التجارة التي تعتمد على سياسة “أميركا أولاً” تواجه تحديات في ظل الاضطرابات الجارفة التي تشهدها الأسواق العالمية، حيث تتراجع الأسهم المنكشفة بشدة على الاقتصاد الأميركي، جنباً إلى جنب مع الدولار. ومع اشتداد تمرد وول ستريت على حرب الرسوم الجمركية التي يفرضها دونالد ترمب، يتهافت المتداولون على ملاذات الدخل الثابت.
فقد مؤشر “إس آند بي 500” حوالي تريليوني دولار، حيث انخفض المؤشر بنحو 4%. وبلغت نسبة تراجع مؤشر “راسل 2000” للشركات الصغيرة من أعلى مستوى له على الإطلاق في عام 2021 إلى 20%، وسط تكهنات بأن الهجوم التجاري للرئيس سيعيق الاقتصاد الأميركي.
انخفض الدولار الأميركي بنسبة 1.5%، مما أعاد إشعال الجدل حول سمعته كملاذ آمن خلال الأوقات الصعبة، مع ارتفاع اليورو والين والفرنك السويسري. وانضم النفط إلى موجة بيع السلع الأساسية.
في المجمل، فإنّ التجارة التي طالما رُوّج لها، والتي تُركّز على “أميركا أولاً” -أي شراء الأصول التي تُحقق ربحاً عندما يتفوق أداء الولايات المتحدة على بقية العالم- تتراجع بسبب المخاوف من أن تُلحق أكبر زيادة في الرسوم الجمركية الأميركية منذ قرن، ضرراً بالغاً بالنمو الاقتصادي.
ارتفاع أسعار السندات العالمية
حفّز هذا الوضع ارتفاعاً حاداً في أسعار السندات العالمية، مما دفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الذي يحظى بمتابعة وثيقة، إلى ما دون مستوى 4%. كما تراجعت معظم العوائد الأخرى إلى أدنى مستوياتها خلال الجلسة، حيث قيّمت أسواق المال احتمالية 50% لقيام الاحتياطي الفيدرالي بأربعة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، بمقدار ربع نقطة مئوية لكل تخفيض.
اعتمد ترمب الرسوم الجمركية كأداة لتأكيد قوة الولايات المتحدة، وإنعاش التصنيع المحلي، وانتزاع تنازلات جيوسياسية. ويرى الاقتصاديون أن النتيجة القريبة لإجراءاته ستكون على الأرجح ارتفاع الأسعار في الولايات المتحدة وتباطؤ النمو، أو ربما حتى ركود اقتصادي.
مع تفاقم مخاوف الرسوم الجمركية التي تُلحق ضرراً بالغاً بالأسهم الأميركية، يحثّ المستثمر الأسطوري بيل غروس المُستثمرين المُحتملين على البقاء على الحياد في ظلّ انخفاض الأسعار.
قال في رسالة بريد إلكتروني: “ينبغي على المستثمرين ألا يحاولوا ‘التمسك بسكين أثناء وقوعها'”. وأضاف: “هذا حدث اقتصادي وتسويقي ملحمي، يُشبه عام 1971 ونهاية معيار الذهب، إلا أن عواقبه سلبية وفورية”.
ستواجه وول ستريت اختباراً حاسماً يوم الجمعة، حيث سيُحدد تقرير الوظائف وخطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، مسار الأسواق القلقة بشأن مستقبل أكبر اقتصاد في العالم، في ظل اتساع نطاق الحرب التجارية.
الأمان في أسواق الدخل الثابت
قالت ماري آن بارتلز من “سانكتشواري ويلث”: “كان هذا أسوأ سيناريو محتمل للرسوم الجمركية. إذا استمرت هذه الرسوم، فسيتباطأ الاقتصاد. وسواءً كان ركوداً أم لا، فمن الواضح أن الاقتصاد يتجه نحو التباطؤ في الولايات المتحدة وحول العالم. لا مكان للاختباء إلا أسواق الدخل الثابت”.
شهد مكتب تداول مجموعة “غولدمان ساكس” مستوى “غير مسبوق” من النشاط يوم الخميس، باستثناء الأيام التي تشهد إعادة توازن السوق.
