تعرضت أكبر سوق للسندات في العالم لضربة بعد أن عززت بيانات التضخم القوية الرهانات على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يكون لديه مجال كبير لخفض أسعار الفائدة هذا العام. كما انخفضت أسعار النفط بعد أن قال الرئيس دونالد ترمب إنه اتفق مع الرئيس الروسي فلاديمير بوتن على بدء محادثات بشأن إنهاء الحرب في أوكرانيا.
انخفضت سندات الخزانة عبر المنحنى، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بأكبر قدر منذ 18 ديسمبر عندما هزت إشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة التداول. عدلت أسواق المال الرهانات على خفض أسعار الفائدة الأميركية، وتتوقع الآن أول خفض وحيد هذا العام في ديسمبر. تذبذبت الأسهم، حيث قلص مؤشر “إس أند بي 500” معظم انزلاقه بنسبة 1.1% حيث قادت شركة “تسلا” المكاسب بين الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة وارتفعت “ميتا بلاتفورمز” للجلسة الثامنة عشرة على التوالي.
ارتفع التضخم في الولايات المتحدة على نطاق واسع في بداية العام، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الشهري في يناير بأكبر قدر منذ أغسطس 2023. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن أحدث مؤشر لأسعار المستهلك يظهر أن البنك المركزي أحرز تقدماً كبيراً نحو ترويض التضخم، لكن لا يزال هناك المزيد من العمل الذي يتعين القيام به، “لذلك نريد الحفاظ على تشديد السياسة النقدية في الوقت الحالي”.
اقرأ أيضاً: باول: أحرزنا تقدماً في ترويض التضخم لكن يتعين المزيد من العمل
من خفض الفائدة إلى الرفع
قالت سيما شاه من “برانسبل أسيت مناجمنت” (Principal Asset Management) إن “تقرير التضخم سيؤدي إلى قراءة غير مريحة للغاية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا استمر هذا في الأشهر القليلة المقبلة، فقد تصبح مخاطر التضخم مرجحة بشكل كبير نحو الارتفاع بشكل لا تسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام”.
“على الرغم من أنه من السابق لأوانه التنبؤ بأن المسؤولين سيبدأون في رفع أسعار الفائدة في أي وقت قريب، فإن السوق ستبدأ في التفكير بجدية في أن الخطوة التالية التي سيتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي – حتى لو كانت في أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026 – ستكون زيادة وليس خفضاً”، بحسب كريس زاكاريلي من شركة “نورث لايت لإدارة الأصول” (Northlight Asset Management).
وأضاف: “من المرجح أن يكون للسوق رد فعل سلبي على المخاطر المتزايدة المتمثلة في ارتفاع الأسعار لفترة أطول أو حتى ارتفاع الأسعار من هنا. لذا فإن الحذر مبرر”.
مؤشرات وول ستريت وأسعار النفط
انخفض مؤشر “إس أند بي 500” بنسبة 0.3%. ولم يتغير مؤشر “ناسداك 100” كثيراً. وانخفض متوسط داو جونز الصناعي بنسبة 0.5%.
ارتفع العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار 10 نقاط أساس إلى 4.64%. لم تتحرك السندات كثيراً استجابة لمزاد ضعيف بقيمة 42 مليار دولار أمريكي شهد أعلى معدل قسيمة منذ عام 2007. وتذبذب مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري.
انخفض خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 2.7% إلى 71.36 دولاراً للبرميل. ولم يتغير سعر الذهب كثيراً.
اقرأ أيضاً: أسعار الذهب تستقر تحت 2900 دولار للأونصة بعد خطاب باول
أظهرت أرقام مكتب إحصاءات العمل يوم الأربعاء أن مؤشر أسعار المستهلك الأساسي – والذي يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة – ارتفع بنسبة 0.4% في يناير بعد تقدم بنسبة 0.2% في ديسمبر. مقارنة بالعام الماضي، ارتفع بنسبة 3.3%. ارتفع المقياس الرئيسي بنسبة 0.5% عن ديسمبر و 3% عن العام السابق.
قالت إيلين زينتنر من مورغان ستانلي لإدارة الثروات: “ربما أصبح الارتفاع لفترة أطول مستمراً قليلاً”، وأضافت: “كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ينتظر إشارات واضحة على أن التضخم يتجه نحو الانخفاض مرة أخرى، وقد حصلوا هذا الصباح على العكس. حتى يتغير ذلك، سيتعين على الأسواق أن تظل صبورةً بشأن تخفيضات أسعار الفائدة الإضافية”.
