خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس “تاريخية”. ثم ارتفعت أسعار الفائدة.
انتظر. ماذا؟
سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو هدف (هدف من الناحية الفنية يتراوح) التي تؤثر على المعدلات قصيرة الأجل في الاقتصاد. على سبيل المثال، تدفع صناديق سوق المال الفائدة على أساس هذا المعيار. إنهم يدفعون اليوم أقل بنسبة 0.5٪ مما كانوا عليه قبل شهرين بسبب خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ومن ناحية أخرى، فإن أسعار الفائدة طويلة الأجل هي لا التي يسيطر عليها بنك الاحتياطي الفيدرالي. ليس بشكل مباشر على الأقل. ويبلغ سعر سوق السندات العالمية 130 دولارًا تريليون. كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع أي شخص، حتى العم سام، السيطرة عليها.
بنك الاحتياطي الفيدرالي يقطع يرسل سعر الخزانة لمدة 10 سنوات أعلى
ومن هنا جاءت مفارقة الدخل الثابت الأخيرة. خفض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، لكن سوق السندات لم تصدق تفسيره.
كيف يمكنك أن تكون متشائمًا جدًا يا جاي عندما يكون الاقتصاد على ما يرام؟ سيؤدي إقامتك إلى تضخم اقتصادي. لذا، على ما يبدو، نحتاج إلى طلب المزيد من الاهتمام على مدى فترة 10 سنوات.
كيف هل يمكن للاقتصاد أن يزدهر بهذا الشكل بعد دورة رفع أسعار الفائدة الحادة هذه؟ ألم نسمع عن ركود وشيك منذ صيف 2022؟
وكانت “المسألة المظلمة” في الحسابات الخاطئة الأخيرة تتلخص في الإنفاق الحكومي بالاستدانة. إنه خارج نطاق السيطرة تمامًا. وفي يوم من الأيام سيكون هناك مخلفات شريرة، ولكن في الوقت الحالي، لدينا حزب اقتصادي مزدهر.
المدينون حب التضخم (القيمة الحقيقية لديونهم تنخفض!) والعم سام لا يظهر أي خجل. بالنسبة للعام المالي 2024، يتوقع مكتب الميزانية التابع للكونجرس (CBO) أ عجز بقيمة 1.9 تريليون دولار على 4.9 تريليون دولار من عائدات الضرائب. ونعم، هذا هو البنك المركزي العماني الذي يرسم توقعاته بالحبر الوردي.
وبالتالي، لدينا ما يقرب من 5 تريليون دولار من الإيرادات ونحو 7 تريليون دولار من النفقات. أ تجاوز 40%.
مما يعني أن أسعار الفائدة الطويلة يجب أن تستمر في الارتفاع من هنا، أليس كذلك؟
ليس بهذه السرعة يا صديقي!
نشر الخبير الاقتصادي الشهير نورييل روبيني مؤخراً بحثاً جديداً يشير إلى “إصدار الخزانة الناشط” (ATI) باعتباره التعديل المناسب للسباكة.
وجد روبيني أن وزارة الخزانة الأمريكية، إذا جاز التعبير، هي: البراعة وإصدار الديون لتوجيه أسعار الفائدة الأطول أجلا إلى مستويات أدنى مما كانت لتصبح عليه لولا ذلك. وبفضل ATI، أصبح عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أقل بنحو 30 إلى 50 نقطة أساس عما كان يمكن أن يكون عليه.
ويطلق عليه اسم “التيسير الكمي الخفي”. في هذه الصفحات، قبل تقرير روبيني، أطلقنا عليه اسم التيسير الكمي الهادئ.
طماطم. إلى ماه إلى.
وضع الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة في المنظور الصحيح
الخبر السيئ هو أن 10 سنوات يجب تكون أعلى من ذلك، أقرب إلى 5٪. والخبر السار هو أن الحكومة الفيدرالية “إلى جانبنا” إذا جاز التعبير. إن سوق السندات أكبر من أن يمكن السيطرة عليها، ولكن من الممكن التأثير عليها لفترة من الوقت.
(الآن، كرجل سوق حر، أنا لا أتغاضى عن هذا النوع من التدخل. كل ما أطلبه هو أنه عندما يتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة الطويلة الأجل، فإنهم يساعدون في دعم سنداتنا المحبوبة. ها!)
دعونا نضع الارتفاع الأخير في سعر الفائدة في منظوره الصحيح. الصورة الكبيرة، لا يوجد شيء يمكن رؤيته هنا. لقد كنا محدود النطاق للسنوات الثلاث الماضية. انتعشت الأسعار بعد انخفاض ممتد. وهذا ما تفعله الأسواق. يسقطون ثم يرتفعون. زاج ثم زاج .
وإذا افترضنا أن هذا أيضاً سوف يمر (شكراً على هذه الحكمة، يا آبي لينكولن!)، فيتعين علينا، نحن المتناقضين الحذرين، أن نرمي إلى صندوق صفقة السندات. صندوق DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) تبدو جذابة بشكل خاص هنا.
DLY (يُسمى “dilly” داخل قاعات DoubleLine) يبلغ عائده 8.7%. وهذا ضعف المعدل الحالي لآجل 10 سنوات، وهو بمثابة حاجز جيد ضد انخفاض الأسعار إذا استمرت عائدات سندات الخزانة في الارتفاع. (قد يتم تداول السندات بأسعار معاكسة بشكل عام، ولكن 8.7٪ هو عائد النخبة).
هذا هو المكان الذي يجد فيه رجال مثل مؤسس DoubleLine الشهير جيفري جوندلاش ألفا. ثلاثة أرباع سندات DLY هي أقل من درجة الاستثمار أو غير مصنفة. هذا من شأنه أن يجعلنا متوترين إذا لم يكن Gundlach هو المتسوق المخصص لنا.
“المتسوق؟” نعم. هناك صفقات كبيرة يمكن الحصول عليها أقل درجة الاستثمار لأنه، على سبيل المثال، لا يُسمح لأصحاب المعاشات التقاعدية – أكبر المشترين للسندات – بامتلاك هذه الورقة. يقترب مصدرو هذه السندات من Gundlach أولاً لشرائها (حيث يبدأ البائعون التجاريون غالبًا مع بافيت).
لذلك، نحن لا نستفيد فقط من الصفقات التي لا يراها الآخرون، ولكن أيضًا من الصفقات التي يعتقد أنها الأفضل. يمكننا أن نثق في الاختيارات التي يضعها Gundlach في عربة CEF هذه. إنه المكان الذي توجد فيه القيم في بوندلاند، ولا تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة بالمرونة الكافية للاستفادة من هذه الصفقات.
سوف نترك مستثمري الفانيليا لديهم مخاوفهم بشأن أسعار الفائدة. نحن المتناقضون سنحصل بكل سرور على عائد 8.7٪.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