كتب جون فلود، الشريك في “غولدمان ساكس” والمتخصص في التداول، في مذكرة للعملاء: “إنه اليوم الأكثر ازدحاماً لمكتب التداول منذ ظهور شركة الذكاء الاصطناعي الصينية الناشئة ديب سيك (DeepSeek) التي هزت الأسواق العالمية أواخر يناير”.
وأضاف: “سجل مكتبنا 9.5 من 10 من حيث مستويات النشاط، ولن أتفاجأ برؤية ما يقارب 20 مليار سهم يتم تداولها في جميع بورصات الأسهم الأميركية اليوم”، بينما يبلغ متوسط التداول هذا العام 15 مليار سهم.
أظهر استطلاع أجرته الجمعية الوطنية لمديري الاستثمار النشطين، أن مديري الأموال قلصوا استثماراتهم في الأسهم الأميركية إلى مستويات لم نشهدها منذ نوفمبر 2023. ووفقاً لبيانات مجموعة “غولدمان ساكس”، تخلصت صناديق التحوط من الأسهم العالمية في مارس بأسرع وتيرة لها في 12 عاماً.
اتساع حالة عدم اليقين
قال مايكل بورفيس من شركة “تالباكين كابيتال أدفايزرز”: “لقد اتسع نطاق حالة عدم اليقين بشكل كبير”. وأضاف: “حتى في أفضل السيناريوهات -لنفترض أن ضربة الافتتاح أمس كانت مجرد خطوة شطرنج عدوانية- فقد ازداد عمق ومدة حالة عدم اليقين بشكل كبير”.
تتزايد المخاوف من الركود، وهذا واضح في مختلف فئات الأصول. عادت عائدات الأسهم والسندات إلى التحرك بشكل متناغم، ووصل ارتباطها إلى أعلى مستوياته في عامين. ولكن على عكس عام 2023 عندما ارتفعا بشكل متناسق، فإنها تنخفض هذه المرة، وهي علامة نموذجية على خفض توقعات النمو الاقتصادي.
تتوقع شركة “نومورا سيكيوريتيز إنترناشونال” نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.6% في عام 2025 بعد احتساب الرسوم الجديدة على الواردات، وارتفاع مؤشر رئيسي للتضخم الأساسي إلى 4.7%. تبنى اقتصاديو “باركليز بي إل سي” نظرة أكثر تشاؤماً تجاه الناتج المحلي الإجمالي، متوقعين انكماشاً بنسبة 0.1%، ونظرة أكثر تفاؤلاً بقليل تجاه التضخم، متوقعين زيادة بنسبة 3.7%.
صرحت إيرين تونكل من “بي سي إيه ريسيرش”: “لا شك لديّ في أن الرسوم الجمركية ستضر بالنمو على المدى القريب. لقد مررنا بالمرحلة الأولى من هذه الكارثة، وكما ذكرتُ سابقاً، هذا أمرٌ سيءٌ للأسواق المالية. المرحلة الأولى هي ذروة عدم اليقين. والمرحلة التالية ستكون تخفيضات في تصنيفات الأرباح”.
مخاوف من وقوع الاقتصاد في الركزد التضخمي
تواجه الولايات المتحدة خطر الوقوع بين فكي كماشة تباطؤ النمو وارتفاع الأسعار (وهو ما يعرف بالركود التضخمي) نتيجةً لخطط التعريفات الجمركية الشاملة التي كشفت عنها إدارة ترمب يوم الأربعاء، وفقاً لرئيس شركة “أبولو غلوبال مانجمنت”.
صرح جيم زيلتر في مقابلة مع تلفزيون “بلومبرغ” في نيويورك يوم الخميس، بأن احتمالات ركود أكبر اقتصاد في العالم قد ارتفعت إلى 50% أو أكثر. وأضاف أن خطر أن تُسرّع التعريفات الجمركية التضخم، وتُقيّد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحفيز النمو من خلال خفض أسعار الفائدة، قد ارتفع بشكل ملموس.