هل انتهت دورة خفض الفائدة؟
بالنسبة لأديتيا بهاف من “بنك أوف أميركا”، فإن الأرقام الأخيرة تزيد من اقتناعه بأن دورة التخفيض قد انتهت. وأضاف: “لا تزال الزيادات غير مرجحة، لكنها تبدو أقل استحالة الآن”.
في تقرير “Blue Chip Daily Trend”، يقول لاري تينتاريلي إنه لا يتوقع أي تغيير فوري في السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، لكن في حالة وجود سلسلة من تقريرين أو ثلاثة تقارير ساخنة عن التضخم، فقد يضغط ذلك على بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.
وقال: “في الأمد القريب، نتوقع ارتفاع عائدات السندات وارتفاع التقلبات في أسواق الأسهم، لذلك يجب على المستثمرين مراقبة عائد سندات الخزانة الأميركية لمدة 10 سنوات عن كثب. أي تحرك أقرب إلى أو أعلى من 4.80% قد يخلق رياحاً معاكسة سلبية في الأمد القريب للأسهم”.
أشار مات مالي من “ميلر تاباك” إلى أن مؤشر أسعار المستهلك الصادر يوم الأربعاء، وتقرير التوظيف الأسبوع الماضي، والمخاوف بشأن الرسوم الجمركية، أدت جميعها إلى إعادة العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى ما فوق خط اتجاهه من سبتمبر.
نوه مالي أن “هذا لا يعني أنهم سيتجاوزون مستوى 5% قريباً ولا أن هذه العائدات لن تتراجع في وقت لاحق من هذا العام. ومع ذلك، ينبغي أن يثير ذلك مخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينتظر لفترة أطول بكثير لخفض أسعار الفائدة القصيرة الأجل مما كان يعتقده الشارع حتى وقت قريب، كما يثير مخاوف من أن هدف وزير الخزانة سكوت بيسنت بخفض العائدات الطويلة الأجل سيستغرق وقتاً أطول لتحقيقه أيضاً”.
العائد على السندات محفز الاقتصاد
يشكل العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات معياراً مهماً يساعد في تسعير تريليونات الدولارات من الأصول العالمية.
في السادس من فبراير، قال وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت إنه يرى في هذا مؤشراً رئيسياً ومحفزاً للاقتصاد. ويعتقد مدير صندوق التحوط السابق أن الانخفاضات في عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات ــ وهو الاتجاه الذي يرى أنه مستمر في الظهور ــ تشكل إشارة إلى أن مستثمري السندات يتفاعلون بشكل إيجابي مع سياسات إدارة ترمب، التي يرى أنها تشعل “نموا غير تضخمي”.
كانت القفزة التي شهدتها معدلات التضخم في الولايات المتحدة الشهر الماضي، والتي فاجأت المستثمرين، ترجع في معظمها إلى الطريقة التي تتكيف بها الحكومة مع الزيادات النموذجية في الأسعار في بداية العام، وفقاً لبلومبرغ إيكونوميكس.
إذا كان التقرير قد أثار مخاوف الأسواق وقلص احتمالات خفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي في النصف الأول من العام، فإن التقدم كان “نتيجة في الغالب للعوامل الموسمية المتبقية -” تأثير يناير “، كما كتب آنا وونغ وستيوارت بول من بلومبرج إيكونوميكس. وفي الوقت نفسه، انخفض التضخم قليلاً في نهاية عام 2024.
بالنسبة لجيمي كوكس من مجموعة “هاريس المالية”، فإن الافتقار إلى التقدم بشأن التضخم هو القصة هنا. وقال: “هذه ليست بداية لعودة التضخم. إن الغذاء والطاقة من اللاعبين الرئيسيين في القراءات الساخنة، لذا فهناك فرصة للحصول على فترة راحة قصيرة في الربيع”.
اختبار نفسية المستثمرين
قال مارك هاكيت من “نيشن وايد” (Nationwide) إن “اليوم سيكون اختباراً لنفسية المستثمرين ومدى التزامهم بغريزة الشراء عند الانخفاض، حيث يظل التضخم يشكل خطراً رئيسياً في رواية جولديلوكس”.
