تفوق صندوق “آي شيرز” (iShares) التابع لشركة “بلاك روك”على أكثر من 1400 صندوق بتكوين متداول في البورصة حول العالم.
حقق صندوق “آيشيرز بتكوين تراست” (iShares Bitcoin Trust) واختصاره (IBIT) أرقاماً قياسية خلال عام إطلاقه 2024. في غضون 11 شهراً فقط، نما ليصبح عملاقاً مع تجاوز أصوله 50 مليار دولار. ببساطة، لم يشهد أي صندوق متداول في البورىة إطلاقاً كإطلاقه.
نمو هائل للأصول
نما حجم “آيشيرز بتكوين تراست” ليعادل إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة لأكثر من 50 صندوقاً متداولاً في البورصة تركز على السوق الأوروبية، والعديد منها موجود منذ أكثر من عقدين، وفق تود سون، المدير الإداري لاستراتيجيات المؤشرات التقنية في “استراتيجيس سيكيوريتيز” (Strategas Securities) . وصف نيت جيراسي، رئيس شركة “ذا إي تي إف ستور” (The ETF Store) الاستشارية، هذا الإطلاق بأنه “الأفضل في تاريخ الصناديق المتداولة في البورصة”.
قال جيمس سيفارت، محلل “بلومبرغ إنتليجنس”: “إن نمو آيشيرز بتكوين تراست غير مسبوق. فهو أسرع صندوق متداول في البورصة يصل إلى معظم العالم، أسرع من أي صندوق آخر في أي فئة أصول، موضحاً أنه عند مستوى الرسوم الحالية البالغة 0.25%، يمكن لـ آيشيرز بتكوين تراست أن يكسب حوالي 112 مليون دولار سنوياً.
لكن نجاح “آيشيرز بتكوين تراست” لم يكن مجرد تحقيق أرقام كبيرة لصالح “بلاك روك”، بل شكل نقطة تحول بالنسبة لبتكوين نفسها. فمع أكثر من 11 تريليون دولار من الأصول المدارة من “بلاك روك”، أسهم تبني أكبر شركة استثمارية في العالم للصندوق في دفع سعر بتكوين إلى أكثر من 100 ألف دولار لأول مرة، ما جذب المستثمرين المؤسسيين والأفراد الذين ترددوا في السابق إلى السوق.
الطريق إلى “آيشيرز بتكوين”
كان الطريق إلى صندوق بتكوين الفوري المتداول في البورصة في الولايات المتحدة طويلاً وشاقاً. فخلال 2013، كان التوأم وينكلفوس أول من حاول ذلك، إذ قدما طلباً لصندوق مؤشرات متداول عندما كان سعر بتكوين أقل بقليل من 100 دولار. إلا أن هذا الطلب واجه رفضاً من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية، كما حدث مع العديد من الطلبات الأخرى على مر السنين.
لكن شركة الأصول المشفرة “غراي سكيل” (Grayscale Investments ) لم تستسلم للرفض، وخاضت معركة قانونية ضد لجنة الأوراق المالية. في النهاية، حققت نصراً مهماً خلال 2023 عندما ألغت محكمة استئناف فيدرالية رفض اللجنة لطلبها لتحويل صندوق ائتمان بتكوين إلى صندوق متداول في البورصة.
في نفس الوقت تقريباً، دخلت “بلاك روك” عملاقة الاستثمار إلى الساحة. وكان لاري فينك، الرئيس التنفيذي للشركة، قد انتقد بتكوين في السابق واصفاً إياها بأنها أداة لغسل الأموال عالمياً. لكن، وكما حدث مع العديد من رواد التمويل التقليدي قبله، تغيرت نظرته وبدأ يرى في بتكوين “ذهباً رقمياً”.
نظراً لأنها معروفة بسجلها المثالي في تقديم وإطلاق الصناديق المتداولة في البورصة، اعتُبر دخول “بلاك روك” في سباق تجارة بتكوين الفوري إشارة على أن الموافقة أصبحت حتمية. بمجرد حصولها على الضوء الأخضر في يناير الماضي، أطلقت “بلاك روك”، إلى جانب شركات مثل “فيديليتي” و”فان إيك” و”غراي سكيل”، أول مجموعة من الصناديق المتداولة في البورصة المخصصة للاستثمار مباشرة في بتكوين. تملك هذه المجموعة المكونة من 12 صندوقاً حالياً أصولاً بقيمة تقارب 107 مليارات دولار من الأصول.