أما إيان لينجن وفيل هارتمان من “بي إم أو كابيتال ماركتس” فاعتبرا أنه “علينا أن نتساءل إلى أي مدى يمكن أن يمتد تأثير حركة الأسعار من الآن فصاعداً. في هذه المرحلة، يكمن عامل عدم اليقين الأكثر أهمية في مدى انخفاض سوق الأسهم الأميركية”. وأضافا: “في حال استمرار انخفاض الأسهم، نتوقع أن تنخفض عوائد سندات الخزانة أيضاً”.
الرسوم تعيق أرباح الشركات الأميركية
من المرجح أن تُعزز حرب ترمب التجارية ضعف أداء الأسهم الأميركية، حيث تُعيق الرسوم الجمركية أرباح الشركات الأميركية، وفقاً لخبراء استراتيجيين في بنك “إتش أس بي سي” من بينهم أليستير بيندر.
وأشاروا إلى أنهم يعتقدون أن هذا قد يُسرّع من وتيرة التحول المستمر من الأسهم الأميركية إلى الأسواق العالمية.
وقال خبراء استراتيجيون في بنك “يو بي إس” بقيادة بهانو باويجا، إن الرسوم الجمركية كانت أكبر من المتوقع، ولم تؤخذ في الحسبان، وجاءت في وقت غير مناسب، مما يزيد من خطر دخول الأسهم الأميركية في سوق هابطة.
مؤشر “إس آند بي 500” معرض لخطر البقاء دون مستوى 5,500 نقطة، وهو عتبة نفسية رئيسية، وإذا تم اختراقها عند الإغلاق، فلن تترك سوى مستويات قليلة لجذب المشترين عند الانخفاضات، وفقاً للمحللين الفنيين الذين يراقبون المتوسطات اليومية ومقاييس أخرى لتحديد زخم السوق. سيؤدي ذلك إلى إعادة اختبار أدنى مستويات اليوم لهذا العام عند 5,504.65 نقطة والتي سجلت في 13 مارس، و5,488.73 نقطة سجلت في 31 مارس.
فترة طويلة من التقلبات
صرحت سوليتا مارسيلي من “يو بي إس لإدارة الثروات العالمية”: “من المرجح أن يظل عدم اليقين في السوق مرتفعاً في الأسابيع المقبلة، حيث ينظر المستثمرون في احتمال تخفيض التوقعات الاقتصادية الأميركية ونمو الأرباح، وخطر تصعيد الرسوم الجمركية المتبادل، والنطاق المحتمل للرسوم الجمركية المعلنة التي سيتم التفاوض على تخفيضها”.
وأضافت: “من المرجح أن يؤدي كل هذا إلى فترة طويلة من التقلبات في الأسهم الأميركية. ومع ذلك، نعتقد أن السوق ستنهي العام على ارتفاع”.
في حين أن حالة عدم اليقين مرتفعة حالياً، تعتقد مارسيلي أنه على الهامش، قد يصبح تدفق الأخبار المتزايد أكثر دعماً مع اقترابنا من النصف الثاني من العام.
وقالت: “الآن وقد أُعلن عن الرسوم الجمركية، يمكن بدء المفاوضات لتخفيفها”. وأضافت: “يمكن استخدام عائدات الرسوم الجمركية لتعويض تكلفة تمديد التخفيضات الضريبية. ونتوقع أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي لضعف النمو بخفض أسعار الفائدة”.
في غضون ذلك، أثار الانخفاض المطول للدولار في خضم موجة بيع عالمية للأصول الخطرة جدلاً حاداً حول ما إذا كان قد احتفظ بمكانته كملاذ آمن خلال الأوقات المضطربة، نظراً للطبيعة المحلية للمخاوف الاقتصادية التي تُهيمن على الأسواق الكلية.
زادت صناديق التحوط من رهاناتها الهبوطية على الدولار، وخاصةً مقابل الين واليورو، مع استعدادها أيضاً لتقلبات أعلى مع نهاية العام، وفقاً لمتداولي عملات مطلعين على المعاملات طلبوا عدم الكشف عن هوياتهم لأنهم غير مخولين بالتحدث علناً.