سمير سامانا من “معهد ويلز فارجو للاستثمار” (Wells Fargo Investment Institute) علق على الأمر بالقول: “لقد كنا قلقين بشأن التضخم باعتباره خطراً لبعض الوقت، ونعتقد أنه يمكن لأسواق المخاطر أن ترتفع، لكن مسارها سيكون أكثر تقلباً من العامين الماضيين، لذلك ينبغي للمستثمرين استخدام عمليات التراجع لإضافة أسهم الشركات الكبرى في الولايات المتحدة وقطاعات الطاقة والخدمات المالية والصناعية وخدمات الاتصالات.
أشار سامانا إلى أنه سيستخدم أيضاً التحركات الصعودية في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات نحو 4.5%-5% لإطالة مدة محافظ الاستثمار وتثبيت ما يعتقد أنها عوائد جذابة.
تم إعادة تسعير عقود المبادلة المرتبطة بقرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، والتي كانت تتوقع في السابق خفض أسعار الفائدة بحلول سبتمبر، لتشير إلى خفض واحد فقط بمقدار ربع نقطة هذا العام.
اقرأ أيضاً: العريان: الفيدرالي سيمتنع عن خفض الفائدة لفترة أطول مما تتوقعه الأسواق
تقييم التعريفات الجمركية
قال استراتيجيو “تي دي للأوراق المالية” (TD Securities)، بما في ذلك أوسكار مونوز وجينادي جولدبرج: “لقد استبعدت الأسواق التخفيضات في الدورة بما أن بصمة التضخم الأكثر ثباتاً تبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على أهبة الاستعداد أثناء تقييمهم لتأثيرات سياسات التعريفات الجمركية وكذلك تباطؤ التضخم بسبب سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي التقييدية، لذلك نظل نحتفظ بأسعار الفائدة لمدة 10 سنوات وننظر إلى المستويات كنقاط دخول جذابة”.
“كل شيء آخر متساوٍ، من المرجح أن يمنع التضخم الأكثر سخونة بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب، مما سيؤدي بدوره إلى زيادة قوة الدولار”، وفقاً لريتشارد فلين من “تشارلز شواب” (Charles Schwab).
أشار فلين إلى أن “قوة الدولار قد تساعد في تعويض بعض الضغوط التضخمية في الاقتصاد والناجمة عن التعريفات الجمركية. كما أنها تجعل سندات الخزانة الأميركية جذابة للاحتفاظ بها، مما يساعد في تخفيف بعض الضغوط الصعودية على العائدات”.
في حين، قال بريت كينويل من “إي تورو” (eToro): “من المرجح أن يؤثر رد الفعل الفوري على تقرير اليوم على الأسهم في الأمد القريب، حيث أن القراءة الأعلى من المتوقع تقلل من احتمالات خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام وتزيد من مخاوف المستثمرين بشأن التضخم”.
بالنسبة لدان وانتروبسكي من شركة “جاني مونتجومري سكوت” (Janney Montgomery Scott)، فإن “المشكلة هي أن أسواق الأسهم الأميركية كانت “في وضع مثالي” لبعض الوقت الآن، وهو ما يعني أن أي حفر على الجبهة الماكرواقتصادية قد تؤدي إلى تقلبات مرتفعة على المدى القصير (كما نرى اليوم)”.
اقرأ أيضاً: أبرز 5 استنتاجات من تقرير التضخم الأميركي في يناير
“عندما نقول في وضع مثالي، فإننا نلاحظ الفرق مقابل التسعير المثالي: نحن لسنا عند ذروة التقييم في هذه الدورة الحالية، وبالتالي فإن مضاعفات السوق لديها قدر كبير من النطاق الترددي لمزيد من التوسع في السنوات القادمة في رأينا (دورة سوق صاعدة تضخمية)”، وفقاً لوانتروبسكي. وأضاف: “مع ذلك، فإننا نشهد انحرافاً تاريخياً في وضع الأسهم من قبل كل من المستثمرين الرئيسيين والمستثمرين المؤسسيين في هذا الوقت”.
ويشير وانتروبسكي إلى أن “الأسهم الطويلة الأجل تظل تجارة مزدحمة للغاية في الوقت الحالي – وهذا على الرغم من الاقتران الأخير بين التعرض للتكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة من جانب المشترين”.
وفي رأيه فإن “هذا يجعل الموقف غير متوازن للغاية، مما يترك مجالًا ضئيلًا للخطأ (مثل قراءة مؤشر أسعار المستهلك الأكثر سخونة من المتوقع اليوم)”.
