاهما أكثر من 3 ٪ حتى الآن. في هذه المرحلة ، يبدو أننا في نمط احتجاز بين النمو والقيمة ، مما يجعله وقتًا مناسبًا لعقد التعرض لكليهما.