قالت بعض الأطراف الفاعلة في القطاع إن “بلاك روك” اكتسبت ميزة إضافية عندما تخلت لجنة الأوراق المالية عن الالتزام بنهجها التقليدي المتمثل في “الأسبقية لمن يتقدم أولاً”. أوضح ماثيو سيغل، رئيس أبحاث الأصول المشفرة في “فان إيك” أنه من خلال الابتعاد عن هذه الممارسة الراسخة، أضعفت لجنة الأوراق المالية ميزة السبق، ما أدى إلى خلق ساحة لعب غير متكافئة لمصدري الصناديق. واجه مقدمو الطلبات الأوائل عقبات امتثال طويلة وتكاليف قانونية وتشغيلية أعلى، في حين استفاد القادمون لاحقاً من عملية أسرع ولكن غير شفافة.
وتابع سيغل: “إذا كان يتعين على كل مُصدر للصناديق المتداولة في البورصة الانتظار حتى تأخذ بلاك روك زمام المبادرة، فإننا نخاطر بفقدان الابتكار وتوفير خيارات متنوعة للمستهلك”.
رائد فئة الأصول
وسط ساحة مزدحمة من صناديق بتكوين الفوري، يبرز “آيشيرز بتكوين تراست”. فقد تجاوزت أصوله 50 مليار دولار، مما يجعله أسرع بخمس مرات من ثاني أسرع صندوق متداول في البورصة، وهو “آيشيرز كور إم إس سي آي إيفي إي تي إف” (iShares Core MSCI EAFE ETF) التابع لـ”بلاك روك”، الذي استغرق ما يقارب 4 سنوات للوصول إلى هذا الإنجاز، وفق محلل “بلومبرغ إنتليجينس” إريك بالشوناس.
يملك “آيشيرز بتكوين تراست” الآن أصولاً أكثر من صندوق الذهب التابع لـ”بلاك روك”، وهو ثاني أكبر صندوق ذهب في العالم، رغم أن صندوق الذهب شهد أيضاً طلباً قوياً العام الجاري. حيث ضخ المستثمرون صافي 37 مليار دولار، في ثالث أقوى تدفق مالي إلى صندوق خلال العام الحالي.
يعتقد جيراسي أن “آيشيرز بتكوين تراست” قد يتجاوز خلال 2025 صندوق “إس بي دي آر غولد شيرز” (SPDR Gold Shares)، وهو أكبر صندوق ذهب، ما لم ينهر سعر بتكوين.
لعب “آيشيرز بتكوين تراست” وصناديق بتكوين الأخرى دوراً كبيراً في ارتفاع سعر بتكوين بنسبة 118% منذ بداية السنة الحالية. منذ إطلاقه، شهد “آيشيرز بتكوين تراست” 9 أيام فقط من تدفقات الأموال الخارجة، ويمثل في المتوسط أكثر من 50% من حجم التداول اليومي بين الصناديق الأخرى.
ميزة تنافسية
كان صندوق “آي شيرز” أيضاً أول صندوق متداول في البورصة يرتبط بعقود خيارات متداولة. منذ إطلاق هذه العقود في 19 نوفمبر، أصبحت من بين أكثر العقود تداولاً التي تتبع صناديق متداولة في البورصة، بمتوسط حجم تداول يومي يبلغ حوالي 1.7 مليار دولار.
وفق مذكرة للعملاء من شركة “إيسيام 500” (Asym500) للأبحاث: “بما يتماشى مع ميل سوق عقود خيارات الصناديق المتداولة في البورصة إلى تركيز النشاط على عدد قليل من الأصول الأساسية، فإن الأصول الأساسية لعقود خيارات بتكوين الفوري الأكثر نشاطاً بعد ذلك (صندوقا فيديلتي وغراي سيكل) تمثل كل منها حوالي 1% فقط من حجم “آيشيرز بتكوين تراست” اليومي”.
وأضافت: “رغم وجود آلاف الصناديق المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة- أكثر من ألف صندوق لها عقود خيارات متداولة- إلا أن توفير سيولة لإتمام صفقات عقود الخيارات على مستوى المؤسسات أثبت أنه مسألة صعبة للغاية. فقط 13 صندوقاً تجاوز متوسط حجم تداولها اليومي مليار دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية”.
في حين أحرزت “بلاك روك” تقدماً كبيراً على صعيد منتجات مرتبطة بالأصول المشفرة، ظلت منافستها الرئيسية “فانجارد” (Vanguard ) بعيدة عن السوق. اختارت الأخيرة عدم طرح صندوق بتكوين فوري أو حتى السماح بالتداول عبر منصتها.
ذكر جيراسي: “هناك فئة من المستثمرين الذين يؤمنون بقوة بمزيج متنوع من صناديق الأسهم والسندات منخفضة التكلفة – مثل صناديق فانجارد – مع تخصيص جزء صغير للعملات المشفرة. تخاطر فانجارد بإبعاد المستثمرين الشباب الذين يرون أن العملات المشفرة جزء أساسي من محفظة الأصول، ما يسمح لأكبر منافسيها بوضع نفسها كمدير أصول أكثر تقدماً وابتكاراً.
وقد رفض ممثلو “بلاك روك” و”فانجارد” التعليق على الأمر.
